Resultados da CAAP no 2T26: Receita Cresceu Enquanto a Margem EBITDA Contraiu

A Corporación América Airports (NYSE: CAAP) reportou receita de US$ 534,0 milhões no segundo trimestre de 2026, alta de 12,0% frente aos US$ 476,8 milhões registrados no mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA básico aumentou 6,0%, de US$ 0,30 para US$ 0,32. A receita excluindo serviços de construção avançou apesar do tráfego de passageiros ligeiramente menor, mas resultados mais fracos na Argentina e no Uruguai pressionaram o EBITDA ajustado para baixo e comprimiram as margens. A CAAP encerrou o trimestre com US$ 692,5 milhões em caixa e alavancagem líquida de 0,5x.

Dados dos principais resultados

O crescimento da receita da CAAP superou o desempenho subjacente do tráfego. A receita excluindo serviços de construção aumentou 8,2%, com a receita comercial e a aeronáutica avançando 13,2% e 3,7%, respectivamente, mesmo com a queda de 0,6% no tráfego de passageiros.

A lucratividade caminhou na direção oposta. O lucro operacional recuou 10,1%, enquanto o EBITDA ajustado excluindo serviços de construção caiu 4,5% e sua margem encolheu 4,5 pontos percentuais.

O EBITDA ajustado e a margem relacionada são medidas não IFRS. A empresa exclui a atividade de construção contabilizada sob a IFRIC 12 para fornecer uma visão das operações sem as receitas e custos de construção relacionados a concessões.

Desempenho operacional e por segmento

O tráfego de passageiros diminuiu 0,6%, para 20,6 milhões, o volume de carga caiu 1,5%, para 95,7 mil toneladas, e o movimento de aeronaves recuou 2,6%, para 208,8 mil. No entanto, a administração informou que a receita por passageiro aumentou quase 9%, com todos os países de operação contribuindo para essa melhoria.

A lucratividade por país apresentou desempenho misto. Itália, Brasil, Armênia e Equador registraram crescimento de dois dígitos no EBITDA ajustado cada um, mas esses ganhos não compensaram totalmente os resultados mais fracos na Argentina e no Uruguai.

A Argentina foi afetada pela redução da frota operacional da Flybondi e por uma base de comparação difícil com a receita de carga atipicamente forte no mesmo trimestre do ano anterior. A fraqueza no tráfego doméstico de passageiros também compensou o crescimento mais amplo em outras partes do portfólio de aeroportos da CAAP. Os resultados do Uruguai foram impactados por custos e despesas não recorrentes.

Contabilidade de construção e IAS 29 ampliaram a lacuna entre receita e lucro

A receita total cresceu mais rápido do que a receita excluindo serviços de construção. Sob a norma IFRIC 12, as melhorias relativas às concessões são registradas como receita e custos de construção, com a empresa estimando uma margem média de apenas 3% a 5%. Como resultado, a atividade de construção pode elevar a receita reportada sem gerar um aumento proporcional no EBITDA.

A contabilização da hiperinflação na Argentina sob a IAS 29 também teve um efeito relevante. Excluindo a IAS 29, o lucro operacional foi de US$ 142,6 milhões, queda de 4,7%, em vez dos US$ 105,5 milhões reportados (queda de 10,1%). O lucro líquido atribuível aos controladores foi de US$ 78,5 milhões excluindo a IAS 29, uma alta de 50,4%, comparado ao lucro líquido reportado de US$ 52,8 milhões.

Os efeitos contábeis não explicaram totalmente a pressão sobre a margem. Excluindo os serviços de construção e a IAS 29, o EBITDA ajustado ainda assim recuou 4,3%, para US$ 161,3 milhões, enquanto a margem correspondente caiu de 38,4% para 33,9%. Portanto, a fraqueza subjacente na Argentina e no Uruguai permaneceu como a principal questão operacional.

Liquidez e alocação de capital

O caixa e equivalentes de caixa somavam US$ 692,5 milhões em 30 de junho de 2026. A dívida líquida sobre o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses melhorou de 1,0x um ano antes para 0,5x, com a administração citando a geração contínua de caixa, amortizações de dívidas e disciplina financeira.

O conselho de administração também aprovou US$ 150 milhões em dividendos em dinheiro a serem pagos ao longo de 2026. A CAAP afirmou que a decisão equilibrou o retorno aos acionistas com a manutenção da liquidez em suas empresas operacionais e a preservação da flexibilidade para futuras aquisições.

Comentários da administração

A administração espera que novas rotas, frequências adicionais e a crescente demanda de turismo receptivo impulsionem o tráfego internacional na Argentina durante o segundo semestre de 2026. Contudo, restrições na capacidade das companhias aéreas domésticas, manutenções de pista programadas e bases de comparação difíceis no setor de carga podem continuar a pressionar os resultados do país no curto prazo.

No Uruguai, espera-se que as receitas associadas ao novo sistema ILS a partir de agosto, uma nova sala VIP, uma área de duty-free expandida e iniciativas na área de carga impulsionem o crescimento. Outras prioridades incluem o processo de reequilíbrio da concessão na Argentina, a aprovação final do Plano Diretor do Aeroporto de Florença e a avaliação de potenciais concessões nas Américas, África e Oriente Médio.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Pressão contínua na Argentina: As restrições de capacidade das companhias aéreas domésticas e a frota operacional menor da Flybondi podem continuar a afetar o tráfego de passageiros, a receita aeronáutica e o EBITDA.
• Obras na pista e comparações de carga: Manutenções programadas e uma base de comparação difícil com o setor de carga do ano anterior podem pesar sobre os resultados reportados da Argentina no curto prazo.
• Recuperação de margens: A receita excluindo serviços de construção cresceu enquanto o EBITDA ajustado caiu, tornando o controle de custos e a lucratividade na Argentina e no Uruguai indicadores importantes para os trimestres seguintes.
• Volatilidade contábil: A IAS 29 afetou materialmente o lucro operacional e o lucro líquido reportados, complicando as comparações entre o desempenho reportado e o desempenho subjacente.
• Usos concorrentes de liquidez: A CAAP planeja pagar US$ 150 milhões em dividendos enquanto busca aquisições e oportunidades de concessão, de modo que seu saldo de caixa e alavancagem continuarão sendo métricas importantes de alocação de capital.

Resumo

A CAAP gerou maior receita apesar do tráfego de passageiros ligeiramente menor, impulsionada pelo aumento da receita comercial, da receita aeronáutica e da receita por passageiro. No entanto, resultados mais fracos na Argentina e custos não recorrentes no Uruguai superaram o crescimento de dois dígitos do EBITDA em outros quatro mercados, resultando em menor EBITDA ajustado e margens mais estreitas. Os investidores devem observar se o crescimento do tráfego internacional na Argentina e as novas iniciativas comerciais do Uruguai conseguirão melhorar a lucratividade enquanto a CAAP financia seus dividendos e planos de expansão sem elevar materialmente sua alavancagem.