Solidigm, subsidiária da SK Hynix, acelera rumo a IPO nos EUA: Por que os acionistas estão preocupados com a dupla listagem?

A SK Hynix anunciou em 2020 que adquiriria a divisão de memórias flash NAND e drives de estado sólido (SSD) da Intel (INTC), fundando a Solidigm em 2021 para assumir as operações relacionadas. A Solidigm fornece principalmente SSDs corporativos para servidores, computação em nuvem e data centers.

Segundo o veículo sul-coreano Herald Business, a receita da Solidigm no primeiro semestre de 2026 atingiu aproximadamente 12,25 trilhões de won (cerca de US$ 9,19 bilhões), com um lucro líquido de cerca de 5,84 trilhões de won, representando uma melhora expressiva na rentabilidade em comparação com o mesmo período do ano passado.

A Reuters informou anteriormente que a empresa está considerando construir uma fábrica de memórias flash NAND nos Estados Unidos, com o norte do estado de Nova York sendo um dos locais potenciais.

Espera-se que um IPO nos EUA proporcione à Solidigm um canal de financiamento independente para custear sua expansão de capacidade e P&D tecnológico. No entanto, o cronograma da listagem, o tamanho da oferta e a destinação dos recursos ainda não foram finalizados.

Se o IPO poderá aumentar o valor do negócio ainda depende do retorno sobre o investimento após a captação de recursos e do impacto do plano de listagem sobre a participação dos atuais acionistas da SK Hynix.

A cadeia de controle acionário da Solidigm envolve a SK Inc., a SK Square, a SK Hynix, a holding intermediária norte-americana AI Company e a própria Solidigm.

Entre elas, a SK Inc., a SK Square e a SK Hynix são todas entidades listadas. Caso a Solidigm conclua um IPO nos EUA, o número de entidades listadas no grupo aumentará ainda mais, gerando preocupações no mercado em relação ao patrimônio dos acionistas e ao valuation da controladora.

A controvérsia gira principalmente em torno de dois aspectos.

Primeiro, se a Solidigm atrair investidores externos emitindo novas ações, a participação econômica indireta da SK Hynix poderá ser diluída. Os lucros atuais da Solidigm pertencem à SK Hynix; após a listagem, os acionistas externos compartilharão os lucros de acordo com suas participações acionárias. No entanto, o impacto real dependerá da estrutura e da proporção da oferta.

Segundo, uma listagem independente da Solidigm poderia impactar o valuation da SK Hynix. O mercado teme que parte do valor operacional da Solidigm seja separada do valuation da controladora após a abertura de capital autônoma, enquanto uma estrutura acionária em múltiplos níveis também pode aumentar a pressão de desconto no valuation da empresa-mãe. No entanto, isso não significa necessariamente que o valor da participação da SK Hynix vá cair.

Lee Chan-jin, governador do Serviço de Supervisão Financeira (FSS) da Coreia do Sul, declarou em uma audiência na Assembleia Nacional em 19 de outubro que tanto o FSS quanto a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) consideram que a listagem da Solidigm nos EUA envolve restrições de dupla listagem.

No entanto, se uma listagem no exterior exige o cumprimento de procedimentos específicos, como o registro doméstico de valores mobiliários na Coreia do Sul, ainda precisa ser esclarecido.

Em 19 de outubro, pelo horário da Costa Leste dos EUA, as ações da SK Hynix negociadas nos EUA fecharam em alta de 4,67%, a US$ 142,87. Enquanto isso, nos negócios da madrugada no mercado acionário da Coreia do Sul, seus papéis chegaram a cair mais de 7% em determinado momento. Até o momento desta publicação, as ações da SK Hynix na Coreia do Sul recuavam 3,84%, cotadas a 1,228 milhão de wons.

[Fonte: TradingView]

Um potencial IPO da Solidigm nos EUA poderia financiar a expansão de seus negócios, mas também levantou preocupações no mercado sobre a diluição da participação dos acionistas da SK Hynix e um desconto de valuation para a empresa controladora.

Se a Solidigm conseguir recursos por meio de um IPO, isso poderá fornecer suporte financeiro para o seu plano de fabricação de memórias NAND flash nos EUA e para P&D tecnológico. No entanto, a construção de novas fábricas exige um investimento de capital substancial, e o fato de a capacidade adicional se traduzir em lucros continuará dependendo da demanda do mercado, do avanço das obras e dos custos de produção.

Mudanças na estrutura acionária representam outro risco. Se a Solidigm atrair investidores externos por meio da emissão de novas ações, a participação econômica da SK Hynix poderá ser diluída. Se o crescimento dos lucros gerado pela captação for insuficiente para compensar essa mudança, os retornos potenciais para os acionistas da empresa controladora poderão ser impactados.

Além disso, se o mercado rebaixar o valuation da participação acionária da SK Hynix na Solidigm, isso também poderá exercer pressão adicional sobre o preço de suas ações.

Daqui para a frente, os investidores devem focar em quatro áreas principais: o valuation final da Solidigm, a estrutura e a proporção da oferta; o percentual de participação acionária e a participação econômica da SK Hynix após a listagem; o uso dos recursos do IPO, o avanço da construção das fábricas nos EUA e a contribuição de lucros da nova capacidade; bem como o posicionamento oficial dos órgãos reguladores da Coreia do Sul e as medidas de proteção aos acionistas.

O impacto do IPO da Solidigm no preço das ações da SK Hynix depende, em última análise, da participação econômica mantida pela controladora após a listagem e de se o financiamento conseguirá gerar lucros adicionais suficientes.

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