อาลีบาบาได้รับข่าวดีมากมาย แต่ราคาหุ้นกลับไม่สะท้อนถึงข่าวดีดังกล่าว

อาลีบาบาเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ด้วยการเปิดตัวโมเดล AI ใหม่ รายงานธุรกิจ AI เติบโตเกินคาด และเปิดตัวแว่นตาอัจฉริยะที่ขับเคลื่อนโดย Qwen บริษัทได้เปิดตัวโมเดล AI เจเนอเรชันถัดไป "Qwen 3 Max" เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ซึ่งมียอดดาวน์โหลดกว่า 10 ล้านครั้งภายในหนึ่งสัปดาห์ของการเปิดให้ทดลองใช้งานสาธารณะ (public beta) ผลประกอบการรายไตรมาสที่เปิดเผยเมื่อวันอังคาร แสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าของธุรกิจ AI ที่ดีกว่าความคาดหมายของตลาด ซึ่งช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อวงจรการเติบโตครั้งถัดไปของอาลีบาบา นอกจากนี้ อาลีบาบายังเริ่มวางจำหน่ายแว่นตาอัจฉริยะที่ขับเคลื่อนด้วย AI ตระกูล Qwen เป็นครั้งแรกเมื่อวันพฤหัสบดี ถือเป็นการเข้าสู่ตลาดฮาร์ดแวร์สำหรับผู้บริโภคอย่างเป็นทางการ

ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ: AI ยังคงเป็นจุดสนใจของตลาด

นักลงทุนให้ความสำคัญกับกลยุทธ์ AI ของอาลีบาบาอย่างชัดเจน ในไตรมาสนี้ รายได้ของ Alibaba Cloud พุ่งสูงขึ้น 34.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ตัวเลขนี้ไม่เพียงแต่สูงกว่าความคาดหมายของตลาดที่เคยถูกปรับเพิ่มขึ้นโดยทั่วไปเป็นกว่า 30% เท่านั้น แต่ยังเพิ่มขึ้นเกือบ 9 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ซึ่งนับเป็นการเติบโตในระดับสูงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง

บทวิเคราะห์จากสถาบันชี้ว่า การเติบโตนี้มีปัจจัยหลักมาจากความต้องการพลังการประมวลผลภายในของกลุ่มบริษัท หากไม่รวมผลจากส่วนสนับสนุนภายใน รายได้ของ Alibaba Cloud เติบโตประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส แม้ว่าตัวเลขนี้อาจดูไม่มากนัก แต่ก็ไม่ใช่เรื่องผิดปกติเมื่อพิจารณาจากเส้นทางการพัฒนาของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ทั่วโลก เนื่องจากผู้ให้บริการเกือบทั้งหมดให้ความสำคัญกับการตอบสนองความต้องการ AI ภายในองค์กรในระยะเริ่มต้น

อาลีบาบาเคยประกาศแผนการใช้จ่ายลงทุน (Capex) มูลค่า 380 พันล้านหยวน ภายในระยะเวลา 3 ปี ในการประชุมนักวิเคราะห์สองครั้งที่ผ่านมา รายงานผลประกอบการล่าสุดระบุว่ามีการลงทุนไปแล้วประมาณ 70 พันล้านหยวนในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณ 2026 ซึ่งบ่งชี้ว่าจังหวะการลงทุนโดยรวมอาจเร็วกว่ากำหนด เมื่อเทียบกับ Tencent แล้ว ค่าใช้จ่ายลงทุนของอาลีบาบามีความเชิงรุกมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด

ผู้บริหารระบุในการประชุมแถลงผลประกอบการว่า บริษัทวางแผนที่จะพัฒนา Qwen ให้เป็นเครื่องมืออัจฉริยะที่สามารถจัดการงานที่ซับซ้อน เช่น การช้อปปิ้งบน Taobao, การนำทางด้วยแผนที่, การจองการเดินทาง และการเรียนรู้ด้านการศึกษา ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสร้างระบบนิเวศ AI ที่ครอบคลุมหลากหลายสถานการณ์

เอ็ดดี้ อู๋ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารยังย้ำว่า อาลีบาบากำลังเดินหน้า "กลยุทธ์ AI แบบครบวงจร" (full-stack AI strategy) ซึ่งครอบคลุมตั้งแต่โมเดลขนาดใหญ่ขั้นสูง ไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานเซมิคอนดักเตอร์ที่รองรับการดำเนินงาน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าอาลีบาบากำลังสร้างระบบครบวงจรแบบปิด ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐาน AI ไปจนถึงโมเดลขนาดใหญ่ (Qwen) และแอปพลิเคชัน (เช่น Taobao และ Amap)

ธุรกิจอีคอมเมิร์ซเติบโตช้าลง แต่ยังคงที่ ในไตรมาสนี้ รายได้จากการบริหารจัดการลูกค้า (CMR) ของอาลีบาบาเติบโต 10% แตะ 78.9 พันล้านหยวน ซึ่งชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ถึงกระนั้นก็ยังคงแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง PDD และ JD.com โดยได้รับประโยชน์จากการส่งเสริมโดย "Taobao Flash Sale"

กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EBITA) ของกลุ่มอีคอมเมิร์ซอยู่ที่ 10.5 พันล้านหยวน ลดลงประมาณ 34 พันล้านหยวนเมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรจะลดลงอย่างชัดเจน แต่ผลประกอบการของอาลีบาบายังคงค่อนข้างยืดหยุ่นเมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง JD.com และ Meituan ซึ่งมีกำไรถูกกัดกร่อนในช่วง "ยุคของการอุดหนุนอย่างหนัก"

การประมาณการของตลาดชี้ว่า การขาดทุนจากการค้าปลีกแบบจัดส่งทันที (instant retail) อยู่ที่ประมาณ 36 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นจำนวนที่มากพอสมควร แต่ก็ยังเป็นไปในเชิงบวกมากกว่ากรณีที่กำไรของ Meituan ลดลงครึ่งหนึ่ง หากไม่รวมผลกระทบจาก "flash sales" คาดว่าธุรกิจอีคอมเมิร์ซในจีนจะยังคงรักษาการเติบโตของกำไรในระดับตัวเลขหลักเดียวต่ำๆ ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดโดยทั่วไป เมื่อมองไปข้างหน้าถึงไตรมาสที่สี่ คำถามสำคัญคืออาลีบาบาจะสามารถรักษาส่วนแบ่งการตลาดการค้าปลีกแบบจัดส่งทันทีได้หรือไม่ เมื่อระดับการอุดหนุนลดลง

ที่น่าสังเกตคือ อาจได้รับอิทธิพลจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายในต่างประเทศ รายได้อีคอมเมิร์ซระหว่างประเทศของอาลีบาบาชะลอตัวลงต่อเนื่องสู่ระดับประมาณ 10% ต่อปี พร้อมกับการเปลี่ยนกลยุทธ์ที่ชัดเจนในการกลับมามุ่งเน้นตลาดในประเทศ

โดยรวมแล้ว รายได้รวมของอาลีบาบาในไตรมาสนี้แตะ 247.8 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งมีปัจจัยหลักมาจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจคลาวด์ และผลจากการส่งเสริมของ Taobao Flash Sale หากไม่รวมผลกระทบจากการขายกิจการ Intime และ Sun Art Retail การเติบโตจริงเมื่อเทียบเป็นรายปีจะอยู่ที่ประมาณ 15% ซึ่งสูงกว่าค่าประมาณการฉันทามติของ Bloomberg เล็กน้อย และสูงกว่าอัตราการเติบโตของไตรมาสก่อนหน้า

แว่นตา AI Quark สำหรับผู้บริโภคเปิดตัวอย่างเป็นทางการ

นอกเหนือจากโมเดลและบริการคลาวด์แล้ว อาลีบาบากำลังนำ AI ไปสู่ผู้บริโภคโดยตรง บริษัทได้เปิดตัวซีรีส์แว่นตา AI "Quark AI Glasses" ที่พัฒนาขึ้นเองเป็นครั้งแรก โดยวางตำแหน่งเป็น "ผู้ช่วย AI แบบบูรณาการ" ซึ่งรวมคุณสมบัติเช่น การโต้ตอบด้วยเสียงและการแปลแบบเรียลไทม์ และผสานรวมเข้ากับระบบนิเวศของอาลีบาบาอย่างลึกซึ้ง ครอบคลุมตั้งแต่การช้อปปิ้ง การเดินทาง ไปจนถึงบริการชำระเงิน

แตกต่างจากแนวทาง AR ของ Meta แว่นตา AI Quark ให้ความสำคัญกับการใช้งานในชีวิตประจำวันและประโยชน์ใช้สอยจริง ด้วยราคาเพียง 1,899 หยวน แว่นตาเหล่านี้ช่วยลดอุปสรรคในการเข้าถึงอุปกรณ์ AI สวมใส่ได้อย่างมาก ทำให้เครื่องมือช่วยเหลือที่ขับเคลื่อนด้วย AI เข้าถึงผู้ใช้งานในวงกว้างขึ้น ในทางตรงกันข้าม แว่นตาอัจฉริยะ Ray-Ban Display ที่ Meta เพิ่งเปิดตัวมีราคาอยู่ที่ 799 ดอลลาร์ ซึ่งเน้นย้ำถึงกลยุทธ์การตั้งราคาที่เน้นตลาดมวลชนของอาลีบาบาสำหรับผลิตภัณฑ์นี้

นอกจากนี้ อาลีบาบายังได้ผสานรวมทรัพยากรระบบนิเวศของตนเข้ากับฮาร์ดแวร์ใหม่นี้ ซึ่งรวมถึงการช้อปปิ้ง Taobao, การจองการเดินทางผ่าน Fliggy และบริการชำระเงิน Alipay บริษัทยังได้ร่วมมือกับ NetEase และ Tencent เพื่อขยายระบบนิเวศเนื้อหาเพลงอีกด้วย

Qwen Max: ประสิทธิภาพอาจเหนือกว่า GPT-5 และ Claude Opus 4

หลังจากการประกาศของอาลีบาบาเมื่อวันจันทร์ว่ายอดดาวน์โหลด Qwen 3 Max ทะลุ 10 ล้านครั้ง ราคาหุ้นของบริษัทที่จดทะเบียนในฮ่องกงได้พุ่งขึ้นกว่า 5% ในวันเดียว ตลาดมองว่านี่เป็นก้าวสำคัญสำหรับอาลีบาบาในการ "เปรียบเทียบมาตรฐาน" มูลค่ากิจการของตนกับ OpenAI

ข้อมูลการเปรียบเทียบมาตรฐานจากบุคคลที่สามระบุว่า Qwen 3 Max ได้สร้างสถิติใหม่ให้กับซีรีส์ Tongyi อย่างครอบคลุมในชุดข้อมูลประเมินผลที่น่าเชื่อถือหลายชุด ได้แก่ MMLU, GSM8K, HumanEval และ BIG Bench Hard ในบางด้าน ประสิทธิภาพของมันยังเหนือกว่า GPT-5 และ Claude Opus 4 อีกด้วย

ที่สำคัญกว่านั้นคือ ระบบนิเวศผู้ใช้งานพื้นฐานของอาลีบาบาเป็นปัจจัยสำคัญ บริษัทวางแผนที่จะรวมบริการไลฟ์สไตล์หลัก เช่น แผนที่ดิจิทัล, บริการส่งอาหาร, การเดินทาง, สำนักงาน, การศึกษา, การจัดการสุขภาพ และอีคอมเมิร์ซ เข้ากับระบบแอปพลิเคชัน Qwen โดยตรง ด้วยการใช้ประโยชน์จากฟังก์ชันการช้อปปิ้ง อาลีบาบามุ่งมั่นที่จะใช้ DNA ด้านอีคอมเมิร์ซเพื่อบุกเบิกเส้นทางใหม่สำหรับการนำ AI มาสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ ตามแหล่งข่าววงใน อาลีบาบายังมีแผนที่จะเปิดตัว Qwen เวอร์ชันต่างประเทศในอนาคต โดยมีเจตนาที่จะขยายธุรกิจ AI ไปทั่วโลก

ตลาดตอบรับไม่มากนัก

แม้จะมีข่าวดีมากมายเกี่ยวกับธุรกิจ AI และคลาวด์ แต่ราคาหุ้นของอาลีบาบายังไม่ฟื้นตัวสู่ระดับสูงสุดประจำปี ผู้บริหารระบุในการประชุมแถลงผลประกอบการว่า เป้าหมายหลักของกลุ่มคือการเสริมสร้างส่วนแบ่งการตลาดในระยะกลางถึงระยะยาว ซึ่งหมายถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดความผันผวนในระยะสั้นของรายได้ CMR จากอีคอมเมิร์ซและความสามารถในการทำกำไร

Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าคำกล่าวนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ราคาหุ้นตอบรับไม่มากนัก ความกังวลหลักของนักลงทุนอยู่ที่การแข่งขันอีคอมเมิร์ซที่ทวีความรุนแรงขึ้น วงจรการกลับมาใช้งานของผู้ใช้ที่ยาวนานขึ้น และผลจากฐานที่สูงของค่าธรรมเนียมบริการซอฟต์แวร์ในปีที่แล้ว แม้ว่า Alibaba Cloud จะถูกมองว่าเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคต แต่ธุรกิจหลักของบริษัทยังคงเป็นอีคอมเมิร์ซอยู่ในปัจจุบัน ดังนั้น การปรับนโยบายการอุดหนุนภายในประเทศ การเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งการตลาดการค้าปลีกแบบจัดส่งทันที และการลงทุนค่าใช้จ่ายลงทุนจำนวนมากจะยังคงส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรต่อไป