หุ้น Novo Nordisk ทรุดหนัก หลัง Zepbound ชนิดหลายโดสของ Eli Lilly ได้รับการอนุมัติ บัลลังก์ยาลดน้ำหนักกำลังเปลี่ยนมือหรือไม่?

TradingKey - ในขณะที่ตลาดลดน้ำหนักทั่วโลกยังคงทวีความร้อนแรงอย่างต่อเนื่อง Eli Lilly (LLY) ได้ประกาศว่าอุปกรณ์ KwikPen แบบ 4 โดสสำหรับยา Zepbound ได้รับการอนุมัติจาก FDA ของสหรัฐฯ เพื่อวางจำหน่ายในตลาดแล้ว โดยภายหลังการประกาศดังกล่าว ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้น 4.86% ภายในวันเดียว ซึ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับความคาดหวังของตลาดต่อสถานะความเป็นผู้นำในกลุ่มยาลดน้ำหนักประเภท GLP-1

[แนวโน้มราคาหุ้นของ Eli Lilly หลังการประกาศ; ที่มา: Google Finance]

[แนวโน้มราคาหุ้นของ Novo Nordisk หลังการประกาศ; ที่มา: Google Finance]

ในขณะเดียวกัน คู่แข่งอย่าง Novo Nordisk (NVO) กลับมีราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 16% เนื่องจากตลาดให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการแข่งขันระหว่างสองยักษ์ใหญ่ในด้านกำลังการผลิต การกำหนดราคา และช่องทางการจัดจำหน่าย

ตรรกะการแข่งขันเบื้องหลังอุปกรณ์แบบหลายโดส (Multi-Dose)

ความสำคัญหลักของ Zepbound KwikPen อยู่ที่การที่อุปกรณ์แบบหลายโดสช่วยเพิ่มความสะดวกให้กับผู้ป่วย และอาจช่วยลดต้นทุนบรรจุภัณฑ์และโลจิสติกส์ต่อหน่วย ซึ่งจะช่วยปรับปรุงโครงสร้างกำไร ทั้งนี้ Bloomberg เคยระบุไว้ก่อนหน้านี้ว่า หัวใจสำคัญของการแข่งขันในกลุ่มยา GLP-1 ได้เปลี่ยนผ่านจาก "ความแตกต่างด้านประสิทธิภาพ" ไปสู่ "กำลังการผลิตและประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์" อย่างค่อยเป็นค่อยไป

Eli Lilly ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วในการขยายข้อบ่งใช้สำหรับการลดน้ำหนัก การสร้างเครือข่ายช่องทางผ่านแพทย์ และการพัฒนากลยุทธ์ตลาดสำหรับผู้ที่ชำระเงินเอง (Out-of-pocket) ซึ่งในปัจจุบันที่สัดส่วนของผู้จ่ายเงินเองในสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง ความยืดหยุ่นในการกำหนดราคาและความสามารถในการเจรจาด้านการชำระเงินจะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มส่วนแบ่งการตลาดในระยะสั้น การเปิดตัวอุปกรณ์ Zepbound แบบหลายโดสจะช่วยขยายฐานผู้ใช้และเพิ่มอัตราการซื้อซ้ำให้สูงขึ้น

เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการของหุ้น Eli Lilly ได้กลายเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มเฮลธ์แคร์ขนาดใหญ่ที่มีอิทธิพลต่อแนวโน้มตลาดมากที่สุดในสหรัฐฯ โดยการปรับตัวขึ้นนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ของตลาดเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลจากการปรับประมาณการกำไรในแบบจำลองรายได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Novo Nordisk: แรงกดดันชั่วคราวหรือความท้าทายเชิงโครงสร้าง?

ในทางตรงกันข้าม แม้ว่าผลิตภัณฑ์หลักของ Novo Nordisk อย่าง Wegovy และ Ozempic จะยังคงมียอดขายที่แข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นกลับเผชิญกับการพักฐานครั้งสำคัญหลายครั้ง หรือแม้กระทั่งปรับตัวลงถึงครึ่งหนึ่งในบางช่วง โดยความกังวลของตลาดส่วนใหญ่รวมศูนย์อยู่ที่ 3 ด้าน ได้แก่ ความเร็วในการขยายกำลังการผลิต ความเสี่ยงจากการแข่งขันด้านราคา และระดับความแปลกใหม่ที่น่าประหลาดใจจากนวัตกรรมในอนาคตที่กำลังตามมา

ตลาดลดน้ำหนักกำลังเปลี่ยนผ่านจากภาวะ "สินค้าขาดแคลน" ไปสู่ "การแข่งขันด้านราคา" และเมื่อคอขวดด้านอุปทานคลี่คลายลง จุดสนใจของตลาดจะเปลี่ยนไปสู่ความยืดหยุ่นด้านราคาและความครอบคลุมของประกัน หาก Eli Lilly สามารถบรรลุประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ที่สูงขึ้นผ่านนวัตกรรมสูตรยาและข้อได้เปรียบด้านขนาด (Scale) ทางด้าน Novo Nordisk อาจเผชิญกับแรงกดดันจากการถูกลดมูลค่าหุ้น (Valuation Compression) อย่างต่อเนื่อง

แนวโน้มอุตสาหกรรม: จาก "การเติบโตแบบก้าวกระโดด" สู่ "การขยายตัวเชิงโครงสร้าง"

ตรรกะระยะยาวของตลาดยาลดน้ำหนักยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยอัตราการเป็นโรคอ้วนที่เพิ่มสูงขึ้น ความต้องการการจัดการโรคเรื้อรังที่มากขึ้น และความใส่ใจที่เพิ่มขึ้นของระบบสาธารณสุขต่อโรคทางเมตาบอลิซึม ล้วนเป็นรากฐานของอุปสงค์ที่มั่นคง

Bloomberg คาดการณ์ว่าขนาดตลาดสำหรับยาที่เกี่ยวข้องกับ GLP-1 อาจสูงถึงหลายแสนล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า

ตัวแปรสำคัญในขั้นตอนนี้ประกอบด้วย 3 ประเด็น ได้แก่ ความคืบหน้าของการขยายความครอบคลุมของประกัน ความเร็วในการขยายกำลังการผลิตทั่วโลก และความเร็วในการพัฒนาสูตรยาชนิดกินหรือชนิดออกฤทธิ์นานรุ่นถัดไป ซึ่งทั้ง Eli Lilly และ Novo Nordisk ต่างเร่งสร้างความแข็งแกร่งในทุกมิติเหล่านี้

ในมุมมองของตลาดทุน ความแตกต่างของราคาหุ้นระหว่างทั้งสองบริษัทไม่ได้หมายความว่าความรุ่งเรืองของอุตสาหกรรมได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว แต่สะท้อนถึงการปรับราคาตามสถานการณ์การแข่งขันที่เปลี่ยนแปลงไป (Dynamic Pricing) ของตลาด การเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งการตลาดระหว่างผู้นำมักนำไปสู่ความผันผวนของมูลค่าหุ้น แต่ไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแนวทางการเติบโตโดยรวมของเซกเตอร์นี้