ปรากฏการณ์โดมิโนเริ่มต้นขึ้นแล้วหรือไม่? หากราคาน้ำมันไม่ปรับตัวลดลง ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อาจเผชิญกับการปรับฐานรุนแรงถึง 15%

TradingKey - การยกระดับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางอย่างต่อเนื่องกำลังส่งผลกระทบลูกโซ่ไปยังตลาดการเงินทั่วโลก ในขณะที่ความขัดแย้งกับอิหร่านยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันในตลาดโลกได้พุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 ปี ซึ่งส่งผลซ้ำเติมการเทขายหุ้นในดัชนี S&P 500 เมื่อเร็วๆ นี้ โดยยักษ์ใหญ่แห่ง Wall Street อย่าง Goldman Sachs ( GS) และ JPMorgan Chase ( JPM) ได้ออกคำเตือนอย่างต่อเนื่อง

ราคาน้ำมันพุ่งกดดันหุ้นสหรัฐฯ เสี่ยงเข้าสู่ช่วงปรับฐาน

ในรายงานของ JPMorgan นั้น Kriti Gupta ผู้อำนวยการบริหาร และ Joe Seydl นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านการตลาด ระบุว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่กำลังดำเนินอยู่ได้ผลักดันให้ความกังวลด้านอุปทานในตลาดน้ำมันโลกพุ่งสู่ระดับสูงสุด โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ซึ่งเป็นมาตรฐานสากลยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ประมาณ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา

จากการประมาณการโดยแบบจำลองเชิงปริมาณของธนาคาร หากราคาน้ำมันยังคงยืนเหนือระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในระยะยาว ดัชนี S&P 500 จะเผชิญกับแรงกดดันในการปรับฐานที่ 10%-15% และความผันผวนนี้จะส่งผ่านไปยังตลาดที่พัฒนาแล้วทั่วโลกและประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ผ่านช่องทางต่างๆ เช่น กระแสเงินทุนเคลื่อนย้ายและความเชื่อมโยงของอัตราแลกเปลี่ยน

หากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นอีก จนส่งผลให้ราคาน้ำมันทะลุระดับ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การเทขายหุ้นสหรัฐฯ จะเปลี่ยนจาก "การระบายอารมณ์" ไปสู่ "การแตกตื่นตกใจ" ซึ่งจะสร้าง "ผลกระทบโดมิโน" ในหลายระดับ

บทวิเคราะห์ของ JPMorgan ชี้ว่า ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะสะท้อนให้เห็นในสองระดับหลัก: ประการแรก คือการผลักดันต้นทุนผู้บริโภคโดยตรง โดยข้อมูลจาก AAA แสดงให้เห็นว่าราคาขายปลีกน้ำมันเบนซินเฉลี่ยทั่วประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 3.63 ดอลลาร์ต่อแกลลอน หรือเพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับช่วงก่อนเกิดความขัดแย้ง และประการที่สอง คือการจำกัดอุปสงค์ภายในประเทศผ่าน "ผลกระทบด้านความมั่งคั่ง" (wealth effect) โดยข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แสดงให้เห็นว่าครัวเรือนในสหรัฐฯ ถือครองสินทรัพย์ในรูปหุ้นมูลค่า 56.4 ล้านล้านดอลลาร์ และทุกๆ 10% ที่ดัชนี S&P 500 ลดลง อาจส่งผลให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงประมาณ 1%

รายงานยังระบุด้วยว่า ความพิเศษของการช็อกด้านราคาน้ำมันในรอบนี้คือเกิดขึ้นในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อสำคัญที่แรงส่งของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลงพอดี

นับตั้งแต่ต้นปีนี้ ดัชนี PMI ภาคการผลิตของสหรัฐฯ อยู่ต่ำกว่าระดับแบ่งเกณฑ์ขยายตัว-หดตัวติดต่อกันเป็นเวลา 6 เดือน และการเติบโตของการจ้างงานในตลาดแรงงานก็เริ่มส่งสัญญาณชะลอตัวลงเล็กน้อย โดยก่อนหน้านี้หน่วยงานพยากรณ์ทางเศรษฐกิจบางแห่งได้ปรับเพิ่มความน่าจะเป็นที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะถดถอยในปี 2568 ขึ้นสู่ระดับประมาณ 40%

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำหน้าที่เป็นแรงกดดันจาก "เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น" ที่ซ้อนทับอยู่บนภาวะ "เศรษฐกิจชะลอตัว" จนเกิดเป็นสถานการณ์ "stagflation" (ภาวะเงินเฟ้อสูงขณะที่เศรษฐกิจชะงักงัน) อย่างชัดเจน โดยบริษัทต่างๆ จะเผชิญกับแรงบีบคั้นสองทางจากต้นทุนวัตถุดิบที่พุ่งสูงขึ้นและอุปสงค์ในปลายทางที่อ่อนแอลง นำไปสู่การปรับลดคาดการณ์ผลกำไร ในขณะที่เฟดต้องเผชิญกับความยากลำบากในการดำเนินนโยบายระหว่าง "การสู้กับเงินเฟ้อ" และ "การรักษาเสถียรภาพการเติบโต" หากยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อต่อไป ก็อาจกลายเป็นตัวจุดชนวนให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้โดยตรง

JPMorgan เน้นย้ำในรายงานว่า ผลกระทบที่ซ้อนทับกันระหว่างราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องและการปรับฐานของดัชนี S&P 500 จะสร้างภาวะช็อกต่ออุปสงค์ที่รุนแรง และซ้ำเติมผลกระทบเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ

สัญญาฟิวเจอร์ส S&P เผชิญแรงเทขายจากสถาบันรุนแรงที่สุดในรอบทศวรรษ

ขณะเดียวกัน ข้อมูลล่าสุดจากฝ่ายซื้อขายฟิวเจอร์สของ Goldman Sachs ระบุว่า ในช่วงสัปดาห์ระหว่างวันที่ 3 ถึง 10 มีนาคม สถาบันจัดการสินทรัพย์มีการขายสุทธิในสัญญาฟิวเจอร์ส S&P 500 สูงถึง 3.62 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการลดสถานะในมูลค่าหน้าสัญญา (nominal value) ภายในสัปดาห์เดียวที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ในรอบกว่า 10 ปี

Robert Quinn นักยุทธศาสตร์ของ Goldman Sachs ชี้ว่า ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจากการยกระดับความขัดแย้งในตะวันออกกลางเป็นตัวเร่งหลักสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งประวัติศาสตร์นี้ โดยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงานที่พุ่งกระฉูดได้สอดประสานกันจนกระตุ้นให้เกิดการถอนเงินทุนของสถาบันด้วยความตื่นตระหนก

เป็นที่น่าสังเกตว่า ผู้เล่นในตลาดขณะนี้มีทัศนคติที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยในขณะที่สถาบันจัดการสินทรัพย์กำลังเทขายสัญญาฟิวเจอร์สในปริมาณมหาศาล แต่นักลงทุนในกลุ่มที่ไม่ใช่ดีลเลอร์ (non-dealer) เช่น กองทุนที่มีการใช้เลเวอเรจ (leveraged funds) กลับมีความยืดหยุ่นค่อนข้างมากและไม่ได้ส่งคำสั่งซื้อขายตามทิศทางดังกล่าว ซึ่งสะท้อนถึงสภาวะ "รอดูสถานการณ์" (wait-and-see) ในกลุ่มกองทุนบางส่วนเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดในอนาคต

สอดคล้องกับการเทขายในตลาดฟิวเจอร์ส ข้อมูลจากฝ่ายซื้อขาย ETF ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าสถานะขาย (short positions) ในกองทุน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 10% เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นภายในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของ Goldman โดยเป็นรองเพียงแค่วันที่ตลาดเผชิญสถานการณ์รุนแรงสุดขีดเมื่อวันที่ 2 เมษายน 2568 เท่านั้น

ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่า การถือครองสถานะขายรวมของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคได้พุ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2565 ซึ่งใกล้เคียงกับบรรยากาศตลาดในช่วงที่เฟดเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในปีนั้น และสะท้อนให้เห็นถึงระดับความกังวลของตลาดในปัจจุบัน

"นักลงทุนยังคงหวังว่าความไม่แน่นอนจะคลี่คลายลง แต่ช่วงเวลาสำหรับตลาดกำลังลดน้อยลงเรื่อยๆ" John Flood นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs เตือน "หากสถานการณ์ที่หยุดนิ่งนี้ยังคงดำเนินต่อไป เราจะต้องเผชิญกับแรงกดดันขาลงที่รุนแรงเมื่อพิจารณาจากมุมมองของดัชนีหุ้น"