Micron พุ่งขึ้น 38% ในหนึ่งสัปดาห์, มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทะลุ 8.4 แสนล้าน, ผู้นำด้านหน่วยความจำ AI รายนี้จะสามารถปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่?

ตรรกะพื้นฐานที่ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น Micron คือการที่ตลาดชิปหน่วยความจำทั่วโลกได้เปลี่ยนผ่านเข้าสู่ตลาดของผู้ขายอย่างเต็มตัว โดยในปัจจุบัน ปริมาณสินค้าคงคลัง DRAM และ NAND สามารถรองรับความต้องการได้เพียงสี่สัปดาห์ ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะเดียวกัน SK Hynix ยังได้ระบุต่อสาธารณะว่าปัจจุบันบริษัทไม่สามารถตอบสนองความต้องการสั่งซื้อของลูกค้าทั้งหมดได้อย่างเต็มที่

ในฐานะส่วนประกอบหลักของกำลังการประมวลผล AI กำลังการผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ของ Micron สำหรับปี 2026 ทั้งปี ถูกลูกค้าจองล่วงหน้าไว้หมดแล้ว โดยแผนการส่งมอบผลิตภัณฑ์ HBM3E และ HBM4 ได้รับการยืนยันผ่านข้อตกลงการจัดหาระยะยาว

ในเดือนมีนาคมของปีนี้ Micron ได้ลงนามในข้อตกลงการจัดหาเชิงกลยุทธ์ระยะเวลา 5 ปีฉบับแรกของอุตสาหกรรมกับลูกค้ารายหลัก ซึ่งระบุปริมาณการจัดส่งและข้อผูกพันด้านราคาสำหรับช่วงหลายปีข้างหน้าอย่างชัดเจน รูปแบบข้อตกลงระยะยาวนี้กำลังเข้ามาแทนที่การซื้อขายแบบสปอต (spot trading) แบบดั้งเดิมอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยในปัจจุบัน รอบข้อตกลงระยะยาวส่วนใหญ่ของ SK Hynix จะอยู่ที่ 2-3 ปี และ Samsung ก็กำลังผลักดันความร่วมมือกับลูกค้ารายใหญ่ เช่น Google ( GOOGL) และ Microsoft ( MSFT) และลูกค้ารายใหญ่อื่นๆ เพื่อเปลี่ยนผ่านไปสู่รูปแบบข้อตกลงระยะยาว

เมื่อเทียบกับวงจรของอุตสาหกรรมในช่วงปี 2016-2018 ส่วนต่างราคา (price premium) สำหรับผลิตภัณฑ์ HBM ในรอบนี้พุ่งสูงขึ้นกว่าระดับเดิมหลายเท่า และรูปแบบข้อตกลงระยะยาวได้ช่วยยืดระยะเวลาของระดับราคาสูงออกไปอย่างมีนัยสำคัญ

ด้วยการขยายกำลังการผลิตและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี ส่วนแบ่งการตลาด HBM ของ Micron จึงพุ่งทะยานจากประมาณ 5% ในปี 2024 สู่ระดับ 21% ในไตรมาสที่สองของปี 2025 ซึ่งแซงหน้า Samsung ขึ้นเป็นผู้จัดหา HBM รายใหญ่อันดับสองของโลก

อย่างไรก็ตาม ในการวางโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานหน่วยความจำ AI ยุคหน้า Micron อาจเผชิญกับความท้าทายในบางช่วงเวลา โดยในไตรมาสแรกของปี 2026 Micron ได้เริ่มจัดส่งผลิตภัณฑ์ HBM4 ในปริมาณมากซึ่งปรับแต่งสำหรับ NVIDIA ( NVDA ) สำหรับชิป AI รุ่น Vera Rubin แต่ตามรายงานจาก SemiAnalysis บริษัทวิเคราะห์อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ระบุว่า Micron ไม่ได้รับส่วนแบ่งการจัดหาในช่วงเริ่มต้นของการเปิดตัวแพลตฟอร์ม Vera Rubin ขณะที่ SK Hynix และ Samsung ครองส่วนแบ่งการจัดหาอยู่ที่ประมาณ 70% และ 30% ตามลำดับ

เมื่อพิจารณาถึงส่วนแบ่งของ NVIDIA ในตลาดชิป AI ที่มีมากกว่า 80% สิ่งนี้หมายความว่า Micron กำลังเผชิญกับความเสี่ยงจากช่องว่างการจัดหาเป็นระยะในห่วงโซ่อุปทานหน่วยความจำ AI ยุคหน้า ปัจจุบันบริษัทมีแผนที่จะยื่นคำร้องขอทดสอบคุณสมบัติผลิตภัณฑ์ใหม่อีกครั้งในไตรมาสที่สองของปี 2026

[ที่มา: TradingKey]

ข้อมูลจาก TradingKey ระบุว่า ราคาเป้าหมายเฉลี่ยจากนักวิเคราะห์ 45 ราย อยู่ที่ประมาณ 540 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับราคาหุ้นปัจจุบันอย่างมาก โดยความแตกต่างในการประเมินมูลค่าระหว่างสถาบันต่างๆ เห็นได้ชัดเจน โดย Sarfatti Investment Research ซึ่งมีมุมมองเชิงรุกมากที่สุด ได้ออกราคาเป้าหมายสูงกว่า 1,500 ดอลลาร์ ขณะที่ DA Davidson มองไว้ที่ 1,000 ดอลลาร์ ในขณะที่ Citi ( C) ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 425 ดอลลาร์

ในมุมมองด้านการประเมินมูลค่า อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 12 เดือนของ Micron อยู่ที่ประมาณ 9.2 เท่า ซึ่งไม่เพียงแต่ต่ำกว่าค่ามัธยฐานการประเมินมูลค่าของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่ 32 เท่าอย่างมาก แต่ยังต่ำกว่าอัตราส่วน P/E ที่ 22 เท่าของ NVIDIA ซึ่งเป็นส่วนประกอบสำคัญในห่วงโซ่อุปทาน AI อย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย

อัตราส่วน P/E เลขหลักเดียวในปัจจุบันปรากฏขึ้นที่จุดสูงสุดของวงจรผลกำไร โดยกำไรต่อหุ้น (EPS) ของ Micron ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ประมาณ 12.2 ดอลลาร์ และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นไปถึง 18.9 ดอลลาร์ในไตรมาสถัดไป

หัวหน้าฝ่ายวิจัยเชิงปริมาณของ Seeking Alpha ตั้งข้อสังเกตว่า การผสมผสานระหว่างการประเมินมูลค่าที่ต่ำและการเติบโตที่สูงเช่นนี้หาได้ยากยิ่ง และแบบจำลองเชิงปริมาณยังคงอันดับคำแนะนำเป็น "Strong Buy"

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายที่มองลบโต้แย้งว่าสัญญาณปัจจุบันซ่อนความเสี่ยงแฝงอยู่ โดยชี้ให้เห็นถึงการรวมตัวกันที่คล้ายคลึงกันระหว่างกำไรสูงสุดและการประเมินมูลค่าที่ต่ำในช่วงวงจรอุตสาหกรรมปี 2016-2018 ซึ่งตามมาด้วยราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างหนัก ความเห็นที่แตกต่างกันของทั้งสองฝ่ายจะถูกทดสอบโดยรายงานผลประกอบการที่กำลังจะมาถึงของ Micron ในวันที่ 1 กรกฎาคม

ในแง่ของภูมิทัศน์การแข่งขัน SK hynix ยังคงครองตำแหน่งผู้นำด้วยส่วนแบ่งการตลาด 52%-62% ขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดของ Samsung คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อผ่านการรับรอง HBM3E

Micron กำลังเร่งวางโครงสร้างกำลังการผลิต โดยเดินหน้าก่อสร้างโรงงานผลิตเวเฟอร์ 5 แห่งทั่วโลก ทั้งนี้ แผนการใช้จ่ายด้านทุนสำหรับปีงบประมาณ 2027 กำหนดให้มีการจัดสรรงบประมาณเพิ่มเติมมากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกเหนือจากงบประมาณกว่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ที่วางแผนไว้สำหรับปีงบประมาณ 2026

ที่น่าสังเกตคือ ผู้บริหารภายในของ Micron ได้ทยอยลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทลงในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา โดยมีการขายหุ้นออกมาคิดเป็นมูลค่ารวม 52 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการที่ CEO Mehrotra ขายหุ้นออกมามูลค่าประมาณ 21.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์การแข่งขัน การใช้จ่ายด้านทุนที่สูง และการขายหุ้นของผู้บริหารแล้ว ยังมีสัญญาณทางเทคนิคที่บ่งชี้ว่าควรเพิ่มความระมัดระวัง โดยดัชนี RSI ระบุว่า Micron เข้าสู่ภาวะซื้อมากเกินไป (overbought) ส่งผลให้แรงกดดันจากการขายทำกำไรเพิ่มสูงขึ้น และมีความเป็นไปได้ที่ราคาหุ้นจะปรับฐานในระยะสั้นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อพิจารณาถึงผลการดำเนินงานในอดีตของกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI บริษัทต่างๆ เช่น Nvidia และ Broadcom ( AVGO) ต่างเคยผ่านการปรับฐานลง 20%-30% หลังจากที่มีการพุ่งขึ้นในลักษณะเดียวกัน ก่อนที่ราคาหุ้นจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในเวลาต่อมา ซึ่งการที่ Micron จะสามารถดำเนินรอยตามแนวโน้มนี้ได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่ารายงานผลประกอบการในอนาคตจะสามารถยืนยันความแข็งแกร่งของอุปสงค์ AI ได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่

Micron มีกำหนดรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ของปีงบประมาณในวันที่ 1 กรกฎาคม โดยตลาดจะให้ความสนใจกับส่วนต่างระหว่างประมาณการรายได้ที่ 3.35 หมื่นล้านดอลลาร์กับผลการดำเนินงานจริง ขณะที่นักลงทุนจะจับตาดูว่าประมาณการรายได้สำหรับไตรมาสถัดไปจะทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าหรือไม่ ซึ่งอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงจุดเปลี่ยนของวัฏจักรอุตสาหกรรม

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด