บิตคอยน์และกลยุทธ์ต่างย่อตัวลง, ตัวไหนน่าซื้อมากกว่ากัน?

Bitcoin เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตามราคาตลาดใหญ่ที่สุดในโลก ขณะที่ MicroStrategy (Strategy) ซึ่งภายนอกดูเหมือนจะเป็นบริษัทเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมที่จำหน่ายซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลองค์กร ปัจจุบันได้วิวัฒนาการกลายเป็น "หุ้นที่เป็นตัวแทนของ Bitcoin" (Bitcoin proxy stock) ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดและมีการบริหารจัดการเชิงรุกมากที่สุดในตลาดการเงินโลก จากข้อมูลของ Coinglass ระบุว่า ณ วันที่ 11 มิถุนายน MicroStrategy ถือครอง BTC จำนวน 845,000 เหรียญ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 4% ของปริมาณอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด และรั้งอันดับหนึ่งของโลก

แม้ว่า MicroStrategy จะมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับ Bitcoin แต่ทั้งสองอย่างก็มีความแตกต่างที่ชัดเจนดังนี้:

ในสายตาของวอลล์สตรีท หุ้น MSTR เปรียบเสมือนบัตรกำนัล Bitcoin ที่มีเลเวอเรจ โดยปกติเมื่อราคา Bitcoin พุ่งสูงขึ้น ราคาหุ้นของ MSTR มักจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 1.5 ถึง 2.5 เท่าของ Bitcoin ซึ่งเป็นการสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (excess returns) และนี่น่าจะเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้นักลงทุนสหรัฐฯ ให้ความสนใจใน MicroStrategy อย่างมาก อย่างไรก็ตาม เมื่อ Bitcoin ร่วงลง การปรับตัวลดลงของ MSTR มักจะรุนแรงกว่า BTC

จุดดึงดูดที่สำคัญที่สุดของ MSTR ไม่ได้อยู่ที่การถือครอง Bitcoin เพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ความสามารถในการ "เพิ่มจำนวน Bitcoin ต่อหุ้นขึ้นมาได้เอง" โดย Michael Saylor ผู้ก่อตั้ง ได้อาศัยกฎระเบียบของตลาดสหรัฐฯ ในการออกตราสารหนี้อย่างต่อเนื่องเพื่อทำกำไรส่วนต่างและเข้าซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม เพื่อให้มั่นใจว่าปริมาณ Bitcoin ที่หนุนหลังหุ้น MSTR ในแต่ละหุ้นจะเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นอกจากปัจจัยข้างต้นแล้ว การปฏิบัติตามกฎระเบียบถือเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญ เนื่องจากเม็ดเงินจากทุนดั้งเดิมทั่วโลกมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อาจถูกจำกัดไม่ให้เปิดบัญชีในศูนย์ซื้อขายคริปโทฯ หรือแม้แต่การซื้อ "Spot Bitcoin ETF" เนื่องจากมาตรการควบคุมความเสี่ยงภายใน การปฏิบัติตามกฎหมาย หรือข้อจำกัดด้านการรับฝากทรัพย์สิน ดังนั้น หุ้น MSTR จึงกลายเป็นช่องทางสำคัญในการสร้างโอกาสรับผลตอบแทนจาก Bitcoin ของนักลงทุนกลุ่มนี้

ในการซื้อ Bitcoin นักลงทุนจะเผชิญเพียงความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาสินทรัพย์เท่านั้น อย่างไรก็ตาม การซื้อ MSTR ถือเป็นการเพิ่มความเสี่ยงจากการเดิมพันว่า Wall Street จะยังคงให้ความชอบธรรมกับส่วนต่างราคา (premium) ที่สูงนี้ได้ต่อไปหรือไม่ ซึ่งทำให้ความเสี่ยงที่จะเกิดการแห่เทขายอย่างรุนแรง (sell-off stampede) ของหุ้นรายตัวนั้นสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่าหุ้นกู้แปลงสภาพของ MicroStrategy ส่วนใหญ่จะมีอายุยาวและไม่มีความเสี่ยงในทันทีที่จะเกิดวิกฤตหนี้เชิงระบบหรือการถูกบังคับขายสินทรัพย์จำนวนมาก แต่ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจหลักและโครงสร้างที่มีการใช้เลเวอเรจสูงยังคงมีความเปราะบางต่อการถูกปรับลดอันดับเครดิตหรือแรงกดดันจากการบังคับขายในช่วงที่เศรษฐกิจมหภาคถดถอยหรือช่วงอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง ในทางตรงกันข้าม Bitcoin spot เป็นสินทรัพย์อ้างอิงแบบกระจายศูนย์ ซึ่งปราศจากความเสี่ยงเฉพาะตัวที่เกี่ยวข้องกับการล้มละลายของบริษัท การลดสัดส่วนการถือหุ้น หรือความล้มเหลวในการบริหารงาน

จากข้อมูลข้างต้น หุ้น Strategy มีความเสี่ยงและผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นสูงกว่า Bitcoin จึงเหมาะสำหรับนักเทรดสายเชิงรุกที่มีความสามารถในการรับความเสี่ยงได้สูงมากและต้องการแสวงหาผลตอบแทนส่วนเกิน (alpha) ในช่วงที่ตลาดฟื้นตัว กล่าวคือ หากคุณรับความเสี่ยงได้ต่ำและมีความกังวลต่อเหตุการณ์ 'หงส์ดำ' (black swan) ของหุ้นรายตัว ขอแนะนำให้หลีกเลี่ยงหุ้น Strategy

แน่นอนว่าการลงทุนไม่ใช่การเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งเพียงอย่างเดียว เพราะคุณสามารถเลือกลงทุนได้ทั้งหุ้น Strategy และ BTC โดยหากคุณมีความสามารถในการแบกรับความเสี่ยงได้สูง คุณอาจพิจารณาจัดสรรสัดส่วนในหุ้น Strategy ให้มากขึ้นและ BTC ให้น้อยลง เช่น หุ้น Strategy 60% และ BTC 40% แต่หากคุณไม่ต้องการแบกรับความเสี่ยงของหุ้นรายตัวที่มากเกินไป ก็สามารถปรับสัดส่วนน้ำหนักการลงทุนได้ตามความพึงพอใจ เช่น BTC 80% และหุ้น Strategy 20%

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด