Previsão para as Ações da SanDisk: Nova Arquitetura de DRAM da ChangXin Memory Atinge Colateralmente o NAND, Flash de Alta Largura de Banda (HBF) É a Chave para a Virada

A arquitetura 4F² da CXMT impacta principalmente o mercado de DRAM, fazendo com que seus concorrentes diretos fiquem mais próximos da Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology, em vez da SanDisk. A DRAM é utilizada principalmente em memória de sistema e memória de alta largura de banda, enquanto a NAND é usada com mais frequência em SSDs, armazenamento móvel, armazenamento para PCs e armazenamento de capacidade para data centers.

No entanto, no mercado de capitais, DRAM, HBM, NAND e SSDs costumam ser agrupados no mesmo "setor de memórias". Quando os investidores se preocupam com a expansão da capacidade de memória por empresas chinesas, geralmente liquidam primeiro toda a cadeia de suprimentos de memórias, em vez de avaliar individualmente a estrutura de produtos de cada empresa. Mais importante ainda, os fabricantes chineses que concorrem diretamente com o negócio de NAND da SanDisk são produtores de NAND como a YMTC, e não a CXMT, cujo foco principal é a DRAM.

Portanto, a recente queda da SanDisk parece mais o mercado projetando equivocadamente o "risco da DRAM da CXMT" sobre "NAND e armazenamento para IA".

A SanDisk previu em seu evento Investor Day que, com a disparada nas cargas de trabalho de inferência de inteligência artificial (IA) e na demanda por Key-Value Cache (KV Cache), o mercado endereçável total (TAM) para memória NAND Flash de data centers corporativos deve atingir 1,2 zettabytes (ZB) até 2030.

Além disso, a SanDisk revelou que assinou novos acordos de longo prazo com oito clientes, que devem cobrir aproximadamente 50% de sua demanda de bits de memória flash para o ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços da demanda de bits para o ano fiscal de 2028. A importância desses contratos de longo prazo reside em sua capacidade de mitigar o impacto da volatilidade dos preços da memória flash sobre a receita e o fluxo de caixa, garantindo que o desempenho financeiro da SanDisk não dependa mais inteiramente dos preços do mercado à vista (spot).

Isso também é o que diferencia a SanDisk das ações tradicionais e cíclicas do setor de memórias. No passado, o mercado avaliava a SanDisk principalmente com base nos preços da NAND, nos níveis de estoque e nas taxas de utilização da capacidade; no entanto, se a High Bandwidth Flash (HBF) entrar nos servidores de inferência de IA, a lógica de negócios da SanDisk poderá mudar de "vender mais memória flash" para "fornecer uma nova camada de memória para sistemas de IA".

O Goldman Sachs destacou em um relatório de pesquisa divulgado no dia 12 que, à medida que a demanda por inferência de IA cresce rapidamente, a capacidade insuficiente de memória vem se tornando um gargalo crucial para a eficiência computacional. Em comparação com a fase de treinamento, a inferência de IA exige a retenção de longo prazo dos pesos dos modelos, informações de contexto e caches KV, o que significa que os sistemas podem enfrentar não apenas largura de banda insuficiente, mas também escassez de capacidade útil.

Nesse contexto, a High Bandwidth Flash (HBF) é vista como uma solução potencial para a "parede de memória" (memory wall). A HBF busca combinar as vantagens de alta capacidade e baixo custo da memória flash NAND com velocidades mais rápidas de acesso a dados, reduzindo assim a dependência da inferência de IA em relação às caras capacidades de HBM e DRAM. O Goldman Sachs estima que, se a HBF for adotada em 15% a 50% dos chips de IA, o tamanho do seu mercado endereçável poderá atingir de US$ 40 bilhões a US$ 150 bilhões. Consequentemente, o Goldman Sachs favorece a liderança tecnológica da SanDisk e da SK Hynix no campo de HBF, mantendo a recomendação de "Compra" para ambas as empresas.

O que realmente determinará o próximo rali das ações da SanDisk não é se a CXMT conseguirá expandir sua capacidade no setor de DRAM, mas se a SanDisk será capaz de transformar a HBF de um conceito técnico em produtos reais nos servidores de inferência de IA.

Se a HBF começar a ser adotada pelos grandes provedores de nuvem (hyperscalers), enquanto os acordos de longo prazo continuarem a aumentar a visibilidade de receita, o preço das ações da SanDisk poderá passar por uma reavaliação de valuation; no entanto, se a comercialização da HBF avançar mais devagar do que o esperado, o mercado ainda poderá tratá-la como uma ação cíclica de NAND de alta volatilidade.

Ao analisar o gráfico de preços das ações da SanDisk, o preço atual caiu abaixo do nível de 0,5 da retratação de Fibonacci (1.453,84) e sustenta-se temporariamente acima da mínima intradiária de US$ 1.403. O movimento atual representa um repique técnico fraco após uma queda com gap de baixa; o recuo anterior continua em andamento e uma reversão de fundo ainda não se consolidou.

Gráfico diário da SanDisk, Fonte: TradingView

Após disparar em setembro, as máximas dos repiques da ação vêm sendo progressivamente menores. Recentemente, o papel caiu sucessivamente abaixo de suas médias móveis e da zona de consolidação anterior próxima de US$ 1.500, sinalizando um enfraquecimento claro na estrutura de recuperação vista desde o final de julho.

Em relação às médias móveis, as de 5, 10 e 20 dias estão em US$ 1.541,79, US$ 1.629,77 e US$ 1.640,15, respectivamente, formando um alinhamento de baixa no curto prazo; já as médias móveis de 80 e 160 dias situam-se em US$ 1.604,98 e US$ 1.566,54, respectivamente, ainda mantendo uma sequência de alta de mais longo prazo. Portanto, embora o ímpeto de curto prazo tenha enfraquecido e a estrutura de mais longo prazo tenha sido danificada, o movimento ainda não pode ser classificado como um alinhamento de baixa completo em todas as médias móveis. Com o preço negociado abaixo de todas as médias móveis, qualquer repique técnico continua enfrentando resistência superior.

Quanto ao suporte inferior, a faixa de US$ 1.400 a US$ 1.406 é onde se concentram a mínima intradiária e o preço de abertura, o que, somado ao nível psicológico de US$ 1.400, marca o ponto inicial onde a pressão compradora surgiu após o gap de baixa. Atualmente, há apenas evidências de suporte comprador intradiário, e a força dessa sustentação ainda precisa ser validada pelos candles subsequentes. Se a ação cair abaixo dessa faixa, poderá buscar suporte no nível de 0,618 da retratação de Fibonacci (US$ 1.346,30).

Quanto ao espaço potencial de repique, somente se o preço da ação retomar os US$ 1.453,84 e se sustentar após um pullback é que as condições serão preenchidas para uma nova rodada de recuperação; se romper abaixo de US$ 1.401,01 e não conseguir se recuperar, o repique técnico terá falhado e o recuo continuará.

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