ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Invesco Mortgage Capital: ส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้นฉุดมูลค่าตามบัญชีลง 16.1%

อินเวสโค มอร์เกจ แคปปิตอล (NYSE: IVR) รายงานรายได้ดอกเบี้ยรวมในไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 99.0 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 35.7% จาก 72.9 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) พลิกเป็นขาดทุนที่ 0.92 ดอลลาร์ จากกำไรที่ 0.74 ดอลลาร์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (spreads) ของหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกันซึ่งได้รับการค้ำประกันโดยหน่วยงานรัฐ (Agency RMBS) ที่กว้างขึ้น ส่งผลให้เกิดผลขาดทุนจากการลงทุนจำนวนมาก ซึ่งลดมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นสามัญลง 16.1% จากไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับ 6.74 ดอลลาร์ และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ (economic return) ติดลบ 11.6%

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

ไตรมาสนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างรายได้สม่ำเสมอจากพอร์ตการลงทุนกับผลการดำเนินงานตามราคาตลาด (mark-to-market) พอร์ตการลงทุนเฉลี่ยที่ใหญ่ขึ้นช่วยหนุนรายได้ดอกเบี้ยและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ แต่ผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนจำนวน 402.1 ล้านดอลลาร์ มีน้ำหนักมากกว่ากำไรจากตราสารอนุพันธ์จำนวน 277.7 ล้านดอลลาร์ และส่งผลให้เกิดการขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP

กำไรสำหรับจัดสรรตามเกณฑ์ non-GAAP เพิ่มขึ้นในแง่ของจำนวนเงินรวม แต่ลดลงเมื่อคำนวณต่อหุ้น ความแตกต่างดังกล่าวสะท้อนถึงฐานหุ้นสามัญที่ขยายใหญ่ขึ้น ซึ่งรวมถึงหุ้นจำนวน 6.7 ล้านหุ้นที่ออกผ่านโครงการเสนอขายหุ้นตามราคาตลาด (at-the-market program) ของบริษัทในระหว่างไตรมาส

เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาส 2 ปี 2026 กำไรสำหรับจัดสรรต่อหุ้นลดลงจาก 0.50 ดอลลาร์ สู่ระดับ 0.47 ดอลลาร์ มูลค่าตามบัญชีลดลงจาก 8.03 ดอลลาร์ สู่ระดับ 6.74 ดอลลาร์ และการลดลงจำนวน 1.29 ดอลลาร์เมื่อรวมกับการประกาศจ่ายเงินปันผล 0.36 ดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนทางเศรษฐกิจติดลบ 11.6%

การจัดสรรพอร์ตการลงทุนโยกย้ายไปยัง Agency RMBS

อินเวสโค มอร์เกจ แคปปิตอล ได้ลดสัดส่วนการลงทุนใน Agency CMBS และ TBA ลง ขณะที่เพิ่มการถือครอง Agency RMBS ฝ่ายบริหารระบุว่า เงินที่ได้จากการลดสัดส่วน CMBS ถูกนำไปลงทุนใหม่ใน Agency RMBS หลังจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นช่วยปรับปรุงผลตอบแทนปรับด้วยความเสี่ยงที่คาดหวังของกลุ่มดังกล่าวให้ดีขึ้น

Agency RMBS คิดเป็น 83.2% ของพอร์ตการลงทุน ณ สิ้นไตรมาส เมื่อเปรียบเทียบกับ 74.2% สำหรับ Agency RMBS และ CMO ณ สิ้นไตรมาส 2 สัดส่วนของ Agency CMBS ลดลงเหลือ 8.5% ของพอร์ตการลงทุน ขณะที่ TBA ลดลงเหลือ 8.3% จาก 14.7%

ความสามารถในการทำกำไร หนี้สินต่อทุน และสภาพคล่อง

สินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 14.2% จากไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับ 7.57 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 30.1 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 เป็น 33.9 ล้านดอลลาร์ ยอดกู้ยืมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นในอัตราใกล้เคียงกันสู่ระดับ 6.75 พันล้านดอลลาร์

ฐานสินทรัพย์ที่ใหญ่ขึ้นช่วยชดเชยแรงกดดันต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย แต่ส่วนต่างกำไรยังคงแคบลง อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 8 basis points สู่ระดับ 5.23% ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 12 basis points สู่ระดับ 3.85% ส่งผลให้ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (net interest margin) ตามมาตรฐาน GAAP ลดลงจาก 1.42% เหลือ 1.38% ส่วนเกณฑ์ non-GAAP ต้นทุนทางการเงินที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 34 basis points สู่ระดับ 2.67% และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงจาก 2.82% เหลือ 2.56%

ยอดกู้ยืมผ่านสัญญาซื้อคืน (repurchase agreement) ณ สิ้นไตรมาส เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 6.84 พันล้านดอลลาร์ จาก 6.21 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงสู่ระดับ 903.4 ล้านดอลลาร์ จาก 990.3 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (debt-to-equity ratio) ตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 7.6 เท่า จาก 6.3 เท่า และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนทางเศรษฐกิจตามเกณฑ์ non-GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 8.3 เท่า จาก 7.5 เท่า

บริษัทสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดที่ไม่ติดภาระผูกพันและเงินลงทุนที่ปลอดภาระจำนองจำนวน 401.3 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้บริษัทยังได้ออกหุ้นสามัญจำนวน 6.7 ล้านหุ้น คิดเป็นรายรับสุทธิ 51.0 ล้านดอลลาร์ กำไรสำหรับจัดสรรจำนวน 0.47 ดอลลาร์ต่อหุ้นนั้นสูงกว่าเงินปันผลหุ้นสามัญของไตรมาสนี้ที่ 0.36 ดอลลาร์ แม้ว่าบริษัทจะระบุว่าตัวชี้วัด non-GAAP นี้ไม่ได้การันตีความสามารถในการจ่ายเงินปันผลในอนาคตก็ตาม

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจำนองที่กว้างขึ้นบดบังการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้นและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ Agency RMBS กว้างขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ Agency CMBS กว้างขึ้นเล็กน้อย ส่งผลให้พอร์ตการลงทุนสร้างผลตอบแทนติดลบเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล แม้ว่าส่วนต่างดอกเบี้ยสวอป (swap spreads) ที่ปรับตัวดีขึ้นจะช่วยชดเชยได้บางส่วนก็ตาม

การเคลื่อนไหวของตลาดดังกล่าวอธิบายว่าเหตุใดรายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจึงไม่แปลเปลี่ยนเป็นผลกำไรตามมาตรฐาน GAAP ผลขาดทุนจากการลงทุนจำนวน 402.1 ล้านดอลลาร์ ถูกชดเชยเพียงบางส่วนด้วยกำไรจากตราสารอนุพันธ์ ส่งผลให้มีผลขาดทุนอื่นรวม 124.4 ล้านดอลลาร์ ผลกระทบจากการประเมินมูลค่าดังกล่าวฉุดรั้งรายได้ดอกเบี้ยสุทธิประจำไตรมาสจำนวน 33.9 ล้านดอลลาร์ และเป็นสาเหตุให้ทั้งกำไรตามมาตรฐาน GAAP และมูลค่าตามบัญชีปรับตัวลดลง

ขณะเดียวกัน กำไรสำหรับจัดสรรยังคงเป็นบวกเนื่องจากตัวชี้วัดนี้ไม่รวมผลกำไรและขาดทุนจากการลงทุนและตราสารอนุพันธ์บางรายการ ผลลัพธ์ดังกล่าวย้ำให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างการสร้างรายได้อย่างต่อเนื่องของพอร์ตการลงทุน กับการเปลี่ยนแปลงตามราคาตลาดที่มีผลกระทบโดยตรงต่อส่วนของผู้ถือหุ้น

มุมมองของผู้บริหาร

เควิน คอลลินส์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า ตลาดการเงินยังคงเป็นไปอย่างมีระเบียบเรียบร้อยแม้จะมีความผันผวนสูง และยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทั้ง Agency RMBS และ Agency CMBS ฝ่ายบริหารเชื่อว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้ปรับปรุงมูลค่าเปรียบเทียบและผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์เหล่านี้ให้ดีขึ้น โดย Agency RMBS อาจได้รับประโยชน์จากการเข้ามาร่วมลงทุนเพิ่มขึ้นของรัฐวิสาหกิจเพื่อที่อยู่อาศัย (GSE) ธนาคาร ผู้จัดการกองทุน และนักลงทุนสถาบันอื่น ๆ

สำหรับ Agency CMBS ฝ่ายบริหารได้ระบุถึงอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น คุณลักษณะกระแสเงินสดที่มั่นคง และประโยชน์ในการกระจายความเสี่ยง บริษัทยังคงมุ่งเน้นที่สภาพคล่อง การกระจายความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน และการบริหารจัดการหนี้สินต่อทุน ขณะที่เฝ้าระบุติดตามภาวะเงินเฟ้อ นโยบายการเงิน และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การกว้างขึ้นของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม: ความอ่อนแอเพิ่มเติมในส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ Agency RMBS หรือ CMBS อาจทำให้เกิดผลขาดทุนจากการลงทุนเพิ่มขึ้น และสร้างแรงกดดันต่อมูลค่าตามบัญชี แม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยยังคงเป็นบวกก็ตาม
• แรงกดดันด้านต้นทุนทางการเงิน: ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยและ ณ สิ้นงวดเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3 ซึ่งกดดันทั้งส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยตามมาตรฐาน GAAP และส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยที่แท้จริง
• ระดับหนี้สินต่อทุนที่สูงขึ้น: อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นเป็น 8.3 เท่า เนื่องจากยอดกู้ยืมเพิ่มขึ้นและส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง ซึ่งเพิ่มความไวต่อการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าพอร์ตการลงทุนในเชิงลบ สัญญาซื้อคืนมีอายุคงเหลือเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 20 วัน ณ สิ้นไตรมาส
• ผลกระทบไดลูชันต่อหุ้น: บริษัทระดมทุนได้ 51.0 ล้านดอลลาร์จากการออกหุ้นสามัญ แม้ว่ากำไรสำหรับจัดสรรรวมจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ตัวชี้วัดต่อหุ้นที่เกี่ยวข้องกลับลดลง
• ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและภูมิรัฐศาสตร์: ฝ่ายบริหารระบุว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินเฟ้อ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) การขาดดุลการคลัง อุปทานพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ เป็นปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย และความสามารถในการรับความเสี่ยงของนักลงทุน

สรุป

อินเวสโค มอร์เกจ แคปปิตอล ขยายรายได้ดอกเบี้ยสม่ำเสมอในไตรมาส 3 ปี 2026 แต่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจำนองที่กว้างขึ้นและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ส่งผลให้เกิดผลขาดทุนจากการลงทุนซึ่งกดดันกำไรตามมาตรฐาน GAAP ให้พลิกเป็นขาดทุน และลดมูลค่าตามบัญชีลง 16.1% ทั้งนี้ กำไรสำหรับจัดสรรยังคงสูงกว่าเงินปันผลหุ้นสามัญที่ประกาศจ่าย ขณะที่ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ส่วนต่างกำไรที่แคบลง หหนี้สินต่อทุนที่เพิ่มขึ้น และผลการดำเนินงานต่อหุ้นที่อ่อนตัวลง ยังคงเป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตาม