ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ DaVita: การด้อยค่าสินทรัพย์ในจีนกดดันอัตรากำไรจากการดำเนินงาน

เดอวิตา (DaVita) (NYSE: DVA) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 3.578 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4.6% จาก 3.420 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 3.40 ดอลลาร์ จาก 2.04 ดอลลาร์ ทั้งนี้ การด้อยค่าทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 62 ล้านดอลลาร์เกี่ยวกับจีนส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ลดลงเหลือ 499 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเหลือ 14.0% ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 561 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 3.82 ดอลลาร์ ด้านกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดอิสระลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แม้ว่าเดอวิตาจะปรับเพิ่มกรอบล่างของประมาณการผลประกอบการปี 2026 จำนวนสองรายการก็ตาม

ผลการดำเนินงานหลัก

การเติบโตของรายได้มาจากทั้งสองหมวดหมู่หลัก โดยรายได้จากการบริการผู้ป่วยฟอกไตเพิ่มขึ้น 3.3% สู่ระดับ 3.408 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้อื่น ๆ เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 170 ล้านดอลลาร์ จาก 122 ล้านดอลลาร์ ต้นทุนการดูแลผู้ป่วยเพิ่มขึ้นประมาณ 5.1% สู่ระดับ 2.451 พันล้านดอลลาร์ และการด้อยค่าในจีนได้เพิ่มค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขึ้นอีก 62 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ลดลงเล็กน้อยแม้ว่ารายได้จะสูงขึ้นก็ตาม

หากไม่รวมรายการด้อยค่า กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 561 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรอยู่ที่ 15.7% ทั้งสองตัวเลขลดลงเมื่อเทียบกับระดับในไตรมาส 2/2026 ที่ 579 ล้านดอลลาร์ และ 16.3% ตามลำดับ ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันพื้นฐานจากไตรมาสก่อนหน้าที่นอกเหนือไปจากการด้อยค่า

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มส่วนงาน

การฟอกไตในสหรัฐยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักของเดอวิตา รายได้ของกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนสู่ระดับ 3.050 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 544 ล้านดอลลาร์ ธุรกิจให้บริการการรักษาจำนวน 7.33 ล้านครั้ง โดยการรักษาเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 0.1% จากไตรมาส 2 และการเติบโตของการรักษาแบบปรับฐานที่ไม่รวมกิจการที่เข้าซื้อ (normalized non-acquired treatment growth) อยู่ที่ 0.4% จากปีก่อนหน้า

ตัวเลขเศรษฐกิจต่อหน่วย (Unit economics) ปรับตัวดีน้อยลง โดยรายได้ต่อการรักษาลดลง 0.62 ดอลลาร์จากไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 415.25 ดอลลาร์ เนื่องจากความผันผวนตามปกติได้หักล้างอัตราการชดเชยค่าบริการเฉลี่ยที่สูงขึ้นและสัดส่วนผู้ชำระเงิน (payor mix) ที่ปรับตัวดีขึ้น ทั้งนี้ ต้นทุนการดูแลผู้ป่วยต่อการรักษาเพิ่มขึ้น 2.82 ดอลลาร์ สู่ระดับ 280.22 ดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่สูงขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารทั่วไปของธุรกิจฟอกไตในสหรัฐลดลง 15 ล้านดอลลาร์ เหลือ 316 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าธรรมเนียมวิชาชีพที่ลดลง

บริการเสริม (Ancillary services) อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน นำโดยผลกำไรที่ลดลงของกลุ่มการดูแลไตแบบบูรณาการ (Integrated Kidney Care) และผลขาดทุนในต่างประเทศที่มีการรายงาน การเปรียบเทียบต่อไปนี้ใช้ไตรมาส 2/2026 เป็นช่วงเวลาก่อนหน้า เนื่องจากไม่ได้มีการแจ้งตัวเลขของกลุ่มธุรกิจรายไตรมาสที่เปรียบเทียบกันได้สำหรับไตรมาส 3/2025

ผลการดำเนินงานในต่างประเทศรวมรายการด้อยค่าในจีนจำนวน 62 ล้านดอลลาร์ หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วในต่างประเทศจะอยู่ที่ 46 ล้านดอลลาร์ จำนวนผู้ป่วยที่อิงตามความเสี่ยง (risk-based) ของบริการดูแลไตแบบบูรณาการเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80,800 ราย จาก 64,900 รายในไตรมาส 2 และค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ต่อปีที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 6.4 พันล้านดอลลาร์ จาก 5.8 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้และกำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสจะลดลงก็ตาม

กระแสเงินสดและงบดุล

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนสู่ระดับ 519 ล้านดอลลาร์ จาก 490 ล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 276 ล้านดอลลาร์ จาก 256 ล้านดอลลาร์ ทั้งสองตัวเลขยังคงต่ำกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อนซึ่งสูงเป็นพิเศษอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อพิจารณาในรอบ 12 เดือนย้อนหลัง กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 1.870 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 1.893 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 980 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 996 ล้านดอลลาร์

เดอวิตาสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 496 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 676 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 หนี้สินรวมอยู่ที่ 10.832 พันล้านดอลลาร์ หหนี้สินสุทธิอยู่ที่ 10.337 พันล้านดอลลาร์ และอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (leverage ratio) อยู่ที่ 3.38 เท่า เทียบกับ 3.37 เท่าในไตรมาส 2 อัตราดอกเบี้ยถั่วเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่แท้จริงเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 5.54% จาก 5.43%

บริษัทใช้เงิน 111 ล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้นคืนประมาณ 0.6 ล้านหุ้นในช่วงไตรมาส 3 ที่ราคาเฉลี่ย 186.21 ดอลลาร์ และใช้เงินอีก 87 ล้านดอลลาร์ซื้อหุ้นจำนวน 0.5 ล้านหุ้นในช่วงระหว่างวันสิ้นสุดไตรมาสถึงวันที่ 27 ตุลาคม การซื้อหุ้นคืนในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 มีมูลค่ารวม 863 ล้านดอลลาร์ สำหรับหุ้นจำนวน 5.837 ล้านหุ้น

การด้อยค่าในจีนกดดันการดำเนินงาน แต่จำนวนหุ้นที่ลดลงช่วยหนุนการเติบโตของ EPS

ไตรมาสนี้แสดงแนวโน้มที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนระหว่างกำไรจากการดำเนินงานที่รายงาน กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัท และ EPS โดยกำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ลดลง 1.3% สะท้อนถึงการด้อยค่าในจีนจำนวน 62 ล้านดอลลาร์เป็นสำคัญ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบสุทธิของการด้อยค่าต่อกำไรสุทธิที่เป็นของเดอวิตามีเพียง 27 ล้านดอลลาร์ หลังจากหักเครดิตส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมจำนวน 34 ล้านดอลลาร์ และสิทธิประโยชน์ทางภาษีจำนวน 1 ล้านดอลลาร์

ปัจจัยอื่น ๆ ได้ช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรสุทธิ โดยรายได้อื่นปรับตัวดีขึ้นเป็นกำไร 9 ล้านดอลลาร์ จากที่ขาดทุน 41 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่จำนวนกำไรสุทธิที่จัดสรรให้กับส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมลดลงเหลือ 46 ล้านดอลลาร์ จาก 90 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของเดอวิตาเพิ่มขึ้น 48.3% แม้ว่ากำไรสุทธิรวมจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ปานกลางกว่าที่ 12.1%

จำนวนหุ้นถั่วเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดลดลงประมาณ 11.2% เหลือ 65.5 ล้านหุ้น จาก 73.8 ล้านหุ้น การรวมกันของกำไรส่วนที่เป็นของบริษัทที่สูงขึ้นและจำนวนหุ้นที่ลดลง ส่งผลให้ EPS ปรับลดพุ่งขึ้น 66.7% ซึ่งเร็วกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของกำไรจากการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ

ประมาณการผลประกอบการปี 2026

เดอวิตาได้ปรับเพิ่มกรอบล่างของกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วและ EPS ปรับปรุงแล้ว ขณะที่คงกรอบบนไว้ตามเดิม ซึ่งทำให้ช่วงคาดการณ์ทั้งสองแคบลงในทิศทางที่สูงขึ้น พร้อมทั้งยืนยันประมาณการกระแสเงินสดอิสระตามเดิม

รายการซื้อขายของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปข้อมูลการซื้อขายของคนในบริษัทในช่วง 6 เดือนที่ได้รับ แสดงให้เห็นว่ามีการซื้อหุ้นจำนวน 15,046 หุ้น จาก 18 รายการ และมีการขายหุ้นจำนวน 1,577,352 หุ้น จาก 8 รายการ ส่งผลให้มียอดขายสุทธิ 1,562,306 หุ้น โดยการถือครองหุ้นทั้งหมดของคนในบริษัทถูกระบุไว้ที่ 29.93 ล้านหุ้น ซึ่งยอดขายสุทธิคิดเป็น 5.00% ของจำนวนดังกล่าว

8 ใน 10 รายการล่าสุดที่รายงานคือสิทธิการจัดสรรหุ้นให้กรรมการโดยไม่มีค่าใช้จ่าย (zero-price director stock grants) ลงวันที่ 14 สิงหาคม 2026 ซึ่งข้อมูลที่ได้รับไม่ได้ระบุจำนวนหุ้นสำหรับสิทธิการจัดสรรดังกล่าว ส่วนอีก 2 รายการเป็นรายงานการขาย โดยแสดงไว้โดยไม่ได้สรุปมุมมองของคนในบริษัท

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• การเติบโตของการรักษาที่จำกัด: การเติบโตของการรักษาแบบปรับฐานที่ไม่รวมกิจการที่เข้าซื้ออยู่ที่เพียง 0.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ส่งผลให้มีการสนับสนุนด้านปริมาณค่อนข้างจำกัดในการชดเชยแรงกดดันด้านการชดเชยค่าบริการหรือต้นทุน
• แรงกดดันต่อตัวเลขเศรษฐกิจต่อการรักษา: รายได้ต่อการรักษาลดลง 0.62 ดอลลาร์จากไตรมาสก่อน ขณะที่ต้นทุนการดูแลผู้ป่วยเพิ่มขึ้น 2.82 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้อัตราส่วนส่วนต่าง (spread) ลดลงประมาณ 3.44 ดอลลาร์ต่อการรักษา
• ความขัดแย้งในกลุ่มการดูแลไตแบบบูรณาการ: จำนวนผู้ป่วยที่อิงตามความเสี่ยงและค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ต่อปีเพิ่มขึ้น แต่รายได้และกำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสของ IKC กลับลดลง โดยบริษัทไม่ได้ให้คำอธิบายเฉพาะเจาะจงสำหรับความขัดแย้งนี้
• การดำเนินงานในต่างประเทศ: การด้อยค่าในจีนจำนวน 62 ล้านดอลลาร์ และผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่รายงานของกลุ่มธุรกิจต่างประเทศ แสดงให้เห็นถึงความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องนอกเหนือจากธุรกิจฟอกไตหลักในสหรัฐ
• การสร้างกระแสเงินสดและระดับหนี้สิน: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดอิสระรายไตรมาสต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่หนี้สินสุทธิสูงเกิน 1.0 หมื่นล้านดอลลาร์ และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน

บทสรุป

เดอวิตามีรายได้ในไตรมาส 3/2026 ที่สูงขึ้น และมี EPS เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ภาพรวมพื้นฐานยังคงมีทั้งปัจจัยบวกและลบ โดยกลุ่มธุรกิจฟอกไตหลักในสหรัฐเติบโตเล็กน้อยเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ขณะที่ต้นทุนการรักษาที่สูงขึ้น อัตรากำไรของบริการเสริมที่อ่อนตัวลง และการด้อยค่าในจีนได้กดดันอัตรากำไร ทั้งนี้ การปรับเพิ่มระดับต่ำสุดของประมาณการช่วยให้ช่วงคาดการณ์ตลอดทั้งปีมีความชัดเจนยิ่งขึ้น แต่ตัวเลขเศรษฐกิจต่อการรักษา อัตรากำไรของ IKC ผลการดำเนินงานในต่างประเทศ และการสร้างกระแสเงินสดยังคงเป็นประเด็นหลักที่ต้องเฝ้าระวัง