TeraWulf no 2º tri de 2026: HPC atinge 71% da receita

Dados financeiros principais

A TeraWulf (NASDAQ: WULF) reportou receita de US$ 44,8 milhões no 2º trimestre de 2026, queda de aproximadamente 6% ante US$ 47,6 milhões um ano antes, enquanto o prejuízo diluído por ação aumentou para US$ 1,94, de US$ 0,05. A receita de locação de HPC alcançou US$ 31,9 milhões e representou 71% da receita total, mas despesas corporativas mais elevadas e uma despesa de US$ 755,7 milhões relacionada ao valor justo de warrants contribuíram para um prejuízo líquido GAAP atribuível à TeraWulf de US$ 939,9 milhões.

A composição da receita mudou substancialmente durante o trimestre. A nova receita de locação de HPC compensou parcialmente uma queda de 73% na receita de ativos digitais, que havia respondido por toda a receita no período do ano anterior.

A rentabilidade seguiu na direção oposta. O prejuízo operacional aumentou para US$ 140,5 milhões, enquanto o EBITDA ajustado não-GAAP passou de um lucro de US$ 14,5 milhões para um prejuízo de US$ 18,3 milhões.

O EBITDA ajustado é uma medida não-GAAP e exclui itens como reavaliação de warrants, remuneração baseada em ações, juros, depreciação e determinadas despesas relacionadas a transações.

Desempenho operacional e de desenvolvimento

A locação de HPC tornou-se a maior fonte de receita da TeraWulf no segundo trimestre. Em 30 de junho, a empresa operava 81 MW de capacidade crítica de TI geradora de receita em Lake Mariner e concluiu o CB-3 no início de julho, elevando a capacidade em operação para 102 MW. Essa entrega também satisfez as condições aplicáveis para o suporte de crédito de US$ 600 milhões do Google, que cobre as obrigações de locação da Fluidstack.

Outros 336 MW estavam em construção entre o CB-4 e o CB-5. O primeiro data hall do CB-4 entrou em comissionamento, com entrega em fases e início do recebimento de aluguéis esperados para o segundo semestre de 2026. O CB-5 continua programado para iniciar a entrega em fases no início de 2027.

Diversos eventos de expansão ocorreram após o fim do trimestre e, portanto, não contribuíram para a receita do segundo trimestre. A TeraWulf assinou um contrato de locação de 20 anos com a Anthropic para aproximadamente 401 MW de capacidade crítica de TI no Justified Data Campus. O acordo representa aproximadamente US$ 19 bilhões em receita contratada durante o prazo inicial e até US$ 33 bilhões caso ambas as extensões de cinco anos sejam exercidas. A entrega inicial é esperada para o segundo semestre de 2027, com a entrega total no início de 2028.

A TeraWulf também concordou em vender toda a sua participação de 50,1% na Abernathy Joint Venture por aproximadamente US$ 530 milhões em dinheiro. Separadamente, o Muskie Data Campus possui acordos que preveem até 1 GW de serviço de energia elétrica a partir do quarto trimestre de 2028, enquanto o projeto Chesapeake recebeu autorização da FERC para a proposta de aquisição da usina geradora de Morgantown, mas continua sujeito a outras condições e aprovações para o fechamento.

Mix de HPC melhorou a rentabilidade direta, mas custos corporativos mantiveram EBITDA negativo

A receita menos o custo da receita, antes da depreciação, foi de aproximadamente US$ 32,4 milhões, ou 72,3% da receita. Isso se compara a aproximadamente US$ 25,5 milhões, ou 53,6%, um ano antes. A melhora de cerca de 18,7 pontos percentuais coincidiu com a substituição, por locações de HPC, de parte do negócio de ativos digitais de menor receita.

No entanto, a melhora não se traduziu em rentabilidade operacional. As despesas combinadas de vendas, gerais e administrativas, incluindo SG&A com partes relacionadas, subiram para US$ 126,9 milhões, ante US$ 14,3 milhões. A remuneração baseada em ações foi de US$ 83,9 milhões, em comparação com US$ 1,3 milhão no 2º trimestre de 2025, e a empresa também registrou uma contribuição beneficente baseada em ações de US$ 14,4 milhões.

Abaixo do resultado operacional, a variação de US$ 755,7 milhões no valor justo dos passivos de warrants foi o maior fator para o prejuízo líquido GAAP. A despesa com juros também aumentou para US$ 56,4 milhões, de US$ 4,0 milhões. O EBITDA ajustado negativo indica que a deterioração não foi atribuível apenas à contabilização de warrants e a outros itens excluídos.

Fluxo de caixa e balanço patrimonial

Os dados de fluxo de caixa foram fornecidos para os seis meses encerrados em 30 de junho, e não apenas para o segundo trimestre. As atividades operacionais consumiram US$ 154,3 milhões no primeiro semestre de 2026, em comparação com US$ 1,7 milhão gerado no período do ano anterior.

As atividades de investimento consumiram US$ 1,61 bilhão, incluindo US$ 1,38 bilhão em compras e depósitos para instalações e equipamentos e US$ 231,4 milhões para uma aquisição de ativos. As atividades de financiamento geraram US$ 1,07 bilhão, apoiadas por US$ 1,20 bilhão em receitas líquidas da emissão de ações ordinárias.

A TeraWulf encerrou junho com US$ 3,03 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e caixa restrito, incluindo US$ 2,62 bilhões em caixa e equivalentes de caixa sem restrição. O total caiu US$ 694,2 milhões durante o primeiro semestre, pois os gastos com infraestrutura superaram as entradas de financiamento.

Os passivos circulantes totalizavam US$ 3,76 bilhões, acima dos ativos circulantes de US$ 2,81 bilhões. O total de passivos circulantes incluiu US$ 1,82 bilhão em passivos de warrants e US$ 1,10 bilhão em notas conversíveis de curto prazo. Imobilizado, instalações e equipamentos aumentaram para US$ 3,60 bilhões, de US$ 1,51 bilhão ao fim de 2025, refletindo a escala do programa de desenvolvimento em andamento da empresa.

Perspectivas de desenvolvimento

A TeraWulf reiterou sua meta de contratar anualmente de 250 MW a 500 MW de capacidade crítica de TI incremental. A empresa também afirmou que a WULF Compute permaneceu dentro de sua guidance de custo de desenvolvimento divulgada anteriormente, de US$ 8 milhões a US$ 10 milhões por MW crítico de TI.

A estratégia da empresa é alinhar a alocação de capital à demanda contratada de clientes e ao financiamento de projetos. A venda planejada da Abernathy faz parte dessa abordagem de reciclagem de capital, com os recursos destinados a oportunidades nas quais a TeraWulf tenha maior controle sobre a infraestrutura e os relacionamentos com clientes.

Transações recentes de insiders

Os dados fornecidos sobre insiders para seis meses mostraram compras de 9,35 milhões de ações em 33 transações e vendas de 2,05 milhões de ações em sete transações, resultando em compras líquidas de 7,30 milhões de ações. As participações totais de insiders foram reportadas em 113,64 milhões de ações, com uma taxa líquida de compras de 6,9%.

Entre os registros mais recentes, uma transação incluiu data, direção e valor claros. Ela deve ser vista como uma divulgação objetiva, e não como evidência das perspectivas da administração.

Riscos que os investidores precisam acompanhar

• Execução de construção e entrega: A TeraWulf tem 336 MW em construção em Lake Mariner e vários campi maiores planejados. Atrasos ou custos acima da faixa declarada de US$ 8 milhões a US$ 10 milhões por MW crítico de TI poderiam adiar o início do recebimento de aluguéis e aumentar as necessidades de financiamento.
• Dependência da transição para HPC: As locações de HPC geraram 71% da receita do segundo trimestre, enquanto a receita de ativos digitais caiu 73%. O crescimento reportado depende cada vez mais da conclusão da capacidade de HPC contratada e de sua entrada em operação dentro do cronograma.
• Intensidade de capital e financiamento: A saída de caixa para investimentos no primeiro semestre atingiu US$ 1,61 bilhão, enquanto a empresa captou US$ 1,20 bilhão por meio da emissão de ações ordinárias. A expansão contínua requer capital substancial antes que muitos dos campi planejados comecem a gerar receita.
• Volatilidade dos resultados: A reavaliação de warrants produziu uma despesa trimestral de US$ 755,7 milhões, e a remuneração baseada em ações aumentou materialmente. Esses itens podem criar grandes diferenças entre o lucro líquido GAAP, os resultados ajustados e o fluxo de caixa.
• Dependências de energia e regulamentação: Os futuros campi exigem fornecimento de energia, aprovações de interconexão, licenças e as aprovações restantes para aquisições. Não se espera que vários projetos iniciem operações antes de 2027 ou posteriormente.

Resumo

Os resultados da TeraWulf no segundo trimestre de 2026 mostraram uma clara mudança da mineração de ativos digitais para a locação de HPC, com a HPC já respondendo pela maior parte da receita e melhorando a economia direta da receita antes da depreciação. Essa transição ainda não gerou rentabilidade em toda a empresa: custos corporativos, despesas com juros e a contabilização de warrants levaram a um prejuízo GAAP muito maior, enquanto o EBITDA ajustado também se tornou negativo. Os próximos marcos operacionais são a entrega em fases do CB-4 e do CB-5, a execução do cronograma de desenvolvimento da Anthropic e a gestão do capital substancial necessário para o pipeline mais amplo de campi.