Resultados da Cardinal no 2T26: Receita Dobra Enquanto Margens Contraem

A Cardinal Infrastructure Group (NASDAQ: CDNL) reportou receita de US$ 226,9 milhões no 2º trimestre fiscal de 2026, alta de 114% em relação aos US$ 106,1 milhões anteriores, enquanto o LPA diluído caiu de US$ 0,53 para US$ 0,26. A questão central foi a compressão de margem: o EBITDA ajustado subiu 43%, mas sua margem recuou à medida que os custos de entrega de projetos e os investimentos corporativos aumentaram. O crescimento orgânico manteve-se elevado em 64%, e o backlog atingiu US$ 866 milhões.

Principais resultados financeiros

As aquisições contribuíram com 50 pontos percentuais para o crescimento trimestral da receita, enquanto a expansão orgânica respondeu por 64 pontos percentuais. No entanto, o crescimento do lucro não acompanhou a receita, uma vez que a margem bruta e a margem EBITDA ajustada se contraíram.

O lucro líquido consolidado aumentou, mas o lucro atribuível à Cardinal recuou porque uma parcela maior foi alocada a participações de não controladores. O número maior de ações diluídas também pesou sobre o LPA.

O EBITDA ajustado é uma métrica não-GAAP definida pela empresa. Os dados de LPA e quantidade média ponderada de ações refletem os períodos subsequentes às transações de recapitalização e ao IPO da Cardinal.

Crescimento, backlog e atividade de aquisição

A receita foi beneficiada por aquisições concluídas no final de 2025, além da ALGC e da Piedmont Pipe. A Cardinal também informou demanda residencial contínua e contribuições crescentes de projetos comerciais, industriais, de missão crítica e de varejo, resultando em um mix de projetos com menor peso residencial.

O backlog aumentou 35%, para US$ 866 milhões em 30 de junho de 2026. A administração atribuiu o aumento à atividade de licitações e novos contratos de projetos nos mercados da Cardinal, proporcionando uma base substancial de trabalhos contratados, mas sem garantir o momento de reconhecimento da receita.

A Cardinal também concordou em adquirir a Allied Paving, com sede em Atlanta, por aproximadamente US$ 120 milhões, compostos por cerca de US$ 62 milhões em dinheiro e US$ 58 milhões em ações ordinárias Classe A. A Allied gera cerca de US$ 108 milhões em receita anual, com uma margem EBITDA ajustada de 20,3%, e a Cardinal afirmou que o preço de compra representa 5,5 vezes o EBITDA ajustado.

A expectativa é que a transação seja concluída no início de outubro. Ela trará capacidades internas de pavimentação para Atlanta, com os objetivos declarados de capturar margem adicional e encurtar os prazos dos projetos. A Allied é a terceira aquisição da Cardinal em 2026 e a nona desde 2021.

Expansão rápida reduziu margens

O lucro bruto ajustado aumentou de US$ 22,6 milhões para US$ 36,0 milhões, mas a margem bruta ajustada caiu de 21,3% para 15,9%. A Cardinal citou custos mais altos de mão de obra subcontratada e aluguel de equipamentos em mercados em desenvolvimento, interrupções relacionadas ao clima em partes do Sudeste e a transição para um mix de projetos mais diversificado.

As despesas gerais e administrativas aumentaram de US$ 3,0 milhões para US$ 9,0 milhões, à medida que a Cardinal acelerou investimentos em suas funções corporativas e expandiu sua presença operacional. Somada à pressão sobre a margem bruta, essa elevação reduziu a margem EBITDA ajustada de 18,6% para 12,4%. A administração espera recuperar parte dos custos elevados de projetos durante o segundo semestre, conforme os cronogramas de execução avançarem.

Por que o LPA caiu apesar do lucro líquido consolidado maior

O maior lucro operacional foi parcialmente anulado por outras despesas totais de US$ 5,3 milhões, ante US$ 1,6 milhão, mantendo o lucro antes dos impostos praticamente estável em US$ 10,1 milhões. Um benefício fiscal sobre o imposto de renda de US$ 1,0 milhão ajudou o lucro líquido consolidado a crescer 18%.

Contudo, o lucro líquido alocado a participações de não controladores subiu de US$ 2,3 milhões para US$ 6,5 milhões. Como resultado, o lucro líquido atribuível à Cardinal caiu de US$ 7,2 milhões para US$ 4,7 milhões. O número médio ponderado de ações diluídas também aumentou de 15,4 milhões para 43,1 milhões, contribuindo para a redução do LPA diluído.

Fluxo de caixa e balanço patrimonial

O fluxo de caixa operacional trimestral melhorou para US$ 12,7 milhões, mas os investimentos em capital (Capex) subiram de US$ 12,2 milhões para US$ 24,7 milhões. Assim, os investimentos em capital superaram o fluxo de caixa operacional em cerca de US$ 12,0 milhões no trimestre, excluindo aquisições.

O caixa e equivalentes de caixa atingiram US$ 339,1 milhões em 30 de junho, ante US$ 97,1 milhões no final de 2025. O aumento foi impulsionado principalmente pelo financiamento: as entradas de financiamento no primeiro semestre somaram US$ 387,0 milhões, incluindo US$ 319,0 milhões em recursos líquidos de oferta de ações e US$ 113,0 milhões em novos empréstimos, antes de amortizações e outras saídas de financiamento.

As notas a pagar de curto e longo prazo somaram aproximadamente US$ 197,0 milhões, em comparação com US$ 119,3 milhões no final do ano. Durante o primeiro semestre, a Cardinal também desembolsou US$ 133,4 milhões em aquisições e US$ 34,0 milhões em instalações e equipamentos. A transação pendente da Allied consumirá cerca de US$ 62 milhões adicionais do caixa disponível.

Projeções para 2026

A Cardinal elevou sua perspectiva de receita para o ano todo, aumentando o ponto médio em US$ 210 milhões. A administração também forneceu uma faixa para a margem EBITDA ajustada moldada pelos investimentos corporativos adicionais e custos de execução de projetos discutidos no trimestre.

As projeções incluem a ALGC após o fechamento de sua aquisição em 18 de fevereiro. Excluem aquisições futuras e eventos climáticos significativos, portanto a contribuição pendente da Allied não está incluída.

A margem EBITDA ajustada da Cardinal no primeiro semestre foi de 13,9%, abaixo da meta de 16%-18% para todo o ano. Atingir a faixa projetada exige, portanto, uma melhora significativa na rentabilidade do segundo semestre, à medida que os cronogramas de projetos avançarem e a empresa tentar recuperar parte dos custos elevados.

Transações recentes de insiders

O detalhamento de transações fornecido lista duas compras e oito concessões de ações a diretores entre as 10 entradas mais recentes, todas classificadas como propriedade direta. Um resumo separado de seis meses relata zero transações de compra e venda, o que conflita com os registros detalhados e deve ser verificado com as declarações regulatórias originais.

Essas transações descrevem a atividade reportada, mas não estabelecem, por si só, a visão dos insiders sobre o valuation ou as perspectivas da Cardinal.

Riscos que os investidores devem acompanhar

• Recuperação de margem: A meta de margem EBITDA ajustada para todo o ano está acima do resultado do primeiro semestre, tornando a recuperação de custos e a alavancagem operacional no segundo semestre importantes para as perspectivas.
• Custos de execução e clima: A mão de obra subcontratada, o aluguel de equipamentos e as paralisações causadas pelo clima no Sudeste já afetaram a rentabilidade do 2T e podem continuar influenciando os prazos e as margens dos projetos.
• Integração de aquisições: A Cardinal está gerenciando múltiplas aquisições recentes enquanto se prepara para fechar o negócio com a Allied, aumentando as exigências sobre sistemas corporativos, equipes operacionais e capital.
• Intensidade de capital e conversão do backlog: Os investimentos em capital trimestrais superaram o fluxo de caixa operacional, enquanto o prazo e a rentabilidade do backlog de US$ 866 milhões dependem da execução bem-sucedida dos projetos.
• Concentração regional: A Cardinal permanece concentrada no Sudeste dos Estados Unidos, tornando seus resultados sensíveis às condições econômicas e operacionais daquela região.

Resumo

Os resultados do 2T2026 da Cardinal mostraram uma rápida expansão orgânica e impulsionada por aquisições, mas o custo de sustentar esse crescimento fez com que as margens e o LPA recuassem. O backlog e as projeções de receita mais altas indicam demanda contínua, enquanto a principal questão para o restante de 2026 é se a recuperação dos custos dos projetos e o ganho de escala corporativa conseguirão elevar a rentabilidade o suficiente para atingir a meta de margem para o ano todo.