Resultados da Centene no 3T26: LPA Ajustado Sobe com Elevação do Guidance

A Centene (NYSE: CNC) informou uma receita total de US$ 50,65 bilhões no terceiro trimestre de 2026, alta de cerca de 1,9% em relação aos US$ 49,69 bilhões do mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído ajustado subiu de US$ 0,50 para US$ 0,58. O trimestre encerrado em 30 de setembro gerou um prejuízo diluído GAAP de US$ 0,14 por ação e uma saída de caixa operacional de US$ 3,67 bilhões, embora o índice de benefícios de saúde tenha se mantido em 92,7% e o índice de despesas SG&A ajustado tenha melhorado em 50 pontos-base.

Resultados Principais

A receita de prêmios e serviços cresceu apenas 0,5%, mas a receita total aumentou em ritmo mais rápido porque a receita de impostos sobre prêmios subiu US$ 750 milhões, atingindo US$ 5,54 bilhões. A Centene registrou um prejuízo operacional de US$ 307 milhões e um prejuízo líquido atribuível à empresa de US$ 71 milhões, enquanto o lucro líquido ajustado aumentou 18,4%, para US$ 290 milhões.

A forte melhoria nos resultados GAAP em relação ao terceiro trimestre de 2025 exige contexto pois o trimestre do ano anterior incluiu um impairment de goodwill de US$ 6,72 bilhões. Os resultados ajustados oferecem uma visão mais comparável da variação anual subjacente.

O lucro líquido ajustado e o LPA ajustado são métricas não GAAP que excluem a amortização de intangíveis adquiridos, custos de otimização e outros itens especificados.

Desempenho Operacional e por Segmento

O Medicare foi o principal impulsionador do crescimento, sustentado pela adesão ao Plano de Medicamentos Prescritos do Medicare e pelo rendimento dos prêmios. A receita do Medicaid também aumentou, apesar do menor número de membros, enquanto a receita do segmento Comercial caiu 21% devido à redução nas adesões ao Marketplace.

A empresa atribuiu o crescimento da receita ao rendimento dos prêmios e à adesão ao PDP, aos aumentos de tarifas no Marketplace e no Medicaid, às transferências de ajuste de risco do Marketplace e aos pagamentos direcionados pelos estados. Esses fatores compensaram o menor número de membros no Marketplace e no Medicaid.

O total de membros sob risco caiu aproximadamente 8,1%, para 25,7 milhões. A quantidade de membros no Marketplace recuou cerca de 41,6%, para 3,4 milhões, e o total de membros no Medicaid diminuiu cerca de 6,4%, para 11,9 milhões. A adesão ao Medicare PDP seguiu na direção oposta, aumentando cerca de 12,2%, para 8,9 milhões. As comparações entre o número de membros do Medicaid e do Medicare também foram afetadas pela transição promovida pelo CMS de certos membros elegíveis duplos para a integração baseada em D-SNP em 2026.

Custos de Otimização Criam Ampla Disparidade Entre Resultados GAAP e Ajustados

As despesas SG&A GAAP da Centene aumentaram de US$ 3,15 bilhões para US$ 3,24 bilhões, elevando o índice SG&A GAAP de 7,0% para 7,2%. O aumento refletiu principalmente US$ 276 milhões em rescisões e custos de encerramento de contratos e US$ 35 milhões em custos de fornecedores terceirizados relacionados à otimização empresarial.

Após a exclusão dos itens especificados, as despesas SG&A ajustadas caíram para US$ 2,92 bilhões, ante US$ 3,13 bilhões, e o índice de despesas ajustado recuou para 6,5%. A Centene citou a gestão de custos, alavancagem de despesas, menor número de membros no Marketplace e o crescimento no negócio de PDP, que possui despesas mais baixas.

Os mesmos ajustes explicam a diferença entre o prejuízo líquido GAAP de US$ 71 milhões e os US$ 290 milhões de lucro líquido ajustado. A reconciliação incluiu US$ 161 milhões de amortização de intangíveis adquiridos, US$ 307 milhões de outros ajustes e um efeito tributário de US$ 107 milhões.

Lucratividade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

O índice consolidado de benefícios de saúde manteve-se em 92,7%, mas o desempenho variou por produto. Os índices dos segmentos Comercial e Medicare melhoraram, enquanto o do Medicaid subiu ligeiramente.

O segmento Comercial beneficiou-se da melhoria na precificação do Marketplace e das transferências de risco que refletem a complexidade clínica dos membros. Os resultados do Medicare refletiram um desempenho subjacente mais forte tanto no Medicare Advantage quanto no PDP. O índice consolidado do ano anterior também havia se beneficiado de uma redução na reserva de deficiência de prêmio do Medicare Advantage, enquanto nenhum ajuste de reserva do tipo ocorreu no 3T2026.

As atividades operacionais consumiram US$ 3,67 bilhões em caixa durante o trimestre, principalmente devido ao momento dos pagamentos de repasses, prêmios e outros custos. Essa saída trimestral deve ser distinguida do resultado dos nove meses: as atividades operacionais geraram US$ 4,29 bilhões nos primeiros nove meses de 2026, em comparação com US$ 4,65 bilhões no mesmo período do ano anterior.

A Centene encerrou o trimestre com US$ 39,85 bilhões em caixa, investimentos e depósitos vinculados, incluindo US$ 38,43 bilhões mantidos em entidades reguladas. O caixa disponível para uso corporativo geral foi de US$ 175 milhões. Os passivos por sinistros médicos somaram US$ 21,50 bilhões, e o número de dias de sinistros a pagar aumentou em um dia na comparação sequencial, para 48 dias.

A dívida total era de aproximadamente US$ 15,5 bilhões ao final do trimestre, sem saques na linha de crédito rotativo de US$ 4,0 bilhões. A Centene recomprou US$ 558 milhões em notas sênior durante o 3T e, posteriormente, resgatou os US$ 569 milhões restantes de suas notas sênior com vencimento em 2027 em outubro, reduzindo a dívida em US$ 1,1 bilhão desde 30 de junho.

Projeções para 2026

A Centene elevou o limite inferior das suas projeções de LPA GAAP e ajustado, com o piso do LPA ajustado aumentando US$ 0,40. A empresa também reduziu os intervalos do HBR e das despesas com juros, indicando expectativas mais favoráveis para o desempenho dos custos médicos e das despesas financeiras.

Comentários da Administração

A CEO Sarah London atribuiu a recuperação dos lucros mais rápida do que o antecipado ao desempenho subjacente das principais unidades de negócio da Centene. Os comentários da administração enfatizaram a melhoria contínua das margens, a conclusão das prioridades de execução para 2026 e o transporte desse avanço para 2027.

Transações Recentes de Insiders

Os dados de insiders fornecidos identificaram duas vendas realizadas em agosto de 2026 pelo diretor jurídico Christopher A. Koster. Também listaram oito outorgas de ações a diretores com preço zero entre os dez últimos lançamentos relatados; essas concessões não devem ser tratadas como compras no mercado aberto.

No resumo mais amplo de seis meses, insiders compraram 46.141 ações e venderam 184.103 ações, resultando em vendas líquidas de 137.962 ações. Tais transações não estabelecem, por si sós, a visão dos insiders sobre as perspectivas da Centene.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• A pressão sobre os custos médicos continua significativa. O HBR consolidado manteve-se em 92,7%, e o índice do Medicaid aumentou 20 pontos-base. Os resultados futuros dependem de a precificação e os reajustes de tarifas governamentais acompanharem as tendências de custos médicos.
• O número de membros continua encolhendo em importantes segmentos. O total de membros sob risco caiu cerca de 8,1%, impulsionado por uma perda expressiva no Marketplace e por menores adesões no Medicaid. Assim, o crescimento da receita passa a depender mais fortemente de precificação, mix de produtos e expansão do PDP.
• O fluxo de caixa trimestral pode ser volátil. A saída operacional de US$ 3,67 bilhões no 3T foi atribuída ao momento dos pagamentos, contudo divergências contínuas entre o lucro e a geração de caixa podem afetar a flexibilidade de capital.
• A otimização traz custos GAAP no curto prazo. Despesas com rescisões, encerramento de contratos e fornecedores reduziram o lucro reportado, e os benefícios esperados dependem do êxito na execução das iniciativas de reestruturação da empresa.

Conclusão

Os resultados da Centene no 3T2026 mostraram um crescimento limitado na receita de prêmios e serviços, mas uma melhoria no lucro ajustado, impulsionada pelo desempenho do Medicare, pela precificação do Marketplace e por menores despesas administrativas ajustadas. Os principais pontos de contraponto foram a queda no número de membros do Marketplace e do Medicaid, a saída operacional de caixa no trimestre e os elevados custos de otimização. Os próximos pontos de atenção para os investidores envolvem verificar se a projeção favorável para o HBR se mantém, se as reduções de custos ajustados prosseguem e se a pressão sobre o número de membros se estabiliza.