Blue Owl Capital no 2º tri de 2026: NII cobre dividendo e NAV cai

Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) reportou receita total de investimentos de US$ 401,3 milhões no 2º trimestre de 2026, queda de cerca de 17,4% ante US$ 485,8 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído caiu de US$ 0,27 para US$ 0,13. A receita líquida de investimentos segundo GAAP foi de US$ 0,36 por ação, e a NII ajustada foi de US$ 0,34, mas perdas realizadas e não realizadas em investimentos reduziram os lucros e contribuíram para uma queda sequencial no valor patrimonial líquido.

Dados Centrais de Lucros

A queda anual na receita de investimentos concentrou-se na receita de juros de investimentos não controlados e não afiliados, que caiu de US$ 384,8 milhões para US$ 272,2 milhões. Despesas menores compensaram parcialmente essa redução, com a despesa de juros recuando de US$ 151,6 milhões para US$ 123,0 milhões.

Na comparação sequencial, o quadro melhorou: a receita total de investimentos subiu de US$ 396,8 milhões no 1º trimestre, ajudada por uma maior receita de dividendos e por outras receitas não recorrentes decorrentes da realização de ações preferenciais. As despesas totais caíram de US$ 234,8 milhões para US$ 224,5 milhões, à medida que o menor endividamento médio reduziu a despesa de juros, elevando a NII ajustada por ação de US$ 0,31 para US$ 0,34.

As medidas ajustadas excluem receitas não monetárias ou ganhos e perdas resultantes da base de custo estabelecida para investimentos adquiridos na fusão com a Blue Owl Capital Corp. III, em janeiro de 2025.

Portfólio e Atividade de Investimentos

O portfólio de investimentos da OBDC tinha valor justo de aproximadamente US$ 15,0 bilhões ao fim do trimestre, abaixo dos US$ 15,34 bilhões em 31 de março. A empresa assumiu US$ 319,3 milhões em novos compromissos e financiou US$ 218,6 milhões em novos investimentos, enquanto vendas e reembolsos totalizaram US$ 746,7 milhões. Os novos compromissos também caíram ante US$ 676 milhões no 1º trimestre e US$ 1,12 bilhão no 2º trimestre de 2025.

O portfólio permaneceu concentrado em dívida sênior garantida a taxas flutuantes. Os empréstimos de primeiro gravame aumentaram como percentual do portfólio, mesmo com a queda de seu valor justo absoluto, enquanto o valor justo das ações preferenciais caiu de US$ 536,9 milhões para US$ 262,5 milhões, após US$ 255,9 milhões em vendas e reembolsos de ações preferenciais.

Os dados de investimentos sem apropriação de juros apresentam um quadro de crédito misto. A métrica a valor justo melhorou, mas a medida baseada no custo aumentou, indicando que o custo original dos investimentos sem apropriação de juros cresceu, mesmo quando seu valor marcado passou a representar uma parcela menor do portfólio.

Rentabilidade, Liquidez e Balanço Patrimonial

O menor endividamento foi uma compensação relevante para as despesas. O endividamento médio diário caiu de US$ 9,3 bilhões no trimestre anterior para US$ 8,4 bilhões, ajudando as despesas totais a recuarem de US$ 234,8 milhões para US$ 224,5 milhões.

Em 30 de junho, a OBDC tinha aproximadamente US$ 238 milhões em caixa e caixa restrito e US$ 8,0 bilhões em dívida em circulação pelo valor principal. A dívida líquida sobre patrimônio líquido caiu de 1,13 vez no 1º trimestre e 1,17 vez um ano antes para 1,11 vez. A empresa também reportou US$ 4,2 bilhões de capacidade não utilizada em sua linha de crédito, sujeita a restrições da base de empréstimos.

A OBDC emitiu US$ 800 milhões em dívida sem garantia e alterou e estendeu sua linha de crédito rotativa durante o trimestre. Empréstimos sem garantia representavam 66,4% dos financiamentos em circulação, ante 33,6% dos empréstimos garantidos, e a empresa permaneceu em conformidade com suas cláusulas financeiras.

A companhia também recomprou aproximadamente US$ 35 milhões em ações ordinárias. A OBDC afirmou que as recompras foram acréscimas ao NAV por ação, embora não tenha classificado as ações como subavaliadas.

Cobertura de Dividendos se Manteve, mas Perdas de Avaliação Reduziram o NAV

A NII ajustada de US$ 0,34 por ação cobriu o total de US$ 0,33 em dividendos declarados no trimestre, composto por um dividendo-base de US$ 0,31 e um dividendo suplementar de US$ 0,02. A NII segundo GAAP foi maior, em US$ 0,36 por ação, mas perdas líquidas realizadas e não realizadas de US$ 0,22 por ação reduziram o aumento líquido dos ativos decorrente das operações para US$ 0,13 por ação.

Essas perdas de avaliação explicam por que o NAV caiu sequencialmente de US$ 14,41 para US$ 14,26, apesar da cobertura dos dividendos e das recompras acréscimas. A administração atribuiu a queda principalmente a reduções de valor em um pequeno número de investimentos, parcialmente compensadas por lucros acima do dividendo declarado e pelo benefício das recompras. Separadamente, o conselho declarou um dividendo-base de US$ 0,31 por ação para o 3º trimestre de 2026.

Comentários da Administração

O CEO Craig W. Packer afirmou que as tendências operacionais das empresas do portfólio permaneceram estáveis e que o desempenho de crédito acompanhou as expectativas da administração. A administração também acredita que a estabilização das condições de mercado está tornando novas oportunidades mais atraentes, mas seus comentários enfatizaram uma alocação seletiva de capital, em vez de um rápido aumento nas originações.

A OBDC considera que sua menor alavancagem e a liquidez disponível proporcionam flexibilidade para buscar investimentos. Essa capacidade é relevante porque os reembolsos continuaram a exceder o financiamento de novos investimentos, reduzindo o tamanho do portfólio gerador de receita.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Novas reduções de valor no portfólio: Um pequeno número de investimentos provocou a queda trimestral do NAV, e pressões adicionais de avaliação podem reduzir o NAV e o EPS reportado, mesmo que a NII permaneça positiva.
• Tendências mistas de investimentos sem apropriação de juros: A exposição caiu a valor justo, mas aumentou ao custo, tornando o desempenho e o valor de recuperação dos investimentos afetados importantes para os resultados futuros.
• Ritmo lento de alocação do portfólio: Vendas e reembolsos superaram substancialmente o financiamento de novos investimentos. Caso isso continue, um portfólio médio menor poderá pressionar a receita de investimentos, apesar dos menores custos de financiamento.
• Exposição a taxas flutuantes e ao yield: Aproximadamente 96% dos investimentos em dívida têm taxas flutuantes, enquanto o yield médio ponderado do portfólio caiu para 9,9%. Novas alterações nas taxas-base ou nos spreads afetariam a receita de investimentos.

Resumo

Os resultados da OBDC no 2º trimestre de 2026 mostraram uma NII sequencial melhor, à medida que maiores receitas de dividendos e outras receitas se combinaram com menores custos de endividamento. A NII ajustada cobriu o dividendo declarado, mas perdas em investimentos reduziram o NAV e o EPS segundo GAAP. Os principais pontos a acompanhar são o ritmo de novas alocações em relação aos reembolsos, o desempenho de crédito dos investimentos que sofreram reduções de valor, o yield do portfólio e se a menor alavancagem continuará a compensar uma base menor de investimentos.