ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ BXMT: ขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP สวนทางกับกำไรต่อหุ้นที่จัดสรรได้ที่เป็นบวก

Blackstone Mortgage Trust (NYSE: BXMT) รายงานผลขาดทุนสุทธิที่เป็นของบริษัทอยู่ที่ 327 ล้านดอลลาร์สำหรับไตรมาส 3/2026 โดยมีกำไรต่อหุ้น (EPS) ตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ (1.95) ดอลลาร์ ทั้งนี้ EPS ที่สามารถนำมาจัดสรรได้ (Distributable EPS) อยู่ที่ 0.38 ดอลลาร์ หรือ 0.42 ดอลลาร์หากไม่รวมกำไรและขาดทุนที่รับรู้แล้ว ขณะที่เงินปันผลที่จ่ายอยู่ที่ 0.47 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการฟื้นตัวที่ยืดเยื้อของอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงานส่งผลกระทบต่อเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชี แม้ว่าการหมุนเวียนพอร์ตการลงทุนจะช่วยลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดั้งเดิมก็ตาม

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ผลประกอบการประจำไตรมาสของ BXMT แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างผลลัพธ์ตามมาตรฐาน GAAP และกำไรที่จัดสรรได้ตามมาตรฐาน Non-GAAP บริษัทคงทำกำไรได้จากการวัดมูลค่า EPS ที่จัดสรรได้ทั้งสองแบบ แต่แรงกดดันด้านเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชีส่งผลให้ผลลัพธ์ตามมาตรฐาน GAAP อ่อนแอลงอย่างมาก

EPS ที่จัดสรรได้ และ EPS ที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้กำไรและขาดทุน เป็นการวัดมูลค่าตามมาตรฐาน Non-GAAP และไม่ควรถือว่าเทียบเท่ากับ EPS ตามมาตรฐาน GAAP แถลงการณ์ที่จัดสรรให้ไม่ได้รวมตัวเลขของปีก่อนหน้า ดังนั้นจึงไม่สามารถคำนวณการเปรียบเทียบแบบปีต่อปีได้

ผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุน

BXMT ยังคงหมุนเวียนพอร์ตการลงทุนและลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดั้งเดิมอย่างต่อเนื่องในระหว่างไตรมาส ฝ่ายบริหารระบุว่ารายการสินทรัพย์ที่ต้องจับตาดู (watchlist) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2019 ขณะที่พอร์ตสินทรัพย์ดั้งเดิมที่เหลืออยู่มีผลงานที่ดีและลดลงอย่างรวดเร็ว

พัฒนาการเหล่านี้แสดงถึงความคืบหน้าในการลดความเสี่ยงด้านสินเชื่อจากสินทรัพย์เก่า อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการฟื้นตัวที่ล่าช้าของอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงานต่อเงินสำรองแสดงให้เห็นว่า การเปลี่ยนผ่านพอร์ตการลงทุนยังไม่ได้ขจัดแรงกดดันต่อกำไรที่รายงานและมูลค่าตามบัญชี

แรงกดดันด้านเงินสำรองกดดันผลลัพธ์ตามมาตรฐาน GAAP ขณะที่กำไรที่จัดสรรได้ยังคงเป็นบวก

ฝ่ายบริหารระบุว่าแรงกดดันต่อเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชีเกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการฟื้นตัวที่ยืดเยื้อในอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงาน สิ่งนี้ช่วยอธิบายความแตกต่างระหว่างขาดทุนต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP ที่ (1.95) ดอลลาร์ และกำไรที่จัดสรรได้ที่เป็นบวก แม้ว่าแถลงการณ์จะไม่ได้ให้รายละเอียดการกระทบยอดเชิงลึกเพียงพอที่จะระบุความแตกต่างทั้งหมดไปยังปัจจัยเดียวก็ตาม

การวัดมูลค่ากำไรที่จัดสรรได้ทั้งสองแบบมีความใกล้เคียงกันมาก โดย EPS ที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้กำไรและขาดทุนสูงกว่า EPS ที่จัดสรรได้มาตรฐานอยู่ 0.04 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ากำไรและขาดทุนที่รับรู้แล้วได้ลดผลลัพธ์ที่จัดสรรได้ประจำไตรมาสลงสี่เซนต์ต่อหุ้น

เงินปันผลไตรมาส 4 ที่ลดลงช่วยปรับปรุงสัดส่วนการครอบคลุมเมื่อเทียบกับกำไรไตรมาส 3

EPS ที่จัดสรรได้ในไตรมาส 3 ที่ 0.38 ดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนการครอบคลุมประมาณ 81% ของเงินปันผล 0.47 ดอลลาร์ที่จ่ายต่อหุ้นสามัญ ขณะที่ EPS ที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้กำไรและขาดทุนที่ 0.42 ดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนการครอบคลุมประมาณ 89%

คณะกรรมการได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับไตรมาส 4/2026 ที่ 0.30 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญคลาส A ซึ่งลดลงประมาณ 36% จากจำนวนที่จ่ายในไตรมาส 3 หากใช้กำไรไตรมาส 3 เป็นเกณฑ์อ้างอิงเท่านั้น เงินปันผลใหม่จะได้รับการครอบคลุมประมาณ 1.27 เท่าโดย EPS ที่จัดสรรได้ และ 1.40 เท่าโดย EPS ที่จัดสรรได้ก่อนรับรู้กำไรและขาดทุน การเปรียบเทียบเหล่านี้เป็นเพียงตัวอย่างประกอบ ไม่ใช่การคาดการณ์กำไรในไตรมาส 4

เงินปันผลประจำไตรมาส 4 มีกำหนดจ่ายในวันที่ 15 มกราคม 2027 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2026 ฝ่ายบริหารเชื่อว่าเงินปันผลที่ลดลงนี้สามารถรักษาไว้ได้ท่ามกลางสภาวะอัตราดอกเบี้ยและสินเชื่อที่หลากหลาย

มุมมองของฝ่ายบริหาร

Tim Johnson ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เน้นย้ำถึงการลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดั้งเดิม รายการสินทรัพย์ที่ต้องจับตาดูที่ลดลง และมุมมองของฝ่ายบริหารที่ว่าพอร์ตสินทรัพย์ดั้งเดิมที่เหลืออยู่มีผลงานที่ดี นอกจากนี้เขายังระบุว่างบการเงินของ BXMT มีความมั่นคงและมีโครงสร้างที่ดี โดยมีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งคอยสนับสนุนการจัดสรรเงินทุนในอนาคต แม้ว่าแถลงการณ์ที่จัดสรรให้จะไม่ได้ระบุตัวเลขประเมินงบการเงินเหล่านั้นก็ตาม

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย: ฝ่ายบริหารกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชี แรงกดดันที่ต่อเนื่องอาจทำให้ผลลัพธ์ตามมาตรฐาน GAAP อยู่ต่ำกว่ากำไรที่จัดสรรได้
• การฟื้นตัวของอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงาน: การฟื้นตัวที่ยืดเยื้อของภาคอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงานยังคงเป็นความเสี่ยงด้านสินเชื่อโดยตรงต่อเงินสำรอง มูลค่าตามบัญชี และพอร์ตสินทรัพย์ดั้งเดิมที่เหลืออยู่
• การบริหารจัดการพอร์ตสินทรัพย์ดั้งเดิม: พอร์ตสินทรัพย์ดั้งเดิมกำลังลดลงและรายการสินทรัพย์ที่ต้องจับตาดูอยู่ที่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2019 แต่ผลลัพธ์ทางการเงินยังคงขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานและการจัดการความเสี่ยงที่เหลืออยู่
• ความยั่งยืนของเงินปันผล: เงินปันผลไตรมาส 4 ที่ลดลงมีสัดส่วนการครอบคลุมที่ดีขึ้นเมื่อวัดเทียบกับกำไรที่จัดสรรได้ในไตรมาส 3 แต่สัดส่วนการครอบคลุมในอนาคตจะขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ย ผลการดำเนินงานด้านสินเชื่อ และรายได้ที่จัดสรรได้

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ BXMT ถูกกำหนดโดยช่องว่างระหว่างขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP จำนวนมากและกำไรที่จัดสรรได้ที่เป็นบวก การหมุนเวียนพอร์ตการลงทุนและรายการสินทรัพย์ที่ต้องจับตาดูที่ลดลงแสดงถึงความคืบหน้าในการลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดั้งเดิม แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการฟื้นตัวที่ล่าช้าของอสังหาริมทรัพย์ประเภทสำนักงานยังคงกดดันเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชี ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือความเร็วในการลดความเสี่ยงจากสินทรัพย์ดั้งเดิม การเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมของเงินสำรองและมูลค่าตามบัญชี และกำไรที่จัดสรรได้จะสามารถครอบคลุมเงินปันผลรายไตรมาสใหม่ที่ 0.30 ดอลลาร์ได้อย่างสม่ำเสมอหรือไม่