การเติบโตของ Lumentum เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว, มียอดคำสั่งซื้อของ Coherent จองยาวไปจนถึงปี 2028, ทำไมกลุ่มอุตสาหกรรมการสื่อสารทางแสงถึงปรับตัวลดลงแทนที่จะเพิ่มขึ้น?
พอดแคสต์ AI
แม้ผลประกอบการของ Coherent และ Lumentum จะสูงกว่าคาดการณ์ แต่ราคาหุ้นกลับปรับตัวลดลง เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่สูงเกินไปและอุปสงค์ที่สูงกว่ากำลังการผลิต ทำให้เกิดคอขวดในห่วงโซ่อุปทานและส่งผลกระทบต่อการรับรู้รายได้ ปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ จึงจำเป็นต่อการรักษาเสถียรภาพของราคาหุ้น โดยต้องติดตามอัตราการเปลี่ยนค่าใช้จ่ายลงทุนและแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นเพื่อประเมินศักยภาพในการทำกำไรในอนาคต
TradingKey - เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ตามเวลาตะวันออก Coherent Corp ( COHR) ผู้จัดจำหน่ายอุปกรณ์ออปติก ได้เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของปีงบการเงิน โดยรายได้และกำไรต่อหุ้นสูงกว่าที่ Wall Street คาดการณ์ไว้ในทุกด้าน อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 16% ในช่วงหนึ่งของการซื้อขายในวันถัดมา และปิดตลาดลดลงกว่า 7%
นี่ไม่ใช่กรณีที่เกิดขึ้นเพียงรายเดียว โดย Lumentum ( LITE) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia รายงานผลประกอบการหลังปิดตลาดเมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม โดยรายได้พุ่งขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบรายปีสู่ระดับ 808 ล้านดอลลาร์ แต่ราคาหุ้นยังคงลดลงมากกว่า 3% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ ด้าน Fabrinet เปิดเผยผลประกอบการเมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม โดยรายได้เพิ่มขึ้น 39.3% เมื่อเทียบรายปีสู่ระดับ 1.21 พันล้านดอลลาร์ แต่ปิดตลาดลดลง 7.8% เช่นกัน สาเหตุที่กลุ่มการสื่อสารทางแสงปรับตัวลงแม้จะมีผลประกอบการที่เป็นบวก เป็นเพราะความคาดหวังของตลาดสูงเกินไป การบรรลุเป้าหมายเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนมูลค่าหุ้นในระดับปัจจุบันได้อีกต่อไป และจำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ เพื่อรักษาเสถียรภาพดังกล่าว
[ที่มา: TradingKey]
ผลประกอบการ Coherent และ Lumentum สูงกว่าคาด: เหตุใดจึงเกิดแรงเทขายในหุ้นทั้งสองบริษัท?
Coherent รายงานรายได้ไตรมาสที่ 3 ที่ 1.806 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบรายปี และสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.78 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ 1.41 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.40 ดอลลาร์เช่นกัน ด้านกำไรสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) พุ่งขึ้นสู่ระดับ 191.4 ล้านดอลลาร์ จาก 16 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว
การประเมินมูลค่าของ Coherent คือตัวแปรสำคัญในการเทขายครั้งนี้ โดยก่อนการประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 86% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และมีอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าสูงถึง 56 เท่า ทั้งนี้ แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (DCF) ของ GuruFocus ประมาณการมูลค่าที่แท้จริงไว้เพียง 74.44 ดอลลาร์ ซึ่งไม่ว่าความแม่นยำของแบบจำลองจะเป็นอย่างไร ข้อเท็จจริงคือราคาหุ้นได้ปรับตัวสูงเกินกว่ากรอบการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมไปมากแล้ว
ค่ากลางของแนวทางรายได้ประจำไตรมาสที่ 4 ของบริษัทอยู่ที่ 1.98 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.913 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อย แต่ตัวเลขในระดับต่ำสุดของกรอบประมาณการทำได้เพียงแค่ระดับที่คาดไว้เท่านั้น จึงไม่สามารถสร้างแรงขับเคลื่อนในขาขึ้นที่แข็งแกร่งให้กับราคาหุ้นได้
ผลประกอบการของ Lumentum ก็น่าประทับใจเช่นกัน โดยรายได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบรายปีสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 808 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP อยู่ที่ 2.37 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.27 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นยังคงปรับตัวลดลงกว่า 3% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการ
Vivek Arya นักวิเคราะห์จาก Bank of America ระบุว่าอัตราส่วนราคาต่อยอดขายของบริษัทสูงกว่า 11 เท่า ซึ่งบ่งชี้ว่าโอกาสการปรับตัวขึ้นมีจำกัด และยังคงคำแนะนำที่ "Neutral" ขณะที่ JPMorgan Chase ( JPM) โดยนักวิเคราะห์ Meta Marshall เชื่อด้วยว่าราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปอย่างเต็มที่แล้ว
ท่ามกลางอุปสงค์โมดูลแสงสำหรับ AI ที่เติบโตอย่างรุนแรง ความเร็วในการขยายกำลังการผลิตและการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นของ Lumentum กลับไม่สามารถก้าวทันสมมติฐานที่มองโลกในแง่ดีของตลาดได้ ส่งผลให้รายงานผลประกอบการที่ออกมา "ตามคาด" นี้ถูกประเมินว่า "ไม่มีสิ่งที่น่าประหลาดใจ" ภายใต้แรงกดดันจากการประเมินมูลค่าที่อยู่ในระดับสูง จนนำไปสู่การเทขายในที่สุด
ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต: ยอดคำสั่งซื้อที่พุ่งสูงขึ้นเกินกว่าขีดความสามารถในการผลิต
รายงานผลประกอบการของทั้ง Coherent และ Lumentum เผยให้เห็นถึงปัญหาเดียวกัน นั่นคือความเร็วในการขยายกำลังการผลิตไม่สามารถไล่ตามการเติบโตของยอดสั่งซื้อได้ทัน
นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ให้ข้อสังเกตหลังจากผลประกอบการของ Coherent ว่า "แม้ว่ายอดสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ AI จะแข็งแกร่ง แต่ยอดค้างส่ง (backlog) กำลังสะสมตัวขึ้นเนื่องจากคอขวดในห่วงโซ่อุปทาน InP ขณะที่การรับรู้รายได้ยังไม่เร่งตัวขึ้นตาม" เมื่อมีคำสั่งซื้อมากกว่าความสามารถในการผลิต สายการผลิตจึงต้องค่อยๆ ขยายออกไปทีละส่วน ซึ่งคอขวดด้านกำลังการผลิตเหล่านี้เองที่เป็นตัวฉุดรั้งการเติบโตของรายได้
ผู้บริหารของ Lumentum ยอมรับในทำนองเดียวกันว่า ความต้องการในสายผลิตภัณฑ์หลายประเภทนั้นสูงเกินกว่ากำลังการผลิตอย่างมาก โดยคาดว่าข้อจำกัดด้านอุปทานจะยังคงยืดเยื้อไปตลอดปีปฏิทิน 2026
จากการแถลงผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Coherent คาดว่าสายการผลิตขนาด 6 นิ้วจะยังไม่สามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้อย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงสิ้นปี 2026 ขณะที่ระยะเวลารอคอยสินค้า (lead times) สำหรับแผ่นฐาน InP ได้ยืดออกไปมากกว่า 26 สัปดาห์แล้ว ซึ่งจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อรายได้ที่อาจเกิดขึ้นประมาณ 15-20% ในขณะเดียวกัน งบลงทุน (capital expenditure) เพื่อขยายกำลังการผลิตของ Lumentum ในไตรมาส 4 เติบโตเพียง 8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งล่าช้ากว่าอัตราการเติบโตของยอดสั่งซื้ออย่างมาก
นอกจากนี้ ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ CoWoS ของ TSMC ยังส่งผลกระทบทางอ้อมต่อกำหนดการส่งมอบโมดูลออปติคอล โดยความเร็วในการส่งมอบ GPU ของ NVIDIA ถูกจำกัดด้วยกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ ซึ่งส่งแรงกดดันต่อเนื่องไปยังโมดูลออปติคอลในฐานะส่วนประกอบที่ต้องใช้ควบคู่กัน
ปัญหาคอขวดด้านกำลังการผลิตถือเป็นดาบสองคม โดยในระยะสั้นอาจหมายความว่าความเร็วในการรับรู้รายได้อาจล่าช้าออกไป แต่ในระยะยาว การที่ความต้องการสูงกว่าอุปทานหมายความว่าบริษัทต่างๆ จะมีอำนาจในการกำหนดราคาที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในช่วงฤดูกาลประกาศผลประกอบการ ความอดทนของตลาดถูกบั่นทอนลงด้วยระดับราคาหุ้น (valuation) ที่สูงและความคาดหวังที่ถูกดึงมาล่วงหน้า ส่งผลให้ตลาดมองว่าปัญหาคอขวดด้านกำลังการผลิตเป็นสัญญาณในเชิงลบ
กลุ่มอุตสาหกรรมการสื่อสารด้วยแสง: จุดเปลี่ยนของผลกำไรยังมาไม่ถึง อัตราการเปลี่ยนเป็นกำลังการผลิตคือปัจจัยสำคัญ
ผลประกอบการของทั้งสองบริษัทช่วยยืนยันว่าการเติบโตอย่างก้าวกระโดดในภาคส่วนอุปกรณ์สื่อสารผ่านแสงสำหรับ AI ยังคงเร่งตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าหุ้นได้พุ่งสูงเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานไปแล้ว
นักลงทุนควรติดตามสองตัวชี้วัดสำคัญในระยะข้างหน้า ประการแรกคือ อัตราการเปลี่ยนค่าใช้จ่ายลงทุนรายไตรมาสและแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดว่าการขยายกำลังการผลิตของ Coherent และ Lumentum จะเริ่มแปรเปลี่ยนเป็นกำไรได้เมื่อใด ประการที่สองคือ ส่วนต่างการประเมินมูลค่าระหว่างสองบริษัทนี้กับคู่แข่งรายอื่นกำลังแคบลงหรือไม่ ซึ่งหากเป็นเช่นนั้น จะส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงในตรรกะ 'พรีเมียมจากความหายาก' (scarcity premium) ของตลาด และบ่งชี้ว่าภาคส่วนนี้อาจกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
ในภาพรวม การเทขายในภาคส่วนอุปกรณ์สื่อสารผ่านแสงในปัจจุบันเป็นผลมาจากการผสมผสานระหว่างการประเมินมูลค่าที่ตึงตัวเกินไปและปัญหาคอขวดด้านกำลังการผลิต แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานจะยังไม่ได้เสื่อมถอยลง แต่การขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ บ่งชี้ว่าการปรับลดพรีเมียมในการประเมินมูลค่าอาจยังไม่สิ้นสุดลง
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
บทความแนะนำ
