ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Coinbase: กำไรจากคริปโทเคอร์เรนซีหนุนส่วนต่างระหว่างกำไรตามมาตรฐาน GAAP และกำไรปรับปรุงแล้วให้กว้างขึ้น

คอยน์เบส โกลบอล (NASDAQ: COIN) รายงานกำไรสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) สำหรับไตรมาส 3/2026 อยู่ที่ 718.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 432.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 77.7 ล้านดอลลาร์ โดยรายงานที่เผยแพร่ไม่ได้เปิดเผยรายได้รวมหรือกำไรต่อหุ้น (EPS) ส่วน EBITDA ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 332.9 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 60% จากไตรมาส 2 แต่ต่ำกว่าไตรมาส 3/2025 ประมาณ 58% ขณะที่กำไรจากการถือครองสินทรัพย์คริปโทเพื่อการลงทุนจำนวน 715.0 ล้านดอลลาร์ เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดส่วนต่างระหว่างกำไรตาม GAAP และกำไรปรับปรุงแล้ว ในแง่ของการดำเนินงาน คอยน์เบสสามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาดการซื้อขาย และขยายตลาดการคาดการณ์ (prediction markets), USDC และผลิตภัณฑ์การสมัครสมาชิกได้ แม้ว่าตลาดคริปโทจะชะลอตัวลงก็ตาม

ผลประกอบการทางการเงินที่สำคัญ

กำไรสุทธิตาม GAAP เพิ่มขึ้นประมาณ 66% เมื่อเทียบรายปี และพลิกจากการขาดทุน 359.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2/2026 มาเป็นกำไรในไตรมาส 3 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานปรับปรุงแล้วต่ำกว่าอย่างมาก เนื่องจากคอยน์เบสไม่ได้นำกำไรจากสินทรัพย์คริปโทและการลงทุนมารวมในการวัดผลการดำเนินงาน

EBITDA ปรับปรุงแล้วปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าจาก 207.8 ล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นบวกติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 15 ขณะที่การเปรียบเทียบเมื่อเทียบรายปีอ่อนตัวลง โดย EBITDA ปรับปรุงแล้วลดลงประมาณ 58% จาก 800.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3/2025

รายได้ต่อปีโดยประมาณการของตลาดการคาดการณ์เป็นตัวชี้วัดแบบ Run-rate ไม่ใช่จำนวนรายได้ที่รับรู้จริงในไตรมาส 3

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและผลิตภัณฑ์

ส่วนแบ่งตลาดปริมาณการซื้อขายคริปโทของคอยน์เบสแตะระดับ 10.7% โดยมีการเติบโตทั้งในตลาดสปอตและอนุพันธ์ บริษัทระบุว่าการเติบโตนี้เป็นผลมาจากอุปสงค์ในสเตเบิลคอยน์และกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายยิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึงสัญญา Perpetual, ฟิวเจอร์ส และออปชัน ทั้งนี้ ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์คริปโทมีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 179% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ขณะที่สินทรัพย์บนแพลตฟอร์มกลับมามีส่วนแบ่งสูงสุดที่ 12.5% ของมูลค่าตลาดคริปโททั้งหมด

ตลาดการคาดการณ์เป็นแหล่งขยายผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่น จำนวนผู้ซื้อขายต่อวันเพิ่มขึ้นมากกว่า 60% จากไตรมาส 2 และรายได้มีการเติบโตทบต้น 82% ต่อไตรมาสนับตั้งแต่เปิดตัว นอกจากนี้ คอยน์เบสยังระบุว่าผู้ใช้ตลาดการคาดการณ์ได้สร้างปริมาณการซื้อขายสปอตเพิ่มเติม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์นี้ช่วยส่งเสริมกิจกรรมการซื้อขายมากกว่าแค่รายได้โดยตรงของตัวผลิตภัณฑ์เอง

การกระจายความเสี่ยงยังคงดำเนินต่อไปผ่าน USDC, Coinbase One และบริการให้กู้ยืม โดยมูลค่า USDC เฉลี่ยที่ถือครองในผลิตภัณฑ์ของคอยน์เบสเพิ่มขึ้น 49% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 30% ของมูลค่าตลาดเฉลี่ยของ USDC สมาชิกแบบชำระเงินของ Coinbase One เพิ่มขึ้น 24% และแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน โดยสมาชิกกลุ่มนี้สร้างรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้สูงกว่าผู้ใช้ทั่วไป 3.5 เท่า ถือครองยอดเงินคงเหลือสูงกว่า 4.2 เท่า และมีอัตราการรักษาผู้ใช้ในระยะยาวในการซื้อขายสูงกว่าผู้ใช้อื่นเกิน 50% ส่วนยอดคงเหลือพอร์ตสินเชื่อเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 74% เมื่อเทียบรายปี

กำไรจากการลงทุนในคริปโทอธิบายส่วนต่างระหว่างกำไรตาม GAAP และกำไรปรับปรุงแล้ว

ส่วนต่างระหว่างกำไรสุทธิตาม GAAP ของคอยน์เบสที่ 718.7 ล้านดอลลาร์ กับกำไรสุทธิปรับปรุงแล้วที่ 77.7 ล้านดอลลาร์ มีสาเหตุหลักมาจากกำไรที่เกี่ยวข้องกับการลงทุน การกระทบยอดได้หักกำไรจำนวน 715.0 ล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์คริปโทที่ถือไว้เพื่อการลงทุน และกำไรจากการลงทุนอื่น ๆ อีก 39.2 ล้านดอลลาร์ออก แล้วบวกกลับด้วย 113.3 ล้านดอลลาร์สำหรับผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเนื่องจากกำไรดังกล่าวยึดโยงกับมูลค่าสินทรัพย์ ไม่ใช่รายได้ที่เกิดจากกระดานเทรด การสมัครสมาชิก หรือการบริการของคอยน์เบส การที่กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วและ EBITDA ปรับปรุงแล้วเป็นบวก แสดงให้เห็นว่าธุรกิจหลักยังคงทำกำไรได้ตามเกณฑ์ตัวชี้วัด Non-GAAP ของบริษัท อย่างไรก็ตาม การลดลงของ EBITDA ปรับปรุงแล้วเมื่อเทียบรายปี ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรตาม GAAPไม่ได้สะท้อนถึงการปรับตัวดีขึ้นในระดับเดียวกันของความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว

นอกจากนี้ EBITDA ปรับปรุงแล้วยังไม่รวมค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้นจำนวน 233.0 ล้านดอลลาร์ และค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจำนวน 61.2 ล้านดอลลาร์ รวมถึงรายการอื่น ๆ ดังนั้น นักลงทุนจึงจำเป็นต้องพิจารณาตัวเลขทั้งตาม GAAP และแบบปรับปรุงแล้วควบคู่กันไป แทนที่จะพึ่งพาตัวชี้วัดใดตัวชี้วัดหนึ่งเพียงอย่างเดียว

ความเห็นของฝ่ายบริหาร

Brian Armstrong ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอ เน้นย้ำถึงการที่คอยน์เบสสามารถกลับมามีส่วนแบ่งสินทรัพย์ที่ถือครองบนแพลตฟอร์มในระดับสูงสุด นอกจากนี้ เขายังเน้นว่าตลาดการคาดการณ์เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่เติบโตเร็วที่สุดของบริษัท โดยระบุว่าการเติบโตยังคงดำเนินต่อไปได้แม้ในช่วงหลายเดือนที่กิจกรรมกีฬาชะลอตัวตามฤดูกาล และได้รับการสนับสนุนจากสัญญาที่เกี่ยวข้องกับคริปโท

Alesia Haas ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) มุ่งเน้นไปที่การกระจายแหล่งรายได้ โดยเสนอกล่าวว่า รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการเติบโตขึ้นจากไตรมาสก่อนจนคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้สุทธิ และอธิบายว่าตลาดการคาดการณ์เป็นแหล่งรายได้ที่มีความสัมพันธ์กับความผันผวนของคริปโทน้อยกว่า

ธุรกรรมล่าสุดโดยคนในบริษัท

สรุปการซื้อขายโดยคนในบริษัทในช่วงหกเดือนแสดงให้เห็นถึงการซื้อหุ้นจำนวน 145,922 หุ้น ผ่าน 18 ธุรกรรม และการขายหุ้นจำนวน 167,565 หุ้น ผ่าน 13 ธุรกรรม ซึ่งส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 21,643 หุ้น คิดเป็น 0.60% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด 3.49 ล้านหุ้นที่ถือโดยคนในบริษัท

รายการธุรกรรมล่าสุดประกอบด้วย 6 รายการที่มีรายละเอียดการขายที่ชัดเจน ส่วนอีก 4 รายการที่ลงวันที่ 20 สิงหาคม ไม่ได้เปิดเผยทิศทางธุรกรรมหรือมูลค่า จึงถูกยกเว้นออกจากตาราง

รายการเหล่านี้เป็นข้อมูลกิจกรรมที่เปิดเผย แต่ไม่ได้บ่งชี้ถึงมุมมองของคนในบริษัทต่อแนวโน้มของคอยน์เบสแต่อย่างใด

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• กำไรตาม GAAP ยังคงมีความเสี่ยงต่อราคาสินทรัพย์คริปโท เนื่องจากกำไรจากการลงทุน 715.0 ล้านดอลลาร์คิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของกำไรที่รายงานในไตรมาส 3 ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงของการประเมินมูลค่าคริปโทในอนาคตอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างมาก ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับรายได้จากการดำเนินงาน
• ความสามารถในการทำกำไรปรับปรุงแล้วยังคงต่ำกว่าปีก่อนหน้า แม้ว่า EBITDA ปรับปรุงแล้วจะฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงต่ำกว่าไตรมาส 3/2025 ประมาณ 58% แม้จะได้รับส่วนแบ่งตลาดการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก็ตาม
• สภาวะตลาดคริปโทยังคงมีความสำคัญ คอยน์เบสอธิบายว่าไตรมาส 3 เป็นช่วงที่ตลาดคริปโทชะลอตัวลง แม้การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจะสามารถช่วยชดเชยแรงกดดันได้บ้าง แต่ก็ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงของบริษัทต่อกิจกรรมการซื้อขายและความผันผวนของคริปโท
• ตัวชี้วัดผลิตภัณฑ์ใหม่ต้องส่งผลให้เกิดรายได้รายงานที่ยั่งยืน ตลาดการคาดการณ์มีรายได้ต่อปีโดยประมาณการเกิน 200 ล้านดอลลาร์ แต่นี่ไม่เหมือนกับรายได้ที่รับรู้ในแต่ละไตรมาส ความยั่งยืนของการเติบโตของผู้ซื้อขายและการมีส่วนร่วมข้ามผลิตภัณฑ์ยังคงเป็นตัวชี้วัดการดำเนินงานที่สำคัญ

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของคอยน์เบสมีการรวมกันระหว่างกำไรตาม GAAP ที่สูงมาก กับกำไรปรับปรุงแล้วที่น้อยกว่ามาก เนื่องจากกำไรจากคริปโทและการลงทุนเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดส่วนต่าง ภาพรวมการดำเนินงานมีความผสมผสาน โดย EBITDA ปรับปรุงแล้วฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากไตรมาส 2 แต่ยังคงต่ำกว่าปีก่อนอย่างมาก ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดการซื้อขาย ยอดคงเหลือ USDC สมาชิก Coinbase One บริการให้กู้ยืม และตลาดการคาดการณ์ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การกระจายผลิตภัณฑ์นี้จะสามารถสนับสนุนความสามารถในการทำกำไรปรับปรุงแล้วได้อย่างยั่งยืนหรือไม่ และการประเมินมูลค่าสินทรัพย์คริปโทจะส่งผลกระทบต่อกำไรที่รายงานอย่างรุนแรงเพียงใดในอนาคต