SM Energy no 2º tri de 2026: fluxo de caixa operacional recorde

SM Energy (NYSE: SM) reportou receita de produção de petróleo, gás e NGL de US$ 2,156 bilhões no 2º trimestre de 2026, ante US$ 785 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído GAAP subiu de US$ 1,76 para US$ 4,46. A produção média atingiu 439,7 MBoe/d, e o fluxo de caixa operacional avançou para o recorde da companhia de US$ 1,103 bilhão, com fluxo de caixa livre ajustado de US$ 467 milhões. A comparação anual não é diretamente comparável, pois este foi o primeiro trimestre completo a incorporar os ativos da Civitas.

Principais resultados

A maior base de produção após a fusão e os preços realizados equivalentes mais altos impulsionaram o crescimento da receita reportada. A produção total mais que dobrou em relação ao trimestre do ano anterior, enquanto o preço realizado antes das liquidações de derivativos aumentou de US$ 41,27 para US$ 53,86 por Boe.

Os lucros GAAP também incluíram itens relevantes fora das operações subjacentes, entre eles um ganho de US$ 262 milhões com a alienação de South Texas e variações favoráveis no valor justo dos derivativos. Portanto, os lucros ajustados oferecem uma visão mais conservadora do desempenho recorrente.

O EPS ajustado, o EBITDAX ajustado e o fluxo de caixa livre ajustado são medidas não GAAP calculadas pela SM Energy.

Produção e desempenho das commodities

A produção média foi de 439,7 MBoe/d, ante 371,2 MBoe/d no 1º trimestre de 2026 e 209,1 MBoe/d um ano antes. O segundo trimestre incluiu um trimestre completo de produção dos ativos da Civitas, mas apenas um mês dos ativos de South Texas vendidos em 30 de abril, tornando as comparações tanto sequenciais quanto anuais sensíveis às mudanças no portfólio.

A produção de petróleo teve média de 229,8 MBbl/d, a produção de gás natural foi de 953,7 MMcf/d e a produção de NGL foi de 51,0 MBbl/d. O petróleo respondeu por pouco mais da metade da produção diária equivalente total.

Os preços das commodities foram mistos. O preço realizado do petróleo antes dos derivativos aumentou de US$ 62,04 para US$ 96,85 por barril em relação a um ano antes, enquanto o preço realizado do gás natural caiu de US$ 2,15 para US$ 0,17 por Mcf. O preço dos NGL aumentou de US$ 21,91 para US$ 24,69 por barril.

As liquidações de derivativos tiveram efeitos distintos por produto. Elas reduziram o preço realizado do petróleo para US$ 80,62 por barril, mas elevaram o preço realizado do gás para US$ 1,54 por Mcf. Em base combinada, o preço equivalente realizado após as liquidações foi de US$ 48,36 por Boe, US$ 5,50 abaixo do valor antes dos hedges.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

A margem operacional reportada pela SM Energy foi de aproximadamente 59,8% do total das receitas operacionais e outras receitas, ante cerca de 37,2% um ano antes. Essa expansão deve ser interpretada com cautela, pois o 2º trimestre de 2026 incluiu o ganho com a alienação, um ganho líquido de US$ 272 milhões com derivativos e aproximadamente US$ 70 milhões em restituições de impostos de extração em outras receitas operacionais.

A empresa maior incorreu em US$ 556 milhões de despesas de produção e US$ 592 milhões de exaustão, depreciação e amortização. A despesa operacional de arrendamento aumentou de US$ 5,52 para US$ 6,71 por Boe, e os impostos sobre produção subiram de US$ 1,59 para US$ 3,25 por Boe. Os custos de transporte caíram de US$ 4,13 para US$ 3,57 por Boe.

A despesa total de G&A subiu de US$ 42 milhões para US$ 79 milhões, incluindo US$ 37 milhões em custos de transação e integração. Contudo, o G&A por Boe caiu de US$ 2,21 para US$ 1,98, à medida que a base ampliada de produção absorveu uma parcela maior das despesas indiretas.

O fluxo de caixa operacional antes das variações no capital de giro foi de US$ 1,184 bilhão. Os investimentos de capital foram de US$ 754 milhões em base GAAP e de US$ 717 milhões antes das alterações de competência, resultando em fluxo de caixa livre ajustado de US$ 467 milhões. Esse valor incluiu aproximadamente US$ 42 milhões em custos de caixa únicos relacionados à integração, à transação e à alienação.

A SM retornou US$ 137 milhões aos acionistas, equivalentes a aproximadamente 30% do fluxo de caixa livre ajustado. O montante consistiu em US$ 84 milhões gastos na recompra de 2,6 milhões de ações e no dividendo trimestral de US$ 0,22 por ação da companhia.

A venda de South Texas gerou US$ 897 milhões em receitas líquidas de caixa. A SM usou os recursos para resgatar US$ 819 milhões em Senior Notes de 2026, contribuindo para uma redução sequencial de US$ 1,1 bilhão na dívida líquida. Em 30 de junho, a companhia tinha US$ 620 milhões em caixa, US$ 6,873 bilhões em dívida principal e dívida líquida de US$ 6,253 bilhões. Após o encerramento do trimestre, emitiu aviso para resgatar outros US$ 417 milhões em Senior Notes de 2027 usando o caixa disponível.

Ganhos com alienação e derivativos ampliaram a diferença entre o lucro GAAP e o ajustado

O lucro líquido GAAP de US$ 1,071 bilhão foi mais que o dobro do lucro líquido ajustado de US$ 526 milhões. Os maiores itens de reconciliação foram o ganho de US$ 262 milhões com a alienação de South Texas e os derivativos: uma variação favorável de US$ 492 milhões no valor justo foi parcialmente compensada por US$ 220 milhões em perdas de liquidação, gerando o ganho líquido de US$ 272 milhões com derivativos reportado sob GAAP.

Os lucros ajustados excluem o efeito do valor justo e o ganho com a alienação, ao mesmo tempo que adicionam de volta os custos qualificáveis de transação e integração e aplicam os ajustes tributários relacionados. O lucro líquido ajustado ainda aumentou em relação aos US$ 172 milhões registrados um ano antes, embora o crescimento do EPS ajustado tenha sido mais lento porque a média ponderada de ações diluídas subiu de 115 milhões para 240 milhões após a fusão financiada com ações.

Projeções de resultados

A SM elevou sua perspectiva de produção para o segundo semestre, mantendo seu orçamento de capital para o ano inteiro. A combinação implica um nível esperado de produção mais alto sem aumento nos investimentos de capital planejados. A administração também reduziu as projeções de G&A recorrente devido à integração acelerada e à captura de sinergias de G&A relacionadas à fusão.

Para o 3º trimestre, a SM espera produção total de 430–440 MBoe/d, incluindo 230–240 MBbl/d de petróleo, e investimentos de capital de US$ 740–US$ 790 milhões.

A companhia informou que implementou 95%, ou US$ 355 milhões, das sinergias de fusão planejadas. Ela espera que todas as sinergias planejadas em ritmo anual sejam implementadas até o fim de 2026. Os custos de transação e integração acumulados no ano foram de US$ 172 milhões, ante projeção anual de aproximadamente US$ 180 milhões, com a maior parte dos custos únicos já incorrida.

Transações recentes de insiders

Os dados fornecidos sobre insiders dos últimos seis meses mostram 18 compras que totalizaram 200.962 ações e uma venda de 24.553 ações, resultando em compras líquidas de 176.409 ações. As participações totais reportadas por insiders foram de 2,23 milhões de ações, com as compras líquidas equivalentes a 8,6%.

Apenas uma transação recente continha data específica, insider, direção e valor suficientes para inclusão abaixo.

Os dados agregados de compras não identificam os insiders correspondentes nem as datas das transações e, portanto, não devem ser usados para inferir a visão da administração sobre a avaliação.

Riscos que os investidores precisam acompanhar

• Exposição a preços de commodities e hedges: O preço realizado do gás natural antes dos hedges caiu para US$ 0,17 por Mcf, enquanto as liquidações totais de derivativos reduziram o preço equivalente realizado da companhia em US$ 5,50 por Boe. Mudanças futuras nos preços das commodities e nas liquidações de hedges podem afetar materialmente a receita e o fluxo de caixa.
• Trabalho de integração restante: A SM implementou 95% das sinergias planejadas, mas não se espera que o ritmo anual completo seja implementado até o fim do ano. A obtenção das economias restantes, enquanto conclui a integração da Civitas, continua importante para a perspectiva de menor G&A.
• Custos operacionais unitários mais altos: A despesa operacional de arrendamento e os impostos sobre produção por Boe aumentaram em relação ao período do ano anterior. Aumentos contínuos podem pressionar as margens de caixa caso os preços das commodities enfraqueçam.
• Alocação de dívida e liquidez: A dívida líquida permaneceu em US$ 6,253 bilhões ao fim do trimestre, apesar da redução recente. O resgate planejado de US$ 417 milhões em notas reduz a dívida, mas também utiliza caixa que, de outra forma, poderia apoiar investimentos de capital ou retornos aos acionistas.

Resumo

Os resultados da SM Energy no 2º trimestre de 2026 refletiram a mudança de escala criada pela fusão com a Civitas, com produção, fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre ajustado substancialmente maiores. Os lucros GAAP foram elevados pela venda de South Texas e pelos ganhos no valor justo dos derivativos, enquanto o EPS ajustado ainda melhorou apesar da maior contagem de ações após a fusão. Os principais pontos a acompanhar são se a SM conseguirá cumprir sua perspectiva elevada de produção dentro do orçamento de capital inalterado, concluir as sinergias restantes da fusão e continuar reduzindo a alavancagem sem enfraquecer a liquidez.