Zillow no 2º tri de 2026: receita sobe 18%, mas margens caem

Zillow Group (Nasdaq: Z, ZG) reportou receita de US$ 772 milhões no 2º trimestre de 2026, alta de 18% ante US$ 655 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído GAAP passou de lucro de US$ 0,01 para prejuízo de US$ 0,02. Hipotecas e Aluguéis lideraram o crescimento da receita, mas a margem bruta e a margem EBITDA ajustada recuaram. O fluxo de caixa operacional também caiu acentuadamente, apesar dos maiores lucros ajustados.

Principais resultados financeiros

Nos três meses encerrados em 30 de junho de 2026, a receita aumentou US$ 117 milhões em relação ao ano anterior. O lucro bruto cresceu mais lentamente que a receita, resultando em uma queda de dois pontos percentuais na margem bruta.

A rentabilidade divergiu conforme a métrica contábil utilizada. A Zillow registrou prejuízo líquido GAAP de US$ 4 milhões, mas gerou US$ 118 milhões de lucro líquido ajustado e US$ 176 milhões de EBITDA ajustado.

O lucro líquido ajustado, o EPS ajustado, o EBITDA ajustado e o fluxo de caixa livre ajustado são métricas non-GAAP e devem ser considerados juntamente com os resultados GAAP da Zillow.

Desempenho dos negócios e segmentos

O crescimento foi disseminado, mas desigual. Hipotecas foi o negócio de crescimento mais rápido, seguido por Aluguéis, enquanto Residencial avançou em um ritmo mais moderado.

O crescimento em Residencial foi beneficiado por Preferred, Zillow Showcase, New Construction e pelas ferramentas de software para agentes da Zillow. A receita de Hipotecas aumentou à medida que o volume de originação de empréstimos para compra subiu 95%, para US$ 2,2 bilhões, em comparação com um mercado de hipotecas para compra do setor que a Zillow estimou ter ficado aproximadamente estável em relação ao ano anterior.

O crescimento da receita de Aluguéis foi impulsionado principalmente por um aumento de 42% na receita do segmento multifamiliar. O crescimento total da receita da Zillow também superou a expansão de 6% na métrica do setor imobiliário residencial citada pela empresa.

As tendências de audiência foram menos favoráveis. A média de usuários únicos mensais caiu 2%, para 239 milhões, enquanto as visitas trimestrais recuaram 2%, para 2,5 bilhões. Portanto, o crescimento da receita ocorreu em paralelo a uma maior adoção de produtos e atividade transacional, e não ao crescimento da audiência total da Zillow.

O crescimento da receita não se converteu integralmente em lucro GAAP ou fluxo de caixa operacional

Embora a receita tenha aumentado 18%, o lucro bruto cresceu cerca de 15%, reduzindo a margem bruta de 75% para 73%. O EBITDA ajustado cresceu cerca de 14%, mas sua margem também caiu de 24% para 23%. O comunicado não identificou um único fator responsável pela contração das margens.

A diferença entre a rentabilidade GAAP e a ajustada permaneceu substancial. A reconciliação da Zillow excluiu do lucro líquido ajustado US$ 75 milhões em remuneração baseada em ações, US$ 36 milhões em custos de reestruturação, US$ 10 milhões em custos de litígio associados ao caso da FTC e US$ 1 milhão em impostos sobre a renda. Esses ajustes criaram uma diferença de US$ 122 milhões entre o prejuízo líquido GAAP de US$ 4 milhões e o lucro líquido ajustado de US$ 118 milhões.

A partir do 2º trimestre de 2026, a Zillow também passou a excluir os custos de litígio do caso da FTC do EBITDA ajustado, do lucro líquido ajustado e do EPS ajustado. A empresa revisou os resultados ajustados do 1º trimestre de 2026 para adequá-los a essa apresentação, aumentando em US$ 16 milhões cada um dos valores anteriormente reportados de EBITDA ajustado e lucro líquido ajustado no trimestre. Portanto, as comparações sequenciais devem usar os números revisados.

A conversão de caixa foi outro ponto de divergência. O fluxo de caixa operacional caiu de US$ 87 milhões para US$ 11 milhões, enquanto o fluxo de caixa livre ajustado ficou praticamente inalterado em US$ 96 milhões. O cálculo do fluxo de caixa livre ajustado da Zillow incluiu US$ 130 milhões em empréstimos líquidos sob acordos-mestre de recompra usados para financiar originações de hipotecas, parcialmente compensados por US$ 36 milhões em compras de bens e equipamentos e US$ 9 milhões em compras de ativos intangíveis. Como resultado, a métrica ajustada não reflete o mesmo perfil de fluxo de caixa do fluxo de caixa operacional GAAP.

A Zillow encerrou o trimestre com US$ 682 milhões em caixa e investimentos. A empresa recomprou 5,6 milhões de ações por US$ 200 milhões durante o 2º trimestre, em comparação com US$ 96 milhões de fluxo de caixa livre ajustado reportado. O número ajustado de ações diluídas caiu de 251,7 milhões para 228,2 milhões, uma redução de cerca de 9%, ajudando o EPS ajustado a crescer mais rapidamente que o lucro líquido ajustado.

Perspectiva da administração

O CEO Jeremy Wacksman afirmou que a Zillow superou o mercado imobiliário mais amplo e as próprias perspectivas da empresa, ao mesmo tempo em que permaneceu no caminho para atingir suas metas para o ano inteiro. A administração continua a enfatizar uma experiência integrada que abrange aluguel, compra, venda, financiamento e o software utilizado por profissionais do mercado imobiliário.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Um ambiente imobiliário mais lento: A Zillow reportou queda no tráfego e afirmou que outros indicadores antecedentes apontavam para um segundo semestre mais lento. Uma atividade imobiliária mais fraca poderia afetar a publicidade em Residencial, as originações de hipotecas e a demanda relacionada a transações.
• Pressão contínua sobre as margens: A receita cresceu mais rapidamente que o lucro bruto e o EBITDA ajustado, reduzindo a margem bruta e a margem EBITDA ajustada. Os investidores precisarão acompanhar se os negócios de Hipotecas e Aluguéis, que crescem mais rápido, podem gerar uma conversão de margens mais forte.
• Fluxo de caixa operacional GAAP fraco: O fluxo de caixa operacional caiu para US$ 11 milhões. O fluxo de caixa livre ajustado foi mais estável, mas seu cálculo foi beneficiado por US$ 130 milhões em empréstimos relacionados a acordos-mestre de recompra para hipotecas.
• Custos de reestruturação e regulatórios: A Zillow registrou US$ 36 milhões em custos de reestruturação e US$ 10 milhões em custos de litígio do caso da FTC. Esses itens ampliaram a diferença entre os resultados GAAP e ajustados, enquanto o caso da FTC cria incerteza jurídica e operacional contínua.
• Alocação de capital em relação à geração de caixa: Os US$ 200 milhões gastos em recompras superaram o fluxo de caixa livre ajustado trimestral, tornando a futura geração de caixa e a liquidez áreas importantes a monitorar.

Resumo

Os resultados da Zillow no 2º trimestre de 2026 mostraram que Hipotecas, Aluguéis e produtos mais recentes de Residencial podem impulsionar o crescimento mais rapidamente que o mercado imobiliário mais amplo, mesmo com a queda no tráfego. No entanto, esse crescimento não se traduziu integralmente em rentabilidade GAAP, expansão de margens ou fluxo de caixa operacional. As principais questões a acompanhar são a demanda imobiliária no segundo semestre, a sustentabilidade do crescimento em Hipotecas e Aluguéis, a conversão de margens e a diferença entre os lucros ajustados e a geração de caixa GAAP.