Delek US no 2º trimestre de 2026: receita sobe 47,8% e volta ao lucro

Delek US Holdings (NYSE: DK) reportou receita líquida de US$ 4,087 bilhões no segundo trimestre de 2026, alta de 47,8% ante US$ 2,765 bilhões, enquanto o EPS diluído passou de um prejuízo de US$ 1,76 para US$ 2,71. Margens de refino mais altas impulsionaram o retorno à lucratividade, e o fluxo de caixa operacional trimestral aumentou para US$ 262,9 milhões, apesar de mudanças desfavoráveis no capital de giro.

Principais resultados

Os resultados, divulgados em 5 de agosto para o trimestre encerrado em 30 de junho, mostraram que o crescimento da receita superou o aumento do custo das vendas. Isso resultou em lucro operacional de US$ 302,4 milhões, ante prejuízo operacional de US$ 33,5 milhões um ano antes.

A Delek US também reportou lucro líquido ajustado de US$ 343,9 milhões, ou US$ 5,48 por ação. No entanto, o ajuste da Obrigação de Volume Renovável, ou RVO, teve efeito positivo relevante sobre esses números non-GAAP.

O EPS ajustado e o EBITDA ajustado são medidas non-GAAP. As margens operacionais acima são calculadas com base nos valores reportados de receita e lucro operacional.

O refino impulsionou a recuperação dos lucros

O refino gerou quase todo o aumento anual do EBITDA ajustado dos segmentos, enquanto a logística apresentou um ganho menor, mas estável, e seu melhor trimestre até o momento.

A Delek US informou que seus spreads de crack de referência aumentaram, em média, 136% em relação ao trimestre do ano anterior. Ainda assim, os resultados de refino absorveram um ajuste negativo de estoques de US$ 157,3 milhões, em comparação com um ajuste positivo de US$ 41,9 milhões no 2º tri de 2025.

A refinaria de Big Spring também operou bem após sua parada programada do primeiro trimestre. A administração afirmou não haver outras paradas programadas para o restante do ano, deixando todo o sistema de refino disponível para participar do atual ambiente de margens. Também apontou o rendimento de destilados da Delek, o acesso a petróleo bruto em condições vantajosas e a melhora da confiabilidade das refinarias como fatores de suporte.

O EBITDA ajustado de logística subiu 12,6%, para o recorde de US$ 143,5 milhões. O aumento decorreu de margens de atacado mais altas e de receita adicional de juros associada a arrendamentos do tipo venda, proporcionando uma contribuição mais estável ao lado do negócio de refino, mais volátil.

Lucratividade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

O fluxo de caixa operacional trimestral melhorou, embora as mudanças no capital de giro tenham consumido US$ 137,9 milhões em caixa, revertendo um benefício de US$ 51,3 milhões no trimestre do ano anterior. A saída líquida de caixa em investimentos foi de US$ 176,2 milhões, enquanto as atividades de financiamento consumiram US$ 82,2 milhões. A Delek US encerrou o trimestre com US$ 628,6 milhões em caixa, alta de US$ 4,5 milhões em relação ao início do período.

A empresa registrou US$ 10,9 milhões em custos de reestruturação durante o trimestre, incluindo US$ 6,4 milhões em despesas gerais e administrativas e US$ 4,5 milhões em despesas operacionais. Ainda assim, as despesas totais de G&A caíram de US$ 76,6 milhões para US$ 56,7 milhões.

A dívida consolidada de longo prazo foi de US$ 3,190 bilhões, resultando em dívida líquida de US$ 2,561 bilhões. Esses valores incluem a Delek Logistics, que tinha US$ 2,373 bilhões em dívida e US$ 13,7 milhões em caixa. Excluindo a DKL, a Delek US tinha US$ 614,9 milhões em caixa, US$ 817,0 milhões em dívida de longo prazo e uma posição de dívida líquida de US$ 202,1 milhões.

A administração afirmou que as operações de refinanciamento estenderam os vencimentos e reduziram as despesas com juros em partes da estrutura de capital. A despesa financeira líquida consolidada reportada para o trimestre ainda foi de US$ 100,1 milhões, acima dos US$ 85,9 milhões de um ano antes.

A Delek US recomprou US$ 20,0 milhões de suas ações ordinárias e pagou US$ 15,6 milhões em dividendos durante o trimestre. O conselho também aprovou um dividendo trimestral regular de US$ 0,255 por ação.

O ajuste de RVO ampliou, mas não criou, a recuperação

O ajuste de RVO elevou de forma relevante os resultados non-GAAP de destaque da Delek US. Excluindo seu efeito, o EPS ajustado teria sido de US$ 3,64, em vez de US$ 5,48, enquanto o EBITDA ajustado teria sido de US$ 490,1 milhões, em vez de US$ 638,7 milhões. Portanto, o ajuste contribuiu com cerca de US$ 1,84 por ação e US$ 148,6 milhões de EBITDA ajustado.

Mesmo excluindo o efeito do RVO, o EBITDA ajustado do trimestre atual permaneceu substancialmente acima do valor reportado de US$ 177,9 milhões no ano anterior. Isso indica que uma economia de refino mais forte foi a principal base da recuperação, embora o comunicado não tenha fornecido um número do ano anterior sem o RVO para um cálculo plenamente comparável.

Os investidores também devem distinguir o efeito favorável do RVO do ajuste negativo de estoques no refino. Em conjunto, esses itens mostram por que a sustentabilidade das margens de refino determinadas pelo mercado é mais informativa do que o EBITDA ajustado de destaque isoladamente.

Projeções de desempenho

A perspectiva quantitativa do comunicado limitou-se à Delek Logistics. A administração afirmou que a DKL continua posicionada para atingir sua faixa anual de guidance de EBITDA.

Comentários da administração

O CEO Avigal Soreq destacou a melhora do fluxo de caixa livre, a confiabilidade das refinarias e a execução disciplinada. Com todo o sistema de refino em operação e sem outras paradas programadas, a administração espera que a Delek esteja posicionada para capturar margens de refino mais altas durante o segundo semestre do ano.

A empresa também afirmou que seu Enterprise Optimization Plan está avançando, embora não tenha quantificado benefícios adicionais esperados no comunicado. Na DKL, a administração permanece focada em fluxos de caixa de terceiros, otimização de ativos e no aumento da separação econômica entre a controladora e a parceria de logística.

Riscos que os investidores precisam acompanhar

• Sensibilidade das margens de refino: A melhora dos lucros dependeu fortemente da alta de 136% nos spreads de crack de referência. Uma reversão nas margens de refino pressionaria diretamente o segmento que gerou a maior parte do crescimento do EBITDA no trimestre.
• Volatilidade de RVO e estoques: O ajuste de RVO acrescentou cerca de US$ 148,6 milhões ao EBITDA ajustado, enquanto o refino absorveu um ajuste negativo de estoques de US$ 157,3 milhões. Mudanças no tratamento regulatório, nas obrigações de combustível ou nos valores dos estoques podem gerar volatilidade trimestral substancial.
• Confiabilidade das refinarias: O melhor desempenho de Big Spring e a ausência de outras paradas programadas sustentam o cenário para o segundo semestre. Interrupções não planejadas ou perturbações operacionais poderiam impedir a Delek de capturar margens favoráveis.
• Dívida e custos de juros: A dívida líquida consolidada permaneceu em US$ 2,561 bilhões, incluindo a DKL, enquanto a despesa financeira líquida trimestral aumentou para US$ 100,1 milhões. A alavancagem da controladora sem a DKL é consideravelmente menor, mas os custos consolidados de financiamento continuam relevantes.
• Necessidades de capital de giro: As mudanças no capital de giro consumiram US$ 137,9 milhões do caixa trimestral, e os estoques aumentaram de US$ 726,0 milhões ao fim de 2025 para US$ 999,3 milhões. Uma expansão adicional do capital de giro poderia consumir parte do caixa gerado pelas operações.

Resumo

A Delek US voltou à lucratividade trimestral à medida que spreads de crack mais altos elevaram as margens de refino, enquanto a logística registrou EBITDA ajustado recorde e o fluxo de caixa operacional melhorou. As principais questões a acompanhar são se as margens de refino continuarão favoráveis, se as refinarias sustentarão sua maior confiabilidade e como serão os lucros após a separação do benefício de RVO e de outros ajustes voláteis.