สภาพคล่องของสหรัฐฯ อยู่ที่จุดตัดสินหรือไม่? บันทึกการประชุมของ Fed ในเดือนมกราคมเผยสัญญาณหยุดหรือชะลอการดำเนินการลดสินทรัพย์ (QT)

TradingKey – บันทึกการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในเดือนมกราคมเผยว่านักกำหนดนโยบายกำลังพิจารณาการหยุดหรือชะลอการดำเนินการลดสินทรัพย์ (QT) ซึ่งอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับสภาพคล่องในระบบการเงินของสหรัฐฯ ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรของสหรัฐฯ ลดลงและราคาพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น

เมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ Fed ได้เปิดเผยบันทึกการประชุมเกี่ยวกับนโยบายการเงินในเดือนมกราคม นอกเหนือจากการย้ำถึงท่าทีระมัดระวังต่อความก้าวหน้าของเงินเฟ้อและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยแล้ว ยังมีการหารือเกี่ยวกับ QT ซึ่งถือเป็น “ความประหลาดใจ” ที่สำคัญ

บันทึกเผยให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมหลายรายเห็นว่าอาจเหมาะสมที่จะพิจารณาการหยุดหรือชะลอการลดสินทรัพย์ในงบดุลก่อนที่ประเด็นเพดานหนี้จะได้รับการแก้ไข

ความคาดหวังที่จะสิ้นสุด QT

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา Fed ได้ดำเนินการลดสินทรัพย์ (QT) ซึ่งเริ่มขึ้นในช่วงที่มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยลดการครอบครองพันธบัตรจาก 9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2022 ลงไป 2 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้คงเหลือประมาณ 6.8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งยังคงสูงกว่าระดับประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ที่เห็นก่อนเกิดโรคระบาดโควิด-19

การลดสินทรัพย์ในงบดุลของ Fed มีเป้าหมายเพื่อลดจำนวนเงินสำรองส่วนเกินในระบบการเงินให้เหมาะสมขึ้น นักกำหนดนโยบายยังมองหาช่วงเวลาที่เหมาะสมในการยุติการดำเนินการ QT เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะขาดสภาพคล่องที่คล้ายกับเหตุการณ์ในเดือนกันยายน 2019

ในช่วงนั้น เมื่ออยู่ในขั้นตอนปลายของ QT การถอนสภาพคล่องออกจากตลาดทำให้จำนวนเงินสำรองลดลงจนเหลือน้อยเกินไป ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงพุ่งสูงขึ้นจนทำให้ Fed ต้องเข้ามาสนับสนุนด้วยการฉีดสภาพคล่องเข้าตลาด

Wall Street ยังคอยคาดการณ์กันว่า Fed อาจสิ้นสุดกระบวนการ QT เมื่อใดเพื่อระบุระดับเงินสำรองและสภาพคล่องที่เหมาะสม เมื่อปีที่แล้วนักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ว่า QT จะสิ้นสุดในปี 2024 โดยมีการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นสัญญาณสิ้นสุด อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้อาจไม่เป็นเช่นนั้น

ประธาน Fed ได้กล่าวในการให้ปากคำต่อรัฐสภาว่ายังมีระยะทางที่ต้องผ่านไปก่อนที่จะลดการครอบครองพันธบัตรของธนาคารกลาง

นักวางกลยุทธ์ของ Wall Street หลายรายในปัจจุบันคาดว่า Fed อาจสิ้นสุดการดำเนินการ QT ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 หรือแม้กระทั่งช้ากว่านั้น

หลังจากสัญญาณใหม่จากบันทึกการประชุมของ Fed ในเดือนมกราคม TD Securities ระบุว่าการสิ้นสุดของ QT อาจมาถึงเร็วกว่าที่คาดไว้ ซึ่งน่าจะเป็นผลดีในแง่บวกต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

เหตุผลที่ท่าทีเปลี่ยนไป

บันทึกการประชุมเผยให้เห็นว่าการที่จะเข้าใจสภาพคล่องของตลาดอย่างชัดเจนเป็นเรื่องที่ท้าทายท่ามกลางการถกเถียงเกี่ยวกับแผนการใช้จ่ายของรัฐบาลและผลกระทบของเพดานหนี้ต่อการจัดการเงินสดของกระทรวงการคลัง

Fed ได้ใช้มาตรการที่ไม่ปกติที่เกี่ยวข้องกับเพดานหนี้ไปแล้วมากกว่า 70% ยิ่งสภาคองเกรสล่าช้าในการระงับหรือยกเลิกเพดานหนี้ เงินสดที่ถูกฉีดเข้าระบบก็จะมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะเพิ่มจำนวนเงินสำรองอย่างเทียมทานและบังสัญญาณที่แท้จริงในตลาดเงิน

นักกำหนดนโยบายกล่าวว่าขณะนี้เป็นเรื่องยากที่จะระบุว่าสภาพคล่องในตลาดการเงินเพียงพอหรือไม่เพียงพอ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้การตัดสินใจของ Fed ในการลดสินทรัพย์ยังซับซ้อนอยู่

บันทึกยังชี้ให้เห็นว่า เมื่อประเด็นเพดานหนี้ได้รับการแก้ไขแล้ว จำนวนเงินสำรองอาจลดลงอย่างรวดเร็ว ด้วยความเร็วในการลดสินทรัพย์ในงบดุลในปัจจุบัน พวกมันอาจลดลงต่ำกว่าระดับที่ Fed เห็นว่าเหมาะสม หากเหตุการณ์นี้เกิดขึ้น จะเป็นสัญญาณว่า QT อาจสิ้นสุดลงได้เร็วและรุนแรงกว่าที่หลายฝ่ายคาดการณ์ไว้