ทำไมหุ้น Oracle ถึงปรับตัวลดลง 5 วันติดต่อกัน? การพึ่งพา OpenAI และหนี้สินสุทธิ 8.8 หมื่นล้านดอลลาร์กระตุ้นให้เกิดการประเมินมูลค่าใหม่

ออราเคิลกำลังเปลี่ยนผ่านจากบริษัทซอฟต์แวร์ฐานข้อมูลแบบดั้งเดิมไปสู่การเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยโอเพนเอไอถือเป็นหนึ่งในลูกค้าที่สำคัญที่สุดในการเปลี่ยนผ่านครั้งนี้ ยิ่งความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองบริษัทใกล้ชิดกันมากเท่าใด ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงด้านการระดมทุน การพัฒนาโมเดล และรายจ่ายด้านระบบประมวลผลของโอเพนเอไอ ก็จะยิ่งส่งผลต่อมูลค่าของออราเคิลชัดเจนยิ่งขึ้นเท่านั้น

ดาริโอ อาโมเดอี ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของแอนโทรปิก ได้เรียกร้องให้ภาคอุตสาหกรรมลดความเร็วในการพัฒนาโมเดลระดับแนวหน้าลงอย่างเหมาะสม เพื่อซื้อเวลาเพิ่มเติมสำหรับการประเมินความปลอดภัยและมาตรการกำกับดูแล ในเวลาต่อมา แซม อัลต์แมน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของโอเพนเอไอ ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับประเด็นความปลอดภัยของ AI และระบุว่า บริษัทจะไม่ดำเนินการเสนอขายหุ้นให้แก่ประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ในปี 2026 โดยคำนึงถึงเรื่องความปลอดภัยเป็นหลัก

ถ้อยแถลงดังกล่าวไม่ได้หมายความว่าโอเพนเอไอได้ลดค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานลง อย่างไรก็ตาม ตลาดกังวลว่าการอภิปรายเกี่ยวกับความเร็วในการพัฒนา AI อาจกระตุ้นให้ห้องปฏิบัติการวิจัยระดับแนวหน้าทบทวนรายจ่ายลงทุนใหม่ และหากรัฐบาลยกระดับการกำกับดูแลให้เข้มงวดขึ้น ความคืบหน้าในการฝึกอบรมโมเดล การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ตลอดจนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลก็อาจได้รับผลกระทบด้วยเช่นกัน

แพทริก วอลราเวนส์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีของซิติเซนส์ เชื่อว่านักลงทุนกำลังกังวลเพิ่มขึ้นว่า ห้องปฏิบัติการ AI ระดับแนวหน้าอย่างโอเพนเอไอและแอนโทรปิกอาจใช้กลยุทธ์การใช้จ่ายที่ระมัดระวังมากขึ้น และเนื่องจากออราเคิลจำเป็นต้องลงทุนเงินจำนวนมหาศาลล่วงหน้าเพื่อขยายศักยภาพระบบคลาวด์คอมพิวติ้ง ราคาหุ้นของบริษัทจึงมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังดังกล่าว

การเลื่อนการทำ IPO ของโอเพนเอไอยังเพิ่มความไม่แน่นอนอีกด้วย เดิมทีคาดว่าการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะเป็นช่องทางการระดมทุนใหม่ของบริษัท ซึ่งหากกำหนดการ IPO ถูกเลื่อนออกไป นักลงทุนอาจหันมาให้ความสนใจมากขึ้นว่าโอเพนเอไอจะสามารถพึ่งพากระแสเงินสดที่มีอยู่และการระดมทุนภาคเอกชน เพื่อประคองสัญญาประมวลผลขนาดใหญ่ในระยะยาวได้หรือไม่

จากข้อมูลการดำเนินงาน ธุรกิจคลาวด์ AI ของออราเคิล (Oracle) ยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 รายได้ของบริษัทแตะที่ 1.934 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์เติบโต 121% สู่ระดับ 7.4 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังได้เซ็นสัญญาคลาวด์ AI ใหม่มูลค่ากว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ส่งผลให้ภาระผูกพันตามสัญญาที่เหลืออยู่ (RPO) พุ่งขึ้นสู่ระดับ 6.64 แสนล้านดอลลาร์ รายงานทางการเงินอย่างเป็นทางการของออราเคิลแสดงให้เห็นว่า ยอดคำสั่งซื้อค้างส่งมหาศาลนี้ช่วยเพิ่มความชัดเจนสูงให้กับรายได้ในอนาคต

อย่างไรก็ตาม ยอดคำสั่งซื้อไม่ได้เท่ากับรายได้ที่เป็นเงินสด ภาระผูกพันตามสัญญาที่เหลืออยู่สะท้อนถึงมูลค่าสัญญาที่ลงนามแล้วแต่ยังไม่ได้รับรู้เป็นรายได้ ซึ่งโดยทั่วไปจะต้องทยอยรับรู้เมื่อศูนย์ข้อมูลสร้างเสร็จ สมรรถนะการประมวลผลถูกส่งมอบ และลูกค้าเริ่มใช้งานบริการจริง ออราเคิลต้องทุ่มเงินลงทุนก่อนเพื่อจัดซื้อชิป ก่อสร้างอาคารสถานที่ และอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานและเครือข่าย ก่อนที่จะสามารถเปลี่ยนยอดคำสั่งซื้อให้กลายเป็นรายได้และกระแสเงินสดได้

บริษัทคาดว่ารายจ่ายลงทุนจะสูงถึง 9.0 หมื่นล้านดอลลาร์ถึง 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2027 ขณะเดียวกัน ข้อมูลจากแฟกต์เซต (FactSet) แสดงให้เห็นว่า หนี้สุทธิของออราเคิลอยู่ที่ประมาณ 8.8 หมื่นล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของปริมาณคำสั่งซื้อและแรงกดดันต่องบการเงินที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ทำให้บริษัทต้องเผชิญกับรูปแบบความเสี่ยงที่มีลักษณะเฉพาะตัว

กิล ลูเรีย (Gil Luria) นักวิเคราะห์จากดี.เอ. เดวิดสัน (D.A. Davidson) ระบุว่า ออราเคิลมียอดคำสั่งซื้อค้างส่งในระดับที่เทียบเคียงได้กับผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscaler) รายเดิม ควบคู่ไปกับคุณลักษณะด้านรายจ่ายลงทุนสูงและอัตราส่วนหนี้สินสูง (High Leverage) แบบบริษัทคลาวด์ AI ยุคใหม่ เมื่อเปรียบเทียบกับยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์ที่มีความแข็งแกร่งทางการเงินมากกว่า และสามารถใช้กระแสเงินสดจากธุรกิจที่เติบโตเต็มที่แล้วมาสนับสนุนการสร้างศูนย์ข้อมูล ออราเคิลพึ่งพาการจัดหาเงินทุนจากการก่อหนี้และลูกค้ารายใหญ่ด้าน AI เพียงไม่กี่รายมากกว่า

หากอุปสงค์ด้านสมรรถนะการประมวลผล AI ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ออราเคิลจะสามารถใช้การเลเวอเรจทางการดำเนินงาน (Operating Leverage) เพื่อขยายรายได้อย่างรวดเร็วและค่อย ๆ ปรับปรุงกระแสเงินสดเสรีให้ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม หากลูกค้าชะลอการเปิดใช้งานหรือลดการสั่งซื้อ บริษัทก็ยังคงต้องแบกรับต้นทุนคงที่ เช่น การสร้างศูนย์ข้อมูล ดอกเบี้ยจ่าย และค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ ความเสี่ยงที่ไม่สมมาตรนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้หุ้นออราเคิลยังคงเผชิญแรงกดดัน ในขณะที่หุ้นกลุ่ม AI ตัวอื่น ๆ ฟื้นตัวขึ้น

ที่มา: TradingView

ราคาหุ้นออราเคิลปิดล่าสุดที่ 140.35 ดอลลาร์ โดยราคาหุ้นย่อตัวลงติดต่อกัน 5 วันทำการ ก่อนหน้านี้หุ้นเคยดีดตัวขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 168 ดอลลาร์ แต่ไม่สามารถทะลุผ่านระดับสูงสุดเดิมที่ 170.81 ดอลลาร์ ได้ ก่อนจะปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจนหลุดต่ำกว่าเส้นแนวโน้มขาขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงแรงขายทำกำไรและแรงกดดันจากเงินทุนไหลออกอย่างชัดเจนใกล้ระดับจุดสูงสุด

ปัจจุบัน ราคาหุ้นได้ปรับตัวลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 148.78 ดอลลาร์ และอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วันที่ 142.58 ดอลลาร์ เล็กน้อย ขณะที่ระดับ Fibonacci retracement ที่ 0.5 อยู่ที่ 142.65 ดอลลาร์ ซึ่งก่อตัวเป็นโซนแนวต้านสำคัญร่วมกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วัน หากหุ้นไม่สามารถกลับขึ้นมาเหนือระดับ 142.6–149 ดอลลาร์ ได้อย่างรวดเร็ว การดีดตัวกลับใด ๆ อาจยังคงถูกกดดันจากเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ดังกล่าว

ในแง่ของโมเมนตัม ดัชนี RSI 14 วัน ลดลงสู่ระดับ 42.99 ซึ่งต่ำกว่าเส้นสัญญาณ (Signal line) ที่ 54.10 อย่างมาก และตัดลงต่ำกว่าเกณฑ์ 50 แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงยังคงสะสมตัวอย่างต่อเนื่อง และเนื่องจาก RSI ยังไม่ได้เข้าสู่ภาวะขายมากเกินไป (Oversold) ที่ต่ำกว่า 30 จึงยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าราคาหุ้นได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

สำหรับกรอบขาลง ให้ความสำคัญกับระดับ Fibonacci retracement ที่ 0.618 ซึ่งอยู่ที่ 136 ดอลลาร์ เป็นอันดับแรก หากราคาหุ้นสามารถทรงตัวในช่วง 136–140 ดอลลาร์ ได้ อาจเกิดการดีดตัวทางเทคนิคเพื่อขึ้นไปทดสอบระดับ 142.65 ดอลลาร์ และ 148.78 ดอลลาร์ อีกครั้ง แต่หากหลุดต่ำกว่า 136 ดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขายรายวันที่หนาแน่น แนวรับถัดไปจะขยับลงไปอยู่ที่ 126.54 ดอลลาร์ โดยมีความเสี่ยงที่จะลงไปทดสอบจุดต่ำสุดชั่วคราวเดิมที่ 114.49 ดอลลาร์

สำหรับกรอบขาขึ้น ออราเคิลต้องกลับขึ้นมาเหนือระดับ 149 ดอลลาร์ ให้ได้อย่างมั่นคงเพื่อผ่อนคลายแรงกดดันจากการปรับตัวลงต่อเนื่อง 5 วันในเบื้องต้น จากนั้นจำเป็นต้องทะลุผ่านระดับ 157.52 ดอลลาร์ เพื่อให้โครงสร้างการดีดตัวปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ ระดับ 170.81 ดอลลาร์ ยังคงเป็นแนวต้านระยะกลางที่แข็งแกร่ง และการกลับขึ้นมาเหนือระดับนี้ได้เท่านั้นที่จะเป็นการยืนยันแนวโน้มขาขึ้นรอบใหม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด