United Therapeutics: EPS sobe 13% no 2º trimestre fiscal de 2026

United Therapeutics (Nasdaq: UTHR) reportou receita de US$ 783,3 milhões no 2º trimestre de 2026, queda de 2% ante US$ 798,6 milhões um ano antes, enquanto o EPS diluído subiu 13%, para US$ 7,27, ante US$ 6,41, no trimestre encerrado em 30 de junho. O lucro líquido aumentou 8%, para US$ 333,0 milhões, mesmo com a queda de 9% no lucro operacional, com uma taxa efetiva de imposto significativamente menor e um número menor de ações diluídas explicando a divergência.

Principais resultados financeiros

A pressão sobre a receita se concentrou na franquia Tyvaso, na qual o crescimento do Tyvaso DPI não foi suficiente para compensar as menores vendas de Tyvaso Nebulizado. Ao mesmo tempo, custos de vendas e gastos com P&D mais elevados levaram as despesas operacionais acima do nível do ano anterior.

A consequente queda no lucro operacional contrastou com o maior lucro líquido e EPS, tornando a composição dos resultados mais relevante do que o crescimento do resultado final destacado.

O lucro bruto e as margens são calculados a partir dos valores reportados de receita e despesas e são aproximados devido ao arredondamento.

Desempenho de produtos e geográfico

Tyvaso permaneceu como a maior franquia, com aproximadamente 58% da receita trimestral. Seu desempenho foi misto: Tyvaso DPI continuou crescendo, mas a maior queda do Tyvaso Nebulizado deixou a receita total de Tyvaso abaixo do nível do ano anterior.

Unituxin registrou o crescimento percentual mais rápido entre os principais produtos, enquanto Remodulin também recuou. A tabela a seguir mostra os principais movimentos por produto.

Tyvaso DPI se beneficiou de maiores quantidades vendidas e preços, parcialmente compensados por deduções gross-to-net mais altas. O Tyvaso Nebulizado foi afetado principalmente por uma queda de US$ 37,6 milhões associada a menores quantidades vendidas nos EUA, enquanto o menor volume de Remodulin nos EUA foi parcialmente compensado pelo crescimento internacional. A administração afirmou que terapias concorrentes afetaram negativamente as vendas de Tyvaso Nebulizado, Tyvaso DPI e Remodulin.

Geograficamente, a receita nos EUA caiu aproximadamente 3%, para US$ 733,6 milhões. A receita no restante do mundo aumentou aproximadamente 28%, para US$ 49,7 milhões, mas permaneceu pequena demais para compensar a fraqueza doméstica.

Rentabilidade, balanço patrimonial e alocação de capital

O custo total de vendas aumentou 14%, para US$ 99,5 milhões, apesar da queda na receita. O aumento foi atribuído principalmente a despesas com provisões para estoques, incluindo US$ 7,5 milhões em perdas estimadas sob um acordo de fornecimento comercial destinado a manter estoque suficiente de Tyvaso DPI.

As despesas de P&D subiram 9%, para US$ 146,3 milhões, refletindo maiores gastos em projetos de tratamentos cardiopulmonares e um maior valor justo de contraprestações contingentes vinculadas a projetos adquiridos de órgãos manufaturados e alternativas a órgãos. As despesas de SG&A caíram 3%, para US$ 206,7 milhões, mas essa comparação foi beneficiada por uma perda por impairment de propriedade de US$ 21,7 milhões registrada em 2025 que não se repetiu. Excluindo esse item, os custos gerais e administrativos aumentaram com as despesas de pessoal e consultoria, enquanto as despesas de vendas e marketing subiram 20%.

A United Therapeutics encerrou o trimestre com US$ 3,80 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos negociáveis, ante passivos totais de US$ 819,8 milhões. Em março, a companhia celebrou acordos acelerados de recompra de ações abrangendo aproximadamente US$ 1,5 bilhão em ações ordinárias. Após a liquidação final em agosto, o total de ações recompradas sob esses acordos alcançou aproximadamente 2,76 milhões, enquanto US$ 500 milhões permaneciam disponíveis sob a autorização mais ampla.

O financiamento das recompras afetou as receitas financeiras: a receita de juros caiu de US$ 51,3 milhões para US$ 31,5 milhões porque títulos negociáveis foram vendidos para financiar as recompras aceleradas.

Menores impostos e menos ações compensam resultados operacionais mais fracos

O principal motivo para o aumento do lucro líquido enquanto o lucro operacional caiu foi a menor carga tributária. O lucro antes de impostos recuou de US$ 408,4 milhões para US$ 372,7 milhões, mas a despesa com imposto de renda caiu de US$ 98,9 milhões para US$ 39,7 milhões. A taxa efetiva de imposto diminuiu de 24% para 11%, principalmente devido ao aumento dos benefícios fiscais excedentes da remuneração baseada em ações.

Outras receitas não representaram uma compensação relevante no nível agregado: o total de outras receitas, líquido, caiu de US$ 43,9 milhões para US$ 41,9 milhões, pois a menor receita de juros superou os ganhos aprimorados em títulos de participação acionária. Enquanto isso, o número médio ponderado de ações diluídas diminuiu de 48,3 milhões para 45,8 milhões, permitindo que o EPS crescesse mais rapidamente do que o lucro líquido.

Visão da administração e pipeline

A administração destacou protocolos regulatórios recentes para comprimidos de ralinepag em hipertensão arterial pulmonar e para Tyvaso Nebulizado em fibrose pulmonar idiopática. Também planeja protocolar um pedido de novo medicamento investigacional para ralinepag DPI e um pedido para treprostinil SMI mais tarde em 2026. A administração considera as potenciais aprovações dos dois primeiros programas até o próximo ano como importantes oportunidades de crescimento, embora elas permaneçam sujeitas à análise regulatória.

No âmbito operacional, o presidente e COO Michael Benkowitz afirmou que Tyvaso DPI encerrou o trimestre em níveis recordes de inícios, encaminhamentos, pacientes comerciais e pacientes totais. Não foram fornecidas métricas numéricas de pacientes, e o crescimento de receita reportado permaneceu limitado a 4% em meio à pressão competitiva e a maiores deduções gross-to-net.

A companhia também está avançando o trabalho clínico envolvendo produtos de fígado, rim, coração e pulmão manufaturados e planeja lançar duas instalações de produção de xeno-órgãos em Minnesota e Texas mais tarde em 2026.

Transações recentes de insiders

O resumo semestral de insiders informa a compra de 1.578.699 ações em 164 transações e a venda de 1.424.233 ações em 161 transações, resultando em compras líquidas de 154.466 ações. As participações totais de insiders reportadas foram de aproximadamente 870.160 ações.

Os 10 registros fornecidos mais recentes envolveram todos a CEO Martine A. Rothblatt e foram classificados como transações indiretas. Eles consistiram em exercícios ou conversões pareados de títulos derivativos e vendas subsequentes, em vez de compras explícitas no mercado aberto.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Pressão competitiva: A administração afirmou que terapias concorrentes afetaram negativamente Tyvaso DPI, Tyvaso Nebulizado e Remodulin. A continuidade dessa pressão poderia limitar os volumes dos maiores produtos da companhia.
• Concentração em Tyvaso e mix de produtos: Tyvaso total gerou aproximadamente 58% da receita, e o crescimento do DPI não compensou a queda do produto nebulizado durante o trimestre.
• Pressão sobre a margem operacional: Custos mais altos de provisões para estoques e investimentos contínuos em P&D contribuíram para menores margens bruta e operacional, apesar do aumento reportado do lucro líquido.
• Dependência de benefícios fiscais para o crescimento dos lucros: O aumento do lucro líquido dependeu fortemente de uma taxa efetiva de imposto de 11%, ante 24% um ano antes. Um benefício fiscal menos favorável reduziria essa proteção contra o lucro operacional mais fraco.
• Execução do pipeline: As expectativas de crescimento da administração dependem, em parte, de análises regulatórias bem-sucedidas e do desenvolvimento de tratamentos para doenças pulmonares e programas de órgãos manufaturados.

Resumo

Os resultados da United Therapeutics no 2º trimestre de 2026 mostraram receita e rentabilidade operacional mais fracas, à medida que o Tyvaso Nebulizado caiu e os custos aumentaram. Uma menor taxa de imposto e a redução no número de ações, ainda assim, elevaram o lucro líquido e o EPS. As principais questões a monitorar são se a demanda por Tyvaso DPI pode se traduzir em crescimento mais rápido das vendas reportadas, se a pressão competitiva sobre produtos estabelecidos persiste e se o pipeline da companhia para doenças pulmonares avança pela análise regulatória.