Goldman Sachs BDC no 2º tri de 2026: EPS cai para US$ 0,21

Goldman Sachs BDC (NYSE: GSBD) reportou receita total de investimentos de US$ 83,7 milhões no 2º trimestre de 2026, queda de cerca de 8,0% ante US$ 91,0 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído recuou de US$ 0,34 para US$ 0,21. A receita líquida de investimentos por ação segundo GAAP permaneceu inalterada em US$ 0,38, pois menores taxas de incentivo compensaram parcialmente a receita de investimentos mais fraca, mas perdas realizadas e não realizadas em investimentos reduziram o lucro total. O NAV por ação caiu 0,9% sequencialmente, para US$ 12,06.

Dados Principais de Lucros

O trimestre encerrado em 30 de junho de 2026 apresentou uma queda anual menor na receita líquida de investimentos do que na receita total de investimentos. As despesas totais caíram 10,8%, beneficiadas pela ausência de taxa de incentivo, embora maiores despesas com juros e outras despesas de dívida tenham compensado parcialmente esse efeito.

A principal pressão sobre o resultado final veio de US$ 18,5 milhões em perdas líquidas realizadas e não realizadas. Como resultado, o aumento líquido nos ativos líquidos decorrente das operações caiu quase 40%, e o EPS recuou em percentual semelhante.

A receita líquida de investimentos ajustada foi de US$ 41,5 milhões, ou US$ 0,37 por ação, após excluir US$ 0,7 milhão em amortização de desconto de aquisição associada à fusão de 2020.

Menores Taxas de Incentivo Atenuaram a Pressão sobre a Receita, mas Perdas de Investimentos Reduziram o EPS

A receita de investimentos caiu em relação ao ano anterior, incluindo a redução da receita de juros de investimentos não controlados e não afiliados, para US$ 70,3 milhões, ante US$ 81,1 milhões. No entanto, as taxas de incentivo foram zero no 2º trimestre de 2026, em comparação com US$ 8,5 milhões um ano antes. Essa redução ajudou a receita líquida de investimentos por ação a permanecer em US$ 0,38, apesar da menor receita. Uma menor quantidade média ponderada de ações — 112,6 milhões ante 117,2 milhões — também sustentou o resultado por ação.

O benefício foi parcialmente compensado por despesas com juros e outras despesas de dívida, que aumentaram de US$ 26,4 milhões para US$ 30,1 milhões. Mais importante, as perdas líquidas realizadas e não realizadas aumentaram de US$ 5,2 milhões para US$ 18,5 milhões. Isso explica por que a receita líquida de investimentos por ação se manteve estável, enquanto o EPS total caiu substancialmente.

Sequencialmente, a receita total de investimentos aumentou de US$ 78,8 milhões para US$ 83,7 milhões. A empresa atribuiu o aumento principalmente ao retorno de investimentos ao regime de competência após melhora de desempenho. As despesas líquidas também caíram de US$ 53,0 milhões para US$ 40,7 milhões, sobretudo devido a uma menor taxa de incentivo calculada com base no desempenho do portfólio nos 12 trimestres anteriores.

Atividade do Portfólio e Qualidade de Crédito

A GSBD encerrou o trimestre com US$ 3,20 bilhões em investimentos a valor justo, distribuídos entre 173 empresas do portfólio e 39 setores. Dívida sênior garantida representava 98,6% do portfólio, incluindo 96,9% em investimentos de primeira garantia, limitando a exposição do portfólio a títulos subordinados, mas sem eliminar o risco de crédito dos tomadores.

Os novos compromissos de investimento totalizaram apenas US$ 12,9 milhões, dos quais US$ 5,0 milhões foram desembolsados. Combinados com US$ 114,3 milhões em desembolsos relativos a compromissos anteriores e US$ 145,9 milhões em vendas e reembolsos, a atividade líquida de investimentos desembolsados foi negativa em US$ 26,6 milhões. Consequentemente, o valor justo do portfólio de investimentos caiu de US$ 3,23 bilhões em 31 de março para US$ 3,20 bilhões em 30 de junho.

Os indicadores de crédito foram mistos. Os investimentos sem reconhecimento de juros por competência (non-accrual) caíram sequencialmente de 3,2% para 2,9% do valor justo do portfólio, mas aumentaram de 4,7% para 5,0% do custo amortizado. Dez empresas do portfólio tinham investimentos em non-accrual ao fim do trimestre. A Thrasio retornou ao regime de competência após melhora de desempenho, enquanto dois investimentos de segunda garantia na Wine.com foram colocados em non-accrual devido ao desempenho financeiro fraco.

A alavancagem das empresas do portfólio também aumentou de 5,9 vezes ao fim de 2025 para 6,2 vezes a dívida líquida sobre EBITDA, enquanto a cobertura média ponderada de juros permaneceu em 2,0 vezes. O rendimento médio ponderado dos investimentos em dívida e geradores de receita foi de 9,5% pelo custo amortizado e de 11,3% pelo valor justo.

NAV, Alavancagem, Liquidez e Dividendos

O NAV por ação caiu de US$ 12,17 em 31 de março para US$ 12,06, refletindo a desvalorização dos investimentos e as distribuições do trimestre. Após considerar o dividendo suplementar de US$ 0,03 declarado posteriormente, o NAV ajustado foi de US$ 12,03 por ação.

A dívida líquida em relação ao patrimônio caiu modestamente de 1,37 vez para 1,35 vez. Até 6 de agosto, o índice havia caído abaixo da meta da empresa de 1,25 vez, principalmente devido a reembolsos e vendas adicionais. Ao fim do trimestre, a GSBD tinha US$ 1,88 bilhão em dívida em circulação, dos quais 63,9% eram não garantidos, além de US$ 795,6 milhões em disponibilidade de crédito rotativo e US$ 50,7 milhões em caixa e equivalentes de caixa.

O conselho declarou um dividendo-base de US$ 0,32 por ação para o 3º trimestre de 2026 e um dividendo suplementar de US$ 0,03 por ação para o 2º trimestre. O total combinado de US$ 0,35 por ação foi coberto em aproximadamente 1,09 vez pela receita líquida de investimentos segundo GAAP de US$ 0,38 por ação e em aproximadamente 1,06 vez pela receita líquida de investimentos ajustada de US$ 0,37 por ação. O dividendo-base será pago por volta de 28 de outubro, enquanto o dividendo suplementar será pago por volta de 15 de setembro.

Transações Recentes de Insiders

A lista fornecida de transações de insiders dos últimos dois anos contém quatro compras e uma venda. No entanto, ela entra em conflito com um resumo separado de seis meses que mostra zero compras ou vendas; portanto, os números agregados para seis meses devem ser tratados com cautela.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Nova desvalorização do portfólio: As perdas realizadas e não realizadas aumentaram para US$ 18,5 milhões e contribuíram para a queda do NAV e do EPS. Novas reavaliações de crédito podem continuar pressionando ambas as métricas.
• Tendências mistas de non-accrual: A exposição a non-accrual melhorou como percentual do valor justo, mas piorou pelo custo amortizado. Os novos casos de non-accrual na Wine.com mostram que a pressão sobre os tomadores permanece presente.
• Maior alavancagem dos tomadores: A alavancagem média ponderada das empresas do portfólio subiu para 6,2 vezes, enquanto a cobertura de juros permaneceu em 2,0 vezes. Uma deterioração nos lucros dos tomadores poderia enfraquecer sua capacidade de pagamento da dívida.
• Custos de financiamento mais elevados: As despesas com juros e outras despesas de dívida subiram em relação ao ano anterior, apesar da menor dívida total ao fim do trimestre, compensando parte do benefício das menores taxas de incentivo.
• Margem limitada para dividendos: Os dividendos-base e suplementar combinados foram cobertos pela receita líquida trimestral de investimentos, mas a cobertura ajustada deixou apenas US$ 0,02 por ação em lucros excedentes.

Resumo

Os resultados da GSBD no 2º trimestre de 2026 refletiram receita líquida de investimentos por ação estável, mas lucros totais mais fracos. Menores taxas de incentivo e o retorno de certos investimentos ao regime de competência sustentaram a receita recorrente, enquanto as perdas em investimentos reduziram o EPS e o NAV. Os próximos pontos de atenção para os investidores são a trajetória dos investimentos em non-accrual, a alavancagem das empresas do portfólio, os custos de financiamento e se os reembolsos e os limitados novos compromissos começarão a reduzir a base de ativos geradores de receita da empresa.