ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ MasTec: ธุรกิจส่งจ่ายไฟฟ้าหนุนรายได้เติบโต 30%

มาสเทค (NYSE: MTZ) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 5.15 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 29.9% จาก 3.97 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP diluted EPS) ลดลง 7.7% สู่ระดับ 1.89 ดอลลาร์ จาก 2.04 ดอลลาร์ ทั้งนี้ EBITDA ปรับปรุงแล้วทำสถิติสูงสุดใหม่ เพิ่มขึ้น 30.2% สู่ระดับ 486.4 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากเติบโตในธุรกิจระบบส่งจ่ายไฟฟ้า (Power Delivery) ช่วยชดเชยการทำกำไรที่อ่อนแอลงในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานท่อส่ง (Pipeline Infrastructure) และธุรกิจสื่อสารโทรคมนาคม (Communications)

ผลประกอบการหลัก

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 รายได้และ EBITDA ปรับปรุงแล้วทำสถิติสูงสุดใหม่ประจำไตรมาส อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 10.4% กำไรสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP net income) ค่อนข้างทรงตัว และอัตรากำไรสุทธิลดลง 90 basis points แสดงให้เห็นว่ารายได้ที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งผลให้กำไรตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้นในสัดส่วนเดียวกัน

กระแสเงินสดปรับตัวดีขึ้นอย่างก้าวกระโดด โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานประจำไตรมาสเพิ่มขึ้นสามเท่าสู่ระดับ 267 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 206 ล้านดอลลาร์

อัตรากำไร Adjusted EBITDA ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 9.4% ซึ่งบ่งชี้ว่ากำไรปรับปรุงแล้วที่เพิ่มขึ้นเติบโตสอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ในภาพรวม

ผลการดำเนินงานแบ่งตามรายกลุ่มธุรกิจ

ธุรกิจระบบส่งจ่ายไฟฟ้า (Power Delivery) เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเติบโต ในขณะที่ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานท่อส่ง (Pipeline Infrastructure) และธุรกิจสื่อสารโทรคมนาคม (Communications) รายงานอัตรากำไรลดลงอย่างมาก ส่วนธุรกิจพลังงานสะอาดและโครงสร้างพื้นฐาน (Clean Energy and Infrastructure) ทำรายได้เติบโตแข็งแกร่ง แต่มีอัตรากำไรลดลงเล็กน้อย

ธุรกิจ Power Delivery ได้รับประโยชน์จากทั้งการดำเนินงานเดิมของมาสเทคและ The Superior Group ซึ่งเข้าซื้อกิจการในเดือนกรกฎาคม และช่วยเพิ่มศักยภาพด้านโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าสำหรับรองรับกำลังการผลิตสูง (large-load) โดย EBITDA ของกลุ่มธุรกิจนี้เติบโตเร็วกว่ารายได้มากกว่าสองเท่า ส่งผลให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 13.2%

รายได้ของกลุ่ม Pipeline Infrastructure เพิ่มขึ้น แต่ความล่าช้าในการเข้าพื้นที่ที่เกี่ยวข้องกับการขอใบอนุญาตทำให้ทีมงานและอุปกรณ์ถูกใช้งานไม่เต็มประสิทธิภาพ ส่งผลให้ EBITDA ลดลง 18.4% และทำให้อัตรากำไรของกลุ่มธุรกิจลดลง 5 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารระบุว่าการก่อสร้างในโครงการที่ได้รับผลกระทบได้เริ่มขึ้นแล้วนับตั้งแต่นั้น

กลุ่ม Communications ได้รับผลกระทบจากการที่ลูกค้าชะลอการใช้จ่ายในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยมาสเทคกำลังปรับปรุงการดำเนินงาน การจัดซื้อจัดจ้าง และฟังก์ชันสนับสนุนให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น รวมถึงถอนตัวจากตลาดที่มีผลประกอบการต่ำกว่าเป้าหมาย ทั้งนี้ ผู้บริหารคาดว่ามาตรการเหล่านี้จะเริ่มส่งผลดีต่อการทำกำไรในปี 2027 แทนที่จะเห็นผลในทันที

ยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) ทำสถิติสูงสุดใหม่

ยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) ประเมินสำหรับช่วง 18 เดือน เพิ่มขึ้น 46.3% เมื่อเทียบรายปี และเพิ่มขึ้นประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับ 2.455 หมื่นล้านดอลลาร์ โดย Backlog ของกลุ่ม Power Delivery เพิ่มขึ้นประมาณ 74% YoY สู่ระดับ 8.91 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Backlog ของกลุ่ม Pipeline Infrastructure เพิ่มขึ้นประมาณ 26% จากไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับ 2.27 พันล้านดอลลาร์

Backlog ของกลุ่ม Communications ทรงตัวเมื่อเทียบรายปีที่ประมาณ 5.05 พันล้านดอลลาร์ และลดลงจาก 5.46 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า ดังนั้น โครงสร้างสัดส่วน Backlog จึงยิ่งตอกย้ำความแตกต่างที่ชัดเจนแบบเดียวกับในผลประกอบการประจำไตรมาส นั่นคือความต้องการในส่วนของสาธารณูปโภค ระบบไฟฟ้ากำลังสูง และท่อส่งกำลังขยายตัว ในขณะที่กลุ่ม Communications ยังคงเผชิญแรงกดดัน

การเติบโตของ Power Delivery ยังส่งผลไม่ถึง GAAP EPS อย่างเต็มที่

รายได้ของมาสเทคเพิ่มขึ้นเกือบ 30% แต่กำไรจากการดำเนินงานกลับเพิ่มขึ้นเพียง 10.4% และ GAAP diluted EPS ลดลง ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงแรงกดดันด้านอัตรากำไรนอกกลุ่ม Power Delivery ตลอดจนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นและสัดส่วนกำไรที่จัดสรรให้แก่ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (noncontrolling interests) ที่เพิ่มขึ้น

ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 75.3 ล้านดอลลาร์ จาก 32.7 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 61.8 ล้านดอลลาร์ จาก 45.4 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมก็เพิ่มขึ้นเป็น 17.2 ล้านดอลลาร์ จาก 5.8 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของมาสเทคลดลงเหลือ 150.6 ล้านดอลลาร์ จาก 160.7 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ากำไรสุทธิรวมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยก็ตาม นอกจากนี้ จำนวนหุ้นเจือจางที่เพิ่มขึ้นยังมีส่วนทำให้ EPS ลดลงด้วย

รายการเหล่านี้ช่วยอธิบายว่าเหตุใด Adjusted diluted EPS จึงเพิ่มขึ้น 19.3% ในขณะที่ GAAP diluted EPS ลดลง 7.7% ส่วนต่างที่กว้างขึ้นระหว่างสองตัวชี้วัดนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งหลังจากการเข้าซื้อกิจการของมาสเทค ซึ่งส่งผลให้ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

กระแสเงินสดและงบดุล

ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 387.8 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 173.0 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กระแสเงินสดอิสระในช่วง 9 เดือนเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 158.5 ล้านดอลลาร์ จาก 35.6 ล้านดอลลาร์ หลังหักรายจ่ายลงทุนและรับเงินจากการขายอสังหาริมทรัพย์ อาคาร และอุปกรณ์

มาสเทคสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 481.8 ล้านดอลลาร์ หหนี้สินรวมอยู่ที่ 4.17 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีหนี้สินสุทธิ 3.69 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 1.93 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 การเพิ่มขึ้นนี้เป็นผลมาจากการเข้าซื้อกิจการ Superior และการระดมทุนที่เกี่ยวข้อง รวมถึงเงินกู้ระยะยาว (term loan) จำนวน 700 ล้านดอลลาร์ และหุ้นกู้ไม่มีประกันชนิดไม่ด้อยสิทธิ (senior unsecured notes) จำนวน 650 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ บริษัทได้เพิ่มวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนจาก 1.9 พันล้านดอลลาร์ เป็น 2.25 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ช่วยเพิ่มสภาพคล่องและขยายโครงสร้างทางการเงิน แต่ยอดหนี้ที่สูงขึ้นก็มาพร้อมกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำไตรมาสที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน

แนวโน้มผลประกอบการปี 2026

มาสเทคได้ปรับปรุงแนวโน้มผลประกอบการตลอดปี 2026 โดยผู้บริหารระบุว่าค่ากลางของ Adjusted EBITDA เปลี่ยนแปลงไปประมาณ 1% จากคาดการณ์ก่อนหน้านี้ ช่วงประมาณการใหม่ได้สะท้อนถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการเริ่มต้นโครงการ Pipeline Infrastructure ที่ล่าช้า และระยะเวลาที่ลดลงในการเร่งกำลังการผลิตเข้าสู่ระดับปกติก่อนสิ้นปี

ที่จุด midpoint มาสเทคกล่าวว่าช่วงประมาณการ GAAP diluted EPS คิดเป็นการเติบโต 15% YoY ในขณะที่ Adjusted diluted EPS บ่งชี้การเติบโต 39% ทั้งนี้ รายได้และกำไรที่ล่าช้าออกไปเนื่องจากกรอบเวลาของโครงการคาดว่าจะเลื่อนไปรับรู้ในปี 2027 แทนที่จะหายไป แต่การรับรู้จะขึ้นอยู่กับการเร่งงานก่อสร้างและการดำเนินงาน

รายการการซื้อขายหุ้นของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลการทำธุรกรรมของผู้ภายในที่ได้รับแสดงให้เห็นว่ามีการจัดประเภทเป็นการซื้อจำนวน 1,781 หุ้น จาก 14 รายการในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา เทียบกับการขาย 9,500 หุ้นจาก 2 รายการ ส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 7,719 หุ้น ซึ่งเป็นจำนวนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับจำนวน 16.78 ล้านหุ้นที่ผู้ภายในถือครองอยู่ตามรายงาน นอกจากนี้ รายการซื้อ 14 รายการดังกล่าวจัดเป็นการมอบหุ้นให้แก่กรรมการโดยไม่มีค่าใช้จ่าย (zero-price director stock awards) ไม่ใช่การซื้อในตลาดเสรี

ธุรกรรม 10 รายการล่าสุดที่มีการรายงาน ประกอบด้วยการมอบหุ้นให้แก่กรรมการ 9 รายการ และการขาย 1 รายการ รายงานเหล่านี้ระบุรายละเอียดของธุรกรรม แต่ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองของผู้ภายในที่มีต่อแนวโน้มของมาสเทค

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• กรอบเวลาโครงการท่อส่ง: ความล่าช้าในการขอใบอนุญาตและการเข้าพื้นที่ได้ส่งผลกระทบต่ออัตราการใช้ประโยชน์ของแรงงานและอุปกรณ์แล้ว ความล่าช้าเพิ่มเติมอาจยังคงสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไร และเลื่อนการรับรู้รายได้และกำไรออกไปในงวดถัดไป
• ความอ่อนแอในกลุ่มสื่อสารโทรคมนาคม: การชะลอการใช้จ่ายของลูกค้าทำให้รายได้หดตัวในระดับสองหลัก และอัตรากำไรลดลง 460 basis points ทั้งนี้ มาตรการจัดการต้นทุนของมาสเทคคาดว่าจะยังไม่ส่งผลอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปี 2027
• ระดับหนี้สินและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น: หนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างมากภายหลังการเข้าซื้อกิจการและการทำกิจกรรมระดมทุน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจจำกัดการส่งผ่านการเติบโตจากการดำเนินงานไปยังกำไรตามหลัก GAAP
• การแปลงยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) เป็นรายได้: Backlog ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้ แต่กรอบเวลาขึ้นอยู่กับการเริ่มโครงการ การอนุมัติใบอนุญาต และกิจกรรมของลูกค้า ทั้งนี้ มาสเทคยังตั้งข้อสังเกตว่าวิธีการคำนวณ Backlog ของบริษัทอาจไม่สามารถเปรียบเทียบได้โดยตรงกับบริษัทอื่น
• การปรับปรุงกำไรที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ: ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการรวมกิจการได้ขยายส่วนต่างระหว่างผลประกอบการตาม GAAP และผลประกอบการปรับปรุงแล้ว ส่งผลให้ความสำเร็จในการดำเนินงานหลังการเข้าซื้อกิจการมีความสำคัญต่อคุณภาพของกำไรในอนาคต

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของมาสเทคนำโดยการเติบโตที่โดดเด่นของกลุ่ม Power Delivery และยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ความล่าช้าในกลุ่ม Pipeline Infrastructure และการทำกำไรที่อ่อนแอลงในกลุ่ม Communications ได้จำกัดการเติบโตของกำไรตามหลัก GAAP ทั้งนี้ กระแสเงินสดปรับตัวดีขึ้น ขณะที่การระดมทุนเพื่อเข้าซื้อกิจการทำให้หนี้สินและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือความเร็วในการเร่งดำเนินโครงการท่อส่ง การทรงตัวของกลุ่ม Communications การแปลง Backlog ที่ขยายตัวให้เป็นรายได้ และความสามารถของมาสเทคในการเปลี่ยนการเติบโตของรายได้ให้เป็นอัตรากำไรตามหลัก GAAP ที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น