ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Rocket Companies: ความสามารถในการทำกำไรจากธุรกิจสินเชื่อบ้านหนุนการกลับมามีกำไรตามมาตรฐาน GAAP

ร็อกเก็ต คอมพานีส์ (NYSE: RKT) รายงานรายได้สุทธิรวมไตรมาส 3/2026 ที่ 3.28 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 1.70 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามมาตรฐาน GAAP ปรับตัวดีขึ้นเป็น 0.25 ดอลลาร์ จากผลขาดทุน 0.06 ดอลลาร์ รายได้ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 2.57 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.87 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 748 ล้านดอลลาร์ จาก 349 ล้านดอลลาร์ ไตรมาสนี้ผสมผสานระหว่างผลกระทบเชิงบวกขนาดใหญ่จากการประเมินมูลค่าสิทธิการให้บริการสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (MSR) กับการปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจนในอัตรากำไรของกลุ่มธุรกิจสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (Mortgage) ที่ปรับปรุงแล้ว

ผลประกอบการหลัก

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 รายได้จากการให้บริการสินเชื่อเป็นปัจจัยที่ทำให้รายได้ผันผวนมากที่สุด โดยเพิ่มขึ้นเป็น 1.19 พันล้านดอลลาร์ จากผลขาดทุน 67 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมการให้บริการเพิ่มขึ้นเป็น 1.03 พันล้านดอลลาร์ และการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของ MSR ที่รายงาน ปรับตัวดีขึ้นเป็นกำไร 156 ล้านดอลลาร์ จากผลขาดทุน 480 ล้านดอลลาร์

ค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้น 24% เป็น 2.33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้ตามมาตรฐาน GAAP อย่างมีนัยสำคัญ ผลลัพธ์ปรับปรุงแล้วยังปรับตัวดีขึ้นเช่นกันหลังจากยกเว้นผลกระทบจากการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้องกับ MSR และรายการอื่น ๆ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวของกำไรไม่ได้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีเพียงอย่างเดียว

รายได้จากกำไรจากการขายแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1.03 พันล้านดอลลาร์ รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 550 ล้านดอลลาร์ จาก 290 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้อื่น ๆ เพิ่มขึ้นเป็น 518 ล้านดอลลาร์ จาก 445 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของบริษัทและตามกลุ่มธุรกิจ

การเติบโตกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มธุรกิจสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (Mortgage) รายได้ปรับปรุงแล้วของกลุ่ม Mortgage เพิ่มขึ้นประมาณ 49% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นส่วนเพิ่ม (contribution margin) เพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว กลุ่มอื่น ๆ ทั้งหมด (All Other) ซึ่งรวมถึงบริการอสังหาริมทรัพย์และการเงินส่วนบุคคล มีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย

อัตรากำไรขั้นต้นส่วนเพิ่มของกลุ่ม Mortgage คิดเป็นประมาณ 54.4% ของรายได้ปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 40.0% ในปีก่อนหน้า ร็อกเก็ตนิยาม อัตรากำไรขั้นต้นส่วนเพิ่ม (contribution margin) ว่าเป็นรายได้ปรับปรุงแล้วหักด้วยค่าใช้จ่ายของกลุ่มธุรกิจที่ระบุได้โดยตรง

ร็อกเก็ตสร้างปริมาณการล็อกอัตราดอกเบี้ยสุทธิรวม (total net rate lock volume) 4.04 หมื่นล้านดอลลาร์ และปริมาณการอนุมัติสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยใหม่ที่ปิดการขายแล้ว (closed mortgage origination volume) 4.36 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรจากการขายรวมอยู่ที่ 2.54% โครงสร้างเศรษฐกิจของแต่ละช่องทางมีความแตกต่างกันอย่างมาก: ช่องทางตรงสู่ผู้บริโภค (Direct to Consumer) บันทึกอัตรากำไรจากการขายที่ 4.31% เมื่อเทียบกับ 0.70% สำหรับ Rocket Pro และ 0.15% สำหรับการให้สินเชื่อผ่านสถาบันพันธมิตร (correspondent lending)

พอร์ตการให้บริการสินเชื่อมีมูลค่าเงินต้นคงเหลือยกมา (unpaid principal balance) แตะ 2.0 ล้านล้านดอลลาร์ ครอบคลุมสินเชื่อ 9.1 ล้านสัญญา ร็อกเก็ตระบุว่าพอร์ตการให้บริการสินเชื่อรวมกับมิสเตอร์ คูเปอร์ (Mr. Cooper) เดิม มีระดับการดึงลูกค้ารายเดิมกลับมาใช้บริการ (recapture levels) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสนับสนุนความเชื่อมโยงระหว่างความสัมพันธ์ในการให้บริการสินเชื่อกับการซื้อบ้าน การรีไฟแนนซ์ และกิจกรรมสินเชื่อเพื่อการใช้วงเงินจากมูลค่าบ้าน (home-equity) ในอนาคต

เรดฟิน (Redfin) ยังส่งมอบลูกค้าสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยที่มีศักยภาพเข้าสู่แพลตฟอร์มเพิ่มขึ้น ผู้เข้าชมที่เริ่มต้นทำธุรกรรมสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยจากการประกาศขายของ Redfin เพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบปีต่อปี และส่วนร่วมของ Redfin ในการส่งลีดรีไฟแนนซ์ให้แก่ร็อกเก็ตเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว ยอดรวมการลงประกาศแบบไม่ซ้ำ (unique listings) ผ่านความร่วมมือกับคอมพาสส์ (Compass) เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 40,000 รายการ จากประมาณ 25,000 รายการในไตรมาสก่อนหน้า

การประเมินมูลค่า MSR หนุนผลประกอบการ GAAP แต่กำไรปรับปรุงแล้วก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน

ผลประกอบการ GAAP ของร็อกเก็ตได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกมูลค่า 710 ล้านดอลลาร์ ในมูลค่ายุติธรรมของ MSR และหนี้สินที่เกี่ยวข้องเนื่องจากข้อสมมติในการประเมินมูลค่า สุทธิจากการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งถูกตัดออกเมื่อคำนวณรายได้ปรับปรุงแล้ว ใน Q3/2025 การกระทบยอดได้บวกกลับผลกระทบเชิงลบมูลค่า 178 ล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบปีต่อปีประมาณ 888 ล้านดอลลาร์ ในความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ GAAP กับรายได้ปรับปรุงแล้ว

เหตุผลนี้อธิบายว่าเหตุใดรายได้ GAAP จึงเติบโตเร็วกว่ารายได้ปรับปรุงแล้วอย่างมาก และเหตุใดกำไรสุทธิ GAAP จึงสูงกว่ากำไรสุทธิปรับปรุงแล้วใน Q3/2026 อย่างไรก็ตาม EBITDA ปรับปรุงแล้วยังคงเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัว และอัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วต่อรายได้ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 29.1% จาก 18.6% อัตรากำไรขั้นต้นส่วนเพิ่มของกลุ่ม Mortgage ที่สูงขึ้นเป็นหลักฐานเพิ่มเติมที่แสดงให้เห็นว่าความสามารถในการทำกำไรโดยตรงพื้นฐานปรับตัวดีขึ้นควบคู่ไปกับประโยชน์จากการประเมินมูลค่า

การปรับปรุง MSR ที่ใช้ในการกระทบยอดแบบ Non-GAAP ของร็อกเก็ต มีขอบเขตกว้างกว่าการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของ MSR จำนวน 156 ล้านดอลลาร์ ที่แสดงไว้ในรายได้จากการให้บริการสินเชื่อตามที่รายงาน ซึ่งรวมถึงหนี้สินที่เกี่ยวข้อง ผลกระทบจากการป้องกันความเสี่ยง การขาย MSR และการคุ้มครองการชำระคืนก่อนกำหนดตามสัญญา

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และงบการเงิน

หมวดค่าใช้จ่ายหลายรายการเพิ่มขึ้นเนื่องจากร็อกเก็ตดำเนินงานบนแพลตฟอร์มที่ใหญ่ขึ้น ค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 559 ล้านดอลลาร์ จาก 355 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 359 ล้านดอลลาร์ จาก 235 ล้านดอลลาร์ และค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายแตะ 147 ล้านดอลลาร์ จาก 79 ล้านดอลลาร์ เงินเดือน ค่าคอมมิชชัน และสวัสดิการเพิ่มขึ้นปานกลางเป็น 935 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายทางการตลาดลดลงเหลือ 253 ล้านดอลลาร์

ผลประกอบการ Non-GAAP ไม่รวมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการควบรวมกิจการจำนวน 113 ล้านดอลลาร์ และค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มาจากการควบรวมกิจการจำนวน 113 ล้านดอลลาร์ การปรับปรุงเหล่านี้ช่วยอธิบายส่วนหนึ่งของความแตกต่างระหว่างความสามารถในการทำกำไรตามที่รายงานกับความสามารถในการทำกำไรที่ปรับปรุงแล้ว แม้ว่าการปรับปรุง MSR เชิงบวกจะชดเชยค่าใช้จ่ายเหล่านั้นได้มากกว่าในผลประกอบการ GAAP ก็ตาม

ร็อกเก็ตปิดสิ้นไตรมาสด้วยสภาพคล่องรวม 1.14 หมื่นล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยเงินสด 2.7 พันล้านดอลลาร์ วงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้ 2.5 พันล้านดอลลาร์ และวงเงินจัดหาเงินทุนสำหรับ MSR และเงินสำรองล่วงหน้าที่ใช้ออกจำหน่ายได้ 6.2 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่ 31 ธันวาคม 2025 การจัดหาเงินทุนแบบมีหลักประกันลดลงเหลือ 1.419 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 1.794 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่การจัดหาเงินทุนแบบไม่มีหลักประกันเพิ่มขึ้นเป็น 1.072 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 1.042 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเพิ่มขึ้นเป็น 2.431 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 2.290 หมื่นล้านดอลลาร์

ในช่วง Q3 ร็อกเก็ตได้ขาย MSR ซึ่งคิดเป็นมูลค่าเงินต้นคงเหลือยกมา 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์ และได้รับเงินสดรับ 379 ล้านดอลลาร์ โดยบริษัทยังคงรับหน้าที่เป็นผู้ให้บริการช่วง (subservicing) และบริการดึงลูกค้ารายเดิมกลับมาใช้บริการ (recapture services) ในสัดส่วนเกือบ 70% ของ MSR ที่ขายไป ซึ่งช่วยรักษาความสัมพันธ์กับลูกค้าส่วนใหญ่ไว้หลังทำธุรกรรม

ประมาณการแนวโน้ม Q4/2026

ร็อกเก็ตคาดว่ารายได้ปรับปรุงแล้วใน Q4 จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์ ถึง 2.3 พันล้านดอลลาร์ โดยค่ากลางที่ 2.2 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่ารายได้ปรับปรุงแล้วใน Q3 ประมาณ 15% ชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส หลังจากที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สาม

บริษัทไม่ได้ให้การกระทบยอดเชิงปริมาณเป็นรายได้ GAAP เนื่องจากผลกระทบจากการประเมินมูลค่า MSR ในอนาคตและรายการปรับปรุงอื่น ๆ ไม่สามารถประมาณการได้อย่างน่าเชื่อถือ

มุมมองของผู้บริหาร

วารุน กฤษณะ (Varun Krishna) ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า ร็อกเก็ตได้ส่วนแบ่งทางการตลาดเพิ่มขึ้นทั้งในสินเชื่อเพื่อการซื้อบ้านและสินเชื่อเพื่อการรีไฟแนนซ์ ทั้งเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสและเมื่อเทียบปีต่อปี แม้อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยจะแตะระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี ฝ่ายบริหารระบุว่าผลการดำเนินงานนี้เป็นผลมาจากการลงทุนในช่องทางการจัดจำหน่าย ความเชื่อมโยงระหว่างบริการอสังหาริมทรัพย์และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย ตลอดจนเทคโนโลยี

ร็อกเก็ตยังรายงานการใช้ระบบอัตโนมัติที่เพิ่มขึ้น โดย AI ได้ตรวจสอบประวัติเครดิตสำหรับปริมาณสินเชื่อในช่องทางตรงสู่ผู้บริโภคเกือบ 20% ก่อนที่จะมีการติดต่อกับเจ้าหน้าที่สินเชื่อ เทียบกับระดับศูนย์ในปีก่อนหน้า ใบสมัครผ่านช่องทางดิจิทัลคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของใบสมัครรีไฟแนนซ์รายย่อย ขณะที่แพลตฟอร์มเสียง AI ของร็อกเก็ตรับสายบริการลูกค้าขาเข้า 65% และแก้ไขปัญหาได้ด้วยตนเองมากกว่าครึ่งหนึ่ง

ธุรกรรมของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปรายงานรอบ 6 เดือนแสดงให้เห็นว่ามีการซื้อหุ้นจำนวน 101,814 หุ้นจาก 7 ธุรกรรม และขายหุ้นจำนวน 317,300 หุ้นจาก 2 ธุรกรรม ส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 215,486 หุ้น โดยการขายที่มีการเปิดเผยทั้งสองรายการเป็นธุรกรรมทางอ้อมโดยเจสซี เคน เบรย์ (Jesse Kane Bray) และมีมูลค่ารวมที่รายงานประมาณ 4.09 ล้านดอลลาร์

บันทึกอื่น ๆ เมื่อเร็ว ๆ นี้ รวมถึงการมอบหุ้นราคาศูนย์ดอลลาร์ 5 รายการ การให้หุ้นเป็นของขวัญราคาศูนย์ดอลลาร์ 1 รายการ และรายการที่ไม่มีรายละเอียดธุรกรรม 2 รายการ ธุรกรรมเหล่านี้ไม่ได้แสดงถึงมุมมองของผู้ภายในต่อแนวโน้มของร็อกเก็ตด้วยตัวมันเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ความไวต่ออัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านและ MSR: อัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่ออุปสงค์สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย กิจกรรมการรีไฟแนนซ์ และการประเมินมูลค่า MSR การปรับปรุงเชิงบวกจำนวน 710 ล้านดอลลาร์ใน Q3 แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าสามารถส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ GAAP ได้อย่างมีนัยสำคัญเพียงใด
• การชะลอตัวของรายได้เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส: ช่วงรายได้ปรับปรุงแล้วใน Q4 ต่ำกว่าระดับใน Q3 ดังนั้นการรักษาความสามารถในการทำกำไรปรับปรุงแล้วของไตรมาสสามไว้จะขึ้นอยู่กับแนวโน้มค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นควบคู่ไปกับรายได้เป็นส่วนหนึ่ง
• ต้นทุนการดำเนินงานและการจัดหาเงินทุนที่สูงขึ้น: ค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหาร ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ตลอดจนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่างปรับตัวเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการควบรวมกิจการและค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มาจากการควบรวมกิจการยังคงมีจำนวนมาก
• ความแตกต่างด้านความสามารถในการทำกำไรของแต่ละช่องทาง: ช่องทางตรงสู่ผู้บริโภค (Direct to Consumer) มีอัตรากำไรจากการขายสูงกว่า Rocket Pro หรือการให้สินเชื่อผ่านสถาบันพันธมิตร (correspondent lending) อย่างมาก ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนช่องทางอาจส่งผลกระทบต่อภาพรวมเศรษฐกิจของธุรกิจสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย แม้ว่าปริมาณการอนุมัติสินเชื่อใหม่รวมจะยังคงมีเสถียรภาพก็ตาม

สรุป

ร็อกเก็ต คอมพานีส์ (Rocket Companies) กลับมาทำกำไรตามมาตรฐาน GAAP ใน Q3/2026 เนื่องจากรายได้จากการให้บริการสินเชื่อและผลกระทบเชิงบวกจากการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้องกับ MSR ช่วยหนุนผลประกอบการที่รายงาน สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าสำหรับผลการดำเนินงานพื้นฐานคือ รายได้ปรับปรุงแล้ว EBITDA ปรับปรุงแล้ว และอัตรากำไรขั้นต้นส่วนเพิ่มของกลุ่ม Mortgage ต่างปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก จุดสนใจถัดไปของนักลงทุนคือ ร็อกเก็ต จะสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยที่ปรับตัวดีขึ้นเหล่านี้ไว้ได้หรือไม่ ขณะที่รายได้ปรับปรุงแล้วใน Q4 ลดลงต่ำกว่าระดับของไตรมาสสาม รวมถึงต้นทุนการดำเนินงาน การจัดหาเงินทุน และการรวมกิจการยังคงอยู่ในระดับสูง