Resultados da Gray Media no 2T26: Publicidade Política Impulsiona Recuperação de Lucros

A Gray Media (NYSE: GTN) registrou receita de US$ 839 milhões no Q2 2026, alta de 9% em relação aos US$ 772 milhões, enquanto o LPA diluído atribuível aos acionistas ordinários melhorou para US$ 0,21, ante um prejuízo de US$ 0,71. A publicidade política e a maior receita líquida de retransmissão foram as principais forças motoras de crescimento, ajudando o lucro líquido a reverter para US$ 14 milhões (ante um prejuízo de US$ 56 milhões) e o EBITDA ajustado a crescer 27%. No entanto, a publicidade core permaneceu fraca, e o fluxo de caixa operacional do primeiro semestre recuou, apesar da melhora nos resultados.

Dados de resultados recorrentes

As aquisições concluídas durante o primeiro semestre contribuíram com US$ 41 milhões para a receita trimestral. A publicidade política aumentou em US$ 74 milhões na comparação anual — superando o aumento de receita total da Gray, que foi de US$ 67 milhões —, enquanto a publicidade core e a receita bruta de retransmissão recuaram.

O lucro operacional cresceu mais rápido do que a receita porque as despesas operacionais totais aumentaram apenas cerca de 2%. O LPA diluído também incluiu um benefício contábil na estrutura de capital: uma contribuição presumida de US$ 20 milhões proveniente da recompra de ações preferenciais aumentou o lucro atribuível aos acionistas ordinários, parcialmente compensada por US$ 13 milhões de dividendos preferenciais.

O EBITDA ajustado é uma medida não GAAP. A margem operacional apresentada acima é calculada a partir da receita e do lucro operacional reportados pela Gray.

Desempenho dos negócios e segmentos

O crescimento concentrou-se em publicidade eleitoral e empresas de produção. As aquisições de 2026 contribuíram com US$ 15 milhões em publicidade core, US$ 3 milhões em publicidade política e US$ 23 milhões de receita de consentimento de retransmissão durante o trimestre.

A publicidade política atingiu US$ 83 milhões, acima dos US$ 47 milhões registrados no segundo trimestre de 2024, mas abaixo dos US$ 90 milhões gerados no segundo trimestre de 2022. A publicidade principal recuou apesar da contribuição das emissoras adquiridas, indicando que os resultados relatados continuaram a enfrentar pressão fora dos gastos eleitorais.

A receita bruta de consentimento de retransmissão caiu devido à redução no número de assinantes, à transição de uma emissora para o status de independente e a uma disputa de distribuição resolvida durante o trimestre. No entanto, a receita líquida de retransmissão aumentou porque as taxas de afiliação de rede caíram 10%, de US$ 233 milhões para US$ 209 milhões. A administração afirmou que a receita líquida de retransmissão também voltou a crescer na comparação anual, excluindo aquisições, apesar de uma interrupção de sinal que durou até 1º de maio.

Os lucros melhoraram, mas a conversão de caixa no primeiro semestre enfraqueceu

As despesas de radiodifusão aumentaram apenas 1%, para US$ 569 milhões, embora as aquisições de 2026 tenham adicionado US$ 30 milhões em despesas. Dentro desse total, as despesas das emissoras subiram 9%, enquanto as menores taxas de afiliação de rede proporcionaram uma compensação. As despesas corporativas e administrativas aumentaram 48%, para US$ 37 milhões, superando o limite superior de US$ 35 milhões do guidance, principalmente porque as despesas relacionadas a transações subiram de US$ 1 milhão para US$ 7 milhões.

Os dados de fluxo de caixa estão disponíveis para o período de seis meses encerrado em 30 de junho em vez de apenas para o segundo trimestre. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre caiu de US$ 163 milhões para US$ 124 milhões, mesmo com a redução do prejuízo líquido de US$ 65 milhões para US$ 6 milhões. Uma contribuição de caixa muito menor das contas a receber e um uso de US$ 43 milhões em caixa relacionado a impostos de renda a recuperar ou pagamentos antecipados contribuíram para o enfraquecimento da conversão de caixa.

A Gray gastou US$ 264 milhões em aquisições de televisão e US$ 36 milhões em despesas de capital durante o primeiro semestre. Como resultado, o caixa caiu de US$ 368 milhões no final de 2025 para US$ 176 milhões. O principal da dívida aumentou de US$ 5,810 bilhões para US$ 5,867 bilhões, enquanto o principal da dívida líquido de caixa subiu de US$ 5,442 bilhões para US$ 5,691 bilhões.

O índice de alavancagem líquida total consolidada era de 5,73 vezes em 30 de junho, em comparação com um limite máximo permitido de captação de 7,00 vezes. A Gray também tinha US$ 745 milhões disponíveis em sua linha de crédito rotativo, enquanto sua linha de securitização de contas a receber de US$ 400 milhões estava totalmente utilizada. Posteriormente, o conselho autorizou até US$ 250 milhões em liquidez para potenciais recompras de dívida até o final de 2027, sem exigência de recompra mínima.

Guidance de resultados

Para o 3T2026, a Gray espera que a publicidade política e as emissoras adquiridas impulsionem um aumento substancial na receita relatada. No entanto, espera-se que a publicidade principal permaneça praticamente estável na comparação anual em termos reportados, enquanto as despesas de radiodifusão e corporativas devem aumentar.

O guidance de despesas exclui depreciação, amortização e perdas com descarte de ativos. A perspectiva inclui resultados estimados das emissoras totalmente adquiridas até 7 de agosto, bem como das emissoras American Spirit Media e WHPM. Separadamente, a Gray espera para 2026 despesas com juros de US$ 440 milhões e despesas de capital de US$ 120 milhões a US$ 130 milhões; esses números são projeções suplementares e não previsões de receita ou LPA para o ano completo.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Pressão sobre a publicidade principal: A publicidade principal no segundo trimestre recuou apesar das contribuições das emissoras adquiridas, e o guidance para o 3T prevê ausência de crescimento anual em termos reportados.
• Dependência de publicidade política: Os gastos eleitorais foram a maior fonte de crescimento da receita no 2T e são centrais para as perspectivas do 3T, tornando os resultados sensíveis ao cronograma e à escala dos gastos de campanha.
• Ventos contrários na retransmissão: A queda no número de assinantes e as mudanças nas emissoras ou na distribuição reduziram a receita bruta de retransmissão, embora as tarifas de afiliação mais baixas tenham protegido o resultado líquido.
• Alavancagem e custos de juros: As despesas trimestrais com juros foram de US$ 117 milhões, próximas ao lucro operacional do 2T de US$ 136 milhões. O menor nível de caixa e o fluxo de caixa operacional mais fraco no primeiro semestre também reduziram a margem de segurança contra um saldo de dívida considerável.
• Execução de aquisições e regulatória: Os custos de transação elevaram as despesas corporativas acima do guidance, enquanto os ativos restantes da American Spirit Media e da WHPM ainda exigem aprovação regulatória.

Resumo

A recuperação dos lucros da Gray Media no 2T foi impulsionada principalmente pela publicidade eleitoral, pelas contribuições de aquisições e pelas tarifas de afiliação de rede mais baixas, enquanto a publicidade principal permaneceu sob pressão. A alavancagem operacional melhorou, mas a queda no fluxo de caixa do primeiro semestre e a dívida líquida mais alta mantêm a gestão do balanço patrimonial em destaque. Os resultados do 3T dependerão fortemente de a publicidade política atingir a faixa estimada pela empresa, enquanto as emissoras adquiridas são integradas sem novas pressões sobre as despesas.