ผลประกอบการไตรมาส 3/26 ของ Nexa: EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 62% หลังอัตรากำไรขยายตัว

Nexa Resources (NYSE: NEXA) รายงานรายได้สุทธิประจำไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 937 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบรายปี และมีผลขาดทุนสุทธิ 47 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 62% สู่ระดับ 301 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากราคาแร่สังกะสีที่สูงขึ้น การสนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้นจากผลิตภัณฑ์พลอยได้ และผลการดำเนินงานด้านการทำเหมืองและการถลุงแร่ที่ปรับตัวดีขึ้น ได้ช่วยหนุนอัตรากำไรขยายตัวสู่ระดับ 32.1% ส่วนกระแสเงินสดอิสระแตะระดับ 73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกำไร (Net leverage) ลดลงเหลือ 1.24 เท่า

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

รายได้และ EBITDA ปรับปรุงแล้วได้รับอานิสงส์จากราคาแร่สังกะสีที่สูงขึ้นและการสนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้นจากผลิตภัณฑ์พลอยได้ ขณะที่ผลการดำเนินงานเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน เนื่องจากโรงถลุง Cajamarquilla ฟื้นตัวจากการหยุดชะงักเนื่องจากเหตุเพลิงไหม้ในเดือนพฤษภาคม และมียอดขายจากการถลุงแร่เพิ่มขึ้น

ตัวเลขขาดทุนสุทธิที่รายงานเป็นผลมาจากรายการที่ไม่ใช่เงินสด 2 รายการ มากกว่าจะเป็นการลดลงของความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด ได้แก่ การตั้งสำรองการด้อยค่าของสินทรัพย์การถลุงแร่ในบราซิลจำนวน 124 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการปรับมูลค่าใหม่ของข้อตกลงซื้อขายเงินล่วงหน้า (silver-streaming) จำนวน 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มส่วนงาน

ปริมาณการผลิตทำเหมืองปรับตัวดีขึ้นสำหรับสังกะสีและตะกั่ว โดยการผลิตสังกะสีแตะระดับ 85 พันตัน เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบรายปี และเพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบรายไตรมาส ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากปริมาณการจัดการสินแร่และเกรดสินแร่ที่สูงขึ้น การผลิตตะกั่วเพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบรายปี และ 18% เมื่อเทียบรายไตรมาส สู่ระดับ 18 พันตัน ในทางกลับกัน การผลิตทองแดงลดลง 30% เมื่อเทียบรายปี เหลือ 6.0 พันตัน เนื่องจากเกรดแร่ป้อนเข้าโรงงานที่ Cerro Lindo และ Aripuanã ลดลง ขณะที่การผลิตเงินค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบรายปีที่ระดับ 2.9 ล้านออนซ์

เหมือง Aripuanã ยังคงเพิ่มกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยของโรงงานเพิ่มขึ้นจาก 71% ในไตรมาส 2/2026 เป็น 84% ในไตรมาส 3/2026 และแตะระดับ 90% ในเดือนกันยายน เครื่องกรองกากแร่เครื่องที่สี่ช่วยสนับสนุนอัตราการแปรรูปและการผลิตสังกะสีที่สูงขึ้น พร้อมทั้งขยายความจุในการจัดเก็บกากแร่แบบแห้ง

ปริมาณการผลิตจากธุรกิจถลุงแร่มีจำนวนรวม 159 พันตันสำหรับโลหะสังกะสีและสังกะสีออกไซด์ เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบรายปี และเพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบรายไตรมาส ยอดขายแตะระดับ 146 พันตัน ลดลง 2% เมื่อเทียบรายปี แต่เพิ่มขึ้น 9% จากไตรมาส 2/2026 โดยโรงถลุง Cajamarquilla กลับมาดำเนินการเต็มกำลังการผลิตและแปรรูปแคโทดคงคลังส่วนใหญ่ที่สะสมไว้หลังจากเหตุเพลิงไหม้ในเดือนพฤษภาคม แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากการหยุดทำงานโดยไม่ได้วางแผนของเตาเผาที่ Juiz de Fora ในเดือนกันยายน

ผลิตภัณฑ์พลอยได้ช่วยเพิ่มรายได้ให้แก่บริษัท โดยยอดขายปริมาณเงินในสินแร่เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 532 พันออนซ์ ขณะที่ยอดขายทองแดงซีเมนต์เพิ่มขึ้น 60% สู่ระดับ 3.2 พันตัน ซึ่งสะท้อนถึงการผลิตที่สูงขึ้นและอัตราการคืนสภาพที่ดีขึ้น ยอดขายกรดซัลฟิวริกค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบรายปีที่ 178 พันตัน แต่เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบรายไตรมาส

ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดบดบังการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น

ผลขาดทุนสุทธิและกระแสเงินสดดำเนินไปในทิศทางตรงกันข้าม เนื่องจากรายการด้อยค่าและการปรับมูลค่าใหม่ของ silver-streaming ไม่ได้ทำให้เงินสดไหลออก รายการทั้งสองนี้รวมกันมีมูลค่าประมาณ 175 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยอธิบายว่าเหตุใด Nexa จึงสามารถสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้ถึง 185 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระ 73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าจะรายงานผลขาดทุนก็ตาม

รายจ่ายลงทุน (CapEx) ประจำไตรมาสเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 111 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นในสถานที่จัดเก็บกากแร่และการพัฒนาเหมือง Nexa สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และการลงทุนทางการเงินรวม 415 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สภาพคล่องรวมที่มีอยู่ทั้งหมดอยู่ที่ 735 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ยังไม่ได้เบิกใช้จำนวน 320 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกำไร (Net leverage) ปรับตัวดีขึ้นจาก 1.40 เท่าในไตรมาส 2/2026 และ 2.21 เท่าในไตรมาส 3/2025 สู่ระดับ 1.24 เท่า การลดลงนี้สะท้อนถึงทั้งหนี้สินสุทธิที่ลดลงและ EBITDA ปรับปรุงแล้วในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาที่สูงขึ้นแตะระดับ 1.169 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

แนวโน้มคาดการณ์ปี 2026

Nexa ปรับเพิ่มแนวโน้มคาดการณ์รายจ่ายลงทุน (CapEx) ปี 2026 ขึ้น 10% เพื่อเร่งการพัฒนาเหมืองที่ Aripuanã เร่งรัดการใช้จ่ายในโครงการ Cerro Pasco Integration Project ให้เร็วขึ้น และรองรับการแข็งค่าของสกุลเงินเรียลบราซิล การลงทุนเพิ่มเติมใน Aripuanã มีวัตถุประสงค์เพื่อรองรับปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นในปี 2027

บริษัทได้ปรับลดช่วงต้นทุนเงินสดในการทำเหมืองลงเนื่องจากเครดิตจากผลิตภัณฑ์พลอยได้ที่สูงขึ้น แต่ได้ปรับเพิ่มช่วงต้นทุนเงินสดในการถลุงแร่เพื่อสะท้อนถึงราคาแร่สังกะสีที่สูงขึ้นและสกุลเงินเรียลบราซิลที่แข็งค่าขึ้น ทั้งนี้ คาดการณ์การผลิตเหมืองและยอดขายการถลุงแร่นั้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าแหล่งข่าวจะไม่ได้ระบุถึงช่วงตัวเลขดังกล่าวก็ตาม

ความคิดเห็นของผู้บริหาร

ผู้บริหารระบุว่า ตลาดสังกะสีเข้มข้นยังคงเผชิญภาวะตึงตัว แต่รูปแบบธุรกิจแบบครบวงจรของ Nexa ที่มีทั้งการทำเหมืองและการถลุงแร่ ช่วยให้บริษัทได้ประโยชน์จากราคาแร่สังกะสีที่สูงขึ้นในการทำเหมือง พร้อมทั้งนำรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นจากผลิตภัณฑ์พลอยได้มาช่วยหนุนอัตรากำไรจากการถลุงแร่

บริษัทยังเตรียมความพร้อมรับมือกับปรากฏการณ์เอลนีโญในช่วงปี 2026–2027 ที่อาจมีความรุนแรงระดับปานกลางถึงรุนแรงมาก แม้จะไม่มีผลกระทบต่อการดำเนินงานในไตรมาส 3/2026 แต่ Nexa ก็ได้สำรองสังกะสีเข้มข้นเชิงยุทธศาสตร์ รวมถึงเพิ่มสต็อกวัตถุดิบสำคัญและเพิ่มทางเลือกด้านการขนส่ง ส่วนความต้องการพลังงานในเปรูสำหรับปี 2027 ได้รับการทำสัญญาครอบคลุมไว้ทั้งหมดแล้ว ขณะที่สัดส่วนพลังงานที่ยังไม่ได้ทำสัญญาในบราซิลมีน้อยกว่า 10% ของปริมาณการใช้ที่คาดการณ์ไว้

ข้อตกลงของ Votorantim ในการขายหุ้นผู้ถือหุ้นใหญ่สัดส่วน 64.68% ใน Nexa ให้แก่ Boliden คาดว่าจะเสร็จสิ้นในไตรมาสแรกของปี 2027 โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติที่เกี่ยวข้อง Nexa ระบุว่าจะยังคงดำเนินงานแยกต่างหากต่อไปโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์หรือการลำดับความสำคัญในการจัดสรรเงินทุนจนกว่าการขายหุ้นจะเสร็จสมบูรณ์

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์และอัตราแลกเปลี่ยน: ราคาแร่สังกะสีและเครดิตจากผลิตภัณฑ์พลอยได้ที่สูงขึ้นช่วยหนุนผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ขณะที่การแข็งค่าของสกุลเงินเรียลบราซิลได้เพิ่มคาดการณ์ CapEx และต้นทุนการถลุงแร่ การเปลี่ยนแปลงในปัจจัยเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรและการสร้างกระแสเงินสด
• ความน่าเชื่อถือของการดำเนินงาน: โรงถลุง Cajamarquilla ฟื้นตัวจากเหตุเพลิงไหม้ในเดือนพฤษภาคมแล้ว แต่เตาเผาที่ Juiz de Fora เกิดการหยุดทำงานโดยไม่ได้วางแผนในเดือนกันยายน หากเกิดการหยุดชะงักเพิ่มเติมอาจส่งผลกระทบต่อปริมาณการผลิตและยอดขายได้
• ความเสี่ยงจากปรากฏการณ์เอลนีโญ: เหตุการณ์ดังกล่าวยังไม่ส่งผลกระทบในไตรมาสนี้ แต่การคาดการณ์อย่างเป็นทางการระบุว่าอาจมีความรุนแรงระดับปานกลางถึงรุนแรงมาก น้ำท่วม ดินถล่ม ภัยแล้ง หรือการหยุดชะงักของการขนส่งอาจส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานและการจัดหาแร่ป้อนเข้าโรงถลุง
• การดำเนินการและการอนุมัติโครงการ Cerro Pasco: คาดว่าการก่อสร้างทางกลศาสตร์จะแล้วเสร็จภายในเดือนธันวาคม 2026 โดยตั้งเป้าได้รับใบอนุญาตดำเนินงานในไตรมาส 2/2027 และเริ่มการสูบกากแร่ในต้นไตรมาส 3/2027 กำหนดการดังกล่าวขึ้นอยู่กับการทดสอบระบบและการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
• การเปลี่ยนผ่านผู้ถือหุ้นและการบริหารจัดการหนี้: S&P ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวของ Nexa ลงสู่ BB+ จาก BBB- ขณะที่ Fitch ได้จัดอันดับความน่าเชื่อถือบางรายการอยู่ในแนวโน้มเฝ้าระวังเป็นลบ (Rating Watch Negative) หลังจากธุรกรรมกับ Boliden เสร็จสิ้น Nexa จะต้องเสนอซื้อคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดปี 2028 ที่ราคา 101% ของมูลค่าเงินต้น ซึ่งสร้างภาระการบริหารจัดการหนี้สินเพิ่มเติมที่ต้องพิจารณา

สรุป

ผลการดำเนินงานในไตรมาส 3/2026 ของ Nexa ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากราคาแร่สังกะสีที่สูงขึ้น การสนับสนุนจากผลิตภัณฑ์พลอยได้ การฟื้นตัวของโรงถลุง Cajamarquilla และการเพิ่มกำลังการผลิตของเหมือง Aripuanã ได้ช่วยหนุนรายได้ EBITDA ปรับปรุงแล้ว และกระแสเงินสดอิสระ แม้ว่าค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดจะส่งผลให้รายงานผลขาดทุนสุทธิ แต่สภาพคล่องและอัตราส่วนหนี้สินกลับปรับตัวดีขึ้น สำหรับประเด็นสำคัญในระยะข้างหน้าคือการดำเนินการตามแผนการใช้จ่ายเงินทุนที่สูงขึ้น เสถียรภาพในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง การเตรียมความพร้อมรับมือกับเอลนีโญ และการบริหารจัดการหนี้สินเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านการควบคุมกิจการที่วางแผนไว้