F&G no 2º tri de 2026: efeitos de marcação a mercado levam à perda GAAP

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) reportou receita de US$ 1,421 bilhão no segundo trimestre de 2026, no período encerrado em 30 de junho, alta de cerca de 4% ante US$ 1,364 bilhão um ano antes, enquanto o EPS diluído passou de lucro de US$ 0,26 para prejuízo de US$ 0,62. Os efeitos líquidos desfavoráveis de marcação a mercado foram o principal fator da perda sob GAAP, enquanto os resultados ajustados também recuaram em meio à menor receita de investimentos alternativos e à pressão sobre as margens dos produtos. Ainda assim, os ativos sob gestão (AUM) antes do resseguro atingiram o recorde de US$ 74,7 bilhões.

Principais Resultados Financeiros

A receita aumentou à medida que a receita de juros e investimentos subiu para US$ 718 milhões, de US$ 682 milhões, e os ganhos líquidos reconhecidos avançaram para US$ 290 milhões, de US$ 51 milhões. Isso foi parcialmente compensado pela queda dos prêmios de seguros de vida e outras taxas, para US$ 394 milhões, de US$ 608 milhões.

O total de benefícios e despesas cresceu mais rapidamente que a receita, alcançando US$ 1,515 bilhão, ante US$ 1,307 bilhão. Os benefícios e outras alterações nas reservas de apólices aumentaram para US$ 1,149 bilhão, de US$ 993 milhões, contribuindo para um prejuízo antes de impostos de US$ 94 milhões.

O lucro líquido ajustado é uma medida não-GAAP que exclui itens especificados relacionados ao mercado, contábeis e não recorrentes. Ele deve ser considerado junto com o prejuízo sob GAAP, e não como substituto dele.

Desempenho de Negócios e Vendas

O AUM antes do resseguro aumentou 8%, para US$ 74,7 bilhões, de US$ 69,2 bilhões, estabelecendo um recorde para a companhia. O AUM retido, contudo, cresceu apenas 1%, para US$ 55,9 bilhões. A F&G afirmou que o AUM retido refletiu fluxos positivos de ativos, compensados pela cessão de uma carteira em vigor de US$ 1,8 bilhão na venda da F&G Life Re (Bermuda) e pelo vencimento de uma nota lastreada em acordo de financiamento de US$ 750 milhões.

As vendas caíram principalmente porque a F&G reduziu os volumes oportunísticos. O trimestre do ano anterior incluiu vendas oportunísticas próximas de recordes, enquanto a empresa priorizou a disciplina de precificação e a alocação de capital no 2º trimestre de 2026. As vendas principais no varejo permaneceram comparativamente estáveis, apoiadas por anuidades indexadas.

A principal mudança nas vendas oportunísticas foi a redução das anuidades garantidas plurianuais, parcialmente compensada pelo aumento dos acordos de financiamento. A F&G observou que esses volumes oportunísticos podem variar substancialmente conforme as condições econômicas de precificação e as condições de mercado. As vendas são métricas operacionais da administração e não equivalem à receita sob GAAP; muitas vendas de anuidades e acordos de financiamento são registradas como passivos de depósitos.

Rentabilidade e Balanço Patrimonial

O retorno ajustado sobre o patrimônio líquido, excluindo AOCI, caiu para 8,0%, de 8,8%, enquanto o retorno ajustado sobre ativos recuou para 68 pontos-base, de 71 pontos-base. O ROA ajustado dos últimos 12 meses foi de 85 pontos-base, em linha com o ano completo de 2025.

Os ativos totais aumentaram para US$ 103,6 bilhões em 30 de junho, ante US$ 98,4 bilhões em 31 de dezembro de 2025. Caixa e equivalentes de caixa subiram para US$ 2,1 bilhões, de US$ 1,5 bilhão, enquanto os títulos a pagar permaneceram praticamente inalterados em US$ 2,24 bilhões.

O patrimônio líquido dos acionistas ordinários, excluindo AOCI, foi de US$ 6,0 bilhões, equivalente a US$ 45,93 por ação. O valor patrimonial por ação, excluindo AOCI, aumentou US$ 1,50, de US$ 44,43 ao fim de 2025. O patrimônio líquido total sob GAAP caiu para US$ 4,7 bilhões, à medida que o prejuízo acumulado em outros resultados abrangentes aumentou e as ações em tesouraria cresceram.

A F&G retornou US$ 128 milhões aos acionistas durante o trimestre, incluindo US$ 37 milhões em dividendos de ações ordinárias e preferenciais e US$ 91 milhões usados para recomprar aproximadamente 3,3 milhões de ações ordinárias a um preço médio de US$ 27,27. A empresa não caracterizou essas recompras como uma avaliação do valor intrínseco.

O desempenho de crédito permaneceu estável. Os títulos com grau de investimento representaram 97% dos títulos de renda fixa retidos, enquanto as perdas por impairment relacionadas a crédito tiveram média de seis pontos-base nos últimos cinco anos e permaneceram abaixo das premissas de precificação no primeiro semestre de 2026.

Efeitos de Mercado Levaram ao Prejuízo sob GAAP, mas Resultados Ajustados Também Enfraqueceram

A F&G atribuiu US$ 144 milhões do prejuízo trimestral sob GAAP a efeitos líquidos desfavoráveis de marcação a mercado e outros US$ 22 milhões a itens desfavoráveis excluídos do lucro ajustado. Os efeitos de mercado são refletidos em linhas contábeis relacionadas a investimentos, derivativos e passivos; portanto, a linha de receita de ganhos reconhecidos não deve ser considerada isoladamente.

Mesmo após a exclusão desses itens, o lucro líquido ajustado caiu de US$ 103 milhões para US$ 85 milhões. A receita de investimentos alternativos recuou para US$ 49 milhões, ou US$ 0,38 por ação, de US$ 67 milhões, ou US$ 0,50 por ação, e permaneceu abaixo do retorno de longo prazo esperado pela administração, de aproximadamente 12%, em ambos os períodos.

A F&G afirmou que o spread principal permaneceu consistente devido à disciplina de precificação. Contudo, a margem total dos produtos foi reduzida pela venda da F&G Life Re (Bermuda), pela menor receita de taxas de resgate e pelos maiores custos de outros passivos. O crescimento de ativos, as taxas de resseguro de fluxos, a margem de distribuição própria e a disciplina de despesas forneceram compensações parciais.

Perspectiva da Administração

O CEO e presidente Conor Murphy destacou o AUM recorde antes do resseguro, o impulso contínuo nas vendas principais no varejo e o desempenho de crédito estável. A administração apresentou a redução das vendas oportunísticas como resultado deliberado da disciplina de precificação e de alocação de capital.

As prioridades de longo prazo da F&G incluem expandir fluxos de resultados baseados em taxas, com margens mais elevadas e menor intensidade de capital, enquanto continua a operar seu negócio de seguros baseado em spread. A administração também apontou os relacionamentos de resseguro e os resultados gerados pela carteira em vigor como fontes de flexibilidade financeira.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Volatilidade dos resultados relacionada ao mercado: O impacto desfavorável de US$ 144 milhões de marcação a mercado demonstra que as remensurações de investimentos, derivativos e passivos podem produzir oscilações significativas nos resultados sob GAAP.
• Retornos de investimentos alternativos: A receita de investimentos alternativos caiu em relação ao ano anterior e permaneceu abaixo do retorno de longo prazo esperado pela administração, pressionando os resultados ajustados e os retornos sobre ativos.
• Menores vendas e crescimento de ativos retidos: As vendas brutas e líquidas caíram substancialmente, enquanto o AUM retido cresceu apenas 1%, apesar do aumento de 8% antes do resseguro. Reduções contínuas nas vendas ou maiores fluxos de resseguro podem limitar o crescimento dos ativos retidos.
• Pressão sobre as margens dos produtos: A transação de resseguro nas Bermudas, a menor receita de taxas de resgate e os maiores custos de passivos reduziram a margem total dos produtos. A duração dessas pressões afetará a trajetória dos resultados ajustados.

Resumo

Os resultados da F&G no 2º trimestre de 2026 combinaram AUM recorde antes do resseguro com menores vendas e rentabilidade mais fraca. Os efeitos contábeis relacionados ao mercado levaram ao prejuízo sob GAAP, mas os resultados ajustados também caíram devido à menor receita de investimentos alternativos e às margens reduzidas dos produtos. Os principais itens a monitorar são o crescimento do AUM retido, a composição entre vendas principais e oportunísticas, os retornos de investimentos alternativos e se o crescimento de ativos e a disciplina de despesas podem compensar as pressões contínuas sobre as margens.