ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Tradeweb: รายได้เพิ่มขึ้น 14.9% ขณะที่ ADV แตะ 3.15 ล้านล้านดอลลาร์

Tradeweb Markets (Nasdaq: TW) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 584.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 14.9% จาก 508.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) เพิ่มขึ้น 9.3% สู่ระดับ 0.94 ดอลลาร์ จาก 0.86 ดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน (ADV) เพิ่มขึ้น 22.4% สู่ระดับ 3.153 ล้านล้านดอลลาร์ ช่วยสนับสนุนการเติบโตในกลุ่ม Rates, Credit และ Equities แม้ว่าอัตรากำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP จะลดลง 292 basis points สู่ระดับ 38.5% ก็ตาม

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและค่าคอมมิชชันเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 491.8 ล้านดอลลาร์ จาก 421.3 ล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้หลัก กำไรจากการดำเนินงานเติบโตเร็วกว่ารายได้เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าเปรียบเทียบกันที่ 11.0% อย่างไรก็ตาม การเติบโตของกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ถูกจำกัดจากการลดลงของรายได้ที่ไม่ได้เกิดจากการดำเนินงาน

ผลประกอบการปรับปรุงแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นที่ชัดเจนยิ่งขึ้นของธุรกิจพื้นฐาน กำไรสุทธิตัวเลขปรับปรุงเพิ่มขึ้น 15.6% กำไรต่อหุ้นปรับลดตัวเลขปรับปรุงเพิ่มขึ้น 17.2% และอัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงขยายตัวขึ้น แม้จะมีการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องสำหรับพนักงาน เทคโนโลยี และโครงสร้างพื้นฐานด้านข้อมูล

EBITDA ปรับปรุง, กำไรสุทธิตัวเลขปรับปรุง, กำไรต่อหุ้นปรับลดตัวเลขปรับปรุง และอัตรากำไรที่เกี่ยวข้องเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ตามมาตรฐาน GAAP (non-GAAP)

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มส่วนงาน

กลุ่ม Rates สร้างการเพิ่มขึ้นของรายได้เชิงมูลค่ามากที่สุด ขณะที่กลุ่ม Equities บันทึกอัตราการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์ที่เร็วที่สุด รายได้จากต่างประเทศเพิ่มขึ้น 22.4% สู่ระดับ 258.5 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 23.8% บนฐานอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ซึ่งเติบโตเร็วกว่าการเติบโตของทั้งบริษัท

กลุ่ม Rates ได้รับประโยชน์จากกิจกรรมการซื้อขายของลูกค้าสถาบันและลูกค้ารายใหญ่ที่สูงขึ้นในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่กิจกรรมการซื้อขายสวอป (swaps) และสวอปชัน (swaptions) เพิ่มขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลาง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินเฟ้อ กิจกรรมพันธบัตรรัฐบาลยุโรปก็เพิ่มขึ้นในกลุ่มลูกค้าสถาบันและโปรโตคอลการซื้อขายที่หลากหลายเช่นกัน

การเติบโตของกลุ่ม Credit สะท้อนถึงการยอมรับและใช้งานอย่างต่อเนื่องของ Portfolio Trading, Request-for-Quote, AllTrade และการส่งคำสั่งซื้อขายอัตโนมัติผ่าน AiEX กิจกรรมอนุพันธ์ตราสารหนี้เพิ่มขึ้นเนื่องจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์และบัญชีซื้อขายเชิงระบบสร้างปริมาณการซื้อขายผ่านสถานที่ทำสัญญาซื้อขายสวอป (Swap Execution Facility) และสถานที่ซื้อขายแบบมัลติเลเทอรัล (Multilateral Trading Facility) มากขึ้น

รายได้ของกลุ่ม Equities ได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมการซื้อขาย ETF ทั้งในสหรัฐฯ และต่างประเทศ ฐานลูกค้าที่ขยายตัวขึ้น และการใช้ AiEX ที่เพิ่มขึ้น ในกลุ่ม Money Markets กิจกรรม repo ทั่วโลกและ ICD Portal ที่สูงขึ้น ถูกชดเชยบางส่วนด้วยความต้องการตั๋วแลกเงินพาณิชย์และตั๋วเงินลดซื้อที่ลดลง

การเติบโตของกลุ่ม Market Data สะท้อนหลัก ๆ จากค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและการส่งมอบข้อมูลย้อนหลังที่มีความถี่มากขึ้นภายใต้ข้อตกลงใบอนุญาต LSEG ฉบับแก้ไข ขณะที่รายได้อื่น ๆ ลดลงเนื่องจากรายได้จากการตรวจสอบความถูกต้องของ Canton Network ลดลง รวมถึงงานพัฒนาและติดตั้งซอฟต์แวร์สำหรับลูกค้าบางรายลดลง

ปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นขยายตัวเร็วกว่ารายได้ เนื่องจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์กดดันค่าธรรมเนียมต่อหน่วยให้ลดลง

การเติบโตของ ADV ทั้งบริษัทที่ 22.4% สูงกว่าการเติบโตของรายได้ที่ 14.9% แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการซื้อขายที่สูงขึ้นไม่ได้แปลงเป็นรายได้ในสัดส่วนเดียวกัน ความแตกต่างนี้เห็นได้ชัดเป็นพิเศษในกลุ่ม Rates และ Credit

ADV ของกลุ่ม Rates เพิ่มขึ้น 33.8% แต่รายได้เพิ่มขึ้น 18.2% ค่าธรรมเนียมผันแปรเฉลี่ยต่อล้านดอลลาร์สำหรับอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยที่มีอายุคงเหลือยาวกว่าลดลง 10.5% สาเหตุหลักมาจากกิจกรรมการบีบอัดพอร์ตโฟลิโอที่สูงขึ้นซึ่งมีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า และอายุคงเหลือที่ลดลง

ADV ของกลุ่ม Credit เพิ่มขึ้น 45.0% เมื่อเทียบกับการเติบโตของรายได้ที่ 9.6% ค่าธรรมเนียมผันแปรเฉลี่ยต่อล้านดอลลาร์ของตราสารหนี้ภาคเอกชนตลาดเงินสดลดลง 10.6% เนื่องจากกิจกรรมสับเปลี่ยนจากพันธบัตรเทศบาลและตราสารหนี้ภาคเอกชนสหรัฐฯ สำหรับนักลงทุนรายย่อยที่มีค่าธรรมเนียมสูงกว่า ไปสู่ Portfolio Trading ซึ่งมีค่าธรรมเนียมต่อล้านดอลลาร์ต่ำกว่า ดังนั้น การเติบโตของปริมาณการซื้อขายอย่างต่อเนื่องจึงจำเป็นต้องได้รับการประเมินควบคู่ไปกับส่วนผสมผลิตภัณฑ์และค่าธรรมเนียมต่อหน่วย

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 11.0% สู่ระดับ 331.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายปรับปรุงเพิ่มขึ้น 13.9% สู่ระดับ 288.1 ล้านดอลลาร์ ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่ ค่าตอบแทนจูงใจที่สูงขึ้น จำนวนพนักงานที่เพิ่มขึ้น การลงทุนใน AI และโครงสร้างพื้นฐานด้านข้อมูล ค่าธรรมเนียมข้อมูลและการชำระราคาที่ผันตามปริมาณการซื้อขาย รวมถึงค่าธรรมเนียมวิชาชีพที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรึกษาด้านเทคโนโลยีและกิจกรรมเชิงกลยุทธ์

รายได้อื่น ๆ ลดลง 52.5% สู่ระดับ 18.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอธิบายว่าเหตุใดกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP จึงเติบโตช้ากว่ากำไรจากการดำเนินงาน ไตรมาสนี้รวมกำไร 27.5 ล้านดอลลาร์จากการแปลงตั๋วสัญญาใช้เงิน Securitize เป็นหุ้นที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะ และกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 14.4 ล้านดอลลาร์จากการลงทุนในหุ้นส่วนน้อยอื่น ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 24.0 ล้านดอลลาร์จากการถือครอง Canton Coin

Tradeweb สิ้นสุดเดือนกันยายนด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 2.1 พันล้านดอลลาร์ และวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้ 500 ล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดอิสระย้อนหลัง 12 เดือน ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 1.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9.7% การใช้จ่ายเงินสดใน Q3 รวมไปถึงรายจ่ายลงทุนและการพัฒนาซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ 29.2 ล้านดอลลาร์ และเงินลงทุน 20.0 ล้านดอลลาร์

บริษัทได้ซื้อหุ้นคืน 2.02 ล้านหุ้น เป็นมูลค่า 209.8 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 103.83 ดอลลาร์ ทำให้เหลือวงเงินที่ได้รับอนุมัติ 124.5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.14 ดอลลาร์ต่อหุ้น เพิ่มขึ้น 16.7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ในเดือนตุลาคม Tradeweb ตกลงที่จะเข้าซื้อกิจการ Trumid เป็นมูลค่าประมาณ 1.97 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งประกอบด้วยเงินสด 1.89 พันล้านดอลลาร์ และส่วนของหุ้น 82 ล้านดอลลาร์ ส่วนที่เป็นเงินสดคาดว่าจะใช้เงินทุนจากเงินสดในมือเป็นหลัก และรายการนี้มีเป้าหมายที่จะเสร็จสิ้นในครึ่งแรกของปี 2027 โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและเงื่อนไขการปิดรายการอื่น ๆ

แนวทางผลประกอบการตลอดปี 2026

Tradeweb ปรับปรุงแนวทางค่าใช้จ่ายปรับปรุงเพื่อสะท้อนถึงการเติบโตของรายได้ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และความคาดหวังสำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 บริษัทกล่าวว่าค่าใช้จ่ายมีแนวโน้มเข้าสู่จุดกึ่งกลางของช่วงที่ปรับปรุงใหม่ ขณะที่สมมติฐานด้านต้นทุน ภาษี และการลงทุนอื่น ๆ ที่ระบุไว้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสก่อนหน้า

แนวทางนี้สมมติอัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์สเตอริงต่อดอลลาร์สหรัฐเฉลี่ยปี 2026 ไว้ที่ 1.32 และไม่รวมผลกระทบของการเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์ที่ประกาศแล้วแต่ยังไม่ได้ปิดรายการ

มุมมองของผู้บริหาร

Billy Hult ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ให้เหตุผลของกิจกรรมในไตรมาสนี้ว่ามาจากความครอบคลุมของแพลตฟอร์มหลายสินทรัพย์ของ Tradeweb ในช่วงเวลาที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลาง และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังได้เน้นย้ำถึงการปรับปรุงกลไกการตั้งราคาพันธบัตร Ai-Price การขยายเข้าสู่ตราสารหนี้ซาอุดีอาระเบีย และธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคน และ repo บนบล็อกเชน

สำหรับ Trumid เหตุผลเชิงกลยุทธ์ของผู้บริหารเน้นไปที่การรวมโปรโตคอลการซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชนและความสัมพันธ์กับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Trumid เข้ากับเครือข่ายสถาบันระดับโลกของ Tradeweb บริษัทคาดว่าการรวมกันนี้จะช่วยขยายขีดความสามารถในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน และสนับสนุนโซลูชันการซื้อขายเพิ่มเติมตลอดวงจรชีวิตของพันธบัตร

ธุรกรรมของผู้ภายในเร็ว ๆ นี้

สรุปการทำธุรกรรมของผู้ภายในย้อนหลัง 6 เดือน แสดงการได้มาซึ่งหุ้นจำนวน 17,637 หุ้น ใน 7 ธุรกรรม และการขายหุ้นจำนวน 32,276 หุ้น ใน 4 ธุรกรรม ส่งผลเป็นการขายสุทธิ 14,639 หุ้น โดยมีการรายงานการถือครองหุ้นของผู้ภายในทั้งหมดประมาณ 592,830 หุ้น พร้อมอัตราส่วนการได้มาสุทธิอยู่ที่ -2.40%

ในบรรดาการเปิดเผยข้อมูล 10 รายการล่าสุด มีการขาย 4 รายการที่มีมูลค่ารวมตามที่รายงานประมาณ 5.10 ล้านดอลลาร์ ส่วนอีก 6 รายการเป็นการให้รางวัลหุ้นโดยตรงแบบไม่มีราคาแก่กรรมการเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม 2026

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ค่าธรรมเนียมต่อหน่วยปริมาณการซื้อขายที่ต่ำลง: ปริมาณการซื้อขายของ Rates และ Credit เติบโตเร็วกว่ารายได้เนื่องจากกิจกรรมการบีบอัดพอร์ตโฟลิโอที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า และการปรับเปลี่ยนไปสู่ Portfolio Trading การเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมอาจจำกัดการแปลงเป็นรายได้ แม้ว่า ADV จะเพิ่มขึ้นก็ตาม
• การเติบโตของค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง: ค่าตอบแทน โครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยี ต้นทุนข้อมูล และกิจกรรมเชิงกลยุทธ์กำลังดันให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น แนวทางค่าใช้จ่ายปรับปรุงที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ของ Tradeweb ทำให้การบริหารจัดการต้นทุนกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานด้านอัตรากำไรในอนาคต
• ข้อกำหนดด้านเงินทุนและการปิดรายการ Trumid: ส่วนที่เป็นเงินสด 1.89 พันล้านดอลลาร์นั้นใกล้เคียงกับยอดเงินสด ณ สิ้นไตรมาสของ Tradeweb ที่ 2.1 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ รายการดังกล่าวยังคงต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล และยังไม่ถูกรวมไว้ในแนวทางปัจจุบันจนกว่าจะปิดรายการเรียบร้อย
• ความผันผวนของรายได้เกี่ยวกับการลงทุน: การเปลี่ยนแปลงมูลค่าของ Canton Coin และการลงทุนในหุ้นส่วนน้อยอื่น ๆ สามารถสร้างความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้อื่นตามมาตรฐาน GAAP ทั้งนี้ จากการถือครอง Canton Coin ของ Tradeweb จำนวน 207.5 ล้านดอลลาร์ มีจำนวน 163.7 ล้านดอลลาร์ที่อยู่ภายใต้ข้อจำกัดในการโอน ณ สิ้นไตรมาส

สรุป

ผลประกอบการ Q3/2026 ของ Tradeweb สะท้อนถึงกิจกรรมที่สูงขึ้นในแพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ นำโดย Rates, Credit และ Equities โดยรายได้และกำไรปรับปรุงเพิ่มขึ้นในอัตราสองหลัก และอัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงขยายตัวขึ้น แต่ค่าธรรมเนียมต่อหน่วยที่ต่ำลงทำให้รายได้เติบโตตามหลังปริมาณการซื้อขาย และผลขาดทุนเกี่ยวกับการลงทุนถ่วงน้ำหนักอัตรากำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP สิ่งสำคัญที่ต้องติดตามคือส่วนผสมผลิตภัณฑ์ ระดับค่าใช้จ่ายที่ปรับปรุงใหม่ และการใช้สภาพคล่องสำหรับการเข้าซื้อกิจการ Trumid ที่อยู่ระหว่างรอดำเนินการ