The RealReal no 2º tri de 2026: GMV sobe 22% e margem EBITDA avança

The RealReal (Nasdaq: REAL) reportou receita de US$ 192,6 milhões no 2º trimestre de 2026, alta de 17% em relação ao ano anterior, enquanto o prejuízo líquido diluído por ação GAAP foi de US$ 0,23, ante prejuízo de US$ 0,13 no 2º trimestre de 2025. No trimestre encerrado em 30 de junho, o GMV recorde e a maior eficiência operacional elevaram a margem EBITDA ajustada para 7,0%, embora um ajuste não caixa do passivo de warrants tenha ampliado o prejuízo líquido GAAP.

Dados Principais do Resultado

O volume do marketplace cresceu mais rápido que a receita, com o GMV avançando 22%, para US$ 617,3 milhões. A margem bruta melhorou apenas ligeiramente, mas as despesas operacionais aumentaram cerca de 10% — menos que a receita —, permitindo a redução do prejuízo operacional e quase dobrando o EBITDA ajustado.

O contraste entre a melhora dos resultados operacionais e o maior prejuízo GAAP reflete principalmente a contabilização relacionada a warrants, e não uma deterioração do negócio subjacente do marketplace.

Desempenho do Marketplace e da Receita

A consignação continuou sendo a maior fonte de receita, enquanto a receita direta registrou o crescimento percentual mais rápido. As três categorias de receita aumentaram em relação ao trimestre do ano anterior.

O número de pedidos subiu de 868.000 para 937.000, um aumento de cerca de 8%, enquanto o valor médio dos pedidos cresceu 13%, para US$ 659. Em conjunto, essas mudanças foram consistentes com o aumento de 22% no GMV. Os compradores ativos nos últimos 12 meses também avançaram 11%, para 1,107 milhão.

Um contraponto foi a taxa de captura, que caiu de 37,9% para 35,9%. Essa redução de 200 pontos-base é consistente com o crescimento da receita total mais lento que o GMV, apesar da maior atividade no marketplace.

Rentabilidade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

As despesas operacionais totais aumentaram de US$ 132,6 milhões para US$ 145,5 milhões. Como esse aumento foi menor que o crescimento da receita, o prejuízo operacional diminuiu substancialmente e a margem EBITDA ajustada expandiu 290 pontos-base. A melhora limitada de 10 pontos-base na margem bruta indica que a maior parte da expansão da margem EBITDA ajustada veio da alavancagem operacional abaixo da linha de lucro bruto.

O fluxo de caixa operacional trimestral ficou positivo em US$ 1,6 milhão. Após US$ 7,7 milhões em gastos com imóveis, equipamentos e software capitalizado, o fluxo de caixa livre permaneceu negativo em US$ 6,1 milhões, embora tenha melhorado em relação à saída de US$ 15,0 milhões registrada um ano antes.

Nos primeiros seis meses de 2026, a saída de caixa operacional foi de US$ 15,0 milhões, e a saída de caixa livre foi de US$ 33,3 milhões. Como consequência, caixa e equivalentes de caixa caíram de US$ 151,2 milhões no fim de 2025 para US$ 119,1 milhões em 30 de junho. O balanço também incluía US$ 231,5 milhões em notas seniores conversíveis e US$ 144,3 milhões em notas não conversíveis, além de um déficit de acionistas de US$ 377,7 milhões.

Remensuração de Warrants Mascarou a Melhora Operacional

A principal divergência no trimestre foi entre a redução do prejuízo operacional e a ampliação do prejuízo líquido GAAP. A The RealReal registrou uma despesa não caixa de US$ 18,6 milhões decorrente da mudança no valor justo de seu passivo de warrants, em comparação com um ganho de US$ 4,5 milhões no 2º trimestre de 2025. Isso criou uma variação anual desfavorável de aproximadamente US$ 23,1 milhões abaixo da linha operacional.

Em comparação, o prejuízo operacional melhorou US$ 7,6 milhões, e o prejuízo líquido não-GAAP atribuível aos acionistas ordinários diminuiu de US$ 7,3 milhões para US$ 0,7 milhão. O EBITDA ajustado também subiu para US$ 13,5 milhões. Essas medidas não eliminam a importância dos resultados GAAP, mas mostram que a remensuração dos warrants — e não operações principais mais fracas — foi a principal razão para o aumento do prejuízo líquido reportado.

Projeções

A The RealReal elevou suas projeções para o ano completo de 2026 com base nas condições de mercado em 6 de agosto, citando a força contínua nas tendências de oferta e confiança na sustentabilidade do crescimento. O comunicado não forneceu os intervalos anteriores para o ano completo, portanto a magnitude do aumento não pode ser quantificada com as informações fornecidas.

A administração não forneceu uma reconciliação GAAP para o EBITDA ajustado prospectivo porque não conseguia prever de forma razoável itens que incluem impostos sobre a folha relacionados a transações de ações de funcionários e outros componentes potenciais de reconciliação.

Transações Recentes de Insiders

A base de dados de insiders fornecida classifica 546.569 ações como compras e 453.713 ações como vendas nos seis meses anteriores, resultando em compras líquidas de 92.856 ações em 26 transações. Os 10 registros mais recentes consistem em seis concessões de ações a diretores e quatro vendas por executivos; essa atividade, por si só, não estabelece a visão dos insiders sobre as perspectivas da empresa.

As quatro vendas reportadas ocorreram em 21 de maio de 2026, a US$ 9,25 por ação, e tiveram valor reportado combinado de aproximadamente US$ 1,22 milhão. As seis concessões a diretores em julho foram reportadas com valor de transação de US$ 0.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Menor captura de receita em relação ao GMV: A taxa de captura caiu 200 pontos-base, para 35,9%. Se essa tendência continuar, o crescimento do volume do marketplace pode não se traduzir em crescimento comparável da receita.
• Fluxo de caixa livre permanece negativo: A geração trimestral de caixa melhorou, mas o fluxo de caixa livre ainda foi negativo, e o caixa caiu durante o primeiro semestre do ano.
• Dívida e restrições no balanço patrimonial: A empresa tinha aproximadamente US$ 375,8 milhões em notas conversíveis e não conversíveis, em comparação com US$ 119,1 milhões em caixa e equivalentes de caixa, além de um déficit substancial de acionistas.
• Volatilidade GAAP relacionada a warrants: Mudanças no valor justo dos passivos de warrants podem criar grandes variações não caixa no lucro ou prejuízo líquido reportado, separadas do desempenho operacional.
• Dependência da oferta de consignação e das condições de revenda de luxo: As projeções elevadas da administração se baseiam, em parte, na força contínua da oferta. A incapacidade de assegurar bens consignados suficientes ou a pressão sobre preços decorrente de descontos em novos produtos de luxo poderia afetar GMV, receita e margens.

Resumo

Os resultados da The RealReal no 2º trimestre de 2026 mostraram atividade mais forte no marketplace, maior gasto dos compradores e melhora da alavancagem operacional, com a margem EBITDA ajustada atingindo 7,0% e o fluxo de caixa seguindo uma direção mais favorável. O maior prejuízo GAAP foi causado principalmente pela contabilização não caixa de warrants, enquanto as principais questões operacionais a monitorar são a queda da taxa de captura, o fluxo de caixa livre ainda negativo e se as tendências atuais de oferta e compradores sustentam as projeções elevadas para o ano completo.