Oscar Health no 2º tri de 2026: receita sobe 70,4% e volta ao lucro

Oscar Health (NYSE: OSCR) reportou receita de US$ 4,88 bilhões no 2º trimestre de 2026, alta de 70,4% ante US$ 2,86 bilhões um ano antes, enquanto o EPS diluído passou de um prejuízo de US$ 0,89 para US$ 1,10. O maior número de membros e os reajustes de taxas sustentaram a receita, enquanto a precificação disciplinada, US$ 164 milhões em desenvolvimento favorável de reservas de períodos anteriores e uma melhor alavancagem de despesas levaram a companhia de volta à lucratividade operacional e líquida.

Principais resultados financeiros

O trimestre marcou uma transição de prejuízos para lucros tanto nas métricas GAAP quanto nas ajustadas. A receita cresceu mais rapidamente que as despesas médicas e administrativas, embora a comparação anual também reflita efeitos de ajuste de risco e desenvolvimento favorável de reservas.

O EBITDA ajustado é uma medida não GAAP. A companhia o reconcilia ao lucro líquido GAAP com ajustes para juros, impostos, depreciação, amortização, remuneração baseada em ações e determinados outros itens.

Membros e fatores de receita

O número de membros efetivados chegou a 2.963.002 em 30 de junho de 2026, alta de aproximadamente 46,2% ante 2.027.148 um ano antes. A companhia atribuiu o crescimento da receita a essa base maior de membros e a reajustes de taxas, parcialmente compensados por uma provisão maior para transferências líquidas de ajuste de risco.

A comparação inclui mudanças no mix de produtos da Oscar. O número de membros de 2025 incluía 10.090 membros do antigo acordo Cigna+Oscar, que não foi renovado após 31 de dezembro de 2024. A Oscar também deixou de oferecer planos para pequenos grupos a partir de 15 de dezembro de 2024, enquanto seu reporte de membros continua a incluir participantes do Individual Coverage Health Reimbursement Arrangement.

Rentabilidade melhorou com subscrição e escala

A receita de prêmios subiu aproximadamente 70,8%, para US$ 4,79 bilhões, enquanto as despesas médicas aumentaram aproximadamente 48,6%, para US$ 3,79 bilhões. Essa diferença levou o índice de sinistralidade médica a cair para 79,2%. A Oscar atribuiu a melhora principalmente à precificação disciplinada e a US$ 164 milhões em desenvolvimento favorável de reservas de períodos anteriores.

A comparação com o ano anterior também foi afetada pelo impacto integral do primeiro semestre de um ajuste de 2025 de ajuste de risco relacionado à maior morbidade média do mercado. Como resultado, a melhora de 11,9 pontos percentuais no MLR reflete tanto o desempenho de subscrição do período atual quanto diferenças em itens de ajuste de risco e reservas.

As despesas SG&A aumentaram em termos absolutos, para US$ 691,1 milhões, ante US$ 534,5 milhões, mas sua participação na receita caiu para 14,2%, de 18,7%. A administração citou disciplina de despesas, maior alavancagem de custos fixos e menor ajuste de risco como percentual dos prêmios.

Fluxo de caixa do primeiro semestre superou o lucro à medida que valores a pagar ao CMS aumentaram

Os dados de fluxo de caixa foram divulgados para os seis meses encerrados em 30 de junho, e não apenas para o 2º trimestre. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre foi de US$ 4,71 bilhões, ante US$ 1,39 bilhão no período do ano anterior e US$ 1,04 bilhão de lucro líquido no primeiro semestre.

A diferença entre o fluxo de caixa operacional e o lucro foi materialmente sustentada por movimentos de capital de giro. Os valores a pagar ao Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) aumentaram US$ 3,37 bilhões durante o primeiro semestre, enquanto os benefícios a pagar cresceram US$ 443,1 milhões. Esses movimentos de passivos significam que a geração de caixa reportada não deve ser vista como proveniente inteiramente do lucro operacional.

Em 30 de junho, a Oscar mantinha US$ 4,08 bilhões em caixa e equivalentes de caixa e US$ 4,48 bilhões em investimentos de curto prazo, acima de US$ 2,77 bilhões e US$ 1,22 bilhão, respectivamente, no fim de 2025. Os valores a pagar ao CMS também aumentaram para US$ 6,10 bilhões, de US$ 2,73 bilhões, enquanto a dívida de longo prazo permaneceu, em termos gerais, estável em US$ 431,6 milhões.

Projeções para o ano completo de 2026

A Oscar elevou sua perspectiva de rentabilidade, mantendo inalterada a receita projetada. As faixas revisadas apontam para melhor desempenho esperado de subscrição e eficiência administrativa, em vez de um aumento na perspectiva de vendas da companhia.

Visão da administração

O CEO Mark Bertolini atribuiu a rentabilidade do primeiro semestre à execução operacional, à precificação disciplinada e à escalabilidade da plataforma tecnológica da Oscar. Ele também argumentou que a movimentação entre emprego em tempo integral, trabalho de meio período, trabalho por demanda e aposentadoria sustenta a demanda de longo prazo por cobertura individual de saúde.

Transações recentes de insiders

Nos últimos seis meses, os dados de insiders registraram compras de 10.112.756 ações em 16 transações e vendas de 3.894.323 ações em 16 transações. Isso resultou em compras líquidas reportadas de 6.218.433 ações, enquanto as participações totais de insiders foram informadas em 16,19 milhões de ações. Esses números não estabelecem a motivação por trás de transações individuais.

Duas entradas adicionais de Schlosser não apresentavam descrição ou valor de transação divulgados e, por isso, foram omitidas.

Riscos que os investidores devem acompanhar

• O desenvolvimento de reservas pode não se repetir: o MLR do 2º trimestre foi beneficiado por US$ 164 milhões em desenvolvimento favorável de reservas de períodos anteriores, de modo que a margem do trimestre pode não representar um patamar recorrente.
• As estimativas de ajuste de risco continuam importantes: uma provisão maior para transferências líquidas de ajuste de risco compensou parcialmente o crescimento da receita, enquanto o trimestre do ano anterior incluiu um ajuste significativo. Mudanças futuras nas estimativas poderiam afetar tanto a receita quanto as margens de subscrição.
• O fluxo de caixa é sensível ao capital de giro: o aumento do fluxo de caixa operacional no primeiro semestre foi fortemente sustentado por maiores valores a pagar ao CMS e de benefícios. Mudanças nesses saldos podem gerar volatilidade substancial no fluxo de caixa.
• Mudanças nas políticas do mercado individual podem afetar o crescimento: a Oscar identificou a expiração de créditos tributários ampliados para prêmios e novas regras de integridade do programa entre os fatores regulatórios que poderiam influenciar o número de membros, a precificação e a rentabilidade.

Resumo

Os resultados da Oscar Health no 2º trimestre de 2026 combinaram rápido crescimento de membros e receita com uma melhora expressiva na eficiência de subscrição e administrativa. A precificação disciplinada, o desenvolvimento favorável de reservas e a alavancagem operacional impulsionaram o retorno à rentabilidade e sustentaram uma projeção mais alta para o lucro operacional do ano completo. Os principais pontos a acompanhar são se o MLR mais baixo poderá ser sustentado sem benefícios semelhantes de reservas, como evoluem as estimativas de ajuste de risco e quanto da geração de caixa do primeiro semestre persistirá após os efeitos de capital de giro.