Resultados da Tiendas 3B no 2T26: Crescimento da Receita Supera Lucratividade Reportada

A Tiendas 3B (NYSE: TBBB) relatou uma receita de Ps. 26,04 bilhões no 2T 2026, alta de 38,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto seu prejuízo líquido aumentou de Ps. 286 milhões para Ps. 386 milhões. As vendas no conceito mesmas lojas e a expansão da rede impulsionaram a receita, mas despesas administrativas mais altas e a remuneração baseada em ações pesaram sobre a lucratividade reportada. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre mais que dobrou e continuou a financiar a expansão da empresa.

Dados do resultado principal

O crescimento da receita veio principalmente de lojas em operação há mais de um ano, com uma contribuição menor das 593 novas lojas líquidas abertas nos 12 meses anteriores. O lucro bruto cresceu mais rápido do que a receita, à medida que a margem comercial melhorou e os custos de transporte diminuíram como percentual das vendas.

A principal divergência ocorreu entre o crescimento operacional e a lucratividade reportada. A margem bruta e a alavancagem de despesas no nível das lojas melhoraram, mas as despesas administrativas subiram 95,3%, fazendo com que o lucro operacional recuasse e limitando o crescimento do EBITDA reportado.

Os valores estão em pesos mexicanos nominais. O EBITDA e o EBITDA excluindo pagamentos baseados em ações são medidas não IFRS.

Desempenho dos negócios e da rede de lojas

As vendas no conceito mesmas lojas aumentaram 20,0%, em comparação com o crescimento de 17,7% no 2T 2025. A administração atribuiu o desempenho, alcançado apesar do que descreveu como um ambiente de consumo fraco no México, à proposta de valor da empresa, ao reconhecimento da marca e à fidelidade dos clientes.

A Tiendas 3B abriu 155 novas lojas líquidas durante o trimestre, ante 142 no mesmo período do ano anterior, elevando sua rede para 3.624 lojas em 30 de junho de 2026. A empresa também abriu um centro de distribuição e encerrou o trimestre com 21, contra 16 no ano anterior. A combinação do crescimento das vendas em lojas consolidadas e a contínua expansão da rede impulsionou o aumento geral da receita.

Remuneração baseada em ações impulsionou a divergência no EBITDA

A despesa sem efeito de caixa com pagamentos baseados em ações aumentou 143,8%, passando de Ps. 252 milhões para Ps. 615 milhões. Essa foi a principal razão pela qual o EBITDA reportado subiu apenas 13,8% e sua margem encolheu, mesmo com o EBITDA excluindo pagamentos baseados em ações subindo 43,8%, acompanhado de uma modesta expansão de margem.

As despesas administrativas atingiram Ps. 1,428 bilhão, uma alta de 95,3%, passando de 3,9% para 5,5% da receita. Além da remuneração baseada em ações, o aumento refletiu a contratação de pessoal para novas operações regionais, investimentos contínuos em capital humano e Ps. 37 milhões em despesas não recorrentes associadas à oferta pública subsequente de ações (follow-on) de maio de 2026.

A pressão não foi inteiramente atribuível à remuneração sem efeito de caixa. As despesas administrativas excluindo pagamentos baseados em ações subiram 69,8%, para Ps. 813 milhões, em ritmo mais acelerado que a receita, e avançaram 57 pontos-base, atingindo 3,1% das vendas. Isso compensou parcialmente uma melhoria de 56 pontos-base nas despesas de vendas, que se beneficiaram da alavancagem operacional nos custos, incluindo mão de obra.

Lucratividade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

Abaixo da linha operacional, os custos financeiros aumentaram 27,1%, para Ps. 483 milhões, principalmente porque a expansão de lojas e centros de distribuição gerou despesas de juros maiores sobre passivos de arrendamento. Os pagamentos capitalizados de arrendamento de imóveis também subiram de Ps. 439 milhões para Ps. 593 milhões.

A empresa registrou um prejuízo cambial de Ps. 85 milhões porque a valorização do peso mexicano reduziu o valor em pesos de sua posição de caixa denominada em dólares norte-americanos. Esse prejuízo foi menor do que os Ps. 234 milhões registrados um ano antes, ajudando os custos financeiros líquidos a recuarem 5,5%, para Ps. 531 milhões. No entanto, o prejuízo antes dos impostos aumentou para Ps. 179 milhões, e a despesa com imposto de renda aumentou de Ps. 117 milhões para Ps. 208 milhões, resultando em um prejuízo líquido maior.

Os dados de fluxo de caixa foram fornecidos para o primeiro semestre, e não para o trimestre. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre aumentou 119,2%, passando de Ps. 1,955 bilhão para Ps. 4,285 bilhões, sustentado pelo crescimento das vendas e pelo ciclo de capital de giro negativo da empresa, no qual o estoque gira mais rápido em relação aos prazos de pagamento aos fornecedores.

As saídas de caixa de investimentos no primeiro semestre subiram de Ps. 1,338 bilhão para Ps. 3,080 bilhões. Isso incluiu Ps. 1,483 bilhão aplicados em depósitos de curto prazo oriundos dos recursos primários da oferta de ações, além de investimentos em lojas e logística. Em 30 de junho, a Tiendas 3B mantinha Ps. 1,981 bilhão em caixa e equivalentes de caixa na moeda local e US$ 236 milhões em depósitos bancários de curto prazo denominados em dólares norte-americanos.

Visão da administração

O presidente do conselho e CEO, K. Anthony Hatoum, enfatizou a resiliência das vendas no conceito mesmas lojas, apesar das condições mais fracas de consumo no México. A administração não opera visando uma meta específica de margem EBITDA, mas espera que a execução nas lojas, a proposta de valor para o cliente e as melhorias na eficiência operacional sustentem a expansão da margem ao longo do tempo.

A administração também afirmou que a estrutura de capital de giro negativo da empresa continua a gerar fluxo de caixa operacional suficiente para financiar a expansão orgânica. O ritmo de investimentos em lojas e logística indica que o crescimento da rede continua sendo central para a estratégia da Tiendas 3B.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Crescimento dos custos administrativos: Mesmo excluindo os pagamentos baseados em ações, as despesas administrativas cresceram mais rápido do que a receita. A contratação contínua de pessoal regional e os investimentos organizacionais podem limitar a alavancagem operacional.
• Custos relacionados a arrendamentos: A expansão da rede está aumentando os passivos de arrendamento, os pagamentos de arrendamento de imóveis e as despesas de juros relacionadas, criando uma diferença crescente entre o EBITDA e a lucratividade final.
• Demanda do consumidor: As vendas no conceito mesmas lojas permaneceram elevadas, apesar do ambiente de consumo fraco no México, mas manter esse desempenho é importante porque as lojas consolidadas geraram a maior parte do crescimento da receita no trimestre.
• Exposição cambial: O caixa e os depósitos em dólares norte-americanos da empresa criam exposição à conversão para pesos, como demonstrado pelo prejuízo cambial do 2T.
• Dependência do capital de giro: O financiamento da expansão se beneficia do alto giro de estoques em relação aos prazos de pagamento aos fornecedores. Mudanças nessa relação podem afetar a geração de caixa operacional.

Resumo

Os resultados da Tiendas 3B no 2T 2026 mostraram um rápido crescimento das vendas, forte desempenho no conceito mesmas lojas e expansão contínua das unidades. A margem bruta e a alavancagem operacional no nível das lojas melhoraram, mas a remuneração baseada em ações e o crescimento mais acelerado das despesas administrativas enfraqueceram as margens reportadas e contribuíram para outro prejuízo líquido. As questões centrais para os trimestres subsequentes são se os custos administrativos começarão a crescer em ritmo mais lento, se as despesas relacionadas a arrendamentos permanecerão gerenciáveis e se a empresa conseguirá preservar seu modelo de capital de giro gerador de caixa enquanto expande sua rede.