Resultados do 3T26 da Wynn Resorts: Menor Receita de Cassinos Pressiona a Lucratividade

A Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) divulgou uma receita operacional no 3T26 de US$ 1,69 bilhão, recuo de cerca de 7,9% frente aos US$ 1,83 bilhão registrados no mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído caiu para US$ 0,17, ante US$ 0,85. O EBITDAR ajustado das propriedades caiu 18,6%, para US$ 464,2 milhões, com recuo na receita e no EBITDAR em cada uma das quatro principais propriedades da companhia. Las Vegas enfrentou uma taxa de retenção em jogos de mesa abaixo da faixa esperada, enquanto Macau registrou volumes mais fracos no segmento VIP e Boston operou em meio a uma greve iniciada no começo de setembro.

Principais Resultados Financeiros

A receita de cassino respondeu pela maior parte do recuo consolidado, caindo 10,6%, para US$ 1,05 bilhão. As receitas também recuaram nos segmentos de hospedagem, alimentos e bebidas, e entretenimento, varejo e outras operações.

Os indicadores de lucratividade contraíram de forma mais acentuada do que a receita. O lucro operacional caiu cerca de 42,6%, enquanto o lucro líquido atribuível à Wynn Resorts recuou cerca de 80,4%; os números ajustados também mostraram forte pressão na comparação anual.

O lucro líquido ajustado e o EBITDAR ajustado das propriedades são métricas não GAAP. O EBITDAR ajustado das propriedades exclui itens como juros, tributos, depreciação e amortização, custos pré-operacionais, encargos imobiliários, despesas corporativas e remuneração baseada em ações.

Desempenho por Propriedade

A receita recuou aproximadamente 7% a 8% em cada uma das principais propriedades, enquanto o EBITDAR ajustado das propriedades caiu entre 14% e 22%. Las Vegas gerou a maior queda absoluta de EBITDAR, mas todas as propriedades sofreram pressão nas margens.

Las Vegas: A receita de cassino recuou 23,6%, e os ganhos em jogos de mesa caíram 25,3%. O volume de apostas em mesas (drop) diminuiu 9,1%, enquanto a taxa de retenção (win rate) em jogos de mesa foi de 18,9%, abaixo tanto da faixa esperada pela propriedade, de 22% a 26%, quanto do patamar de 23,0% do ano anterior. O aumento nas tarifas dos quartos proporcionou certa compensação, com a ADR subindo 3,4% e o REVPAR avançando 3,2%, mas isso não foi suficiente para evitar uma retração de US$ 44,6 milhões no EBITDAR da propriedade.

Macau: No Wynn Palace, o turnover VIP caiu 14,3%, e os ganhos em jogos de mesa VIP recuaram 29,9%. Sua taxa de retenção no mercado de massa subiu de 22,6% para 25,8%, ajudando a manter os ganhos em jogos de mesa desse segmento praticamente estáveis, apesar do recuo de 12,9% no volume de apostas em mesas (drop). No Wynn Macau, o turnover VIP caiu 53,9%, embora a taxa de retenção VIP de 4,88% — acima da faixa esperada de 3,1% a 3,4% — tenha amortecido em parte o impacto. A taxa de retenção no mercado de massa da propriedade recuou de 18,7% para 17,1%.

Boston: O Encore Boston Harbor operou em meio a uma greve iniciada no início de setembro. A receita recuou em todas as categorias divulgadas, incluindo uma queda de 17,3% na receita de alimentos e bebidas e de 7,1% na receita de cassino. A taxa de ocupação caiu de 95,5% para 91,9%, enquanto a taxa de retenção em jogos de mesa, de 18,9%, permaneceu dentro da faixa esperada pela propriedade.

Receita de Cassino Caiu Mais Rápido do que o Ajuste dos Custos Operacionais

O principal entrave para a lucratividade foi o descompasso entre a evolução das receitas e das despesas. A receita consolidada de cassino caiu US$ 124,2 milhões e respondeu pela maior parte do recuo de US$ 144,7 milhões na receita total da companhia, enquanto as despesas operacionais totais diminuíram apenas US$ 12,4 milhões, ou cerca de 0,8%.

As despesas gerais e administrativas ficaram praticamente inalteradas em US$ 276,4 milhões. Enquanto isso, a depreciação e amortização aumentou de US$ 152,8 milhões para US$ 166,8 milhões, e os encargos imobiliários e outras despesas subiram de US$ 6,2 milhões para US$ 22,0 milhões. Esses movimentos contribuíram para a queda da margem operacional de cerca de 16,9% para 10,6%.

A pressão também foi perceptível antes da depreciação e dos encargos imobiliários: a margem do EBITDAR ajustado das propriedades caiu de 31,1% para cerca de 27,5%. Isso indica que a deterioração não se restringiu a lançamentos contábeis, visto que o menor faturamento no nível das propriedades também se traduziu em menor rentabilidade operacional.

Liquidez, Dívida e Alocação de Capital

A Wynn Resorts encerrou setembro com US$ 1,64 bilhão em caixa e equivalentes de caixa, desconsiderando US$ 150,2 milhões em investimentos de curto prazo detidos pela Wynn Macau Limited. A dívida total somava US$ 10,73 bilhões. A capacidade de endividamento disponível era de US$ 1,03 bilhão na linha de crédito rotativo da Wynn Resorts Finance e de US$ 1,35 bilhão na linha da WM Cayman II.

Durante o trimestre, a Wynn Resorts Finance emitiu US$ 900,0 milhões em notas seniores de 6,875% com vencimento em 2035. Os recursos obtidos, somados ao caixa disponível, foram utilizados para resgatar US$ 900,0 milhões em notas seniores de 5,250% com vencimento em 2027, estendendo o perfil de vencimento, mas substituindo o endividamento por um cupom nominal mais alto.

A companhia aportou US$ 62,2 milhões durante o trimestre na joint venture na qual detém 40% de participação para o desenvolvimento do Wynn Al Marjan Island, elevando os aportes acumulados em dinheiro para US$ 1,12 bilhão. A inauguração do resort está prevista para setembro de 2027.

A Wynn Resorts também recomprou 627.475 ações por US$ 58,1 milhões, a um preço médio de US$ 92,61, restando US$ 268,0 milhões autorizados no programa. Separadamente, o conselho de administração declarou dividendos trimestrais em dinheiro de US$ 0,25 por ação.

Riscos no Radar dos Investidores

• Volatilidade na retenção de jogos: Las Vegas registrou uma taxa de retenção em jogos de mesa abaixo da faixa projetada, enquanto as taxas de retenção no segmento VIP em ambas as propriedades de Macau ficaram acima das faixas esperadas. Essas oscilações podem impactar de forma relevante a receita trimestral de cassino e a rentabilidade das propriedades.
• Volumes de apostas mais fracos: O turnover VIP do Wynn Palace recuou 14,3%, o turnover VIP do Wynn Macau caiu 53,9% e o volume de apostas em mesas (drop) de Las Vegas diminuiu 9,1%. Uma pressão contínua sobre os volumes tornará a recuperação da receita mais dependente de taxas de retenção favoráveis.
• Pressão de custos e de mão de obra: As despesas operacionais caíram em ritmo bem menor do que a receita, enquanto a depreciação e os encargos imobiliários aumentaram. Qualquer continuidade ou repetição de paralisações trabalhistas em Boston poderá intensificar ainda mais a pressão operacional.
• Endividamento e financiamento de projetos: A Wynn Resorts sustentava uma dívida de US$ 10,73 bilhões enquanto continuava a financiar o Wynn Al Marjan Island. O cronograma de obras do projeto, os aportes futuros e a previsão de inauguração para setembro de 2027 continuam sendo fatores cruciais para o balanço patrimonial.

Resumo

Os resultados do 3T26 da Wynn Resorts combinaram uma retração generalizada de receitas com uma contração ainda mais severa na lucratividade. Menores volumes nos cassinos, uma taxa desfavorável de retenção em Las Vegas, atividade VIP mais fraca em Macau e a greve em Boston ditaram o tom do trimestre, enquanto os custos não cederam o suficiente para preservar as margens. Pela frente, os principais pontos de atenção são as tendências de volumes de apostas e taxas de retenção, o controle de custos nas propriedades e o equilíbrio entre obrigações de dívida, retorno aos acionistas e o financiamento contínuo do Wynn Al Marjan Island.