Bentley Systems no 2º tri de 2026: receita sobe 12,8% e margem recua

Bentley Systems (Nasdaq: BSY) reportou receita de US$ 410,7 milhões no segundo trimestre de 2026, alta de 12,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o EPS diluído subiu de US$ 0,22 para US$ 0,25. A receita de assinaturas e a receita recorrente continuaram a crescer, mas as margens operacionais GAAP e ajustada recuaram, pois as despesas operacionais avançaram mais rapidamente que a receita; ainda assim, o fluxo de caixa livre trimestral aumentou para US$ 63,8 milhões.

Dados Principais do Resultado

A receita cresceu 12,2% em moeda constante, ligeiramente abaixo da taxa de crescimento reportada de 12,8%. O lucro bruto aumentou mais rapidamente que a receita, mas essa melhora não se refletiu na margem operacional porque as despesas operacionais cresceram 17,7%.

O fluxo de caixa operacional e o fluxo de caixa livre trimestrais melhoraram. O lucro líquido também aumentou apesar da menor margem operacional, beneficiado por uma variação favorável em outras receitas.

O EPS ajustado, o EBITDA ajustado e o AOI less Operating SBC são métricas não GAAP. A Bentley refinou a definição de AOI less Operating SBC em 2026 e revisou os valores de períodos anteriores para fins de comparabilidade; a partir do segundo trimestre, também excluiu custos qualificados de integração de aquisições.

Desempenho do Negócio e da Receita Recorrente

A receita de assinaturas aumentou 13,6%, para US$ 378,6 milhões, ou 13,0% em moeda constante, e representou cerca de 92% da receita total. A receita de licenças perpétuas caiu aproximadamente 4,8%, para US$ 9,7 milhões, enquanto a receita de serviços aumentou aproximadamente 9,4%, para US$ 22,4 milhões.

A receita recorrente anualizada atingiu US$ 1,536 bilhão em 30 de junho de 2026, ante US$ 1,379 bilhão um ano antes. O crescimento da ARR em moeda constante foi de 12%, enquanto a taxa de retenção líquida baseada em dólares dos últimos 12 meses permaneceu inalterada em 109%.

A administração informou que o setor de Recursos voltou a liderar o crescimento, seguido por Obras Públicas e Utilities, incluindo contas de redes elétricas. A Bentley não divulgou valores de receita nem taxas de crescimento para essas categorias de mercados finais.

Crescimento da Receita Recorrente Não Se Traduz em Expansão da Margem Operacional

A margem bruta da Bentley melhorou aproximadamente 0,9 ponto percentual, indicando que os custos diretos de receita cresceram mais lentamente que as vendas. Abaixo do lucro bruto, porém, as despesas operacionais totais aumentaram de US$ 210,9 milhões para US$ 248,1 milhões, superando o crescimento da receita e reduzindo a margem operacional GAAP em 1,6 ponto percentual.

As despesas gerais e administrativas aumentaram de US$ 49,9 milhões para US$ 65,2 milhões, enquanto as despesas de vendas e marketing subiram de US$ 69,9 milhões para US$ 80,9 milhões. As despesas de pesquisa e desenvolvimento aumentaram de forma mais moderada, de US$ 75,4 milhões para US$ 82,1 milhões. A empresa também absorveu custos associados ao lançamento de novas plataformas corporativas de finanças e quote-to-cash, embora não tenha quantificado esses custos separadamente.

A mesma pressão foi visível na principal métrica de rentabilidade não GAAP da Bentley: o AOI less Operating SBC aumentou de US$ 106,8 milhões para US$ 116,0 milhões, mas sua margem caiu de 29,3% para 28,3%.

O lucro líquido e o EPS ainda avançaram porque outras receitas foram de US$ 15,6 milhões, em comparação com uma despesa de US$ 1,6 milhão no trimestre do ano anterior. Uma menor contagem de ações diluídas também sustentou o crescimento do EPS. Esses benefícios mais do que compensaram a contração da margem operacional e o aumento da despesa líquida com juros, de US$ 3,5 milhões para US$ 9,1 milhões.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

O fluxo de caixa operacional do segundo trimestre aumentou US$ 10,4 milhões, para US$ 71,5 milhões. Os gastos de capital e o investimento em software capitalizado subiram de US$ 4,1 milhões para US$ 7,7 milhões, resultando em fluxo de caixa livre de US$ 63,8 milhões.

A melhora trimestral não se estendeu ao primeiro semestre. O fluxo de caixa operacional dos seis meses caiu de US$ 280,5 milhões para US$ 264,9 milhões, e o fluxo de caixa livre diminuiu de US$ 273,4 milhões para US$ 251,7 milhões. As contas a receber consumiram US$ 18,6 milhões de caixa no primeiro semestre de 2026, após terem gerado US$ 36,6 milhões no período comparável de 2025, enquanto os gastos de capital no primeiro semestre aumentaram de US$ 7,1 milhões para US$ 13,3 milhões.

A Bentley encerrou junho com US$ 147,0 milhões em caixa e aproximadamente US$ 1,22 bilhão em dívida total. A administração reportou alavancagem de dívida líquida de 1,9 vez. Durante o primeiro semestre, a empresa recomprou US$ 125,1 milhões em ações ordinárias Classe B e pagou US$ 42,4 milhões em dividendos, além de refinanciar parcelas de sua dívida antes do vencimento, em meados de 2027, das notas conversíveis.

Visão da Administração

O CEO Nicholas Cumins destacou a continuidade da demanda em Recursos, Obras Públicas, Utilities e na rede elétrica. Ele também afirmou que os clientes estão começando a usar as capacidades de IA para infraestrutura da Bentley em projetos em execução, combinando suas ferramentas de modelagem, análise e simulação com assistentes de IA; a administração pretende monetizar essas capacidades “no devido tempo”.

O CFO Werner Andre disse que a empresa permaneceu posicionada dentro de suas perspectivas financeiras para o ano completo e classificou a rentabilidade como alinhada às expectativas. Ele descreveu as novas plataformas de finanças e quote-to-cash como uma base para eficiência e escala futuras, ao mesmo tempo que enfatizou a manutenção de flexibilidade para aquisições, dividendos e recompras de ações.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Pressão sobre a margem operacional: A receita e o lucro bruto aumentaram, mas as despesas operacionais cresceram mais rapidamente, reduzindo tanto a margem operacional GAAP quanto a margem de AOI less Operating SBC. A continuidade de custos com plataformas, pessoal ou integração pode limitar a alavancagem operacional.
• Desempenho desigual do fluxo de caixa: O fluxo de caixa livre trimestral melhorou, mas o fluxo de caixa livre do primeiro semestre recuou devido a movimentações de capital de giro e a maiores gastos de capital. O prazo de recebimento das contas a receber continua relevante para a conversão de caixa.
• Momento da monetização de IA: A Bentley reportou uso encorajador de suas capacidades de IA em projetos em execução, mas descreveu a monetização como um objetivo futuro, e não como uma contribuição quantificada para a receita atual.
• Dívida e demandas de alocação de capital: A Bentley tem alavancagem de dívida líquida de 1,9 vez e está se preparando para o vencimento, em meados de 2027, das notas conversíveis, enquanto mantém aquisições, dividendos e recompras. Esses usos de capital precisarão permanecer equilibrados em relação à geração de caixa.

Resumo

A Bentley Systems manteve crescimento de dois dígitos em receita, assinaturas e ARR no segundo trimestre, com Recursos e Obras Públicas/Utilities liderando a demanda. A questão central foi a rentabilidade: a margem bruta melhorou, mas o crescimento mais rápido das despesas operacionais reduziu as margens operacionais, enquanto outras receitas e uma menor contagem de ações diluídas ajudaram o EPS a subir. O próximo foco dos investidores é saber se o crescimento recorrente pode gerar melhor alavancagem operacional, se a melhora trimestral do fluxo de caixa se estenderá ao segundo semestre e quando a adoção de IA para infraestrutura começará a contribuir com receita mensurável.