Collegium no 2º tri de 2026: receita sobe 6%, mas há prejuízo GAAP

A Collegium Pharmaceutical (Nasdaq: COLL) reportou receita líquida de produtos de US$ 199,9 milhões no 2º trimestre de 2026, alta de 6% ante US$ 188,0 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído GAAP passou de lucro de US$ 0,34 para prejuízo de US$ 0,46. O crescimento dos produtos para TDAH e a contribuição de um trimestre parcial da AZSTARYS compensaram a menor receita do portfólio de dor, mas despesas relacionadas à aquisição, maior amortização e despesa líquida de juros pressionaram a rentabilidade GAAP.

Dados centrais do resultado

O crescimento da receita não se traduziu em maior lucro GAAP. O lucro bruto aumentou menos de 2%, já que os custos totais dos produtos subiram 13%, enquanto as despesas operacionais GAAP avançaram 45%, para US$ 106,6 milhões, incluindo US$ 24,1 milhões em despesas relacionadas à aquisição.

Como consequência, o lucro operacional caiu para US$ 3,7 milhões. A despesa líquida de juros de aproximadamente US$ 17,2 milhões contribuiu então para um prejuízo antes de impostos de US$ 13,5 milhões, embora o lucro líquido ajustado e o EBITDA ajustado tenham aumentado.

As despesas operacionais ajustadas foram de US$ 66,6 milhões, alta de 8% ante US$ 61,9 milhões, ilustrando o efeito relevante das despesas relacionadas à aquisição e de outros itens excluídos sobre os resultados GAAP.

Desempenho dos negócios e produtos

O portfólio apresentou uma divisão clara entre a expansão dos produtos para TDAH e a queda dos produtos para dor. JORNAY PM permaneceu como o principal motor de crescimento orgânico, enquanto a AZSTARYS contribuiu com receita apenas desde o fechamento da aquisição em 12 de maio até 30 de junho.

A receita do JORNAY PM cresceu mais rapidamente do que as prescrições e a adoção por prescritores. Em contraste, a pressão sobre Xtampza ER e a franquia Nucynta mais do que compensou o crescimento de 10% do Belbuca dentro do portfólio de dor.

Crescimento em TDAH não evitou prejuízo GAAP

Os resultados GAAP e ajustados da Collegium seguiram direções distintas. A empresa reportou prejuízo líquido GAAP de US$ 15,1 milhões, mas lucro líquido ajustado de US$ 75,4 milhões, uma diferença de US$ 90,5 milhões.

Os maiores itens de reconciliação foram US$ 63,0 milhões em amortização, US$ 24,1 milhões em despesas relacionadas à aquisição, US$ 14,5 milhões em remuneração baseada em ações e US$ 5,4 milhões provenientes do reconhecimento do ajuste de valor dos estoques. O ajuste relacionado ao imposto de renda reduziu os ajustes líquidos totais em US$ 19,0 milhões. Essas exclusões ajudaram o EBITDA ajustado a subir 8%, mesmo com a forte queda do lucro operacional GAAP.

Fluxo de caixa e balanço patrimonial

A Collegium gerou US$ 71,3 milhões em fluxo de caixa operacional e encerrou junho com US$ 129,5 milhões em caixa, equivalentes de caixa e títulos negociáveis. Em 31 de dezembro de 2025, o caixa e os títulos negociáveis totalizavam aproximadamente US$ 386,7 milhões.

O balanço patrimonial se expandiu durante o período de aquisição. Os ativos intangíveis aumentaram para US$ 1,19 bilhão, de US$ 669,5 milhões no fim do ano; os estoques subiram para US$ 113,3 milhões, de US$ 40,9 milhões; e as contas a receber aumentaram para US$ 285,1 milhões, de US$ 211,3 milhões. As notas a pagar a prazo alcançaram US$ 852,8 milhões, ante US$ 571,1 milhões, enquanto as notas seniores conversíveis totalizavam US$ 238,7 milhões.

Projeções para 2026

A Collegium reduziu suas faixas de receita de produtos e EBITDA ajustado para o ano completo, principalmente porque o preço líquido das versões genéricas autorizadas de Nucynta e Nucynta ER ficou abaixo das premissas anteriores da empresa. A projeção para JORNAY PM foi reiterada, enquanto a faixa de receita da AZSTARYS aumentou US$ 5 milhões em ambas as extremidades.

A revisão indica que as expectativas mais altas para a AZSTARYS não são suficientes para compensar o preço mais fraco dos genéricos autorizados de Nucynta e seu efeito sobre a rentabilidade.

Comentários da administração

O CEO Vikram Karnani destacou o número recorde de prescrições e a adoção por prescritores do JORNAY PM, além da conclusão da aquisição da AZSTARYS. A administração informou que a força de vendas ampliada havia sido treinada e mobilizada antes da temporada de volta às aulas, com a integração avançando conforme o planejado.

A administração também descreveu o portfólio de dor como uma base de negócios estabelecida, mas reconheceu o aumento da pressão sobre a receita da franquia Nucynta. Suas prioridades para o segundo semestre são expandir o portfólio de TDAH, maximizar o portfólio de dor e alocar capital de forma estratégica.

Transações recentes de insiders

O resumo fornecido para seis meses mostra a compra de 384.944 ações em 15 transações e a venda de 87.523 ações em sete transações, resultando em compras líquidas de 297.421 ações. Os registros detalhados recentes incluem exercícios de derivativos e concessões de ações, além de vendas, portanto não devem ser tratados apenas como compras no mercado aberto.

As seis concessões de 14 de maio foram reportadas para Gino Santini, Garen G. Bohlin, John Gordon Freund, Nancy S. Lurker, Carlos V. Paya e Rita J. Balice-Gordon. Todos os 10 registros mais recentes fornecidos foram classificados como participações detidas diretamente.

Riscos que investidores devem acompanhar

• Preço dos genéricos autorizados: O menor preço líquido de Nucynta e Nucynta ER levou a reduções nas projeções tanto de receita de produtos quanto de EBITDA ajustado.
• Contração do portfólio de dor: A receita de dor caiu 9%, incluindo quedas de 14% para Xtampza ER e de 24% para a franquia Nucynta. A continuidade da pressão poderia compensar o crescimento em TDAH.
• Custos de aquisição e contabilidade: As despesas relacionadas à aquisição e a amortização criaram uma grande diferença entre os resultados GAAP e ajustados e reduziram significativamente a rentabilidade operacional reportada.
• Maior alavancagem no balanço patrimonial: As notas a pagar a prazo aumentaram para US$ 852,8 milhões, enquanto o caixa e os títulos no fim do trimestre eram de US$ 129,5 milhões, tornando a geração de caixa e a alocação de capital indicadores importantes a acompanhar.
• Execução em TDAH: A AZSTARYS contribuiu somente em um trimestre parcial, e o crescimento de suas prescrições foi de 1,9%. O progresso sob a plataforma comercial ampliada será importante para atingir a faixa elevada de receita para o ano completo.

Resumo

O crescimento da receita da Collegium no 2º trimestre de 2026 foi impulsionado pelo JORNAY PM e pela adição da AZSTARYS, compensando um portfólio de dor mais fraco. Os lucros ajustados e o fluxo de caixa operacional permaneceram positivos, mas despesas relacionadas à aquisição, amortização e custos de juros levaram os resultados GAAP a prejuízo. A principal questão para o segundo semestre é se o crescimento em TDAH poderá compensar a pressão de preços sobre Nucynta enquanto a empresa administra os custos de integração e o maior endividamento.