ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Annaly: ผลขาดทุนจากการลงทุนส่งผลให้เกิดผลขาดทุนตามหลักบัญชี GAAP

แอนนาลี แคปปิตอล แมเนจเมนท์ (Annaly Capital Management) (NYSE: NLY) รายงานรายได้ดอกเบี้ยสุทธิประจำไตรมาส 3/2026 อยู่ที่ 543.6 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 275.8 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามมาตรฐาน GAAP พลิกเป็นขาดทุน 1.36 ดอลลาร์ จากกำไร 1.20 ดอลลาร์ ผลขาดทุนจากการลงทุนและรายการอื่น ๆ จำนวน 4.72 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่ากำไรจากตราสารอนุพันธ์จำนวน 3.07 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของแอนนาลีอยู่ที่ 1.00 พันล้านดอลลาร์ ด้านกำไรที่พร้อมจัดสรรสำหรับผู้ถือหุ้น (EAD) ซึ่งเป็นตัวเลข Non-GAAP อยู่ที่ 0.80 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าเงินปันผลที่ 0.75 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น ณ สิ้นไตรมาสปิดที่ 17.86 ดอลลาร์ และผลตอบแทนทางเศรษฐกิจอยู่ที่ติดลบ 7.6%

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้จากการให้บริการและดอกเบี้ยของแอนนาลีปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบรายปี โดยรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว ขณะที่รายได้จากการให้บริการสุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 24% อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อผลประกอบการรวมตามมาตรฐาน GAAP

ตัวเลขต่อไปนี้เป็นข้อมูลสำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 ยกเว้นมูลค่าตามบัญชี ซึ่งวัด ณ สิ้นไตรมาส

EAD เป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (Non-GAAP) และไม่ควรถือเป็นสิ่งเบ็ดเสร็จที่เท่ากับ EPS ตามมาตรฐาน GAAP ผลลัพธ์ที่เป็นบวกของ EAD ควบคู่ไปกับผลขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญที่การปรับมูลค่าการลงทุนและอนุพันธ์มีต่อกำไรที่รายงาน

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและพอร์ตการลงทุน

แอนนาลีปิดไตรมาสด้วยพอร์ตการลงทุนรวม 106.5 พันล้านดอลลาร์ มาตรวัดนี้รวมการลงทุนทั้งในและนอกงบการเงินที่บริษัทมีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ดังนั้นจึงแตกต่างจากสินทรัพย์รวมตามมาตรฐาน GAAP

พอร์ตการลงทุน Agency มูลค่า 9.18 หมื่นล้านดอลลาร์ สัดส่วนคิดเป็น 55% ของเงินทุนที่จัดสรรไว้ และลดลงเล็กน้อยในระหว่างไตรมาส กิจกรรมมุ่งเน้นไปที่การหมุนเวียนเข้าสู่ตราสารกลุ่ม Specified Pool ที่ให้อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงกว่า นอกจากนี้ แอนนาลียังได้เพิ่มสัญญาพันธบัตรรัฐบาลล่วงหน้า (Treasury futures) เพื่อจัดการกับการขยายตัวของอายุเฉลี่ยของตราสาร (Duration) ที่เกิดจากสภาวะตลาด โดยปิดไตรมาสด้วยอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยง (Hedge ratio) ที่ 100%

พอร์ตสินเชื่อที่อยู่อาศัย (Residential Credit) ค่อนข้างทรงตัวอยู่ที่ 10.4 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 23% ของเงินทุนที่จัดสรรไว้ การสร้างสินเชื่อใหม่ยังคงมีบทบาทอย่างแข็งแกร่ง โดยมีการให้สินเชื่อแบบทั้งฉบับ (Whole-loan fundings) สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ธุรกิจยังได้ออกตราสารแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (Securitization) จำนวน 12 ชุด รวมมูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.4 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส

พอร์ตสิทธิการบริหารจัดการสินเชื่อจำนอง (MSR) เพิ่มขึ้นเป็นมูลค่าตลาด 4.3 พันล้านดอลลาร์ และคิดเป็นสัดส่วนเงินทุนที่จัดสรรไว้ที่เหลืออีก 22% รายได้จากการให้บริการสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 156.0 ล้านดอลลาร์ จาก 126.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และงบการเงิน

ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 1.54% จาก 1.47% ในไตรมาสก่อนหน้า และ 0.97% ในปีก่อนหน้า ส่วนมาร์จิ้น Non-GAAP ที่ไม่รวมการปรับปรุงการตัดจำหน่ายส่วนเกินมูลค่าของงวดก่อนหน้า (PAA) ปรับตัวแย่ลง โดยลดลงสู่ระดับ 1.69% จาก 1.76% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และใกล้เคียงกับระดับ 1.70% ที่รายงานในปีก่อนหน้า ทั้งนี้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (Net interest spread) ที่ไม่รวม PAA ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 1.42% จาก 1.50% ในทั้งสองช่วงเวลาที่เปรียบเทียบ

ต้นทุนทางการเงินเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสก็ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน โดยต้นทุนเฉลี่ยของหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้น 6 เบซิสพอยท์ เป็น 4.34% ขณะที่ต้นทุนทางเศรษฐกิจเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 7 เบซิสพอยท์ เป็น 4.03% อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินตามมาตรฐาน GAAP ยังคงต่ำกว่าระดับ 4.73% ที่บันทึกไว้ใน Q3 2025

สินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นเป็น 1.461 แสนล้านดอลลาร์ จาก 1.437 แสนล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมลดลงเหลือ 1.59 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 1.70 หมื่นล้านดอลลาร์ เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงเหลือ 2.18 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.91 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ แอนนาลีรายงานสินทรัพย์ที่พร้อมสำหรับการจัดหาเงินทุนจำนวน 8.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินสดและหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยสัญญาจำนองของ Agency ที่ปราศจากภาระผูกพันจำนวน 4.2 พันล้านดอลลาร์

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Leverage) เพิ่มขึ้นเนื่องจากส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง โดย Leverage ตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 8.0 เท่า จาก 7.4 เท่าในไตรมาสก่อนหน้า และ Leverage ทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นเป็น 5.9 เท่า จาก 5.6 เท่า นอกจากนี้ แอนนาลียังระดมทุนได้ 757 ล้านดอลลาร์ผ่านโครงการเสนอขายหุ้นในราคาตลาด (At-the-market program) ทำให้จำนวนหุ้นสามัญที่ชำระแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 784.7 ล้านหุ้น จาก 750.6 ล้านหุ้น ณ สิ้นไตรมาส 2

รายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้นไม่สามารถชดเชยการปรับลดมูลค่าการลงทุนได้

ประเด็นหลักในไตรมาส 3 คือความแตกต่างระหว่างรายได้ประจำและผลตอบแทนจากมูลค่ายุติธรรม โดยแอนนาลีบันทึกผลขาดทุนจากการลงทุนและรายการอื่น ๆ จำนวน 4.72 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งกำไรจากตราสารอนุพันธ์จำนวน 3.07 พันล้านดอลลาร์สามารถชดเชยได้เพียงบางส่วน ส่งผลให้มีผลขาดทุนอื่น ๆ รวม 1.63 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบดบังรายได้ดอกเบี้ยและรายได้จากการให้บริการสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้น

ขาดทุนกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่นเพิ่มขึ้นอีก 238.8 ล้านดอลลาร์ และขาดทุนเบ็ดเสร็จส่วนที่เป็นของแอนนาลีสูงถึง 1.24 พันล้านดอลลาร์ ภายใต้บริบทนี้ มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นสามัญลดลงประมาณ 11.4% จาก 20.15 ดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 2 เหลือ 17.86 ดอลลาร์ ขณะที่ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจของไตรมาสนี้ติดลบ 7.6%

EAD ยังคงเป็นบวกที่ 0.80 ดอลลาร์ต่อหุ้น และครอบคลุมเงินปันผลที่ประกาศจ่าย 0.75 ดอลลาร์ อยู่ที่ประมาณ 1.07 เท่า อย่างไรก็ตาม ส่วนต่าง 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้นนั้น ถือเป็นส่วนชดเชยความเสี่ยงที่ค่อนข้างจำกัด หากกำไรที่พร้อมจัดสรรชะลอตัวลง

มุมมองของผู้บริหาร

เดวิด ฟิงเกลสไตน์ (David Finkelstein) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมด้านการลงทุน อธิบายว่าไตรมาส 3 เป็นช่วงเวลาที่ท้าทายสำหรับตลาดตราสารหนี้ โดยเขากล่าวว่าแอนนาลีเข้าสู่ไตรมาสนี้ด้วยระดับ Leverage ที่ต่ำสุดในรอบวัฏจักรและมีความเสี่ยงด้าน Duration ต่ำมาก ซึ่งช่วยให้มีความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการพอร์ตการลงทุนในช่วงที่มีความผันผวน

ฝ่ายบริหารเน้นย้ำถึงความมีระเบียบวินัยอย่างต่อเนื่องในการจัดสรรเงินทุน การใช้ Leverage สภาพคล่อง และการป้องกันความเสี่ยง นอกจากนี้ยังได้กล่าวถึงโอกาสในการลงทุนในกลยุทธ์ Agency, Residential Credit และ MSR แต่ไม่ได้ระบุแนวทางตัวเลขกำไรฉบับใหม่

ธุรกรรมของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลผู้ภายในที่ได้รับแสดงให้เห็นว่ามีการซื้อหุ้นจำนวน 7,628 หุ้นใน 1 รายการ และขายหุ้นจำนวน 116,537 หุ้นใน 3 รายการในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา คิดเป็นการขายสุทธิ 108,909 หุ้น รายการขายทั้ง 3 รายการต่อไปนี้ได้รับการระบุไว้โดยเฉพาะ ทั้งนี้ จำนวนหุ้นโดยประมาณคำนวณจากราคาที่รายงานและมูลค่าธุรกรรม

การเปิดเผยข้อมูลเหล่านี้แสดงถึงกิจกรรมการทำธุรกรรม แต่ไม่ได้แสดงถึงแนวโน้มของธุรกิจในมุมมองของฝ่ายบริหารด้วยตัวของมันเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ความไวต่อมูลค่าตามบัญชี: ความผันผวนของตลาดตราสารหนี้ส่งผลให้เกิดผลขาดทุนจากการลงทุนจำนวนมาก ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจติดลบ และมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นลดลงเป็นตัวเลขสองหลักเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส
• Leverage และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น: ทั้ง Leverage ตามมาตรฐาน GAAP และ Leverage ทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นในระหว่างไตรมาส ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยก็ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส การรวมกันดังกล่าวอาจเพิ่มความไวต่อแรงกดดันจากตลาดหรือการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม
• การชดเชยจากการป้องกันความเสี่ยงที่ไม่สมบูรณ์: กำไรจากตราสารอนุพันธ์ช่วยรองรับผลขาดทุนจากการลงทุนได้เพียงบางส่วน แต่ไม่สามารถป้องกันผลขาดทุนจำนวนมากตามมาตรฐาน GAAP และผลขาดทุนเบ็ดเสร็จได้ แม้จะมีอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงสิ้นไตรมาสอยู่ที่ 100% ก็ตาม
• ส่วนรองรับเงินปันผลที่จำกัด: EAD สูงกว่าเงินปันผลเพียง 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้กำไรที่พร้อมจัดสรรและส่วนต่างต้นทุนทางการเงินในอนาคตมีความสำคัญต่อความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล
• การขยายฐานหุ้นสามัญ: จำนวนหุ้นที่ชำระแล้วเพิ่มขึ้นในระหว่างไตรมาสหลังจากการเสนอขายหุ้นในราคาตลาดมูลค่า 757 ล้านดอลลาร์ ผลลัพธ์ต่อหุ้นในอนาคตจะขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพในการนำเงินทุนนั้นไปใช้เป็นสำคัญ

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของแอนนาลี ผสมผสานระหว่างรายได้ดอกเบี้ยและรายได้จากการให้บริการสุทธิที่สูงขึ้น กับผลขาดทุนรุนแรงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุน แม้ว่า EAD ยังคงครอบคลุมเงินปันผล และกิจกรรมการออกสินเชื่อที่อยู่อาศัยและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ยังคงอยู่ในระดับสูง แต่มูลค่าตามบัญชีกลับลดลง Leverage เพิ่มขึ้น และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ไม่รวม PAA แคบลง ประเด็นสำคัญในระยะข้างหน้าคือ การปรับมูลค่าพอร์ตการลงทุนจะทรงตัวหรือไม่ ต้นทุนทางการเงินยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้หรือไม่ และกำไรที่พร้อมจัดสรรจะยังคงรักษาความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลเพียงพอหรือไม่