ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของเฮอร์ชีย์: การปรับราคาสินค้าช่วยหนุนการฟื้นตัวของอัตรากำไร

เฮอร์ชีย์ (NYSE: HSY) รายงานยอดขายสุทธิประจำไตรมาส 3/2026 ที่ 3.28 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3.0% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้น 111.8% สู่ระดับ 2.88 ดอลลาร์ จาก 1.36 ดอลลาร์สำหรับไตรมาสซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 27 กันยายน 2026 ด้านกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 103.1% สู่ระดับ 2.64 ดอลลาร์ เนื่องจากปัจจัยด้านการปรับราคา การประหยัดต้นทุนจากการเพิ่มผลิตภาพ การคืนเงินภาษีศุลกากร ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์สุทธิที่ลดลง และกำไรจากตราสารอนุพันธ์ ช่วยผลักดันให้อัตรากำไรขยายตัว แม้ว่าปริมาณและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ตามธรรมชาติ (Organic volume/mix) จะลดลงราว 10 จุดก็ตาม

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การเติบโตของยอดขายตามรายงานได้รับอานิสงส์ 2.1 จุดเปอร์เซ็นต์จากการเข้าซื้อกิจการ LesserEvil และประโยชน์จากอัตราแลกเปลี่ยนอีก 0.1 จุด ขณะที่ยอดขายตามธรรมชาติแบบสกุลเงินคงที่เพิ่มขึ้นเพียง 0.8% โดยการปรับเพิ่มราคาประมาณ 11 จุด ถูกชดเชยเกือบทั้งหมดจากการลดลง 10 จุดของปริมาณและส่วนผสมผลิตภัณฑ์

การเติบโตของกำไรเร่งตัวขึ้นแซงหน้ารายได้อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งอัตรากำไรตามรายงานและอัตรากำไรปรับปรุงแล้วต่างขยายตัวขึ้น เนื่องจากปัจจัยการปรับราคา การประหยัดต้นทุนจากการเพิ่มผลิตภาพ การคืนเงินภาษีศุลกากร และต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์สุทธิที่ลดลง สามารถชดเชยผลกระทบจากปริมาณขายที่ลดลง ค่าขนส่งและลอจิสติกส์ที่สูงขึ้น รวมถึงการลงทุนเพิ่มในด้านการตลาดและเทคโนโลยีได้มากกว่า

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

กลุ่มธุรกิจขนมหวานในอเมริกาเหนือยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักของเฮอร์ชีย์ โดยยอดขายเพิ่มขึ้น 1.6% เนื่องจากผลจากการปรับราคาประมาณ 13 จุด สามารถชดเชยปริมาณการขายที่ลดลง 11 จุดอันเกิดจากความยืดหยุ่นของราคาและความผันผวนของการจัดส่ง สินค้ากลุ่มลูกอม อมยิ้ม/มิ้นต์ และหมากฝรั่งหน้าร้านในสหรัฐฯ เติบโต 0.8% ในช่วง 12 สัปดาห์ที่มีการวัดผล ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดลดลงเมื่อเทียบรายปี

กลุ่มธุรกิจขนมขบเคี้ยวรสเค็มในอเมริกาเหนือรายงานการเติบโตที่ 22.3% แต่ประมาณ 20 จุดเปอร์เซ็นต์มาจากการเข้าซื้อกิจการ LesserEvil โดยการเติบโตตามธรรมชาติอยู่ที่ 2.3% ขณะที่รายได้ของกลุ่มธุรกิจลดลงเนื่องจากค่าขนส่ง ลอจิสติกส์ การผลิต สินค้าโภคภัณฑ์ และค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูงขึ้น ด้านผลการดำเนินงานต่างประเทศอ่อนตัวลง เนื่องจากปัจจัยด้านราคาไม่สามารถชดเชยปริมาณการขายที่ลดลง จังหวะการจัดส่งสินค้า และการจัดโครงสร้างกลุ่มผลิตภัณฑ์ตามแผนงานได้

กำไรของกลุ่มธุรกิจขนมหวานเพิ่มขึ้น 66.2% ในขณะที่กำไรของกลุ่มขนมขบเคี้ยวรสเค็มลดลง 17.9% และอัตรากำไรหดตัวลง 590 basis points สำหรับผลขาดทุนในกลุ่มต่างประเทศขยายตัวเพิ่มขึ้น 16.4 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากปริมาณการขายลดลงประมาณ 14% แม้จะมีการปรับขึ้นราคา 4 จุดแล้วก็ตาม

การปรับราคาเปลี่ยนการเติบโตตามธรรมชาติเล็กน้อยให้กลายเป็นกำไรที่สูงขึ้น

จุดเด่นสำคัญของไตรมาสนี้คือส่วนต่างระหว่างการเติบโตของยอดขายตามธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยกับผลกำไรที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ผลจากการปรับขึ้นราคาประมาณ 11 จุดช่วยชดเชยแรงกดดันด้านปริมาณขายได้เกือบทั้งหมด และเมื่อรวมกับการประหยัดต้นทุน การคืนเงินภาษีศุลกากร และต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์สุทธิที่ลดลง ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วพุ่งขึ้น 78.5% แม้ว่ายอดขายตามธรรมชาติแบบสกุลเงินคงที่โตขึ้นเพียง 0.8% ก็ตาม

การปรับตัวดีขึ้นนี้ไม่ได้เป็นเพียงผลจากการบัญชีตราสารอนุพันธ์เท่านั้น โดยอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว ซึ่งไม่รวมกำไรจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ของตราสารอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ ยังคงขยายตัวขึ้น 1,090 และ 970 basis points ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานตาม GAAP ก็ได้รับอานิสงส์จากกำไรปรับมูลค่าตามราคาตลาดของตราสารอนุพันธ์จำนวน 113.4 ล้านดอลลาร์เช่นกัน และหลังจากการปรับโครงสร้างรวมถึงการปรับรายการเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ กำไรต่อหุ้นตาม GAAP สูงกว่ากำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ 0.24 ดอลลาร์

เฮอร์ชีย์ยังคงนำรายได้กลับมาลงทุนต่อในระหว่างการฟื้นตัวของอัตรากำไร ค่าใช้จ่ายในการขาย การตลาด และการบริหารเพิ่มขึ้น 15.4% ค่าใช้จ่ายด้านโฆษณาและการตลาดผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 17.1% และค่าใช้จ่ายส่วนกลางองค์กรที่ยังไม่ได้จัดสรรเพิ่มขึ้น 10.3% โดยมีสาเหตุหลักมาจาก การลงทุนด้านขีดความสามารถและเทคโนโลยี

การเปลี่ยนแปลงในงบดุล

เมื่อเปรียบเทียบกับ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินลดลงสู่ระดับ 676.7 ล้านดอลลาร์ จาก 925.9 ล้านดอลลาร์ ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.11 พันล้านดอลลาร์ จาก 729.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.61 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.43 พันล้านดอลลาร์

หนี้สินระยะสั้นและระยะยาวรวม ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 5.13 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจากประมาณ 5.40 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 โดยหนี้สินระยะสั้นปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่หนี้สินระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปีและเงินกู้ยืมระยะยาวต่างปรับตัวลดลง

ประมาณการผลการดำเนินงานตลอดปี

เฮอร์ชีย์ได้แคบกรอบแนวโน้มยอดขายลงพร้อมกับปรับเพิ่มความคาดหวังด้านกำไร โดยคาดว่าการเติบโตของยอดขายตามธรรมชาติจะอยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งเป็นระดับล่างสุดของกรอบคาดการณ์เดิม แต่ได้ปรับเพิ่มการเติบโตของกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วเป็น 36%–38.5% จากเดิม 32.5%–35%

แนวโน้มดังกล่าวคาดการณ์เป็นกำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP ที่ 8.00–8.26 ดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วที่ 8.58–8.74 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 4.34 ดอลลาร์ และ 6.31 ดอลลาร์ ตามลำดับในปี 2025 สำหรับประมาณการยอดขายสุทธิรวมผลประโยชน์ประมาณ 200 basis points จาก LesserEvil แล้ว ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วรวมผลประโยชน์ประมาณ 0.22 ดอลลาร์จากการคืนเงินภาษีศุลกากรในไตรมาส 3 และ 0.03 ดอลลาร์ที่ได้รับในไตรมาส 2 ทั้งนี้ ไม่รวมเงินคืนภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

สมมติฐานอื่น ๆ ตลอดทั้งปีประกอบด้วยอัตราภาษีที่แท้จริงประมาณ 25% ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ งบลงทุน (Capital expenditures) ประมาณ 450 ล้านดอลลาร์ และการประหยัดต้นทุนจำนวน 100 ล้านดอลลาร์จากโครงการ Advancing Agility & Automation Initiative

มุมมองของผู้บริหาร

เคิร์ก แทนเนอร์ (Kirk Tanner) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่า โครงการกระตุ้นอุปสงค์ครึ่งปีหลังของเฮอร์ชีย์กำลังเร่งตัวขึ้น แม้ผู้บริโภคจะมีความระมัดระวังมากขึ้นก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง และอัตรากำไรกับผลกำไรจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยยังคงรักษาการลงทุนในด้านการตลาด เทคโนโลยี และขีดความสามารถในการดำเนินงานไว้

รายการซื้อขายของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปการซื้อขายของคนในบริษัทในช่วงหกเดือนที่ปรากฏ แสดงการซื้อหุ้นจำนวน 22,272 หุ้นจาก 27 รายการ และการขายหุ้นจำนวน 1,186,284 หุ้นจาก 55 รายการ ส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 1,164,012 หุ้น สำหรับ 10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการขายของ เฮอร์ชีย์ ทรัสต์ โค (Hershey Trust Co.) จำนวน 7 รายการ และการมอบสิทธิหุ้น (Stock-award grants) จำนวน 3 รายการ

รายการขาย 7 รายการของ เฮอร์ชีย์ ทรัสต์ โค (Hershey Trust Co.) มีมูลค่าตามรายงานรวมกันประมาณ 29.76 ล้านดอลลาร์ ส่วนการให้สิทธิหุ้นราคา 0 ดอลลาร์ จำนวน 3 รายการเป็นการมอบสิทธิให้ ไม่ใช่การซื้อในตลาดเสรี

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ความยืดหยุ่นของราคาและแรงกดดันด้านปริมาณ: เฮอร์ชีย์ต้องพึ่งพาการปรับขึ้นราคาประมาณ 11 จุดเพื่อชดเชยการลดลงของปริมาณและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ตามธรรมชาติที่ลดลงราว 10 จุด โดยปริมาณขายในกลุ่มขนมหวานและกลุ่มต่างประเทศมีความไวต่อราคาเป็นพิเศษ
• ความสามารถในการทำกำไรของแต่ละกลุ่มธุรกิจที่ไม่เท่าเทียมกัน: กลุ่มขนมหวานสร้างการเติบโตของกำไรเป็นหลัก ในขณะที่รายได้ของกลุ่มขนมขบเคี้ยวรสเค็มลดลง และกลุ่มต่างประเทศบันทึกผลขาดทุนเพิ่มขึ้น
• ความสามารถในการเปรียบเทียบและความยั่งยืนของอัตรากำไร: อัตรากำไรตามรายงานได้รับประโยชน์จากกำไรการปรับมูลค่าตามราคาตลาดของตราสารอนุพันธ์ ขณะที่อัตรากำไรปรับปรุงแล้วได้รับประโยชน์จากการคืนเงินภาษีศุลกากรและต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง ทั้งนี้ ประมาณการดังกล่าวยังไม่รวมเงินคืนภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น: การลงทุนที่สูงขึ้นในด้านค่าขนส่ง ลอจิสติกส์ การผลิต การตลาด เทคโนโลยี และขีดความสามารถในการดำเนินงาน อาจเข้ามาชดเชยผลประโยชน์บางส่วนที่ได้รับจากการปรับขึ้นราคาและการประหยัดต้นทุนจากการเพิ่มผลิตภาพ

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของเฮอร์ชีย์เป็นเรื่องของการฟื้นตัวของอัตรากำไรเป็นหลัก มากกว่าที่จะเป็นการเติบโตของปริมาณขายในวงกว้าง โดยปัจจัยการปรับขึ้นราคา การประหยัดต้นทุนจากการเพิ่มผลิตภาพ การคืนเงินภาษีศุลกากร ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง และกำไรจากตราสารอนุพันธ์ ได้ช่วยผลักดันให้ผลกำไรเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด อย่างไรก็ตาม ปริมาณขายที่ลดลงและความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอในกลุ่มขนมขบเคี้ยวรสเค็มและกลุ่มต่างประเทศ ยังคงเป็นปัจจัยกดดันสำคัญ ประเด็นต่อไปที่ต้องติดตามคือ การปรับราคาจะสามารถพยุงยอดขายโดยไม่ทำให้ปริมาณขายถดถอยลงไปอีกได้หรือไม่ กลุ่มธุรกิจที่อ่อนแอจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่ และเฮอร์ชีย์จะสามารถส่งมอบผลกำไรตามประมาณการที่ปรับเพิ่มขึ้นได้หรือไม่ เนื่องจากยอดขายตามธรรมชาติชะลอตัวลงมาใกล้ขอบล่างของกรอบคาดการณ์เดิม