ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ OFS Capital: ผลขาดทุนจากการลงทุนกดดัน NAV ให้ลดลง

OFS Capital (Nasdaq: OFS) รายงานรายได้จากการลงทุนรวมในไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 5.9 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 6.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ขั้นพื้นฐานและปรับลดพลิกเป็นขาดทุน 0.86 ดอลลาร์ จากกำไร 0.42 ดอลลาร์ สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุด ณ วันที่ 30 กันยายน รายได้สุทธิจากการลงทุนลดลงเหลือ 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 0.08 ดอลลาร์ และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลงเหลือ 7.38 ดอลลาร์ต่อหุ้น เนื่องจากผลขาดทุนจากการลงทุนและการจ่ายเงินปันผลที่เกินกว่ารายได้ปัจจุบันได้ลดทอนสินทรัพย์สุทธิลง

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้จากการลงทุนรวมลดลง สาเหตุหลักมาจากรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง 1.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากรายได้ค่าธรรมเนียมพิเศษที่ไม่เกิดขึ้นประจำเพิ่มเติมจำนวน 0.2 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายสุทธิลดลง 0.6 ล้านดอลลาร์ โดยมีปัจจัยหลักมาจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายที่ประหยัดได้นี้ไม่สามารถชดเชยรายได้จากการลงทุนที่ลดลงได้ทั้งหมด

ส่งผลให้รายได้สุทธิจากการลงทุนลดลงเหลือ 719,000 ดอลลาร์ จาก 1.0 ล้านดอลลาร์ ส่วนการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าคือผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนจำนวน 11.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งฉุดผลการดำเนินงานโดยรวมจากกำไรในไตรมาส 2 ไปสู่การลดลงของสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานจำนวน 11.5 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน และคุณภาพสินเชื่อ

เงินลงทุนตามมูลค่ายุติธรรมลดลงเหลือ 252.1 ล้านดอลลาร์ จาก 297.8 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 2 พอร์ตการลงทุน ณ วันที่ 30 กันยายน ประกอบด้วยเงินลงทุนในตราสารหนี้ 111.1 ล้านดอลลาร์ เงินลงทุนในตราสารทุน 113.9 ล้านดอลลาร์ และตราสารการเงินโครงสร้าง 27.1 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ราว 97% ของเงินลงทุนในตราสารหนี้เป็นเงินกู้ยืมที่มีสิทธิเรียกร้องลำดับแรก และ 3% เป็นเงินกู้ยืมที่มีสิทธิเรียกร้องลำดับสอง

เมื่อพิจารณาจากมูลค่ายุติธรรม 91% ของพอร์ตเงินกู้ยืมเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ขณะที่เงินกู้ยืมทั้งหมดเป็นตราสารที่มีสิทธิเรียกร้องลำดับแรกหรือลำดับสอง อัตราผลตอบแทนจากรายได้ที่ยังคงชำระหนี้ปกติแบบถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มขึ้นเป็น 13.1% จาก 12.1% สาเหตุหลักมาจากค่าธรรมเนียมพิเศษและดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับการชำระคืนเงินกู้บางรายการ ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่รับรู้จริงยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 10.1% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่ยังคงชำระหนี้ปกตินั้นไม่ได้สะท้อนถึงการปรับตัวดีขึ้นในระดับเดียวกันครอบคลุมพอร์ตการลงทุนที่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยทั้งหมด

ภาวะกดดันด้านสินเชื่อยังคงมีความสำคัญ สินเชื่อของบริษัทในพอร์ตการลงทุนจำนวน 3 รายการ ซึ่งมีราคาทุนตัดจำหน่ายรวม 6.8 ล้านดอลลาร์ ถูกจัดเป็นสินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้ในระหว่างไตรมาส โดยมีมูลค่ายุติธรรมอยู่ที่ 2.1 ล้านดอลลาร์ ส่วนสินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้ก่อนหน้านี้จำนวน 2 รายการ ซึ่งมีราคาทุนตัดจำหน่ายรวม 9.1 ล้านดอลลาร์ และมูลค่ายุติธรรม 0.3 ล้านดอลลาร์ ได้รับการปรับโครงสร้างหนี้เป็นเงินลงทุนในตราสารหนี้และตราสารทุนรายการใหม่

ณ สิ้นไตรมาส สินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้ทั้งหมดมีมูลค่ายุติธรรมรวม 23.4 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 9.3% ของเงินลงทุนรวมตามมูลค่ายุติธรรม

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และงบการเงิน

OFS Capital ได้ลดหนี้สินคงค้างลงเหลือ 154.4 ล้านดอลลาร์ จาก 185.8 ล้านดอลลาร์ การลดลงดังกล่าวสะท้อนถึงการไถ่ถอนหุ้นกู้ไม่มีประกันอัตราดอกเบี้ย 7.50% มูลค่า 20.0 ล้านดอลลาร์ ซึ่งครบกำหนดในเดือนกรกฎาคม 2028 และการชำระคืนหนี้สุทธิจำนวน 11.4 ล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินสินเชื่อ Natixis

การกู้ยืมที่ลดลงช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำไตรมาสลงเหลือ 3.2 ล้านดอลลาร์ จาก 3.7 ล้านดอลลาร์ ยอดกู้ยืมเฉลี่ยลดลงเหลือ 164.8 ล้านดอลลาร์ จาก 202.0 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจะเพิ่มขึ้นเป็น 7.65% จาก 7.41% ก็ตาม

ณ วันที่ 30 กันยายน 68% ของหนี้สินคงค้างจะครบกำหนดในเวลามากกว่าสองปี และ 84% เป็นหนี้สินไม่มีประกัน อัตราส่วนการคุ้มครองสินทรัพย์ตามกฎระเบียบอยู่ที่ 164% ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำตามกฎหมายที่กำหนดไว้ที่ 150%

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมีจำนวนรวม 3.1 ล้านดอลลาร์ รวมถึงเงินจำนวน 1.7 ล้านดอลลาร์ที่ถือโดยบริษัทย่อย ซึ่งอยู่ภายใต้ข้อจำกัดในการจัดสรรเงินตามสัญญา นอกจากนี้ OFS ยังรายงานวงเงินที่ยังไม่ได้เบิกใช้จำนวน 15.0 ล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินสินเชื่อของ Banc of California และ 54.6 ล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินสินเชื่อของ Natixis ซึ่งทั้งสองวงเงินอยู่ภายใต้เงื่อนไขฐานการกู้ยืมและข้อกำหนดอื่นๆ ทั้งนี้ ภาระผูกพันคงค้างในการสนับสนุนทางการเงินแก่วงเงินสินเชื่อของบริษัทในพอร์ตการลงทุนมีจำนวนรวม 4.0 ล้านดอลลาร์

ผลขาดทุนจากการลงทุน และการจ่ายเงินปันผลที่ไม่ครอบคลุมกดดัน NAV ลดลง

ผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนจำนวน 11.9 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยผลขาดทุนที่รับรู้แล้ว 7.8 ล้านดอลลาร์ และการลดลงของมูลค่าสุทธิยังไม่รับรู้ 4.1 ล้านดอลลาร์ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่เปิดเผยคือ การลดลงของมูลค่ายังไม่รับรู้จำนวน 6.8 ล้านดอลลาร์จากการลงทุนในหุ้นสามัญของ OFS Capital ใน Pfanstiehl Holdings และผลขาดทุนสุทธิทั้งที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้จำนวน 3.6 ล้านดอลลาร์ในตราสารการเงินโครงสร้าง

ผลขาดทุนเหล่านี้เป็นสาเหตุหลักของการลดลงของ NAV เมื่อพิจารณาต่อหุ้น OFS บันทึกผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนที่ 0.89 ดอลลาร์ ขณะที่การจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.17 ดอลลาร์ สูงกว่ารายได้สุทธิจากการลงทุนซึ่งอยู่ที่ 0.05 ดอลลาร์ อยู่ 0.12 ดอลลาร์ และเมื่อรวมผลขาดทุนจากการตัดหนี้สูญจำนวน 0.02 ดอลลาร์ต่อหุ้น รายการเหล่านี้จึงเป็นปัจจัยที่ทำให้ NAV ลดลงจาก 8.41 ดอลลาร์ เหลือ 7.38 ดอลลาร์

รายได้สุทธิจากการลงทุนประจำไตรมาสครอบคลุมเงินปันผลเพียงประมาณ 29% อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการบริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลอีก 0.17 ดอลลาร์ต่อหุ้น สำหรับไตรมาส 4/2026 ซึ่งกำหนดจ่ายในวันที่ 7 มกราคม 2027 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 18 ธันวาคม 2026

ธุรกรรม SBIC มูลค่า 52.3 ล้านดอลลาร์นำมาซึ่งเงินสดและความไม่แน่นอนทางกฎหมาย

หลังสิ้นไตรมาส นักลงทุนภายนอกรายหนึ่งได้เข้าซื้อหุ้นส่วนจำกัดความรับผิดชอบในอัตรา 56.62% ใน OFS SBIC I, LP เป็นมูลค่า 52.3 ล้านดอลลาร์ โดยจำนวนเงินทั้งหมดได้รับการจัดสรรจ่ายให้แก่ OFS Capital และห้างหุ้นส่วนดังกล่าวได้สิ้นสุดการเป็นบริษัทย่อยที่ถือหุ้นทั้งหมด เนื่องจากธุรกรรมเสร็จสิ้นลงในวันที่ 5 ตุลาคม ยอดเงินดังกล่าวจึงแยกต่างหากจากยอดเงินสด ณ วันที่ 30 กันยายน

เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม Pfanstiehl ได้ยื่นคำร้องคัดค้านธุรกรรมดังกล่าว โดยการฟ้องร้องมุ่งหวังให้มีคำพิพากษาว่าธุรกรรมดังกล่าวเป็นโมฆะ มีคำสั่งให้ยกเลิกธุรกรรม เรียกค่าเสียหายที่ไม่ระบุจำนวน รวมถึงค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง ทั้งนี้ OFS Capital ไม่ได้ถูกระบุชื่อเป็นจำเลยในขณะนี้ แม้ว่าบริษัทในเครือและอดีตบริษัทย่อยจะเป็นจำเลยก็ตาม โดยบริษัทระบุว่าไม่สามารถคาดเดาผลลัพธ์หรือประมาณการผลขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างสมเหตุสมผล

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• ความเสี่ยงจากสินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้: สินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้คิดเป็น 9.3% ของเงินลงทุนรวมตามมูลค่ายุติธรรม และสินเชื่อของบริษัทในพอร์ตการลงทุนอีกสามรายการได้เข้าสู่สถานะไม่รับรู้รายได้ในระหว่างไตรมาส 3 การทรุดตัวลงอีกของสินเชื่ออาจลดรายได้จากการลงทุนและมูลค่าที่คาดว่าจะได้รับคืน
• ผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่า: การลดลงของมูลค่าหุ้น Pfanstiehl และผลขาดทุนจากตราสารการเงินโครงสร้างคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนประจำไตรมาส การเปลี่ยนแปลงของการประเมินมูลค่าเพิ่มเติมจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อกำไรและ NAV
• ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล: รายได้สุทธิจากการลงทุนที่ 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้น ยังคงต่ำกว่าการจ่ายเงินปันผลที่ 0.17 ดอลลาร์อย่างมาก หากเกิดการขาดแคลนอย่างต่อเนื่องจะหมายความว่าการจ่ายเงินปันผลจะยังคงสูงกว่ารายได้จากการลงทุนปัจจุบันต่อไป
• ความยืดหยุ่นของงบการเงิน: เงินสดมีจำกัด ณ สิ้นไตรมาส โดยส่วนหนึ่งอยู่ภายใต้ข้อจำกัด และอัตราส่วนการคุ้มครองสินทรัพย์ที่ 164% มีส่วนต่างความปลอดภัยประมาณ 14 จุดเปอร์เซ็นต์ เหนือเกณฑ์ขั้นต่ำตามกฎระเบียบ
• การฟ้องร้องดำเนินคดีเกี่ยวกับธุรกรรม: คำสั่งศาลให้กลับรายการธุรกรรม SBIC หรือคำตัดสินให้ชดใช้ค่าเสียหายในทางที่เป็นโทษ อาจเปลี่ยนแปลงผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของการจัดสรรเงินปันผลมูลค่า 52.3 ล้านดอลลาร์หลังสิ้นไตรมาส

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ OFS Capital โดดเด่นด้วยรายได้จากการลงทุนที่ลดลง ความเสี่ยงจากสินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้ที่ยังคงมีอยู่ และผลขาดทุนจากการลงทุนที่กดดันกำไรและ NAV ให้ลดลง การลดหนี้สินช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย แต่ต้นทุนการกู้ยืมกลับเพิ่มขึ้น และรายได้สุทธิจากการลงทุนยังคงต่ำกว่าการจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาส ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ คุณภาพสินเชื่อของพอร์ตการลงทุน การเปลี่ยนแปลงของการประเมินมูลค่าในอนาคต ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล และผลลัพธ์ทางกฎหมายเกี่ยวกับธุรกรรม SBIC หลังสิ้นไตรมาส