Micron vs. SanDisk: ในขณะที่กระแสบูมของศูนย์ข้อมูล AI ยังคงร้อนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง หุ้นหน่วยความจำตัวใดน่าซื้อมากกว่ากัน?

ไมครอนเป็นหนึ่งในผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่ของโลก โดยใช้โมเดลผู้ผลิตแบบครบวงจร (IDM) ที่รวมในแนวดิ่ง พร้อมพอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ที่ครอบคลุม DRAM, HBM และ NAND โดย DRAM และ HBM ส่วนใหญ่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ ตัวเร่งความเร็ว AI และการประมวลผลสมรรถนะสูง ซึ่ง HBM ส่งผลกระทบโดยตรงต่อประสิทธิภาพการส่งข้อมูลของ GPU ขณะเดียวกัน NAND นิยมใช้ใน SSD สำหรับองค์กร อุปกรณ์ฝั่งผู้ใช้งาน และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลอื่น ๆ

ในทางกลับกัน แซนดิสก์เป็นผู้ผลิต NAND แบบบริสุทธิ์ (pure-play) ที่กลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นเอกเทศอีกครั้งหลังแยกตัวออกจากเวสเทิร์น ดิจิทัล โดยมุ่งเน้นที่ SSD สำหรับองค์กร ระบบจัดเก็บข้อมูลสำหรับศูนย์ข้อมูล และระบบจัดเก็บข้อมูลส่วนปลาย (edge storage) บริษัทจัดหาอุปทานเวเฟอร์ผ่านระบบการผลิตแบบร่วมทุนกับคิอ็อกเซีย ผสานรวมกับการบรรจุและทดสอบภายในบริษัท คอนโทรลเลอร์ และโซลูชันผลิตภัณฑ์ เพื่อสร้างโมเดลการผลิตแบบ "เวเฟอร์ร่วมทุน + ผลิตภัณฑ์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเอง" เมื่อเปรียบเทียบกับแนวทาง IDM แบบฟูลสแต็กของไมครอน แซนดิสก์มีภาระรายจ่ายฝ่ายทุนที่ค่อนข้างเบากว่า แต่มีความกระจุกตัวของธุรกิจสูงกว่า โดยราคา NAND อุปสงค์จากลูกค้าองค์กร และคำสั่งซื้อจากศูนย์ข้อมูลจะเป็นตัวกำหนดผลประกอบการโดยตรงมากกว่า

ปัจจุบันตลาดต่างยอมรับกันอย่างแพร่หลายว่า AI จะช่วยผลักดันอุปสงค์หน่วยความจำและระบบจัดเก็บข้อมูลให้เพิ่มสูงขึ้น แต่สิ่งที่ตัดสินความยั่งยืนของกำไรของทั้งสองบริษัทอย่างแท้จริง ไม่ใช่จำนวนศูนย์ข้อมูลเอง หากแต่เป็นอุปทานระบบจัดเก็บข้อมูลจะสามารถเพิ่มขึ้นตามได้ทันเวลาหรือไม่ และอุปสงค์ใหม่นี้จะสามารถแปรเปลี่ยนเป็นระดับราคาและเงื่อนไขสัญญาที่เป็นประโยชน์ได้หรือไม่

ตรรกะด้านอุปทานของไมครอนมุ่งเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์มากกว่า โดย HBM, DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI และ SSD ความจุสูงสำหรับองค์กร ล้วนมีข้อกำหนดที่สูงกว่าในด้านเทคโนโลยีกระบวนการผลิต การบรรจุภัณฑ์ การตรวจสอบยืนยัน และความร่วมมือกับลูกค้า ซึ่งส่งผลให้รอบการขยายกำลังการผลิตยาวนานขึ้น บริษัทเปิดเผยว่าได้ลงนามในข้อตกลงเชิงกลยุทธ์กับลูกค้ารายหลาย ซึ่งครอบคลุมประมาณ 20% ของยอดจัดส่ง DRAM และประมาณหนึ่งในสามของยอดจัดส่ง NAND โดยข้อตกลงบางฉบับมีการผูกพันทางการเงินจากลูกค้าด้วย หากข้อตกลงเหล่านี้ได้รับการดำเนินการตามแผน ความชัดเจนของรายได้ในอนาคตของไมครอนอาจสูงกว่าในวัฏจักรหน่วยความจำแบบดั้งเดิม แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยรายจ่ายลงทุนล่วงหน้าจำนวนมากก็ตาม

การเปลี่ยนแปลงหลักของแซนดิสก์อยู่ที่โครงสร้างลูกค้าและรูปแบบสัญญา โดยสัดส่วนรายได้จากศูนย์ข้อมูลเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว และข้อตกลง NBM ทั้งแปดฉบับช่วยสนับสนุนฐานสำหรับยอดจัดส่งในอนาคต นอกจากนี้ บริษัทยังเน้นย้ำว่าภาระงานประมวลผล AI (AI inference) มีความหนาแน่นของการจัดเก็บข้อมูลสูงกว่า ซึ่งอาจช่วยผลักดันให้อุปสงค์สำหรับ SSD ระดับองค์กรเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม แซนดิสก์ไม่มีธุรกิจ HBM และ DRAM ดังนั้นเมื่อ NAND เข้าสู่ช่วงอุปทานผ่อนคลาย ความเสี่ยงขาลงต่อผลกำไรของบริษัทจึงกระจุกตัวมากกว่าไมครอนที่มีกลุ่มผลิตภัณฑ์หลากหลายกว่า

ดังนั้น ผลกระทบจากการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ในรอบนี้ต่อทั้งสองบริษัทจึงไม่ได้เหมือนกันทั้งหมด โดยไมครอนได้รับประโยชน์มากกว่าจากการอัปเกรดเชิงโครงสร้างไปสู่หน่วยความจำระดับไฮเอนด์และการปรับปรุงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ขณะที่แซนดิสก์ได้รับประโยชน์โดยตรงมากกว่าจากภาวะอุปสงค์และอุปทาน NAND ที่ตึงตัว ราคาที่ปรับตัวสูงขึ้น และการขยายตัวของคำสั่งซื้อจากศูนย์ข้อมูล

ทั้งไมครอนและแซนดิสก์ต่างได้รับประโยชน์จากช่วงขาขึ้นของตลาดหน่วยความจำและการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่ตรรกะการลงทุนของทั้งสองบริษัทแตกต่างกัน ด้านล่างนี้คือตารางเปรียบเทียบผลประกอบการทางการเงินสำหรับไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026:

ความได้เปรียบทางการแข่งขันของไมครอนอยู่ที่การนำเสนอ 'หน่วยความจำแบบครบวงจร' และการมีสัดส่วนรายได้ที่เชื่อมโยงกับศูนย์ข้อมูลอย่างลึกซึ้งกว่า โดยการครอบคลุมทั้ง HBM, DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ และ SSD สำหรับองค์กรพร้อมกัน ทำให้บริษัทได้รับประโยชน์ทั้งจากการเพิ่มขึ้นของแบนด์วิดท์การประมวลผล AI และการขยายตัวของการจัดเก็บข้อมูล นอกจากนี้ ข้อตกลงเชิงกลยุทธ์กับลูกค้ายับช่วยเปิดโอกาสในการลดความผันผวนตามวัฏจักรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำแบบเดิมที่ 'เฟื่องฟูในช่วงขาขึ้นและดิ่งลงอย่างหนักในช่วงขาลง' ตรรกะการลงทุนหลักสำหรับไมครอนจึงขึ้นอยู่กับการพิจารณาว่าอุปสงค์ AI ที่เติบโตขึ้นจะสามารถชดเชยรายจ่ายลงทุนที่สูง และทำให้ผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์กลายเป็นศูนย์กลางกำไรแห่งใหม่ได้หรือไม่

จุดเด่นของแซนดิสก์อยู่ที่การมีเลเวอเรจทางการดำเนินงาน (Operational Leverage) ที่สูงกว่าในช่วงขาขึ้นของตลาด NAND ธุรกิจศูนย์ข้อมูลของบริษัทยังคงอยู่ในช่วงขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยข้อตกลง NBM และอุปสงค์ SSD สำหรับองค์กรช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้ อย่างไรก็ตาม โมเดลธุรกิจที่มุ่งเน้น NAND เพียงอย่างเดียว (Pure-play) ทำให้บริษัทมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคา สินค้าคงคลัง และอุปทานมากกว่า ตรรกะการลงทุนหลักสำหรับแซนดิสก์จึงขึ้นอยู่กับการพิจารณาว่าภาวะ NAND ขาดแคลนในปัจจุบันจะสามารถเปลี่ยนจากการปรับขึ้นราคาในระยะสั้นไปสู่ภาวะอุปสงค์มากกว่าอุปทานเชิงโครงสร้างที่ยาวนานหลายปีได้หรือไม่

พูดง่าย ๆ คือ ไมครอนเปรียบเสมือน 'แพลตฟอร์มหน่วยความจำ AI แบบครบวงจร' โดยมีความได้เปรียบในด้านพอร์ตโฟลิโอธุรกิจและความแน่นอน ขณะที่แซนดิสก์ทำหน้าที่เป็น 'เครื่องมือสร้างเลเวอเรจตามวัฏจักร NAND แท้ ๆ' ซึ่งมีโอกาสเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งในช่วงที่ราคาปรับตัวขึ้น สำหรับนักลงทุนที่เลือกหุ้นได้เพียงตัวเดียว ผู้ที่ให้ความสำคัญกับความมั่นคงในระยะกลางและการกระจายความเสี่ยงควรพิจารณาไมครอนเป็นอันดับแรก ส่วนผู้ที่มองหาโอกาสการเติบโตของราคาหุ้นและสามารถรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากการเปลี่ยนทิศทางของตลาดได้ควรพิจารณาแซนดิสก์

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด