AdaptHealth no 2º tri de 2026: receita sobe 12,7%, mas margens recuam

AdaptHealth (NASDAQ: AHCO) reportou receita líquida de US$ 740,3 milhões no 2º trimestre de 2026, alta de 12,7% ante US$ 657,1 milhões, enquanto o EPS diluído de operações continuadas passou de lucro de US$ 0,03 para prejuízo de US$ 1,07. A receita orgânica cresceu 15,9%, mas o EBITDA ajustado recuou, pois os custos associados a um contrato capitado na Costa Oeste e a um aumento de preço de fabricante pressionaram as margens. Os resultados cobrem o trimestre encerrado em 30 de junho de 2026, com Diabetes Health classificada como operações descontinuadas.

Principais resultados financeiros

O crescimento da receita não se traduziu em maior lucro operacional. O EBITDA ajustado caiu 3,2%, para US$ 132,0 milhões, e a margem EBITDA ajustada recuou para aproximadamente 17,8%, ante 20,8% um ano antes.

O prejuízo GAAP refletiu principalmente um impairment de goodwill pré-imposto de US$ 144,2 milhões. Como Diabetes Health passou a ser tratada como operações descontinuadas, a empresa enfatizou os resultados das operações continuadas; os números de fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre incluem tanto as operações continuadas quanto as descontinuadas.

O lucro da operação descontinuada Diabetes Health reduziu o prejuízo total da companhia em relação ao prejuízo das operações continuadas. O EBITDA ajustado é uma medida não GAAP e exclui itens como o impairment de goodwill, despesas de reestruturação e determinados outros encargos.

Desempenho dos negócios e do portfólio

A AdaptHealth reportou crescimento em cada um de seus três segmentos reportáveis de operações continuadas: Sleep Health, Respiratory Health e Wellness at Home. A parceria capitada na Costa Oeste completou seu primeiro trimestre completo e atingiu o ritmo operacional esperado, apoiando o crescimento de volume, mas também introduzindo complexidade e custos de transição maiores do que o esperado.

A empresa também assinou um acordo capitado com a Humana OneHome no Sul da Flórida e no Texas e concluiu a transição de aproximadamente 478.000 membros. Esses contratos ampliam o negócio capitado da AdaptHealth, embora seu impacto de custos no curto prazo tenha se tornado uma consideração importante para a rentabilidade.

Após o fim do trimestre, a AdaptHealth concordou em vender Diabetes Health por US$ 235,0 milhões em dinheiro, sujeito a ajustes usuais. A transação faz parte de seu esforço para concentrar o portfólio em Sleep Health, Respiratory Health e Wellness at Home. A empresa também formou uma joint venture que combina seu ativo de e-commerce com um varejista de produtos para sono e capacidade de testes de sono em casa.

O engajamento digital continuou a se expandir. Os usuários registrados do myAPP superaram 512.000, alta de 56% em relação ao fim de 2025, e a AdaptHealth lançou uma ferramenta de ajuste de máscara baseada em IA.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

A principal questão operacional foi que os custos cresceram mais rápido que a receita. O custo da receita líquida aumentou aproximadamente 22,0%, para US$ 636,1 milhões, em comparação com o crescimento de 12,7% da receita. Dessa forma, o custo da receita líquida representou cerca de 85,9% da receita, ante 79,3% no trimestre do ano anterior.

A administração atribuiu a pressão principalmente à complexidade de ampliar o contrato capitado da Costa Oeste e a um aumento inesperado de preço de fabricante. A AdaptHealth concluiu uma reestruturação da força de trabalho que, segundo a empresa, geraria US$ 19 milhões em economias anualizadas, mantendo as operações.

Os números de fluxo de caixa foram reportados para os primeiros seis meses, e não apenas para o trimestre. No acumulado do ano, o fluxo de caixa operacional caiu 7,2%, para US$ 239,0 milhões, ante US$ 257,5 milhões, enquanto o fluxo de caixa livre passou de US$ 73,3 milhões positivos para US$ 48,4 milhões negativos. As compras de equipamentos e ativos fixos aumentaram 56,0%, para US$ 287,5 milhões, superando a geração operacional de caixa, enquanto os pagamentos por aquisições subiram para US$ 127,4 milhões, ante US$ 18,6 milhões.

O caixa caiu para US$ 43,3 milhões em 30 de junho, ante US$ 106,1 milhões no fim de 2025. O valor contábil das dívidas de curto e longo prazo aumentou aproximadamente US$ 151,6 milhões, para US$ 1,89 bilhão. Após o fim do trimestre, a empresa usou os recursos de um empréstimo a prazo com liberação diferida de US$ 325 milhões, obtido anteriormente, para resgatar seus títulos de dívida sênior de 6,125% com vencimento em 2028.

Crescimento rápido dos contratos elevou a receita, mas comprimiu a rentabilidade

O crescimento orgânico de 15,9% da AdaptHealth e a queda do EBITDA ajustado mostram que a recente expansão de volumes veio acompanhada de custos substanciais de implementação e fornecimento. O contrato da Costa Oeste já operava em plena escala durante o trimestre, mas a administração afirmou que a complexidade da transição afetou as margens. O aumento de preço do fabricante acrescentou um custo separado que a empresa não havia antecipado.

Essas pressões vão além do trimestre. A AdaptHealth atribuiu US$ 55 milhões de sua perspectiva revisada de EBITDA para o ano inteiro ao contrato da Costa Oeste e outros US$ 30 milhões ao aumento de preço do fabricante. A reestruturação concluída da força de trabalho oferece uma compensação parcial, mas o momento e a magnitude de novas reduções de custos determinarão se os maiores volumes dos contratos se traduzirão em melhor rentabilidade.

Projeções para 2026

A AdaptHealth revisou suas projeções para o exercício fiscal de 2026 com base nas operações continuadas, exceto pela projeção de fluxo de caixa livre, que continua a incluir operações continuadas e descontinuadas. A divulgação forneceu uma comparação anterior apenas para o EBITDA ajustado.

A redução de aproximadamente US$ 200 milhões no ponto médio da projeção de EBITDA ajustado é composta por um impacto de US$ 100 milhões da classificação de Diabetes Health como operações descontinuadas, um impacto de US$ 55 milhões do contrato da Costa Oeste, um impacto de US$ 30 milhões no preço de fabricante e US$ 15 milhões de outras ações de portfólio.

O ajuste de Diabetes Health inclui US$ 60 milhões de despesas corporativas gerais previamente alocadas que permanecerão nas operações continuadas. A AdaptHealth espera eliminar aproximadamente metade dessas despesas gerais em até 12 meses após a venda.

Transações recentes de insiders

Os dados de transações fornecidos registram diversas compras em fevereiro e março de 2026, seguidas por duas vendas do executivo Russell E. Schuster III em junho e julho. Os lançamentos correspondentes de Cashin e OEP são registrados separadamente na fonte e não devem ser automaticamente somados como compras econômicas independentes.

Essas transações são apresentadas conforme reportadas e não estabelecem, por si só, as opiniões dos insiders sobre as perspectivas da empresa.

Riscos que investidores devem monitorar

• Economia dos contratos capitados: O contrato da Costa Oeste está em ritmo operacional integral, mas sua transição e complexidade operacional respondem por um impacto de US$ 55 milhões na perspectiva revisada de EBITDA. A pressão contínua de custos poderia limitar o benefício de volumes maiores.
• Preços de fornecedores: O aumento inesperado de preço do fabricante tem um impacto declarado de US$ 30 milhões no EBITDA anual, criando pressão adicional sobre as margens ajustadas.
• Conversão de caixa e intensidade de capital: O fluxo de caixa livre do primeiro semestre foi negativo, pois as compras de equipamentos aumentaram substancialmente. A continuidade de investimentos nesse nível poderia manter a conversão de caixa abaixo dos lucros operacionais.
• Custos de separação do portfólio: A venda de Diabetes Health deixa US$ 60 milhões de despesas corporativas gerais alocadas nas operações continuadas. A AdaptHealth espera remover aproximadamente metade em até 12 meses, tornando a execução e o prazo importantes.
• Capacidade do balanço patrimonial: O caixa caiu e a dívida aumentou durante o primeiro semestre, enquanto a empresa continuou os gastos com aquisições e equipamentos. Os US$ 235 milhões planejados em recursos em dinheiro com a venda de Diabetes Health continuam sujeitos à conclusão e a ajustes usuais.

Resumo

A AdaptHealth registrou crescimento de dois dígitos da receita em base reportada e orgânica no 2º trimestre de 2026, mas os custos de ampliação de seus contratos capitados, os preços mais altos de fabricantes e um impairment de goodwill superaram esse crescimento. A perspectiva revisada concentra a atenção na rentabilidade por contrato, na redução de despesas gerais após a venda de Diabetes Health e na recuperação do fluxo de caixa livre, à medida que a empresa concentra seu portfólio nos três negócios continuados.