ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Elevance Health: การเติบโตของ Carelon หนุนปรับเพิ่มแนวโน้มผลประกอบการ

เอเลวานซ์ เฮลธ์ (Elevance Health, NYSE: ELV) รายงานรายได้จากการดำเนินงานไตรมาส 3/2026 ที่ 5.044 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 0.7% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้นเจือจาง (diluted EPS) เพิ่มขึ้น 17.9% สู่ระดับ $6.27 จาก $5.32 ทั้งนี้ Carelon มีกำไรจากการดำเนินงานสูงขึ้น ส่วน Health Benefits เผชิญแรงกดดันเกี่ยวกับการลงทุน และบริษัทได้ ปรับเพิ่มแนวทางกำไรและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานตลอดทั้งปี

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การเติบโตของรายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากผลตอบแทนเบี้ยประกันที่สูงขึ้น รายได้ผลิตภัณฑ์ของ CarelonRx และค่าธรรมเนียมการบริการ ถูกชดเชยบางส่วนจากจำนวนสมาชิกที่มีความเสี่ยงของ Medicare Advantage, Medicaid และ Employer Group ที่ลดลง หากแบ่งตามประเภทรายได้ รายได้จากผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น 4.8% และค่าธรรมเนียมการบริการเพิ่มขึ้น 6.8% ขณะที่รายได้จากเบี้ยประกันลดลง 0.2%

ผลการดำเนินงานพื้นฐานมีความผันผวนผสมผสานกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ (benefit expense ratio) ดีขึ้น 70 basis points แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9.1% เนื่องจากเอเลวานซ์ลงทุนตามเป้าหมายแบบครั้งเดียวในการพัฒนาขีดความสามารถ การเติบโตทางธุรกิจ และโครงการริเริ่มด้านคุณภาพ ทั้งนี้ กำไรจากการดำเนินงานเป็นตัววัดผลการดำเนินงานตามส่วนงานของบริษัท ซึ่งไม่รวมรายการต่างๆ เช่น รายได้จากการลงทุน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนบางรายการ และภาษีเงินได้

ผลการดำเนินงานตามธุรกิจและส่วนงาน

ธุรกิจ Health Benefits สร้างรายได้สูงขึ้นแต่มีกำไรจากการดำเนินงานลดลง ขณะที่ธุรกิจ Carelon ทั้งสองแห่งขยายตัวทั้งรายได้และกำไรจากการดำเนินงาน โดย Carelon Services มีการเติบโตของกำไรสูงที่สุดในบรรดาส่วนงานดำเนินงาน

รายได้ของ Health Benefits ได้รับประโยชน์จากผลตอบแทนเบี้ยประกันและค่าธรรมเนียมบริการที่สูงขึ้น แต่การลงทุนตามเป้าหมายทำให้กำไรจากการดำเนินงานลดลง ทั้งนี้ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ที่ดีขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากผลงานที่ดีขึ้นของ Medicare Advantage และ Individual ACA ช่วยชดเชยแรงกดดันดังกล่าวได้เพียงบางส่วนเท่านั้น

จำนวนสมาชิกประกันสุขภาพ ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 44.882 ล้านราย ลดลง 1.1% จากปีก่อนหน้า โดยสมาชิก Medicare Advantage ลดลง 15.5%, Medicaid ลดลง 4.9% และสมาชิกประเภทเสี่ยงของ Employer Group ลดลง 6.9% ขณะที่สมาชิกประเภทคิดค่าธรรมเนียมของ Commercial เพิ่มขึ้น 2.2% ช่วยชดเชยได้บางส่วน

การเติบโตของ CarelonRx มาจากรายได้ผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น ขณะที่ อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 20 basis points สู่ระดับ 5.3% ด้าน Carelon Services ได้รับประโยชน์จากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของโซลูชันอิงความเสี่ยง ส่งผลให้ อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 80 basis points สู่ระดับ 3.8% นอกจากนี้ ผู้บริหารยังระบุว่า การเติบโตของกำไรของ Carelon มาจากการทำกำไรที่ดีขึ้นของร้านขายยาเฉพาะทาง

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

การปรับตัวดีขึ้น 70 basis points ในอัตราส่วนค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนทางการแพทย์ แต่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 90 basis points สู่ระดับ 11.4% ส่วนอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับปรุงอยู่ที่ 11.3% เพิ่มขึ้น 90 basis points เช่นกัน ซึ่งสะท้อนถึงการลงทุนตามเป้าหมายและการใช้จ่ายในโครงการเติบโตและโครงการคุณภาพ

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแตะระดับ 7.512 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 4.206 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน การปรับตัวดีขึ้นนี้สะท้อนถึง การเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียนเป็นหลัก ซึ่งส่งผลบวก 2.784 พันล้านดอลลาร์ในปี 2569 หลังจากใช้ไป 2.753 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปี 2568 ตัวเลข 9 เดือนนี้ แยกต่างหากจาก 1.3 พันล้านดอลลาร์ที่สร้างขึ้นในระหว่างไตรมาส 3

ณ วันที่ 30 กันยายน เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดรวมอยู่ที่ 10.348 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินสดและการลงทุนของบริษัทแม่อยู่ที่ ประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ค่าเคลมการรักษาพยาบาลค้างจ่ายอยู่ที่ 18.438 พันล้านดอลลาร์ และระยะเวลาจ่ายค่าเคลมค้างจ่ายเพิ่มขึ้น 3.5 วันเมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 44.9 วัน

ในระหว่างไตรมาส เอเลวานซ์ได้ซื้อหุ้นคืน 0.8 ล้านหุ้น เป็นมูลค่า 330 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 398.75 ดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังจ่ายเงินปันผล ประจำไตรมาสจำนวน 373 ล้านดอลลาร์ โดย ณ สิ้นไตรมาส วงเงินซื้อหุ้นคืนที่ได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการ ยังคงเหลืออยู่ประมาณ 5.0 พันล้านดอลลาร์

รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน ช่วยหนุน EPS แม้กำไรของส่วนงานจะลดลง

ส่วนงานที่รายงานของเอเลวานซ์สร้างกำไรจากการดำเนินงานลดลง 2.0% แต่กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น 14.8% และกำไรต่อหุ้นเจือจางเพิ่มขึ้น 17.9% รายได้จากการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 65.9% สู่ระดับ 1.037 พันล้านดอลลาร์ และบริษัทระบุว่า ผลประกอบการไตรมาสนี้รวมผลประโยชน์สุทธิที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานจำนวน 1.85 ดอลลาร์ต่อหุ้น

การลดลง 2.7% ของจำนวนหุ้นเจือจางยังช่วยให้ EPS เติบโตเร็วกว่า กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้น กำไรต่อหุ้นเจือจางปรับปรุงยังคงเพิ่มขึ้น 15.9% แต่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุง ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.7% ดังนั้น ความแตกต่างระหว่างผลการดำเนินงานและกำไรต่อหุ้น จึงมีความสำคัญเมื่อประเมินความยั่งยืนของการเติบโตของ EPS ในไตรมาสนี้

คาดการณ์ตลอดทั้งปี

เอเลวานซ์ได้ปรับเพิ่มแนวโน้ม EPS และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานปี 2569 โดยอ้างถึง แรงขับเคลื่อนการดำเนินงานที่ต่อเนื่อง นอกจากนี้ บริษัทยังระบุว่าคาดว่า กำไรต่อหุ้นเจือจางปรับปรุงปี 2570 จะเติบโตอย่างน้อย 12% จากฐานกำไรปี 2569 ที่สูงขึ้น

ฐาน $26.75 ที่ใช้สำหรับแนวโน้มการเติบโตปี 2570 ไม่รวม รายได้จากการลงทุนสุทธิที่ไม่เกิดขึ้นประจำและรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานอื่น ๆ รวมถึง การลงทุนแบบครั้งเดียวตามเป้าหมาย ดังนั้นจึงแตกต่างจากแนวทางกำไรต่อหุ้นเจือจางปรับปรุง ตลอดปี 2569 ที่อย่างน้อย $29.00

รายการการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลผู้ภายในที่ให้มาแสดงให้เห็นการซื้อหุ้นจำนวน 13,513 หุ้น และการขายหุ้นจำนวน 2,051 หุ้นในช่วงหกเดือนล่าสุด ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 11,462 หุ้น จากการทำรายการทั้งหมด 17 รายการ ทั้งนี้ การถือหุ้นของผู้ภายในทั้งหมดถูกระบุไว้ที่ประมาณ 409,880 หุ้น โดยรายการด้านล่างนี้คือรายการซื้อ ขาย และการแปลงตราสารอนุพันธ์ที่ไม่เป็นศูนย์ล่าสุดที่รวมอยู่ในข้อมูล

ควรพิจารณารายการที่เปิดเผยแยกกันตามแต่ละรายการ การซื้อและขายหุ้นแตกต่างจาก รางวัลที่เกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนหรือการใช้สิทธิตราสารอนุพันธ์ และข้อมูลเพียงอย่างเดียว ไม่สามารถสรุปมุมมองของผู้ภายในต่อแนวโน้มของเอเลวานซ์ได้

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การหดตัวของจำนวนสมาชิก: จำนวนสมาชิกประกันสุขภาพรวมลดลง 1.1% ซึ่งรวมถึงการลดลง 15.5% ใน Medicare Advantage และ 4.9% ใน Medicaid ทั้งนี้ แรงกดดันจากการลงทะเบียนอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดการเติบโตของเบี้ยประกัน แม้ว่าราคาจะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม
• แรงกดดันต่ออัตรากำไรของ Health Benefits: กำไรจากการดำเนินงานของส่วนงานนี้ลดลง 27.5% และอัตรากำไรลดลง 40 basis points เนื่องจากเงินลงทุนตามเป้าหมายกดดันความสามารถในการทำกำไร ผลประกอบการในอนาคตส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับว่าการปรับตัวดีขึ้นของต้นทุนทางการแพทย์จะสามารถชดเชยการใช้จ่ายที่สูงขึ้นได้ต่อเนื่องหรือไม่
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเติบโตเร็วกว่ารายได้: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบกับการเติบโตของรายได้จากการดำเนินงานที่ 0.7% ซึ่งผลักดันให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น
• การพึ่งพาผลประโยชน์ที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน: EPS ในไตรมาส 3 รวมผลประโยชน์สุทธิที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน 1.85 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยฐานกำไรปี 2569 ที่แยกต่างหากของบริษัทไม่รวมรายได้จากการลงทุนที่ไม่เกิดขึ้นประจำและรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานอื่น ๆ ซึ่งตอกย้ำว่าปัจจัยหนุน EPS ประจำไตรมาสไม่ได้เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้งหมด
• ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ CMS: การปรับปรุงรายการที่ไม่ใช่ Non-GAAP ในรอบ 9 เดือน รวมถึงการตั้งค้างจ่ายจำนวน 935 ล้านดอลลาร์ที่เชื่อมโยงกับประมาณการปัจจุบันของเอเลวานซ์ เกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากข้อมูลการปรับความเสี่ยงของ Medicare Advantage ในอดีต แม้ว่าจะไม่ใช่ค่าใช้จ่ายในไตรมาส 3 แต่ประเด็นนี้ยังคงเกี่ยวข้องกับผลประกอบการตลอดทั้งปี

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของเอเลวานซ์ เฮลธ์ ผสมผสานระหว่างการเติบโตของรายได้ที่เล็กน้อย ผลการดำเนินงานด้านต้นทุนทางการแพทย์ที่ดีขึ้น การขยายตัวของกำไร Carelon และการสร้างกระแสเงินสดที่สูงขึ้น ทั้งนี้ ความสามารถในการทำกำไรของ Health Benefits ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากเงินลงทุนตามเป้าหมาย และจำนวนสมาชิกประเภทเสี่ยงที่ลดลง ขณะที่รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานช่วยให้ EPS เติบโตเร็วกว่ากำไรจากการดำเนินงานตามส่วนงาน ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ Carelon จะสามารถรักษาแรงขับเคลื่อนต่อไปได้หรือไม่ อัตรากำไรของ Health Benefits จะมีเสถียรภาพหรือไม่ และผลการดำเนินงานจะสนับสนุน แนวทางปี 2569 ที่ปรับเพิ่มขึ้นรวมถึงแนวโน้มการเติบโตปี 2570 ของบริษัทได้หรือไม่