ควรให้ความกังวลกับการชะลอการลดสินทรัพย์ในงบดุลของ Fed หรือไม่?

TradingKey- ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เพิ่งสรุปการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ประจำรอบเมื่อวันที่ 18–19 มีนาคม แม้จะไม่มีความเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในด้านอัตราดอกเบี้ย และตลาดหุ้นกลับปรับตัวขึ้น แต่ก็มีข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับข้อกังวลเฉพาะที่นักลงทุนมีอยู่ก่อนการประชุม

สำหรับนักลงทุนระยะยาว หนึ่งในข้อกังวลคือเรื่อง “QT” หรือการเข้มงวดเชิงปริมาณ ซึ่งตรงกันข้ามกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ที่ Fed เคยพิมพ์เงินเพื่อดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ลดลง ขณะที่ QT คือความพยายามของ Fed ในการย่อลงสินทรัพย์ในงบดุล

เนื่องจากสินทรัพย์ในงบดุลของธนาคารกลางพุ่งสูงขึ้นถึง 9 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ หลังจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงโควิด-19 เมื่อ Fed ซื้อสินทรัพย์ในมูลค่าหลายล้านล้านเหรียญเพื่อสนับสนุนตลาดการเงิน ผู้ว่าการ Fed จึงพยายามปล่อยให้สินทรัพย์เหล่านี้หมดอายุโดยไม่ทำการซื้อทดแทน

ในขณะเดียวกันกับที่ Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วและรุนแรง ซึ่งทำให้ตลาดหุ้นตกใจในปี 2022 แม้ว่าในช่วงปีที่ผ่านมา QT จะไม่ได้เป็นที่พูดถึงในข่าว แต่ในความเป็นจริง QT ยังคงดำเนินอยู่สำหรับ Fed

สำหรับนักลงทุน นี่คือสิ่งที่ Fed กล่าวในแถลงข่าวหลังการประชุม FOMC เมื่อวันพุธที่ 19 มีนาคม เกี่ยวกับกระบวนการ QT และประเด็นที่ควรกังวลต่อตลาด

สินทรัพย์ในงบดุลของ Fed ยังคงลดลง

หนึ่งในข้อสรุปสำคัญสำหรับนักลงทุนจากแถลงการณ์หลัง FOMC ของวันพุธคือ Fed จะชะลอความเร็วของการดำเนินการ QT โดยเริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน

แม้ว่า Fed จะอนุญาตให้ตราสารหนี้ของสหรัฐ (Treasuries) ที่มีมูลค่าสูงสุดถึง 2.5 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐหมดอายุและหลุดออกจากงบดุล แต่ในวันพุธ Fed ระบุว่าความเร็วนี้จะถูกลดลงเหลือเพียง 5 พันล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน อย่างไรก็ตาม ขีดจำกัดสำหรับหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS) ที่หลุดออกจากงบดุลจะยังคงอยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ

ด้วยการลด QT สุทธิรวมสูงสุดถึง 2 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ ถือเป็นสัญญาณชัดเจนต่อตลาดว่าทาง Fed ยินดีสนับสนุนตลาดในวิธีอื่นนอกเหนือจากการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แล้วเหตุใดจึงทำเช่นนี้?

ประธาน Jerome Powell อธิบายว่าเจ้าหน้าที่ของ Fed สังเกตเห็นความตึงเครียดในตลาดเงินที่เพิ่มขึ้น การดำเนินการครั้งนี้มีจุดประสงค์เพื่อช่วยเพิ่มสภาพคล่องในตลาด ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดเวลาและทิศทางของ QT เขายังกล่าวอีกว่าการตัดสินใจลดการลดสินทรัพย์ในงบดุลของตราสารหนี้สหรัฐไม่ควรส่งผลต่อขนาดของงบดุลในระยะกลาง

สินทรัพย์ในงบดุลของ Fed (ล้านล้านเหรียญสหรัฐ)

แหล่งข้อมูล: ธนาคารกลางสหรัฐ, Reuters

ความไม่แน่นอนจากการเจรจาขีดจำกัดหนี้ผลักดันการตัดสินใจของ Fed

แม้จะมีข้อมูลชี้ให้เห็นว่า Fed กังวลในระยะยาวเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐ แต่การลด QT นี้น่าจะเกิดขึ้นเนื่องจากนักนโยบายสหรัฐกำลังมุ่งหวังหาข้อตกลงในเรื่องขีดจำกัดหนี้ ซึ่งเป็นขีดจำกัดตามกฎหมายสำหรับหนี้สาธารณะของรัฐบาล และสหรัฐได้ถึงขีดจำกัดนี้ในเดือนมกราคม สำหรับเจ้าหน้าที่ของ Fed เรื่องนี้ถูกระบุไว้อย่างชัดเจนในบันทึกการประชุมเดือนมกราคม ที่เผยให้เห็นว่านักนโยบายของธนาคารกลางได้หารือเกี่ยวกับการหยุดหรือชะลอกระบวนการ QT จนกว่าจะได้ข้อตกลงเกี่ยวกับขีดจำกัดหนี้รัฐบาล

ในปี 2023 เกิดการเพิ่มขึ้นในสินทรัพย์ในงบดุลของ Fed ในลักษณะคล้ายกัน ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงการต่อรองเรื่องขีดจำกัดหนี้ครั้งล่าสุดของสหรัฐ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รัฐบาลสหรัฐก็หลีกเลี่ยงการปิดตัวของรัฐบาลด้วยการผ่านร่างกฎหมายค่าใช้จ่ายเพื่อให้รัฐบาลมีงบประมาณดำเนินงานในอีกหกเดือนข้างหน้า

ไม่ว่าจะเป็นกรณีใด ขีดจำกัดหนี้ได้ถูกฝ่าฝืนไปแล้ว และนักนโยบายสหรัฐมีเวลาประมาณ 3–6 เดือนในการหาข้อตกลงเพื่อเพิ่มขีดจำกัดหนี้ เพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้

ผลดีต่อตลาดในระยะสั้น แต่มีผู้คัดค้านเพียงคนเดียวจาก Fed

โดยรวมแล้ว นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับผลการเจรจาขีดจำกัดหนี้ของสหรัฐมากกว่าการตัดสินใจของ Fed ในการลดสินทรัพย์ในงบดุล จากผู้ว่าการทั้งหมดของ Fed มีเพียง Christopher Waller เท่านั้นที่คัดค้านการตัดสินใจลดความเร็วของ QT

Fed กล่าวในแถลงการณ์ว่าเขา “ชอบที่จะคงความเร็วการลดลงของการถือครองหลักทรัพย์ในปัจจุบัน” ซึ่งในระยะสั้นจะเป็นผลดีต่อตลาด เพราะการลด QT โดยทั่วไปจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลง และอาจช่วยกระตุ้นความต้องการเงินกู้ของผู้บริโภคและธุรกิจ รวมถึงส่งเสริมกิจกรรมทางเศรษฐกิจให้เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม เหตุผลในการลด QT นี้ไม่ใช่สิ่งที่เหมาะสมสำหรับสุขภาพเศรษฐกิจสหรัฐในระยะยาว เนื่องจาก Fed ไม่มีอำนาจต่อการกำหนดนโยบายการคลัง ซึ่งเป็นหน้าที่ของนักการเมืองและนักนโยบายสหรัฐ การเพิ่มขีดจำกัดหนี้และสร้างความน่าเชื่อถือให้กับสหรัฐในตลาดหนี้จะมีความสำคัญอย่างยิ่งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

อย่าลืมว่าตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐมีมูลค่าประมาณ 29 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ทำให้เป็นหนึ่งในตลาดหนี้ที่มีสภาพคล่องและพร้อมใช้งานมากที่สุดในโลก นักลงทุนทั่วโลกจะติดตามการเจรจานี้อย่างใกล้ชิดเพื่อให้แน่ใจว่าจะได้มีการยกเลิกขีดจำกัดหนี้ในไม่ช้า