TSMC เทียบกับ Nvidia: หุ้น AI ตัวไหนคือการลงทุนที่น่าสนใจกว่ากัน?
พอดแคสต์ AI
TSMC มีสถานะเป็นผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ที่ก้าวขึ้นเป็นผู้นำในห่วงโซ่อุปทาน AI โดยครองส่วนแบ่งตลาด pure-play foundry 72% ด้วยความได้เปรียบด้านเทคโนโลยีและกระบวนการผลิตขั้นสูง การผูกพันระยะยาวกับลูกค้าทำให้ TSMC มีรายได้ที่แน่นอนและอำนาจในการกำหนดราคา แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้น แต่คาดว่าการเติบโตของ TSMC จะยังคงแข็งแกร่งกว่า Nvidia ในระยะยาว เนื่องจากมีความหลากหลายในผลิตภัณฑ์และฐานลูกค้าที่กว้างขวางกว่า โดยเฉพาะการขยายตัวของ AI accelerators และ CPU สำหรับศูนย์ข้อมูล แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับวัฏจักรและความผันผวนของตลาด แต่ TSMC มีศักยภาพในการทำกำไรจากการเติบโตของ AI ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง
ตำแหน่งของ TSMC ในโครงสร้างเทคโนโลยี AI
TradingKey - Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ได้ก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นสำคัญในห่วงโซ่อุปทานของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งเริ่มสะท้อนให้เห็นในผลตอบแทนของราคาหุ้น TSMC แล้ว
ขนาดและภาวะผู้นำด้านกระบวนการผลิตของ TSMC ส่งผลให้บริษัทมีสถานะกึ่งผูกขาดในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง โดยมีผลิตภัณฑ์ครอบคลุมทั้ง GPU, AI ASIC, CPU ประสิทธิภาพสูง และชิปประมวลผลประเภทต่าง ๆ ที่เป็นขุมพลังให้กับศูนย์ข้อมูลในปัจจุบัน
สำหรับผู้ออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ที่ต้องการผลิตชิปที่ล้ำสมัยที่สุดในปริมาณมากด้วยอัตราผลตอบแทนการผลิต (yield) ที่สม่ำเสมอ TSMC ถือเป็นทางเลือกเพียงหนึ่งเดียวที่เป็นไปได้ในขณะนี้
ความจำเป็นนี้ส่งผลให้ลูกค้าไม่เพียงแต่ต้องจองคิวการผลิตในโรงงานของ TSMC เท่านั้น แต่ยังต้องทำสัญญาหลายปีร่วมกับ TSMC โดยมีการคาดการณ์แผนผังเทคโนโลยีและกำลังการผลิตล่วงหน้าหลายปี ซึ่งช่วยให้ TSMC มีความชัดเจนอย่างมากต่ออุปสงค์ของลูกค้าและมีอำนาจในการกำหนดราคาที่สูง
เมื่อวันที่ 7 เมษายน ราคาหุ้นของ TSMC ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แม้ว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีโดยรวมจะปรับตัวลดลงก็ตาม เนื่องจากตัวเลขผลประกอบการที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับเพียงกระแสการเก็งกำไร
ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2568 TSMC รายงานกำไรสุทธิและกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 35% จากปีก่อนหน้า และรายได้เพิ่มขึ้น 20.5% รูปแบบนี้เกิดขึ้นต่อเนื่องมาหลายปีและสะท้อนถึงการที่ TSMC เป็นธุรกิจที่ปรับตัวตามวัฏจักร อย่างไรก็ตาม วัฏจักร AI ในปัจจุบันได้สร้างอุปสงค์และอัตราการเติบโตที่แตกต่างจากวัฏจักรอื่น ๆ ในประวัติศาสตร์ของ TSMC
ด้วยเหตุผลหลายประการ การประเมินมูลค่าในปัจจุบันหลายแห่งถูกมองว่า "สูงเกินจริง" โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเติบโตอย่างมหาศาลในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ไตรมาสนี้เป็นเพียงส่วนหนึ่งของหลักฐานที่ชี้ว่ารายได้ของ TSMC จะยังคงอยู่ในระดับเหล่านี้ต่อไปในช่วงที่เหลือของปี โดยปัจจัยสนับสนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ TSMC นั้นมีความแข็งแกร่งมากกว่าเพียงแค่ผลงานในไตรมาสที่ผ่านมา
ปัจจุบัน TSMC ครองส่วนแบ่งการตลาด 72% ในอุตสาหกรรมรับจ้างผลิตเซมิคอนดักเตอร์ (pure-play foundry) ซึ่งเพิ่มขึ้น 6 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับ 66% ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2567 นี่คือเหตุผลที่ TSMC มีสถานะที่มั่นคงในการครองตลาด pure-play foundry ต่อไปในอนาคต เนื่องจากบริษัทมีฐานการผลิตที่แข็งแกร่ง มีระบบนิเวศของลูกค้าที่เหนียวแน่น และมีความได้เปรียบด้านอัตราผลตอบแทนการผลิตที่ไม่มีผู้ผลิตรายอื่นสามารถเทียบได้
ด้วยลักษณะของการร่วมกันออกแบบและข้อผูกพันระยะยาว ทำให้การเปลี่ยนไปใช้ผู้ผลิตรายอื่นมีต้นทุนที่สูง และ TSMC ได้รับประกันรายได้ล่วงหน้าสำหรับอนาคตไว้แล้ว ซึ่งจะช่วยลดโอกาสที่จะเกิดความผันผวนในระยะสั้น
ตัวเร่งความเร็ว AI ขยายโอกาสการเติบโตให้ยาวนานยิ่งขึ้น
การเปลี่ยนแปลงสำคัญในการแถลงผลประกอบการไตรมาสล่าสุดของ TSMC คือการที่ C.C. Wei ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ TSMC ได้ปรับเพิ่มประมาณการสำหรับตัวเร่งความเร็ว AI ของบริษัท
ปัจจุบัน ตัวเร่งความเร็ว AI คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 18% ของรายได้รวมต่อปีของ TSMC ในปี 2025 แต่ขณะนี้ TSMC คาดการณ์ว่าสัดส่วนดังกล่าวจะเติบโตด้วยอัตราการเติบโตแบบทบต้นต่อปี (CAGR) ที่ 55% ถึง 60% ตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2029 ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของ TSMC ที่เคยคาดไว้ที่ 45% การปรับเพิ่มขึ้นนี้บ่งชี้ว่าความต้องการในการสร้างขีดความสามารถด้าน AI นั้นแข็งแกร่งกว่าที่ TSMC เคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้ และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงห่างไกลจากจุดสูงสุด
ความเป็นผู้นำของ Nvidia และความเปลี่ยนแปลงของบริบทการแข่งขัน
ด้วยวิสัยทัศน์และการดำเนินการที่รวดเร็ว NVIDIA (NVDA) ได้ก้าวขึ้นเป็นผู้นำในการปฏิวัติ AI
NVIDIA ครองส่วนแบ่งตลาด GPU (Graphics Processing Unit) ทั่วโลกมากกว่า 90%
ด้วยการสร้างและเผยแพร่แพลตฟอร์ม CUDA (เครื่องมือสำหรับวิศวกรและนักพัฒนาในการสร้างแอปพลิเคชัน AI) NVIDIA มีส่วนสำคัญในการกำหนดทิศทางและการเติบโตของอุตสาหกรรม AI
หลังจากเปิดตัวแพลตฟอร์ม CUDA ทาง NVIDIA ได้สร้างเครื่องมือมากมายเพื่อขับเคลื่อนการพัฒนา AI และเปิดให้ใช้งานได้ฟรี ซึ่งรวมถึง CUDA toolkit รุ่นแรกที่สร้างแรงบันดาลใจให้กับเหล่านักพัฒนา AI ยุคบุกเบิกจำนวนมาก
นอกจากนี้ NVIDIA ยังได้เข้าซื้อกิจการ Mellanox Technologies ซึ่งเป็นผู้นำด้านผลิตภัณฑ์เครือข่ายศูนย์ข้อมูลที่ทันสมัย ซึ่งช่วยให้ NVIDIA สามารถเพิ่มขีดความสามารถในการนำเสนอโซลูชันแก่ลูกค้าที่ต้องการบูรณาการแอปพลิเคชันและโซลูชัน AI เข้ากับศูนย์ข้อมูลของตน
ประวัติการเข้าซื้อกิจการทางเทคโนโลยีเหล่านี้ เมื่อรวมกับการเข้าซื้อกิจการ Groq และ SchedMD แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า NVIDIA พร้อมที่จะลงทุนในเทคโนโลยีตั้งแต่เนิ่นๆ เพื่อเป็นช่องทางสำหรับการลงทุนในอนาคต โดยข้อตกลงการอนุญาตให้ใช้สิทธิ์นี้ช่วยให้ NVIDIA นำเทคโนโลยีของ Groq มาใช้ในการติดตั้งโซลูชัน AI จริงภายในระบบนิเวศของ CUDA ได้ง่ายขึ้น ขณะที่ SchedMD มอบขีดความสามารถด้านซอฟต์แวร์ที่สำคัญซึ่งจะเป็นประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับเวิร์กโฟลว์ AI เชิงปฏิบัติการ (agentic AI) เช่น การเรียนรู้แบบเสริมกำลัง (reinforcement learning)
เหตุใดการแข่งขันในอุตสาหกรรมชิปที่ขยายวงกว้างขึ้นจึงส่งผลดีต่อ TSMC
สภาวะตลาดกำลังเกิดการเปลี่ยนแปลง แม้ว่า Nvidia จะยังคงประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่องก็ตาม โดยลูกค้ารายใหญ่หลายรายกำลังพัฒนาชิป AI ASIC ของตนเองเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนด้านประสิทธิภาพที่คุ้มค่ากว่าเมื่อเทียบกับต้นทุน นอกจากนี้ ลูกค้ากลุ่มดังกล่าวยังได้บรรลุข้อตกลงกับบริษัทต่าง ๆ เช่น AMD เพื่อเป็นทางเลือกเพิ่มเติมในการทดแทนจีพียู (GPU) บางรุ่นของ Nvidia
จากการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นนี้ จะทำให้ Nvidia ค่อย ๆ สูญเสียส่วนแบ่งการตลาดไปในที่สุด
อย่างไรก็ตาม ประเด็นดังกล่าวยังส่งผลดีต่อ TSMC เนื่องจากเมื่อสถานการณ์เปลี่ยนไป ผู้ออกแบบและสถาปนิกชิปจะเริ่มหันมาร่วมมือกันมากขึ้น ส่งผลให้ความต้องการผู้ผลิตที่เป็นกลางและมีกำลังการผลิตขนาดใหญ่มีความสำคัญยิ่งกว่าเดิม โดยการออกแบบชิปใหม่และชิปสั่งทำพิเศษจำเป็นต้องมีผู้ดำเนินการที่สามารถผลิตได้ในปริมาณมหาศาล ซึ่งถือเป็นจุดแข็งที่สำคัญที่สุดของ TSMC
นอกจากนี้ ในขณะที่ภาระงานด้าน Agentic AI เติบโตขึ้น และเทคโนโลยีใหม่ ๆ อย่างระบบขับขี่อัตโนมัติเริ่มมีบทบาทมากขึ้น TSMC จะยังคงได้รับอานิสงส์จากความต้องการซีพียู (CPU) ที่เพิ่มสูงขึ้นในศูนย์ข้อมูล (Data Center)
ความกังวลเชิงวัฏจักร การประเมินมูลค่า และสิ่งที่อาจผิดพลาดได้
มีเหตุผลที่น่ากังวลบางประการเกี่ยวกับลักษณะที่เป็นวัฏจักรและการประเมินมูลค่าระยะยาวของ TSM โดยในอดีต รายได้ของ TSM แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ทั้งในเชิงบวกและเชิงลบกับรายได้รวมของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ และเป็นที่ชัดเจนว่าการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้ได้ส่งผลให้ความคาดหวังต่อการดำเนินงานของฝ่ายบริหารเพิ่มสูงขึ้น
หากการใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ชะลอตัวลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากคู่แข่งสามารถปรับปรุงกระบวนการผลิตขั้นสูงได้อย่างมีนัยสำคัญ อัตราการเติบโตของ TSM อาจชะลอตัวลงอย่างมาก นอกจากนี้ ราคาหุ้นของ TSM ในปัจจุบันยังสะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดต่อการขยายตัวของสัดส่วนผลิตภัณฑ์กลุ่ม AI accelerator โดยคาดว่าจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 50% ขึ้นไป นับจากนี้ไปจนถึงสิ้นปี 2029
ปัจจัยที่น่าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อการประเมินมูลค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากมีการเริ่มต้นปี 2023 ได้อย่างแข็งแกร่ง แม้ว่าปัจจัยลบเหล่านี้จะไม่ใช่ปัจจัยที่ทำให้สมมติฐานพื้นฐานเกี่ยวกับ TSM เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง แต่ก็เป็นส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ที่นักลงทุนควรพิจารณาอย่างแน่นอน
เหตุผลการลงทุนระยะยาวในหุ้น TSMC ที่เหนือกว่า Nvidia
การเลือกระหว่าง TSMC และ Nvidia ยังไม่มีคำตอบที่ชัดเจน เนื่องจากแม้ว่าทั้งสองบริษัทจะมีศักยภาพในการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ค่าพรีเมียมความเสี่ยง (risk premium) อาจมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ
TSMC มีความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ในการใช้ประโยชน์จากความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการที่มีคู่แข่งเข้าสู่ตลาดด้วยโซลูชันภายใต้แบรนด์ของตนเองมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้มีความต้องการโซลูชันชิปแบบสั่งทำที่มีต้นทุนต่ำอย่างต่อเนื่อง
เนื่องจาก TSMC รับจ้างผลิตให้กับผู้ผลิตอุปกรณ์ต้นแบบ (OEM) ทุกราย โดยครองส่วนแบ่งตลาดในธุรกิจรับจ้างผลิตชิป (foundry) ถึง 72% บริษัทจึงจะสามารถคว้าคำสั่งซื้อ CPU สำหรับศูนย์ข้อมูลและกลุ่มยานยนต์ได้มากขึ้น รวมถึงโอกาสที่ขยายตัวในส่วนของตัวเร่งความเร็ว AI (AI accelerator) หลังจากที่บริษัทประกาศว่ารอบผลิตภัณฑ์หลักถัดไปจะมีขนาดใหญ่กว่ารอบก่อนหน้าอย่างมาก
ปัจจัยเหล่านี้รวมกันช่วยให้ TSMC มีเวลาและโอกาสในการเติบโตมากกว่า Nvidia อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากขนาดมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market cap) ของ TSMC ยังมีขนาดเล็กกว่า Nvidia ประมาณ 12 เท่า
บทสรุปสำหรับนักลงทุน
ในเชิงประวัติศาสตร์ AI จะถูกจดจำในฐานะหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ และการลงทุนใน AI ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ในฐานะบริษัทผู้บุกเบิกด้าน AI คาดว่า Nvidia จะยังคงสร้างผลตอบแทนระยะยาวที่โดดเด่นให้แก่ผู้ถือหุ้นต่อไป อย่างไรก็ตาม หากเป้าหมายคือการลงทุนในบริษัทที่จะให้ผลตอบแทนระยะยาวที่แข็งแกร่งเมื่อระบบนิเวศของ AI มีความหลากหลายมากขึ้น TSMC อาจเป็นทางเลือกการลงทุนที่เหมาะสมกว่าสำหรับการมีส่วนร่วมในวงจร AI supercycle
เมื่อพิจารณาจากสายผลิตภัณฑ์ตัวเร่งความเร็ว (accelerator) ที่เติบโตอย่างรวดเร็วของ TSMC การรุกตลาดที่เพิ่มขึ้นผ่านความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับลูกค้า ข้อตกลงผูกพันจากลูกค้าในระยะยาวหลายปี และขีดความสามารถในการผลิตที่เป็นเอกลักษณ์ หุ้นของ TSMC จึงมีแนวโน้มที่ดีมากในการทำกำไรจากการขยายตัวของ AI ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง ครอบคลุมชิปหลายประเภทและกลุ่มลูกค้าที่หลากหลาย
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
บทความแนะนำ
