เจพีมอร์แกนเตือนหุ้นเทสลาอาจร่วงลงอีก 60% มัสก์ยังจะสามารถพลิกสถานการณ์ได้หรือไม่?
พอดแคสต์ AI
JPMorgan ปรับลดเป้าหมายราคาหุ้น Tesla สู่ 145 ดอลลาร์ ชี้ความคาดหวังกำไรลดลงอย่างมาก สินค้าคงคลังสูงเกินไป และการผลิตแซงหน้ายอดขาย สวนทางกับแผนขยายธุรกิจที่ทะเยอทะยาน ด้าน Elon Musk ประกาศปี 2026 เป็น "ปีแห่งการทรานส์ฟอร์ม" ด้วยการเร่งการผลิต Cybercab, Optimus, และแผนสร้างโรงงานผลิตชิป Terafab มูลค่ามหาศาลเพื่อรองรับความต้องการพลังประมวลผลที่เพิ่มสูงขึ้นของธุรกิจ Tesla และ SpaceX ท่ามกลางความท้าทายด้านเงินทุนและเทคนิค
TradingKey - JPMorgan ( JPM ) เผยแพร่รายงานการวิจัยฉบับล่าสุดที่ส่งสัญญาณเตือนระดับสีแดงสำหรับ Tesla ( TSLA ) โดยนักวิเคราะห์ Ryan Brinkman ได้ปรับลดเป้าหมายราคาหุ้นสิ้นปีลงสู่ระดับ 145 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่า Tesla อาจเผชิญกับการร่วงลงเกือบ 60% จากราคาหุ้นปัจจุบันซึ่งอยู่ที่ประมาณ 352 ดอลลาร์
ในฐานะหุ้นที่ทำผลงานได้แย่ที่สุดในกลุ่มหุ้นสหรัฐฯ 'Magnificent Seven' ราคาหุ้นของ Tesla ร่วงลงไปแล้วถึง 20% ในปีนี้ และคำเตือนนี้จะยิ่งซ้ำเติมบรรยากาศความเชื่อมั่นของตลาดที่ซบเซาลงอย่างไม่ต้องสงสัย
Brinkman ชี้ให้เห็นว่าความคาดหวังของตลาดต่อผลประกอบการของ Tesla พุ่งแตะระดับสูงสุดในช่วงกลางปี 2022 โดยในขณะนั้นประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ไตรมาสแรกจากค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (Consensus) เคยสูงถึง 3.68 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ในปัจจุบันของเขาสำหรับตัวเลขนี้อยู่ที่เพียง 0.30 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Consensus ที่ 0.38 ดอลลาร์อยู่ 21% และที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ความคาดหวัง EPS สำหรับปี 2030 ทรุดตัวลงถึง 38% เมื่อเทียบกับระดับในปี 2022 การปรับลดความคาดหวังระยะยาวอย่างต่อเนื่องนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสามารถของ Tesla ในการบรรลุเป้าหมายที่มองไปข้างหน้า
ระดับสินค้าคงคลังที่ยังขายไม่ได้ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ถือเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับมุมมองเชิงลบของ JPMorgan ที่มีต่อ Tesla โดย Tesla ส่งมอบรถยนต์ไฟฟ้าได้เพียง 358,000 คันในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 370,000 คัน และต่ำกว่าประมาณการของ JPMorgan เองที่ 385,000 คันอยู่ 7% แม้ว่าการส่งมอบจะเติบโตขึ้น 6.3% เมื่อเทียบรายปี แต่การเติบโตนี้เป็นผลมาจากฐานที่ต่ำในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว และเป็นการลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว
สิ่งที่วิกฤตยิ่งกว่าคือวิกฤตสินค้าคงคลังที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากยอดการผลิตของ Tesla สูงกว่ายอดส่งมอบถึง 50,363 คันในไตรมาสแรก ซึ่งถือเป็นสถิติการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังภายในไตรมาสเดียวที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์
นับตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2023 การผลิตของ Tesla เพิ่มขึ้นถึง 80% แต่ยอดขายรถยนต์กลับลดลง 15% แนวโน้มที่ผิดปกติของการ 'ผลิตมากขึ้นแต่ขายได้น้อยลง' นี้ กำลังทำให้สถานการณ์กระแสเงินสดอิสระย่ำแย่ลง Brinkman เตือนว่าสถานะกระแสเงินสดในปัจจุบันของ Tesla ไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนแผนการขยายธุรกิจที่ทะเยอทะยานอีกต่อไป
เขายังตั้งข้อสังเกตอีกว่า ปริมาณการส่งมอบของ Tesla พุ่งแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2022 แต่ราคาหุ้นกลับเพิ่มขึ้นประมาณ 50% นับตั้งแต่นั้นมา ความแตกต่างอย่างรุนแรงระหว่างราคาหุ้นและปัจจัยพื้นฐานชี้ให้เห็นว่า Wall Street กำลังกำหนดราคาโดยอิงจากเรื่องราวที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง กล่าวคือในขณะที่ยอดขายรถยนต์ของ Tesla ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง แต่นักลงทุนกลับไปฝากความหวังไว้กับโครงการต่างๆ เช่น แท็กซี่ไร้คนขับ (Robotaxis) และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์
Brinkman เขียนไว้ว่า: "หากจะมีข้อสรุปใดๆ จากช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างผลประกอบการดังกล่าวกับความคาดหวังในช่วงแรก รวมถึงการปรับลดความคาดหวังต่อผลประกอบการเฉลี่ยในอนาคตอย่างต่อเนื่อง ข้อสรุปนั้นก็คือ: แม้ว่าอนาคตที่สดใสตามที่นักลงทุนสายกระทิงคาดการณ์ไว้จะสามารถเกิดขึ้นได้จริง... แต่ช่วงเวลาที่เกิดขึ้นอาจแตกต่างจากที่จินตนาการไว้เป็นอย่างมาก"
ความท้าทายด้านการอยู่รอดของเทสลา
Tesla ตกเป็นศูนย์กลางของความขัดแย้งในตลาด เนื่องจากแรงกดดันจากภายนอกหลายประการยังคงกัดกร่อนฐานรายได้อย่างต่อเนื่อง โดยความต้องการที่อ่อนแอในตลาดสหรัฐฯ และการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่รุนแรงขึ้น ได้กลายเป็นความท้าทายหลักที่บริษัทกำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้
การยกเลิกสิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ของรัฐบาลกลางจำนวน 7,500 ดอลลาร์ในช่วงปลายปีโดยรัฐบาลของทรัมป์ ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความต้องการภายในประเทศของสหรัฐฯ ขณะที่สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับสูงได้ผลักดันต้นทุนทางการเงินสำหรับผู้บริโภคให้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งยิ่งเป็นการซ้ำเติมการชะลอตัวของกำลังซื้อในตลาด
ขณะเดียวกัน แบรนด์รถยนต์ไฟฟ้าของจีนซึ่งนำโดย BYD ยังคงเดินหน้าชิงส่วนแบ่งการตลาดทั่วโลก โดยใช้ประโยชน์จากกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่ตอบโจทย์ความต้องการของตลาดและอัตราส่วนความคุ้มค่าด้านราคาที่เหนือกว่า ด้านผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิมอย่าง Mercedes-Benz, GM และ Ford ต่างเร่งการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานไฟฟ้า โดยการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีความสามารถในการแข่งขัน ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความเชี่ยวชาญด้านเทคนิคเชิงลึกและช่องทางการจัดจำหน่ายที่มั่นคง
วานิชธนกิจในวอลล์สตรีทมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มราคาหุ้นของ Tesla โดยเมื่อเปรียบเทียบกับ JPMorgan แล้ว ทาง HSBC ได้แสดงท่าทีที่เชิงลบมากกว่า โดยกำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 131 ดอลลาร์ พร้อมจัดอันดับความน่าลงทุนเทียบเท่า "Underweight"
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางส่วนยังคงมีมุมมองที่เป็นบวก โดย Andres Sheppard จาก Cantor Fitzgerald เชื่อว่าราคาหุ้นของ Tesla ที่อ่อนตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ได้สร้าง "จุดเข้าซื้อที่เหมาะสม" พร้อมให้คะแนน "Overweight" และราคาเป้าหมายที่ 510 ดอลลาร์ ด้าน Ben Kallo นักวิเคราะห์จาก Baird ได้ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 548 ดอลลาร์ ลงสู่ 538 ดอลลาร์ แต่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพในระยะยาวของบริษัท
เพื่อจัดการกับความยากลำบากในปัจจุบัน Elon Musk ระบุว่าปี 2026 จะเป็น "ปีแห่งการทรานส์ฟอร์ม" ของ Tesla โดยมีการออกมาตรการเชิงรุกหลายด้านเพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาด
การผลิต Cybercab ซึ่งเป็นรถแท็กซี่ไร้คนขับโดยเฉพาะ ได้เริ่มต้นขึ้นอย่างเป็นทางการในเดือนนี้ โดยมีแผนที่จะขยายบริการ Robotaxi จาก 2 เมืองเป็น 9 เมืองภายในปีนี้ ขณะที่การผลิตหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus ในปริมาณมากคาดว่าจะเริ่มขึ้นในช่วงปลายปีนี้ ควบคู่ไปกับการเปิดตัว Roadster รุ่นถัดไป และระบบกักเก็บพลังงาน Megapack 3
อีลอน มัสก์ สร้างโรงงานผลิตชิประดับเทราวัตต์
อีลอน มัสก์ ซีอีโอของ Tesla เคยประกาศก่อนหน้านี้ว่าเขาจะร่วมมือกับ SpaceX และ xAI เพื่อสร้างโครงการผลิตชิปที่ใหญ่ที่สุดในโลกชื่อว่า Terafab โดยแผนการนี้มีเป้าหมายที่กำลังการผลิตพลังการประมวลผล 1 เทราวัตต์ต่อปี ซึ่งเทียบเท่ากับ 50 เท่าของผลผลิตการประมวลผล AI ทั่วโลกในปัจจุบัน เพื่อเป็นแรงขับเคลื่อนการประมวลผลหลักให้กับรถแท็กซี่ไร้คนขับ (robotaxis) หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ของ Tesla และศูนย์ข้อมูลในอวกาศของ SpaceX
ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเปิดตัวโครงการ Terafab ของมัสก์ คือความต้องการพลังการประมวลผลที่เติบโตอย่างก้าวกระโดดจากธุรกิจต่างๆ ของเขา โดยเขาได้ยอมรับผ่านแพลตฟอร์มโซเชียล X ว่า "อัตราการขยายตัวในอุตสาหกรรมชิปในปัจจุบันต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้มาก เราจำเป็นต้องสร้าง Terafab ไม่เช่นนั้นเราจะเผชิญกับการขาดแคลนชิป"
จากการประมาณการ พบว่าเฉพาะหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus ของ Tesla เพียงอย่างเดียวก็ต้องการชิปขนาด 100 ถึง 200 กิกะวัตต์ ขณะที่เครือข่ายดาวเทียม AI ในอวกาศของ SpaceX ต้องการการสนับสนุนด้านการประมวลผลในระดับเทราวัตต์ ซึ่งความต้องการนี้สูงกว่ากำลังการผลิตรวมของผู้ผลิตชิปทั่วโลกในปัจจุบันทั้งหมดอย่างมาก
ในขณะเดียวกัน ความไม่พอใจของมัสก์ต่อห่วงโซ่อุปทานที่มีอยู่เดิมก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน โดยเขาได้กล่าวต่อสาธารณะหลายครั้งว่าผู้ผลิตชิปแบบดั้งเดิมอย่าง Samsung และ TSMC ( TSM) ไม่สามารถตอบสนองความต้องการในการปรับแต่งตามความต้องการของเขาได้ และมีระยะเวลารอคอยสินค้าที่นานเกินไป ซึ่งโครงการ Terafab จะรวบรวมกระบวนการทั้งหมดตั้งแต่การออกแบบชิป การฉายแสง (lithography) การผลิต การผลิตหน่วยความจำ การบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการทดสอบ เพื่อสร้างวงจรปิดตั้งแต่การวิจัยและพัฒนาไปจนถึงการผลิตจำนวนมาก ซึ่งจะช่วยเร่งความเร็วในการพัฒนาชิปในแต่ละรุ่นได้อย่างมาก
ตามแผนของมัสก์ Terafab จะประกอบด้วยโรงงานผลิตเวเฟอร์ขนาดใหญ่สองแห่งตั้งอยู่ในเมืองออสติน รัฐเท็กซัส โดยคาดว่าเงินลงทุนเริ่มแรกจะอยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และขนาดขั้นสุดท้ายอาจสูงกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์
ความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับโครงการ Terafab คือเรื่องของเงินทุนและเวลา โดยในตอนแรกมัสก์ประเมินค่าใช้จ่ายเริ่มแรกไว้ที่ 2 หมื่นล้านถึง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ Morgan Stanley คำนวณว่าต้นทุนรวมที่แท้จริงอาจสูงถึง 3.5 หมื่นล้านถึง 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ Bernstein ให้ความเห็นเชิงรุกยิ่งกว่าว่าการบรรลุเป้าหมายพลังการประมวลผล 1 เทราวัตต์ต่อปี อาจต้องใช้เงินลงทุนรวมสูงถึง 5 ล้านล้านถึง 13 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าแผนรายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2026 ของ Tesla ที่ตั้งไว้ที่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์อย่างมาก
ความเห็นพ้องในอุตสาหกรรมคือโดยปกติจะใช้เวลา 3 ถึง 5 ปีสำหรับโรงงานผลิตเวเฟอร์ขั้นสูงในการเปลี่ยนจากขั้นตอนการก่อสร้างไปสู่การผลิตจำนวนมากที่เสถียร เมื่อพิจารณาจากความบกพร่องด้านประสบการณ์ในการผลิตชิปของ Tesla กำหนดการของโครงการอาจเผชิญกับความล่าช้าออกไปอีก ซึ่งในขณะนี้มัสก์ยังไม่ได้เปิดเผยตารางเวลาที่แน่นอนสำหรับการผลิตจำนวนมาก
นอกจากนี้ยังไม่สามารถมองข้ามปัญหาคอขวดทางเทคนิคได้ เนื่องจากการผลิตชิปที่มีกระบวนการขั้นสูงต้องพึ่งพาเครื่องฉายแสงเอกซ์ตรีมอัลตราไวโอเลต (EUV) อย่างหนัก โดย ASML ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์รายเดียวในโลก มีระยะเวลารอคอยอุปกรณ์นานกว่า 12 เดือน และมีราคาสูงกว่า 200 ล้านดอลลาร์ต่อเครื่อง ทำให้การจัดหาอุปกรณ์กลายเป็นคอขวดหลักที่อาจเกิดขึ้นต่อความคืบหน้าของโครงการ
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
