ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของยูไนเต็ด: รายได้ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนน้ำมัน

ยูไนเต็ด แอร์ไลน์ส โฮลดิ้งส์ (Nasdaq: UAL) รายงานรายได้จากการดำเนินงานในไตรมาส 3/2026 ที่ 1.7875 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17.4% จาก 1.5225 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) เพิ่มขึ้น 8.3% สู่ระดับ 3.14 ดอลลาร์ จาก 2.90 ดอลลาร์ สำหรับไตรมาสซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 30 กันยายน รายได้ต่อหน่วยที่ทำสถิติสูงสุดและความต้องการของผู้โดยสารในวงกว้างได้ช่วยผลักดันรายได้รวม อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายด้านน้ำมันเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น 61.6% ได้ลดทอนกำไรและอัตรากำไรปรับปรุง ขณะที่กระแสเงินสดอิสระลดลงติดลบ 1.843 พันล้านดอลลาร์

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การเติบโตของรายได้มีปัจจัยหลักมาจากราคาและส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ (pricing and mix) มากกว่าการขยายกำลังการรองรับผู้โดยสาร โดยรายได้รวมต่อผู้โดยสาร-ไมล์ (TRASM) เพิ่มขึ้น 15.9% ขณะที่กำลังการรองรับผู้โดยสารเติบโตเพียง 1.3% และรายได้เฉลี่ยต่อผู้โดยสาร-ไมล์ (passenger yield) เพิ่มขึ้น 16.8%

กำไรตามมาตรฐาน GAAP เพิ่มขึ้น แต่กำไรปรับปรุงลดลง เนื่องจากค่าน้ำมันและต้นทุนการดำเนินงานอื่น ๆ ปรับตัวสูงขึ้นเร็วกว่ารายได้ นอกจากนี้ การสร้างกระแสเงินสดอ่อนตัวลง ขณะที่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้น

กำไรต่อหุ้นปรับปรุง, EBITDA ปรับปรุง และกระแสเงินสดอิสระ เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ GAAP ยูไนเต็ดกำหนดนิยามกระแสเงินสดอิสระโดยใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและการลงทุน ปรับปรุงด้วยการเปลี่ยนแปลงในเงินลงทุนระยะสั้นและเงินสดที่มีข้อจำกัดในการใช้

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและภูมิภาค

รายได้จากผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 17.6% สู่ระดับ 1.6241 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยตลาดในประเทศและลาตินอเมริกามีการเติบโตของรายได้สูงสุด ขณะที่ภูมิภาคตะวันออกกลาง อินเดีย และแอฟริกา หดตัวลงหลังจากมีการลดกำลังการรองรับผู้โดยสารลงอย่างมาก

ความแข็งแกร่งของรายได้ขยายตัวครอบคลุมมากกว่าแค่นอกตลาดภูมิภาค โดยรายได้จากชั้นพรีเมียมเพิ่มขึ้น 17% รายได้จาก Basic Economy เพิ่มขึ้น 16% รายได้จากโปรแกรมรักษายอดลูกค้าเพิ่มขึ้น 17% และรายได้จากธุรกิจตามสัญญาเติบโต 26% ด้านรายได้จากการขนส่งสินค้าเพิ่มขึ้น 22.9% สู่ระดับ 529 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากการดำเนินงานอื่น ๆ เพิ่มขึ้น 12.9% สู่ระดับ 1.106 พันล้านดอลลาร์

ยูไนเต็ดขนส่งผู้โดยสารทำสถิติสูงสุดที่ 49.5 ล้านคน เพิ่มขึ้น 2.4% จากปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ระยะทางผู้โดยสารที่สร้างรายได้ (revenue passenger miles) เพิ่มขึ้นเพียง 0.7% และอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสาร (load factor) ลดลง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 83.9% ซึ่งเป็นการตอกย้ำว่ารายได้ต่อหน่วย—ไม่ใช่ปริมาณผู้โดยสาร—คือปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต

ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงลดทอน ผลประโยชน์ส่วนใหญ่จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น

ค่าใช้จ่ายน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินเพิ่มขึ้น 1.846 พันล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 4.843 พันล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 61.6% เนื่องจากราคาน้ำมันเฉลี่ยปรับตัวสูงขึ้นเป็น 3.90 ดอลลาร์ต่อแกลลอน จาก 2.43 ดอลลาร์ ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 18.8% ซึ่งเร็วกว่าการเติบโตของรายได้ที่ 17.4% สำหรับต้นทุนต่อที่นั่ง-ไมล์ (CASM) เพิ่มขึ้น 17.3% ขณะที่ CASM-ex ซึ่งไม่รวมค่าน้ำมันและรายการอื่นบางรายการ ยังคงเพิ่มขึ้น 7.8%

ทิศทางอัตรากำไรที่แท้จริงอ่อนแอกว่าที่ผลลัพธ์ตาม GAAP แสดงไว้ โดยกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงลดลง 6.9% สู่ระดับ 1.231 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงลดลง 1.8 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 6.9% ด้านกำไรก่อนภาษีปรับปรุงลดลง 8.7% เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้น 4.5% ของกำไรก่อนภาษีตาม GAAP

ส่วนต่างดังกล่าวนั้นสะท้อนถึงเครดิตดำเนินงานพิเศษจำนวน 215 ล้านดอลลาร์เป็นสำคัญ โดยกำไรสุทธิจากการขายสินทรัพย์และรายการพิเศษอื่น ๆ มีจำนวนรวม 213 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประกอบด้วยกำไรจากการทำสัญญาขายและเช่ากลับ (sale-leaseback) เครื่องบินจำนวน 294 ล้านดอลลาร์เป็นหลัก ขณะที่อัตราภาษีที่แท้จริงลดลงเหลือ 21.5% จาก 24.4% สาเหตุหลักมาจากสำรองค่าเผื่อการตีราคาที่ถูกปลดปล่อยซึ่งเกี่ยวข้องกับกำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์ที่รับรู้แล้ว ปัจจัยเหล่านี้ช่วยให้กำไรสุทธิและกำไรต่อหุ้นตาม GAAP ปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่ากำไรปรับปรุงจะลดลงก็ตาม

กระแสเงินสดและงบดุล

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงเหลือ 465 ล้านดอลลาร์ จาก 1.218 พันล้านดอลลาร์ ในเวลาเดียวกัน รายจ่ายลงทุนตาม GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 2.139 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.464 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายจ่ายลงทุนปรับปรุงอยู่ที่ 2.193 พันล้านดอลลาร์ การกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงและการลงทุนที่สูงขึ้น เป็นปัจจัยที่ทำให้เกิดการขาดดุลกระแสเงินสดอิสระจำนวน 1.843 พันล้านดอลลาร์

ณ วันที่ 30 กันยายน ยูไนเต็ดมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 6.648 พันล้านดอลลาร์ และเงินลงทุนระยะสั้นจำนวน 8.005 พันล้านดอลลาร์ บริษัทรายงานสภาพคล่องที่สามารถใช้ได้จำนวน 1.77 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้ และได้ขยายวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนจาก 3 พันล้านดอลลาร์ เป็น 5 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 16 ตุลาคม

หนี้สิน ภาระผูกพันตามสัญญาเช่าการเงิน และหนี้สินทางการเงินอื่น ๆ มีจำนวนรวม 2.6398 หมื่นล้านดอลลาร์ หหนี้สินสุทธิตัวปรับปรุงเพิ่มขึ้น 1.5 พันล้านดอลลาร์จากปีก่อนหน้า เป็น 2.0467 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราส่วนหนี้สินสุทธีย้อนหลัง 12 เดือน (trailing-12-month net leverage) เพิ่มขึ้นเป็น 2.4 เท่า จาก 2.1 เท่า

แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4/2026

ยูไนเต็ดคาดว่าการเติบโตของรายได้จะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่สี่และสร้างสถิติใหม่ของบริษัทอีกครั้ง เป้าหมายดังกล่าวบ่งชี้ถึงการเติบโตที่สูงกว่าอัตราในไตรมาส 3 มากกว่า 2.6 จุดเปอร์เซ็นต์

แนวโน้มดังกล่าวยังคงชี้ให้เห็นถึงโมเมนตัมของรายได้รวมที่ต่อเนื่อง แต่รายงานฉบับนี้ไม่ได้ระบุตัวเลขประเมินผลกระทบต่ออัตรากำไรหรือกระแสเงินสดในไตรมาส 4 แต่อย่างใด

มุมมองของผู้บริหาร

ผู้บริหารระบุว่าความแข็งแกร่งของอุปสงค์เป็นผลมาจากการลงทุนอย่างต่อเนื่องในด้านการบริการ เครื่องมือดิจิทัล สิ่งอำนวยความสะดวกในสนามบิน และเทคโนโลยีบนเครื่องบิน โดยอ้างว่าการเติบโตของรายได้จากธุรกิจตามสัญญาที่ 26% เป็นหลักฐานที่แสดงถึงอุปสงค์ระยะสั้นที่แข็งแกร่งในหลากหลายอุตสาหกรรม

Starlink ได้รับการติดตั้งบนเครื่องบินแล้วมากกว่า 640 ลำ และมีให้บริการในเที่ยวบินของยูไนเต็ดประมาณครึ่งหนึ่ง โดยในเดือนกันยายนมีลูกค้าใช้งานมากกว่า 5.4 ล้านคน และคะแนนการให้บริการลูกค้าบนเครื่องบินที่ติดตั้ง Starlink นั้นสูงกว่าเครื่องบินที่ใช้บริการ Wi-Fi อื่น ๆ เกือบสองเท่า ยูไนเต็ดคาดว่า Starlink จะพร้อมให้บริการครอบคลุมฝูงบินทั้งหมดภายในสิ้นปี 2027 ซึ่งเป็นการวางตำแหน่งบริการนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การจัดหาลูกค้าใหม่และรักษายอดลูกค้า

รายการการซื้อขายของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลจาก Yahoo Finance ที่ระบุไว้จัดประเภทหุ้นจำนวน 449,109 หุ้นเป็นการซื้อโดยคนในบริษัท และ 328,010 หุ้นเป็นการขายในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้มียอดซื้อสุทธิ 121,099 หุ้น จากทั้งหมด 23 รายการ อย่างไรก็ตาม รายการเปิดเผย 10 รายการล่าสุดมีโครงสร้างที่แตกต่างกัน ได้แก่ การขาย 6 รายการ มูลค่ารวมประมาณ 8.80 ล้านดอลลาร์ การมอบหุ้นให้เป็นของขวัญ 3 รายการ และการแปลงสภาพตราสารอนุพันธ์ 1 รายการ โดยทั้งหมดรายงานเป็นการถือครองโดยตรง

การให้หุ้นเป็นของขวัญและการแปลงสภาพตราสารอนุพันธ์ไม่เทียบเท่ากับการทำรายการในตลาดเสรี และการเปิดเผยข้อมูลเพียงอย่างเดียวไม่สามารถสะท้อนมุมมองของคนในบริษัทที่มีต่อแนวโน้มของยูไนเต็ดได้

ความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนที่ต้องติดตาม

• ความเสี่ยงด้านราคาน้ำมัน: ค่าใช้จ่ายน้ำมันเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 61.6% และเป็นสาเหตุสำคัญที่สุดที่ทำให้กำไรปรับปรุงเติบโตไม่ทันการเติบโตของรายได้ ความผันผวนอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดผลประโยชน์จากการเติบโตของรายได้เพิ่มเติม
• แรงกดดันด้านต้นทุนในวงกว้าง: CASM-ex เพิ่มขึ้น 7.8% แม้กำลังการรองรับผู้โดยสารเติบโตเพียง 1.3% ขณะที่เงินเดือนและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้น 8.9% อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงอาจยังคงเผชิญแรงกดดันหากต้นทุนต่อหน่วยยังคงปรับตัวสูงขึ้น
• การแปลงเป็นเงินสดอ่อนตัวลง: กระแสเงินสดอิสระประจำไตรมาสติดลบ 1.843 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงและรายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้น การลงทุนในฝูงบินและการบริการลูกค้าอย่างต่อเนื่องอาจทำให้ความต้องการเงินสดคงอยู่ในระดับสูง
• อัตราส่วนหนี้สินสูงขึ้น: หนี้สินสุทธิตัวปรับปรุงเพิ่มขึ้น 1.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.4 เท่า แม้ยูไนเต็ดจะยังคงรักษาสภาพคล่องไว้ได้ในระดับสูง แต่แนวโน้มหนี้สินยังคงเป็นเรื่องสำคัญควบคู่ไปกับรายจ่ายลงทุน
• การดำเนินงานในไตรมาส 4: บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโตมากกว่า 20% แต่ผลการดำเนินงานในไตรมาส 3 แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของรายได้รวมไม่ได้แปรเปลี่ยนเป็นการขยายตัวของอัตรากำไรปรับปรุงโดยอัตโนมัติ เมื่อค่าน้ำมันและต้นทุนอื่น ๆ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของยูไนเต็ดสร้างรายได้ทำสถิติสูงสุด เนื่องจากรายได้ต่อหน่วย ความต้องการตั๋วพรีเมียม การเดินทางเพื่อธุรกิจ และการเติบโตของธุรกิจขนส่งสินค้า ช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยของกำลังการรองรับและปริมาณการจราจรทางอากาศ ทั้งนี้ เงินเฟ้อของค่าน้ำมันและต้นทุนอื่นที่ไม่ใช่น้ำมันที่สูงขึ้นได้กดดันกำไรปรับปรุง อัตรากำไร และกระแสเงินสด ขณะที่เครดิตพิเศษช่วยให้กำไรตาม GAAP เพิ่มขึ้น ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือการดำเนินงานตามเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในไตรมาส 4 ที่มากกว่า 20% การควบคุมต้นทุน การแปลงเป็นเงินสด อัตราส่วนหนี้สิน และดูว่าการลงทุนในลูกค้าจะสามารถสนับสนุนความต้องการที่ยั่งยืนได้โดยไม่สร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรเพิ่มเติมหรือไม่