ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Sterling: E-Infrastructure หนุนรายได้เติบโต 127%

สเตอร์ลิง อินฟราสตรัคเจอร์ (Sterling Infrastructure) (NASDAQ: STRL) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 1.56 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 127% จาก 689.0 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) เพิ่มขึ้น 133% สู่ระดับ 6.92 ดอลลาร์ จาก 2.97 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ธุรกิจ E-Infrastructure คิดเป็น 83% ของรายได้รวมและเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานรวมขยายตัวขึ้น แม้อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรของ E-Infrastructure จะลดลงก็ตาม นอกจากนี้ สเตอร์ลิงยังได้ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการตลอดปี 2026 อีกด้วย

ผลประกอบการหลัก

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 กำไรจากการดำเนินงานเติบโตเร็วกว่ารายได้ ขณะที่กำไรสุทธิตัวเลขปรับปรุงเพิ่มขึ้น 119% สู่ระดับ 235.4 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้ที่รายงานนั้นรวมถึงการเติบโตจากภายใน (organic growth) 70% ซึ่งแยกแยะการขยายตัวของธุรกิจหลักออกจากผลตอบแทนของกิจการที่เข้าซื้อ

ผลการดำเนินงานปรับปรุงไม่รวมรายการต่างๆ ได้แก่ ค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้น การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ ค่าใช้จ่าย Earn-out และขาดทุนจากการตัดชำระหนี้

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มย่อย

E-Infrastructure คิดเป็นเกือบทั้งหมดของการเติบโตรวมของสเตอร์ลิง รายได้จากกลุ่ม Transportation ลดลงเนื่องจากการโยกย้ายทรัพยากรไปยังงาน E-Infrastructure แต่การคัดเลือกโครงการที่รัดกุมขึ้นช่วยสนับสนุนกำไรและอัตรากำไรที่สูงขึ้น ทั้งนี้ Building Solutions ยังคงเป็นกลุ่มธุรกิจที่อ่อนแอที่สุด

รายได้จากการพัฒนาพื้นที่ (site development) ของ E-Infrastructure เพิ่มขึ้น 133% ทั้งนี้ CEC ซึ่งเข้าซื้อเมื่อวันที่ 1 กันยายน 2025 สร้างรายได้ 425.6 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 41.4 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาที่ถือหุ้นบางส่วนในปีก่อนหน้า ในเกณฑ์งบเสมือน (pro forma) หากสมมติว่าถือหุ้นเต็มไตรมาสใน Q3/2025 รายได้ของ CEC เติบโตขึ้น 305%

อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงของ Transportation ขยายตัว 410 basis points สู่ระดับ 19.7% ซึ่งสะท้อนถึงการคัดเลือกโครงการและการจัดสรรทรัพยากรใหม่ของสเตอร์ลิง ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงของ Building Solutions ลดลง 38.7% สู่ระดับ 7.7 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากกิจกรรมสร้างบ้านที่ชะลอตัวกดดันทั้งรายได้และความสามารถในการทำกำไร

การประหยัดต่อขนาดของค่าใช้จ่ายส่วนกลางช่วยชดเชยแรงกดดันจากสัดส่วนรายได้ CEC

อัตรากำไรขั้นต้นของสเตอร์ลิงลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 24.1% จาก 24.7% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ E-Infrastructure ลดลง 300 basis points บริษัทระบุว่าการลดลงของกลุ่มธุรกิจนี้เกิดจากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก CEC แม้อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ CEC เองจะปรับตัวดีขึ้นทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

แม้อัตรากำไรจะได้รับแรงกดดันจากสัดส่วนรายได้ แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานรวมก็เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 19.6% ค่าใช้จ่ายทั่วไปและบริหาร (G&A) เพิ่มขึ้นในรูปตัวเงินจริง แต่ลดลงเหลือประมาณ 3.9% ของรายได้ จาก 5.5% ขณะที่ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการลดลงเหลือ 2.1 ล้านดอลลาร์ จาก 5.3 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การขยายตัวของอัตรากำไรในกลุ่ม Transportation ยังช่วยชดเชยอัตรากำไรที่ลดลงของ E-Infrastructure และ Building Solutions อีกด้วย

มูลค่างานค้างรับและแนวโน้มอุปสงค์

มูลค่างานค้างรับที่ลงนามสัญญาแล้ว (signed backlog) ณ วันที่ 30 กันยายน แตะระดับ 4.14 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 61% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่มูลค่างานค้างรับรวมเพิ่มขึ้น 78% สู่ระดับ 6.14 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงโครงการที่ได้รับเลือกแต่ยังไม่ลงนามสัญญา (unsigned awards) มูลค่า 2.00 พันล้านดอลลาร์

อัตราส่วน Book-to-burn ของงานค้างรับที่ลงนามแล้วอยู่ที่ 0.9 เท่า ซึ่งหมายความว่างามค้างรับใหม่ที่ลงนามสัญญาไม่ได้ทดแทนรายได้ที่รับรู้ในไตรมาสได้อย่างเต็มจำนวน แต่อัตราส่วนรวมอยู่ที่ 1.4 เท่า แสดงให้เห็นถึงการเติมเต็มงานใหม่ที่แข็งแกร่งขึ้นเมื่อรวมโครงการที่ยังไม่ลงนามสัญญา ดังนั้น นักลงทุนจึงต้องแยกแยะงานที่ลงนามสัญญาแล้วออกจากโครงการที่ยังไม่ได้เปลี่ยนเป็นงานค้างรับ

ฝ่ายบริหารยังระบุถึงโอกาสงานในขอบเขตที่กว้างขึ้นเกือบ 8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงงานค้างรับที่ลงนามแล้ว โครงการที่ยังไม่ลงนาม และเฟสในอนาคตที่อยู่ระหว่างการออกแบบ ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 90% โดยในส่วนของ E-Infrastructure โอกาสดังกล่าวเข้าใกล้ 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ที่มีความสำคัญอย่างยิ่ง (mission-critical data center) โครงการภาคการผลิต และโครงการเซมิคอนดักเตอร์ คิดเป็นประมาณ 95%

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ข้อมูลกระแสเงินสดที่จัดสรรให้นั้นเป็นข้อมูลสำหรับช่วง 9 เดือนแรก ไม่ใช่เฉพาะไตรมาส 3 เพียงอย่างเดียว กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนเพิ่มขึ้นเป็น 427.1 ล้านดอลลาร์ จาก 253.9 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินจากการดำเนินงานจะใช้เงินสดไป 203.7 ล้านดอลลาร์ก็ตาม

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงเหลือ 216.9 ล้านดอลลาร์ จาก 390.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 การใช้เงินสดหลักๆ ในช่วง 9 เดือนได้แก่ 165.0 ล้านดอลลาร์สำหรับการเข้าซื้อกิจการ 115.5 ล้านดอลลาร์สำหรับรายจ่ายลงทุน (capital expenditures) และ 107.3 ล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อหุ้นคืน ด้านกิจกรรมจัดหาเงินใช้เงินสดสุทธิ 324.6 ล้านดอลลาร์ รวมถึงการชำระคืนหนี้

หนี้สินระยะสั้นและระยะยาวรวมกันอยู่ที่ประมาณ 95.3 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน ลดลงจากประมาณ 291.0 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ดังนั้น ยอดเงินสดที่ลดลงจึงเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการใช้จ่ายเข้าซื้อกิจการ เงินลงทุนที่สูงขึ้น การซื้อหุ้นคืนและการลดหนี้จำนวนมาก ไม่ได้เกิดจากการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่อ่อนแอ

ประมาณการผลประกอบการตลอดปี 2026

สเตอร์ลิงได้ปรับเพิ่มแนวโน้มผลประกอบการตลอดปีหลังจากไตรมาสดังกล่าว แม้ว่าข่าวประชาสัมพันธ์จะไม่ได้แสดงช่วงคาดการณ์เดิมไว้ก็ตาม ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากค่ากลางของประมาณการใหม่ ฝ่ายบริหารระบุว่ารายได้, กำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุง และ EBITDA ปรับปรุง จะเพิ่มขึ้น 88%, 101% และ 94% ตามลำดับ จากปี 2025

นอกเหนือจากช่วงประมาณการอย่างเป็นทางการแล้ว ฝ่ายบริหารยังกล่าวว่า CEC สามารถสร้างรายได้ได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 นอกจากนี้ ยังคาดว่าสภาวะตลาดของ Building Solutions จะยังคงท้าทายตลอดปี 2026 เนื่องจากความสามารถในการซื้อบ้าน (housing affordability) ยังคงเป็นปัจจัยจำกัดอุปสงค์

รายการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็วๆ นี้

สรุปรายการของผู้ภายในรอบ 6 เดือนที่ได้รับมาระบุการซื้อ 83,767 หุ้นจากการทำรายการ 12 ครั้ง และขายออก 2,500 หุ้นจากการทำรายการ 1 ครั้ง ส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 81,267 หุ้น อย่างไรก็ตาม บันทึกรายบุคคลล่าสุดส่วนใหญ่เป็นรางวัลหุ้นหรือการให้หุ้นโดยไม่มีราคา ไม่ใช่การซื้อในตลาดเสรี ดังนั้น ตัวเลขสุทธิจึงควรได้รับการตีความภายใต้บริบทดังกล่าว

รายการทั้งหมดที่ระบุเป็นการถือครองโดยตรง โดยรายการมอบหุ้นสองรายการในวันที่ 5 ตุลาคม ถูกรายงานเป็นบันทึกแยกกัน

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• สัดส่วนรายได้และการดำเนินงานของ CEC: CEC สร้างรายได้จำนวนมาก แต่น้ำหนักที่เพิ่มขึ้นของ CEC ทำให้อัตรากำไรของ E-Infrastructure ลดลง การขยายขนาดและการปรับปรุงอัตรากำไรอย่างต่อเนื่องจะส่งผลต่อการเติบโตของรายได้ว่าจะเปลี่ยนเป็นกำไรที่เติบโตในสัดส่วนเดียวกันหรือไม่
• การแปลงสภาพงานในอนาคต: งานค้างรับรวมมีโครงการที่ยังไม่ลงนามสัญญามูลค่า 2.00 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราส่วน book-to-burn ของงานค้างรับที่ลงนามสัญญานั้นต่ำกว่า 1 กรอบเวลาและการแปลงสภาพโครงการและเฟสงานอนาคตจึงยังคงเป็นสิ่งสำคัญ
• อุปสงค์ในกลุ่ม Building Solutions: กิจกรรมการสร้างบ้านที่ชะลอตัวฉุดรายได้และกำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจนี้ลง และฝ่ายบริหารคาดว่าความสามารถในการซื้อบ้านจะทำให้สภาวะตลาดยังคงท้าทายต่อเนื่องตลอดปี 2026
• ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนและเงินทุน: การขยายตัวอย่างรวดเร็วใช้เงินสดไป 203.7 ล้านดอลลาร์จากการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินจากการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแรก การเข้าซื้อกิจการ รายจ่ายลงทุน การซื้อหุ้นคืน และการลดหนี้ยังทำให้เงินสดลดลง แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานจะสูงขึ้นก็ตาม

สรุป

การเติบโตในไตรมาส 3/2026 ของสเตอร์ลิงถูกขับเคลื่อนโดย E-Infrastructure ซึ่งทั้งงานพัฒนาพื้นที่และ CEC มีส่วนช่วยส่งเสริมการเพิ่มขึ้นของรายได้ ทั้งนี้ ผลประหยัดต่อขนาดจากการดำเนินงาน (Operating leverage) และกำไรของอัตรากำไรในกลุ่ม Transportation ช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรรวม แม้ว่าสัดส่วนของ CEC จะลดอัตรากำไรของ E-Infrastructure ลงก็ตาม ประเด็นถัดไปที่ต้องติดตามคือพัฒนาการของอัตรากำไรของ CEC, การแปลงสภาพโครงการที่ยังไม่ลงนามสัญญาไปสู่มูลค่างานค้างรับที่ลงนามแล้ว, ความต้องการเงินสดที่เกี่ยวเนื่องกับการเติบโตอย่างรวดเร็ว และความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในกลุ่ม Building Solutions