ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ ATEC: ความอ่อนแอในกลุ่มผลิตภัณฑ์ชีวภาพจำกัดการเติบโตของรายได้

Alphatec Holdings หรือ ATEC (Nasdaq: ATEC) รายงานรายได้ไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 221.2 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12.6% จาก 196.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นปรับลดตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) แคบลงเหลือ 0.03 ดอลลาร์ จาก 0.19 ดอลลาร์ รายได้จากศัลยกรรมเพิ่มขึ้น 14% เป็น 202 ล้านดอลลาร์ แต่อัตราการใช้วัสดุชีวภาพ (biologics attachment) ที่ลดลง ส่งผลให้การเติบโตของเคสผ่าตัดประมาณ 20% และการเติบโตของผู้ใช้ที่เป็นศัลยแพทย์ใหม่ 25% ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นรายได้ได้อย่างเต็มที่ การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายตาม GAAP ส่งผลให้เกิดกำไรจากการดำเนินงาน แม้ว่าดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ จะยังคงทำให้บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP ก็ตาม

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP เพิ่มขึ้น 160 basis points เป็น 71.5% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตาม GAAP เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 1.2% เป็น 155.0 ล้านดอลลาร์ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับคดีความที่ลดลงเหลือ 0.6 ล้านดอลลาร์ จาก 6.5 ล้านดอลลาร์ ช่วยให้ ATEC พลิกจากขาดทุนจากการดำเนินงานมาเป็นกำไรจากการดำเนินงาน 3.2 ล้านดอลลาร์

ผลประกอบการปรับปรุงแล้วก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดย EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 46.5% และอัตรากำไรขยายตัวขึ้น 400 basis points อย่างไรก็ตาม ไตรมาสดังกล่าวยังคงจบลงด้วยผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP จำนวน 5.5 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานถูกหักลบด้วยดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ มากกว่า

ผลประกอบการแบบ Non-GAAP ไม่รวมรายการต่าง ๆ ได้แก่ ค่าตอบแทนในรูปหุ้น การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มา ค่าใช้จ่ายในการดำเนินคดี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ไม่ใช่เงินสด และการปรับอัตราภาษี รายการที่ยกเว้นเหล่านี้เป็นสาเหตุของความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP และกำไรสุทธิแบบ Non-GAAP

อุปสงค์การทำหัตถการที่แข็งแกร่งไม่สามารถเปลี่ยนเป็นรายได้ได้อย่างเต็มที่

รายได้จากศัลยกรรมเพิ่มขึ้น 25 ล้านดอลลาร์ เป็น 202 ล้านดอลลาร์ โดยอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ทางการศัลยกรรมมีส่วนช่วยให้เติบโต 26 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 17% เนื่องจากอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์มีส่วนช่วยสร้างการเติบโตมากกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้รวมจากศัลยกรรมเล็กน้อยจากตัวเลขกลม ๆ ที่รายงาน หมวดหมู่อื่น ๆ ของรายได้จากศัลยกรรมจึงเป็นการหักลบสุทธิเล็กน้อย

ฝ่ายบริหารระบุว่าอัตราการใช้วัสดุชีวภาพที่ลดลงเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้รายได้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอธิบายว่าเหตุใดการเติบโตของปริมาณเคสผ่าตัดประมาณ 20% และการเติบโตของผู้ใช้ที่เป็นศัลยแพทย์ใหม่ 25% จึงสร้างการเติบโตของรายได้จากศัลยกรรม 14% และรายได้รวม 13% ซึ่งเพิ่มขึ้นช้ากว่า

ตัวชี้วัดอุปสงค์ด้านการดำเนินงานยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี แต่ไตรมาสนี้แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของเคสผ่าตัดเพียงอย่างเดียวไม่ได้เป็นตัวกำหนดการเติบโตของรายได้ ATEC จะต้องเพิ่มรายได้จากวัสดุชีวภาพที่เกี่ยวข้องในแต่ละหัตถการด้วย ฝ่ายบริหารระบุว่าการปรับปรุงการดำเนินงานด้านวัสดุชีวภาพเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก ในขณะที่ยังคงสร้างโอกาสในระยะยาวสำหรับ OsteoAdapt ต่อไป

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP ของ ATEC ปรับตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 1.5% จากติดลบ 8.1% อัตรากำไรขั้นต้นแบบ Non-GAAP ก็เพิ่มขึ้นเป็น 71.9% จาก 70.1% ขณะที่อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วแตะระดับ 17.3% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินคดีที่ลดลงช่วยสนับสนุนการปรับตัวดีขึ้นตาม GAAP ในขณะที่ตัวเลขปรับปรุงแล้วแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรขั้นต้นพื้นฐานนั้นเติบโตเร็วกว่าการเติบโตของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเช่นกัน

บริษัทยังไม่บรรลุผลกำไรสุทธิตาม GAAP ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ทั้งหมดอยู่ที่ 10.7 ล้านดอลลาร์ รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เป็นเงินสด 4.1 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ไม่ใช่เงินสด 6.5 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานเพียง 3.2 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ขาดทุนก่อนภาษี 7.5 ล้านดอลลาร์ และขาดทุนสุทธิ 5.5 ล้านดอลลาร์ หลังจากได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีเงินได้ 2.0 ล้านดอลลาร์

กระแสเงินสดอิสระเป็นบวกที่ 6 ล้านดอลลาร์ และ ATEC ระบุว่ากระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือนยังคงเป็นบวก อย่างไรก็ตาม เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงเหลือ 79.9 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน จาก 160.8 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ในช่วงเวลาเดียวกัน สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น 22.1% เป็น 206.9 ล้านดอลลาร์ ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น 13.9% เป็น 110.8 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินระยะสั้นลดลงเหลือ 5.3 ล้านดอลลาร์ จาก 64.5 ล้านดอลลาร์

คาดการณ์ผลประกอบการตลอดปี 2026

ขณะนี้ ATEC คาดว่ารายได้ปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 862 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตประมาณ 13% ประกอบด้วยรายได้จากศัลยกรรม 789 ล้านดอลลาร์ และรายได้จาก EOS 73 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้า EBITDA ปรับปรุงแล้วไว้ที่ 137 ล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 10 ล้านดอลลาร์ รายงานที่จัดหามาไม่ได้ระบุถึงแนวโน้มก่อนหน้านี้ ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุทิศทางหรือขนาดของการปรับเปลี่ยนแนวโน้มได้

เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการเก้าเดือนที่รายงาน ไตรมาสที่สี่จะต้องสร้างรายได้ประมาณ 235.2 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้ว 42.1 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายตลอดทั้งปี

อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วโดยนัยในไตรมาสที่สี่อยู่ที่ประมาณ 17.9% ซึ่งสูงกว่า 17.3% ที่รายงานใน Q3 เล็กน้อย ATEC ไม่ได้ให้การกระทบยอด GAAP สำหรับตัววัดแบบ Non-GAAP ล่วงหน้า เนื่องจากไม่สามารถคาดการณ์การปรับปรุงบางรายการได้อย่างสมเหตุสมผล

ธุรกรรมของผู้ภายในเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลผู้ภายในของ ATEC แสดงให้เห็นว่ามีการซื้อหุ้นจำนวน 642,072 หุ้น และขายหุ้นจำนวน 194,218 หุ้น ตลอดระยะเวลาหกเดือนที่รายงาน รวมเป็นการซื้อสุทธิ 447,854 หุ้น ธุรกรรมที่รายงานล่าสุด 10 รายการประกอบด้วย การซื้อ 1 รายการ การขาย 2 รายการ และการให้รางวัลหุ้น 7 รายการ โดยทั้งหมดรายงานเป็นการถือครองโดยตรง

การให้รางวัลหุ้นเป็นธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับค่าตอบแทน และไม่ควรตีความว่าเป็นการซื้อในตลาด นอกจากนี้ ตัวเลขการซื้อสุทธิในรอบหกเดือนที่รายงานยังครอบคลุมธุรกรรมมากกว่า 10 รายการล่าสุดที่แสดงไว้ข้างต้น

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• อัตราการใช้วัสดุชีวภาพยังคงเป็นประเด็นด้านการดำเนินงาน หาก ATEC ไม่สามารถปรับปรุงการใช้วัสดุชีวภาพต่อหัตถการให้ดีขึ้นได้ การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของจำนวนเคสและศัลยแพทย์อาจยังคงส่งผลให้รายได้เติบโตช้าลงต่อไป
• แนวโน้มตลอดทั้งปีจำเป็นต้องเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า การจะบรรลุคาดการณ์ได้นั้นต้องการรายได้ใน Q4 ประมาณ 235.2 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้ว 42.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งทั้งสองตัวเลขสูงกว่าระดับใน Q3
• ต้นทุนทางการเงินยังคงชะลอการทำกำไรตาม GAAP ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ สูงกว่ากำไรจากการดำเนินงานใน Q3 ส่งผลให้ ATEC ยังคงมีผลขาดทุนสุทธิ แม้ว่าจะพลิกกลับมามีกำไรในระดับการดำเนินงานแล้วก็ตาม
• แนวโน้มเงินสดและสินค้าคงเหลือจำเป็นต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด เงินสดลดลงอย่างมากจากสิ้นปี ขณะที่สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น ทำให้การมีกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องและการบริหารจัดการเงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพเป็นสิ่งสำคัญ

สรุป

ผลประกอบการ Q3 2026 ของ ATEC ผสมผสานระหว่างการเติบโตของรายได้ในระดับสองหลัก การขยายตัวของอัตรากำไรอย่างมีนัยสำคัญ กำไรจากการดำเนินงาน และกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวก ประเด็นสำคัญคืออัตราการใช้วัสดุชีวภาพที่ลดลง ซึ่งจำกัดการแปลงเป็นรายได้ แม้ว่าแนวโน้มการทำหัตถการ อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ และการยอมรับของศัลยแพทย์จะแข็งแกร่งก็ตาม ตัววัดสำคัญถัดไปคือการดำเนินงานด้านวัสดุชีวภาพปรับตัวดีขึ้นหรือไม่ และ ATEC สามารถเพิ่มรายได้และ EBITDA ปรับปรุงแล้วจากไตรมาสก่อนหน้าตามที่จำเป็นเพื่อให้บรรลุแนวโน้มตลอดทั้งปีได้หรือไม่