ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Martin Midstream: ธุรกิจกำมะถันหนุน Adjusted EBITDA ขณะที่ธุรกิจปุ๋ยชะลอตัว

Martin Midstream Partners (NASDAQ: MMLP) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3/2026 ที่ 231.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 37% จาก 168.7 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ผลขาดทุนสุทธิต่อหน่วยสามัญแคบลงเหลือ 0.10 ดอลลาร์ จาก 0.21 ดอลลาร์ ทั้งนี้ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 22% สู่ระดับ 23.6 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากผลกำไรจากกำมะถันบริสุทธิ์ น้ำมันหล่อลื่น และการขนส่งทางเรือ สามารถชดเชยแรงกดดันจากธุรกิจปุ๋ยและกิจการสถานีจัดเก็บและขนถ่ายสินค้าได้ อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังคงเป็นลบ และหนี้สินรวมเพิ่มขึ้นเป็น 483.5 ล้านดอลลาร์

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

รายได้เพิ่มขึ้น 63.0 ล้านดอลลาร์ แต่ EBITDA ปรับปรุงแล้วเติบโตช้ากว่า ส่งผลให้อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ประมาณ 10.2% เมื่อเทียบกับ 11.4% ในปีก่อนหน้า ส่วนกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 48% สู่ระดับ 10.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยลดผลขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ลงได้เกือบครึ่งหนึ่ง

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญที่ระดับ 14.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ากำไรจากการดำเนินงานประจำไตรมาส ขณะที่กระแสเงินสดที่สามารถจัดสรรได้ปรับตัวดีขึ้นเป็นบวกเล็กน้อยที่ 0.2 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าเงินสดสุทธิที่ใช้ในกิจกรรมการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.9 ล้านดอลลาร์ก็ตาม

EBITDA ปรับปรุงแล้วและกระแสเงินสดที่สามารถจัดสรรได้เป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP) และไม่ได้รวมรายการที่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจ เช่น ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย รวมถึงค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

กลุ่มบริการกำมะถัน (Sulfur Services) และผลิตภัณฑ์เฉพาะทาง (Specialty Products) มีการปรับตัวดีขึ้นมากที่สุดเมื่อเทียบปีต่อปี ในขณะที่ธุรกิจการขนส่งทางเรือช่วยหนุนให้กลุ่มการขนส่ง (Transportation) เติบโตขึ้น ส่วนกลุ่มสถานีจัดเก็บและขนถ่ายสินค้า (Terminalling and Storage) เป็นกลุ่มธุรกิจเดียวที่รายงาน EBITDA ปรับปรุงแล้วลดลง

กลุ่มการขนส่งได้รับประโยชน์จาก EBITDA ปรับปรุงแล้วของธุรกิจขนส่งทางเรือที่เพิ่มขึ้น 3.3 ล้านดอลลาร์ โดยการดำเนินงานขนส่งทางน้ำภายในประเทศได้รับอานิสงส์จากการใช้ประโยชน์ของกองเรือและอัตราค่าบริการรายวันที่สูงขึ้นหลังจากสิ้นสุดรอบการตรวจสภาพประจำปี ซึ่งชดเชยการลดลง 1.4 ล้านดอลลาร์ในส่วนการขนส่งทางบกได้มากกว่า โดยการขนส่งทางบกมีรายได้ค่าบริการลดลงเนื่องจากอัตราค่าบริการและระยะทางที่ลดลง ประกอบกับไม่มีการปรับปรุงค่าเผื่อที่เป็นบวกเหมือนในปีก่อนหน้า นอกจากนี้ การผลิตปุ๋ยของบุคคลที่สามที่ลดลงยังส่งผลให้กิจกรรมขนส่งสินค้าที่สถานีในตอนกลางของรัฐฟลอริดาลดลงอีกด้วย

กลุ่มสถานีจัดเก็บและขนถ่ายสินค้าปรับตัวลดลงเนื่องจากรายได้จากปริมาณการกักเก็บ NGL ที่ลดลง รายได้ค่าบริการสถานีจัดเก็บผลิตภัณฑ์เฉพาะทางที่ชะลอตัวลง ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น และรายได้ค่าเช่าสถานีจัดเก็บชายฝั่งที่ลดลง ขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงกลั่น Smackover โดยทั่วไปไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม ฝ่ายบริหารยังคงเชื่อมั่นในแนวโน้มตลอดทั้งปีของกลุ่มธุรกิจนี้ เนื่องจากกระแสเงินสดส่วนใหญ่ได้รับหลักประกันจากสัญญาค่าธรรมเนียมคงที่

กลุ่มบริการกำมะถันได้รับแรงหนุนหลักจากการปรับตัวดีขึ้น 4.5 ล้านดอลลาร์ในส่วนกำมะถันบริสุทธิ์ ซึ่งสะท้อนถึงปริมาณการขายและอัตรากำไรที่สูงขึ้น รวมถึงได้รับประโยชน์จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น การอัดเม็ดกำมะถัน (Sulfur prilling) เพิ่มขึ้นอีก 0.8 ล้านดอลลาร์ แต่ EBITDA ปรับปรุงแล้วของปุ๋ยลดลง 3.4 ล้านดอลลาร์เนื่องจากปริมาณการขายที่ลดลงและอัตรากำไรที่ถูกกดดัน

กลุ่มผลิตภัณฑ์เฉพาะทางได้รับประโยชน์จาก EBITDA ปรับปรุงแล้วของน้ำมันหล่อลื่นที่เพิ่มขึ้น 1.8 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากปริมาณการขายและอัตรากำไรปรับตัวดีขึ้น ส่วนจารบีช่วยเพิ่มขึ้น 0.2 ล้านดอลลาร์จากสัดส่วนการขายที่ดีขึ้นและค่าใช้จ่ายที่ลดลง แม้ว่าปริมาณการขายจะยังคงต่ำกว่าประมาณการของห้างหุ้นส่วนก็ตาม

EBITDA ปรับตัวดีขึ้น แต่การซ่อมบำรุงใหญ่และดอกเบี้ยยังคงกดดันให้กระแสเงินสดเป็นลบ

EBITDA ปรับปรุงแล้วที่เพิ่มขึ้น 4.3 ล้านดอลลาร์ไม่ได้ส่งผลให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวก ฝ่ายบริหารระบุว่า ไตรมาสที่สามเป็นช่วงเวลาที่สร้างกระแสเงินสดได้อ่อนแอที่สุดตามสถิติในอดีต เนื่องจากโรงงานปุ๋ยต้องปิดซ่อมบำรุงใหญ่ประจำปี (maintenance turnarounds) ในขณะที่การจ่ายดอกเบี้ยครึ่งปีของหุ้นกู้ด้อยสิทธิก็ถึงกำหนดชำระเช่นกัน ต้นทุนแรงงานและวัตถุดิบที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวกับการปิดซ่อมบำรุงโรงงานปุ๋ยทำให้ห้างหุ้นส่วนปรับเพิ่มประมาณการรายจ่ายลงทุน (CapEx) ปี 2026 แม้ว่าจะไม่ได้เปิดเผยจำนวนเงินที่ปรับปรุงใหม่ก็ตาม

ความต้องการเงินสดตามฤดูกาลเหล่านี้ส่งผลให้มีการกู้ยืมผ่านวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน (revolver) เพิ่มขึ้น และสภาพคล่องที่มีอยู่น้อยลง หนี้สินเพิ่มขึ้น 44.4 ล้านดอลลาร์จากสิ้นปี 2025 โดยหลักเป็นการเพิ่มขึ้นผ่านวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน

ห้างหุ้นส่วนยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดในสัญญาเงินกู้ (debt covenants) แม้อัตราส่วนหนี้สินจะสูงกว่า ณ สิ้นปี แต่ฝ่ายบริหารระบุว่าอัตราส่วน 4.96 เท่านั้นไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสที่สอง เนื่องจาก EBITDA ปรับปรุงแล้วตามสัญญาเงินกู้ย้อนหลัง 12 เดือน (trailing-12-month Credit Adjusted EBITDA) ปรับตัวดีขึ้นเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกันสู่ระดับ 97.6 ล้านดอลลาร์

MMLP ยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลเงินสดประจำไตรมาสที่ 0.005 ดอลลาร์ต่อหน่วยสามัญ โดยมีกำหนดจ่ายในวันที่ 13 พฤศจิกายน 2026 ให้แก่ผู้ถือหน่วยที่มีรายชื่อ ณ วันที่ 6 พฤศจิกายน

ปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA ปรับปรุงแล้วปี 2026

หลังจากสร้าง EBITDA ปรับปรุงแล้วได้ 72.3 ล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 Martin Midstream ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายตลอดทั้งปีเป็น 94.0 ล้านดอลลาร์ โดยฝ่ายบริหารระบุถึงผลการดำเนินงานประจำไตรมาสที่ดีกว่าประมาณการภายใน ซึ่งมีกำมะถันบริสุทธิ์และน้ำมันหล่อลื่นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

ห้างหุ้นส่วนยังคาดว่ากำมะถันจะยังคงเป็นตัวช่วยชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจปุ๋ยไปจนถึงสิ้นปี โดยฝ่ายบริหารระบุว่ายังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่สำคัญของธุรกิจปุ๋ยในระยะใกล้ เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนและสภาวะเศรษฐกิจของผู้เพาะปลูกยังไม่ปรับตัวดีขึ้น

ธุรกรรมของผู้บริหารและผู้ถือหุ้นภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

บันทึกรายละเอียด 10 รายการล่าสุดที่ได้รับ ได้แก่ การมอบหุ้นให้แก่กรรมการ 3 รายการ ลงวันที่ 17 กุมภาพันธ์ 2026 และการซื้อหุ้น 7 รายการโดย Martin Product Sales L.L.C. ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นที่มีส่วนได้เสียเกินกว่า 10% ในระหว่างเดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2025 โดยทั้งหมดได้รับการรายงานว่าเป็นธุรกรรมโดยตรง และมูลค่าด้านล่างเป็นมูลค่าธุรกรรมที่รายงานไว้ ไม่ใช่จำนวนหน่วยหุ้น

ธุรกรรมเหล่านี้แสดงตามที่มีการรายงาน และไม่ได้บ่งชี้ถึงความคาดหวังของผู้บริหารและผู้ถือหุ้นภายในต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของห้างหุ้นส่วนโดยลำพัง

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ความอ่อนแอของธุรกิจปุ๋ยส่งผลกระทบต่อธุรกิจการขนส่งเช่นกัน อัตรากำไรของปุ๋ยที่ลดลงและปริมาณการขายที่น้อยลงได้ฉุดกำไรของกลุ่มบริการกำมะถัน ขณะที่การผลิตปุ๋ยของบุคคลที่สามที่ลดลงได้ลดระยะทางการขนส่งทางบก ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารไม่ได้คาดหวังว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของธุรกิจปุ๋ยก่อนสิ้นปี
• หนี้สินและดอกเบี้ยยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญ หนี้สินรวมแตะระดับ 483.5 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินอยู่ที่ 4.96 เท่า และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำไตรมาสที่ 14.7 ล้านดอลลาร์สูงกว่ากำไรจากการดำเนินงาน ภาระผูกพันเหล่านี้จำกัดการแปลงกำไรจากการดำเนินงานให้เป็นกำไรสุทธิและเงินสดที่สามารถใช้เพื่อวัตถุประสงค์อื่น
• ต้นทุนการซ่อมบำรุงใหญ่กำลังกดดันการสร้างกระแสเงินสด กระแสเงินสดไหลออกจากกิจกรรมการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.9 ล้านดอลลาร์ และห้างหุ้นส่วนได้ปรับเพิ่มประมาณการรายจ่ายลงทุนเนื่องจากต้นทุนแรงงานและวัตถุดิบในการซ่อมบำรุงใหญ่โรงงานปุ๋ยสูงขึ้น
• กิจกรรมสถานีจัดเก็บและขนถ่ายสินค้ายังคงไม่แน่นอน ปริมาณการกักเก็บ NGL ที่ลดลง รายได้ค่าบริการสถานีจัดเก็บผลิตภัณฑ์เฉพาะทาง และรายได้ค่าเช่าสถานีจัดเก็บชายฝั่งที่ลดลง ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจลดลง แม้ว่าสัญญาค่าธรรมเนียมคงที่ประคับประคองไว้ได้บางส่วนก็ตาม

สรุป

ผลประกอบการประจำไตรมาส 3/2026 ของ Martin Midstream แสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น ซึ่งนำโดยธุรกิจกำมะถันบริสุทธิ์ น้ำมันหล่อลื่น และการขนส่งทางเรือ ขณะที่ธุรกิจปุ๋ยและสถานีจัดเก็บและขนถ่ายสินค้ายังคงเผชิญแรงกดดัน ห้างหุ้นส่วนสามารถลดผลขาดทุนสุทธิและปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA ปรับปรุงแล้วตลอดทั้งปี แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เป็นลบ การกู้ยืมผ่านวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่สูงขึ้น และอัตราส่วนหนี้สินที่ 4.96 เท่า ยังคงเป็นประเด็นพิจารณาหลัก ประเด็นสำคัญถัดไปคือ กำมะถันจะสามารถชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจปุ๋ยได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ และการสร้างกระแสเงินสดจะปรับตัวดีขึ้นหลังสิ้นสุดช่วงเวลาซ่อมบำรุงใหญ่ตามฤดูกาลและช่วงจ่ายดอกเบี้ยหรือไม่