Blue Owl Technology Finance no 2º tri fiscal de 2026: receita sobe 5,8%

Blue Owl Technology Finance Corp. (NYSE: OTF) reportou receita total de investimentos de US$ 338,0 milhões no 2º trimestre fiscal de 2026, alta de 5,8% ante US$ 319,5 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído GAAP caiu para US$ 0,33, de US$ 0,43. O crescimento do portfólio sustentou a receita mais alta e manteve o NAV praticamente estável na comparação sequencial, em US$ 16,48 por ação, mas despesas mais elevadas reduziram a receita líquida de investimentos e a relação dívida líquida/patrimônio líquido aumentou para 0,93x.

Dados principais de resultados

A base de receita da OTF se expandiu, mas as despesas operacionais aumentaram substancialmente mais rápido do que a receita de investimentos. Uma contribuição menor dos ganhos realizados e não realizados também prejudicou a comparação anual do resultado geral.

O NII ajustado exclui alterações em taxas de incentivo sobre ganhos de capital provisionadas, mas ainda não exigíveis. Não houve esse ajuste no 2º trimestre fiscal de 2026, de modo que o NII GAAP e o NII ajustado foram ambos de US$ 0,30 por ação.

Portfólio e atividade de investimentos

O portfólio de investimentos atingiu US$ 14,68 bilhões a valor justo, alta de cerca de 4,4% em relação a 31 de março e de 15,3% ante um ano antes. A OTF mantinha investimentos em 205 empresas do portfólio distribuídas por 39 setores, com valor justo médio de US$ 71,6 milhões por investimento.

A exposição à dívida permaneceu concentrada em instrumentos seniores e de taxa flutuante. Investimentos garantidos seniores de primeira prioridade representaram 77,8% do portfólio, a dívida garantida sênior correspondeu a 81,4%, e 96,7% dos investimentos em dívida tinham taxas flutuantes. O rendimento médio ponderado de instrumentos de dívida que geravam juros e títulos geradores de renda foi de 9,6% a valor justo, ante 9,5% no 1º trimestre fiscal e 10,4% um ano antes.

A atividade de originação foi menor do que no trimestre do ano anterior. Os compromissos de novos investimentos caíram para US$ 851,6 milhões, de US$ 1,47 bilhão, enquanto os investimentos efetivamente desembolsados recuaram para US$ 551,3 milhões, de US$ 1,19 bilhão. Vendas e reembolsos também foram substancialmente menores, em US$ 222,3 milhões, permitindo que os investimentos desembolsados superassem as saídas do portfólio no trimestre. A taxa de juros média ponderada dos novos compromissos foi de 9,0%, abaixo dos 9,8% registrados um ano antes.

Crescimento do portfólio elevou a receita, mas custos limitaram o NII

Na comparação sequencial, a receita total de investimentos aumentou de US$ 325,9 milhões para US$ 338,0 milhões. A administração atribuiu o aumento principalmente ao crescimento líquido do portfólio e à maior receita de dividendos associada a um reembolso.

As despesas operacionais, porém, subiram de US$ 153,4 milhões no 1º trimestre fiscal para US$ 199,0 milhões. A companhia atribuiu esse aumento principalmente à ausência da reversão da taxa de incentivo sobre ganhos de capital registrada no trimestre anterior e a uma elevação moderada das despesas com juros, à medida que os empréstimos médios diários aumentaram. Esse efeito contábil é importante: o NII GAAP por ação caiu sequencialmente de US$ 0,37 para US$ 0,30, mas o NII ajustado por ação aumentou de US$ 0,29 para US$ 0,30 após a exclusão da reversão da taxa.

A comparação anual dos custos também foi desfavorável. As despesas com juros aumentaram para US$ 108,8 milhões, de US$ 87,3 milhões, enquanto as taxas de administração subiram para US$ 53,9 milhões, de US$ 32,5 milhões. Consequentemente, o crescimento do portfólio e da receita não se traduziu em maior receita líquida de investimentos.

Liquidez, alavancagem e alocação de capital

A OTF encerrou o trimestre com aproximadamente US$ 214 milhões em caixa e US$ 1,8 bilhão em capacidade não utilizada de linhas de crédito, embora a disponibilidade efetiva possa ser afetada por restrições da base de empréstimos. A dívida total tinha valor principal de US$ 7,3 bilhões, incluindo US$ 2,6 bilhões em títulos de dívida sem garantia, enquanto o valor contábil líquido da dívida era de US$ 7,16 bilhões.

A relação dívida líquida/patrimônio líquido aumentou para 0,93x, de 0,85x no fim do 1º trimestre fiscal e de 0,58x um ano antes. Durante o trimestre, a OTF emitiu US$ 500 milhões em dívida sem garantia, adicionou US$ 150 milhões por meio de financiamento garantido e alterou e prorrogou sua linha de crédito rotativa. Sua composição de financiamento em aberto era de 63,8% garantida e 36,2% sem garantia.

NAV, dividendos e recompras

O NAV por ação foi de US$ 16,48, praticamente inalterado em relação aos US$ 16,49 de 31 de março, mas abaixo dos US$ 17,17 de um ano antes. A OTF recomprou US$ 55 milhões em ações ordinárias durante o trimestre, operação que, segundo a companhia, foi acretiva para o NAV por ação.

Os dividendos do 2º trimestre fiscal totalizaram US$ 0,40 por ação, compostos por um dividendo-base de US$ 0,35 e um dividendo especial de US$ 0,05 relacionado à listagem da companhia. Esse total superou o NII do 2º trimestre fiscal, de US$ 0,30 por ação. O conselho também declarou um dividendo-base de US$ 0,35 por ação para o 3º trimestre fiscal e havia aprovado anteriormente uma série de cinco dividendos especiais de US$ 0,05, com o último dividendo especial pagável em 6 de outubro de 2026.

Perspectiva da administração

O CEO Craig W. Packer atribuiu a estabilidade do trimestre à qualidade de crédito do portfólio e afirmou que os fundamentos dos tomadores de empréstimos permaneceram fortes. A participação dos investimentos em non-accrual medida a valor justo permaneceu em 0,1%, embora a medida baseada no custo tenha aumentado para 0,6%, de 0,3% no 1º trimestre fiscal.

O presidente Erik Bissonnette afirmou que spreads de crédito mais amplos e uma perspectiva melhor para as taxas poderiam sustentar a expansão do retorno sobre o patrimônio líquido ao longo do tempo. Ele também apontou mais de US$ 2 bilhões em liquidez disponível e uma alavancagem no limite inferior da faixa-alvo da OTF como recursos para alocação seletiva em software e outros investimentos ligados à tecnologia.

Riscos que os investidores devem acompanhar

• Cobertura dos dividendos: O NII do 2º trimestre fiscal, de US$ 0,30 por ação, ficou abaixo tanto do dividendo-base de US$ 0,35 quanto da distribuição total de US$ 0,40. Os dividendos especiais são finitos, enquanto a cobertura do dividendo-base dependerá da receita recorrente de investimentos e das despesas.
• Maior alavancagem e custos de financiamento: A relação dívida líquida/patrimônio líquido subiu para 0,93x, e as despesas com juros aumentaram tanto sequencialmente quanto em relação ao ano anterior. Empréstimos adicionais podem sustentar o crescimento do portfólio, mas também aumentam a sensibilidade aos custos de financiamento e às perdas de crédito.
• Ritmo mais lento de alocação e menores rendimentos de novos investimentos: Os compromissos e os investimentos desembolsados caíram significativamente em relação ao 2º trimestre fiscal de 2025, enquanto a taxa média ponderada dos novos compromissos recuou para 9,0%. A moderação contínua poderia limitar o crescimento futuro da receita de investimentos.
• Tendências de crédito e avaliação: Os investimentos em non-accrual permaneceram baixos em 0,1% a valor justo, mas a taxa de non-accrual baseada no custo dobrou sequencialmente para 0,6%. A diferença entre as medidas de custo e de valor justo indica que as posições afetadas já foram marcadas abaixo do custo, mas uma deterioração adicional poderia pressionar o NAV.

Resumo

Os resultados da OTF no 2º trimestre fiscal de 2026 mostraram expansão contínua do portfólio, maior receita de investimentos, NAV sequencial estável e leve aumento do NII ajustado em relação ao 1º trimestre fiscal. Esses aspectos positivos foram contrabalançados por custos mais altos de financiamento e administração, menor NII e EPS na comparação anual, maior alavancagem e dividendos acima do NII trimestral. Os resultados futuros dependerão do ritmo e da precificação das alocações, dos custos de empréstimos, do desempenho de crédito e da capacidade da companhia de melhorar a cobertura recorrente dos dividendos.